1.系統和非系統風險

描述系統風險和非系統風險的差別。 解：系統風險是不可以分散的，非系統性風險是可以分散的。系統風險是不能通過多樣化的投資組合消除的風險。一般來說，系統風險是指影響市場中大量企業的風險，然而，這些風險對所有企業的影響并不均等。非系統風險是可以通過多元化投資組合消除的風險。非系統風險是公司或行業特有的風險。這些因素出乎意料的變動會影響到你感興趣的公司收益，但不會影響其他行業的企業收益，甚至對同行業的其他企業也幾乎沒有影響。

2.套利定價模型

考慮如下說法：要讓套利定價模型有用，系統風險的個數必須很少。你是否同意這個說法?為什么?

解：同意。任何收益都可以由足夠多的系統性風險因素解釋。然而，要讓單因素套利定價模型有用，系統風險的個數必須少。

3.套利定價模型

Ultra Bread的財務總監David McClemore決定使用套利定價模型來估計公司股票的期望收益。他打算使用的風險因素是股票市場的風險溢價、通貨膨脹率和小麥的價格。因為小麥是Ultra Bread所面臨的最大成本，他覺得這對于UltraBread來說是一個重要的風險因素。你如何評價他選擇的這些風險因素?你有要建議的其他風險因素嗎?

解：市場風險溢價、通貨膨脹率可能是不錯的選擇。作為Ultra公司產品的一個風險因素，小麥的價格并不屬于市場風險因素，不可能將其視為存在于所有股票中的風險因素。在這種情況下，小麥只是該企業特定風險因素，而不是一個市場風險因素。如果能采用宏觀經濟風險因素，如利率，國內生產總值( GDP)，能源價格、工業生產等等，這個模型就更完善了。

4.系統和非系統風險

你擁有Lewis-Striden藥品公司的股票。假設你已經預計到上個月會發生如下事情：

①政府將宣布實際國民生產總值在上一個季度增長了1. 2%。Lewis-Striden的收益和實際國民生產總值正相關。

②政府將宣布通貨膨脹在上一個季度增長了3.7%。Lewis-Striden的收益和通貨膨脹率負相關。

③利率將會上升2.5%。Lewis-Striden的收益和利率負相關。

④公司董事長將宣布退休。退休將在聲明發表的6個月之后生效。董事長非常受愛戴，總的來說，他被當做公司的一種資產。

⑤研究數據將最后證明試驗藥品的功效。功效測試的完成意味著藥品將很快進入市場。

假設下列事件是實際發生的：

①政府宣布實際國民生產總值在上一個季度增長了2.3%。

②政府將宣布通貨膨脹在上一個季度增長了3.7%。

③利率將會上升2.1%。

④公司董事長突然死于心臟病。

⑤功效測試的研究結果并沒有預期的那么好。藥品必須進行另外6個月的測試，而且功效必須再次上報食品和和藥物管理局。

討論實際發生的事件會對Lewis-Striden的股票產生什么影響。哪些事件是系統風險?哪些事件是非系統風險?

解：

①股價將上漲

②股價不變

③股價將上漲

④股價將下跌。總裁的突然去世對公司來說是一個壞消息。盡管總裁已宣布退休，但是還有六個月他退休的決定才能生效。在這六個月中，他仍然可以對公司做出貢獻。他的突然去世意味著這些貢獻將沒法完成。因為他被當作公司的一種資產，他的去世將導致收益下降。但是，他的離開很快就被預期到了，所以公司收益的下降幅度不會很大。

⑤股價將下跌。藥效試驗失敗是一個壞消息。因為Lewis – Striden需要繼續試驗該藥品，這將使得產品不能在預期的日期進入生產，生產的延遲將影響未來的預期收益，這使得股票收益下降。

實際國民生產總值、通貨膨脹和利率是系統性風險。總裁對公司作出貢獻的能力、藥效試驗結果、實驗研究結果是非系統性風險。

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總結

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