近年來，“去小米化”成為小米生態企業的主題詞。小米系企業及順為資本也多次減持小米生態鏈企業。

據搜狐財經報道，保守統計下小米系企業通過減持石頭科技、九號公司已套現22.68億元；順為通過減持石頭科技、九號公司、華米科技、云米或已套現31.27億元。

在2021年業績財報中，小米公布自2020年融資近250億港元后，小米累計的對外投資情況：投資超過390家公司，總賬面價值603億元，同比增長25.7%。截至2021年3月31日，公司投資的總價值為697億元；2021年小米集團通過處置投資，獲得稅后凈收益人民幣33億元。

今年以來，小米系的減持之路，仍然在繼續。

雷峰網(公眾號：雷峰網)6月7日消息，九號公司再次發布公告稱，紅杉資本和小米集團旗下的創投機構，從2021年11月18日-2022年6月5日期間大手筆合計減持了九號公司近6.5%的股份。公告稱，公司于2022年6月5日分別收到存托憑證持有人Sequoia、People Better的 《關于減持九號有限公司存托憑證進展的告知函》。“當前持有存托憑證來源”都是來自“IPO前取得”。

Sequoia、People Better減持比例分別為4.02%和2.43%，減持后分別依然分別持有九號公司10.06%和6.71%。

Sequoia，即紅杉。而People Better，是小米控制的企業。

據了解，Sequoia為Sequoia Capital China Growth Fund III, L.P.（紅杉美元基金）的全資子公司，Sequoia 的實際控制人為沈南鵬。People Better間接股東為Xiaomi Corporation（小米集團），根據People Better出具的承諾函，People Better 的實際控制人為雷軍。

值得注意的是，紅杉、People Better早在2014年就參與了九號公司的A輪融資。這意味著，上述兩家股東對九號公司的投資周期長達8年。

2012年，九號公司創始團隊開始創業，進入平衡車品類。2014年，成立剛剛2年的九號公司獲得小米、紅杉、順為、華山等明星資本8000萬美元的A輪融資，九號也正式成為小米生態鏈的一員。

2020年10月29日，九號公司存托憑證正式在上交所科創板上市，一舉成為A股“CDR第一股”。上市當天，公司存托憑證一度大漲逾160%，最終收漲103.27%，總市值271億元。

隨后，公司股價連漲3個月，最高觸及112.70元，總市值一度逼近800億元。公司最新股價報66元/股，較發行價上漲248%，市值為465億元。

值得一提的是，上市解禁期一到，小米、紅杉等資本正在逐步兌現對九號公司的投資收益。

A股上市前，小米系兩家公司PeopleBetter和Shunwei各自持有九號公司10.91%股權，對應于5.08%的表決權。上市后，兩家公司的持股比例分別下降至9.81%，而Sequoia的持股比例則為15.11%。

2021年11月初，九號公司披露存托憑證持有人詢價轉讓計劃書。包括Sequoia、PeopleBetter、Shunwei等在內的十名存托憑證持有人，以57元/份存托憑證的價格，合計轉讓1760萬份存托憑證，嘉實基金、東方資管、興證全球、國泰君安等14家機構接盤。

其中，Sequoia、PeopleBetter、Shunwei分別轉讓630萬份、408.5萬份、408.5萬份存托憑證，占九號公司存托憑證總數的0.89%、0.58%、0.58%，合計轉讓1447萬份存托憑證，對應總金額約為8.25億元。

到去年11中旬，九號公司再次披露存托憑證持有人減持存托憑證計劃，Sequoia、PeopleBetter、Shunwei擬通過集中競價或大宗交易的方式，合計減持九號公司存托憑證數量不超過7569.35萬份，占公司存托憑證總份數的比例不超過10.74%。三家機構各自減持比例分別為4.74%、3%、3%。

密集減持套現，小米投資進入收割期

目前，小米生態鏈中已經登陸二級市場的公司已有華米科技、云米科技、石頭科技、九號公司等，再算上遞交過招股書的素士科技、易來智能、趣睡科技等，已有近10家小米生態鏈企業進入公眾視野。

雖然都是雷軍系投資，但石頭科技、九號公司這兩家公司是雷軍系資本介入較早、持股較多且與小米關系緊密的。

石頭科技2014年成立，靠代工小米掃地機器人起家。2015年獲得雷軍系的順為資本和天津金米投資，公司上市后，順為資本持股9.64%、天津金米持股8.89%，雷軍系總持股18.53%。九號公司2012年成立，公司產品包括智能電動平衡車、智能電動滑板車。2015年A輪融資中獲得順為資本和People Better投資，其中People Better是小米的全資孫公司。公司上市后，People Better和順為資本各持股9.82%，雷軍系總持股19.64%。

不過，減持九號公司僅是小米今年頻繁套現的一例。

從去年開始，小米就陸續在減持九號公司和石頭科技的股份。近期，石頭科技也因為再次被小米減持股份而備受外界關注。

5月26日，石頭科技披露的公告顯示，順為資本計劃再次減持不超過400.8萬股股份，占公司總股本的比例不超過6%。其中，擬以集中競價方式，減持不超過約133.6萬股，不超過公司總股本的2%；以大宗交易方式減持不超過約267.2萬股，占比不超總股本的4%。

若此次減持股份數量達到最大計劃數，順為持有的股份比例將大幅下降，或將退出前五大股東之列。

這不是順為第一次減持石頭科技股份。

石頭科技上市后，順為資本于2021年3月16日至4月14日，率先減持了50萬股，占其總股本的0.75%，減持價格為954.86元-1205元。其持有石頭科技股份比例降至8.87%。套現規模為4.8億-6億元。

值得注意的是，順為這兩次減持的時間點剛剛滿足規定時間限定。

據悉，順為是小米創始人雷軍創立的投資基金。 在上市之前，雷軍旗下的順為資本和金米投資合計持有石頭科技24.7%的股權，石頭科技的第二和第三大股東。IPO后，順為資本和金米投資的持股比例被稀釋至18.53%。

2021年以來，除了小米相關方順為資本對石頭科技進行減持外，小米控制的天津金米也在股份解禁后進行了多次減持。

2021年2月，石頭科技披露的一份股東減持計劃顯示，天津金米擬通過集中競價或大宗交易的方式，減持石頭科技不超過133.3萬股，占公司總股本的比例不超過2%。

2021年3月16日至6月10日，天津金米實際以1000.28元-1344元的價格，完成了對石頭科技的減持。累計減持股份數達到了預計的133.3萬股，占其總股本的2%。天津金米持有的股份比例下降至6.89%。

不到一年，石頭科技再次披露了股東減持計劃。

2022年2月22日，一年解禁期限到后，天津金米、啟明以及高榕等投資機構分別減持套現16.50億元、8.26億元和8.28億元。還有董監高吳震、毛國華、萬云鵬、張志淳也分別套現了4.22億元、4.22億元、1.84億元和1.84億元。

在第一輪減持后，石頭科技股價已經腰斬，但是大股東和董監高們顯然并沒有停手的意思。

在2月24日發布的減持公告中，8位股東及董監高人員擬再減持不超過718.6萬股，約10.75%的股份，如此大規模的減持行動勢必會給公司股價帶來不小的沖擊。

據不完全統計，石頭科技自2020年2月上市以來，共發布了5份有關股東減持所持股份的公告。分別是在2021年2月23日、6月18日、10月26日，2022年2月25日、5月27日發布公司股東及董監高減持股份計劃公告，累計擬減持股份不超過34.152%。

受大減持影響，石頭科技公司的股價也從最高峰的1492.15元，跌落至如今的682.5元左右。

除石頭科技、九號公司外，華米也被順為資本減持。

在上市前，小米旗下基金People Better Limited持股華米科技19.3%，小米旗下基金Red Better Limited持股云米19.5%。

2021年4月華米披露的20-F文件顯示，順為資本通過Shunwei High Tech Limited持有1659.86萬股，持股6.6%。而在華米上市前，Shunwei High Tech Limited持股數為3798萬股。對比華米2018年、2019年、2020年發布的20-F文件，可以發現，Shunwei High Tech Limited減持華米發生在2019年3月31日至2020年3月31日之間。

搜狐財經統計，在該時間區間內，華米科技的股價處于7.27美元至16.82美元之間，均價為11.51美元。以均價測算，Shunwei High Tech Limited減持華米科技可套現2.45億美元（約15.56億元人民幣）。

此外，據云米于2021年4月份披露20-F文件顯示，Shunwei Talent Limited持股3211.14萬股，小米旗下Red Better Limited持股16.4%，持股數不變。翻閱過往文件可知，2020年3月31日順為資本相較2019年3月31日，已減持225萬股，2021年3月31日較2020年順為資本再次減持160.5萬股。

以云米2019年3月31日至2020年3月31日的均價8.88美元，以及2020年3月31日至2021年3月31日的均價11.12美元測算，Shunwei High Tech Limited減持云米可套現3782.76萬美元（約2.4億元人民幣）。

九號公司渴望“去小米化”，卻又無法擺脫小米

九號公司在小米體系中頗為醒目，除了與小米之前有股權綁定之外，九號公司的業務也與小米存在緊密聯系。

可以說，九號公司通過給小米代工快速打開了市場知名度。

從具體合作模式來看，小米向九號公司定制電動平衡車、電動滑板車等相關產品，而且九號公司在全球范圍內只通過小米或其授權相關渠道進行分銷，兩家的合作以成本價采購/利潤分成模式為主，以供貨價直接采購的模式為輔。

2020年前三季度，九號公司歸母凈利潤為0.85億，終于實現了盈利，這與小米的幫扶有密切關系。

但很快九號公司也意識到，光依賴小米的平臺，是不足以支撐其長期發展的。因此，背靠小米生態鏈企業在打響品牌后，開始陸續開始推出自有品牌，拓展銷售渠道，推行去“小米化”。

2017年至2020年，九號公司與小米集團發生的關聯銷售金額分別為10.19億元、24.34億元、24億元、27.56億元，占當期營業收入比重分別為73.76%、57.31%、52.33%、45.91%。2021年年中，其與小米集團發生的關聯銷售金額為18.06億元，占當期營業收入比重為 38.27%。

從數據上來看，小米為九號公司貢獻的營收占比從73.76％一路下滑，但仍相對較高。

不過，去小米化，并非那么容易。

九號公司曾表示，如果小米未來向公司采購金額顯著下降，公司的業務和經營業績將受到重大不利影響。

由于小米產品定位于性價比，且主要采用利潤分成模式，小米給予九號公司的利潤空間愈發微薄。2017年-2019年，九號公司對小米銷售產品的毛利率分別為22.46%、20.79%和15.11%，毛利率一路下降。

此外，從九號公司的全部產品銷售毛利率來看，2018年至2022年第一季度的銷售毛利率分別為28.86%、27.42%、27.69%、23.23%、22.03%，也呈現逐年走低的勢態。

除了毛利率走低之外，九號公司的業績似乎也陷入了滯漲時期。

從營業收入來看，2021年第四季度為19.44億元，環比下跌21.74%；到了2022年第一季度為19.17億元，環比下跌1.39%。

從凈利潤來看，2021年第四季度為2230.91萬元，而上個季度為1.34億元，環比下跌83.35%；到了2022年第一季度為3844.66萬元，環比增長72.34%。

這也說明，九號公司營業收入連續兩個季度萎縮，凈利潤連續兩個季度疲軟。

換言之，在“去小米化”運動下，九號公司的業績不容樂觀，一方面是營收增速放緩，另一方面凈利下滑。

去小米化后，石頭科技業績增速創五年新低

作為小米生態鏈企業，石頭科技的發展也離不開小米，其憑借小米在品牌、渠道、供應鏈等方面的支持起家，業績和市場占有率得到快速提升，在業內迅速嶄露頭角。

最近幾年，隨著毛利率較高的自有品牌產品銷售額占比逐漸提升，“去小米化”戰略意圖漸顯。

招股書顯示，石頭科技與小米集團的關聯交易比重在逐年大幅下降。2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，二者的關聯交易金額為分別為1.83億元、10.1億元、15.29億元和9.14億元，占主營業務收入的比重分別為100%、90.36%、50.17%和43.01%。

2020年上半年，來自小米的收入已經降到不足兩成。2021年后，石頭科技與小米似乎“漸行漸遠”。小米不僅持續減持了石頭科技，雙方的交易往來也在陸續減少。

此時的石頭科技，更是加快了海外市場的拓展步伐，用以緩解“去小米化”中的業績。

但去小米化后，石頭科技的路并沒有那么好走。

今年2月24日晚間，石頭科技發布2021年度業績快報公告，2021年實現營業收入58.37億元，同比增長28.84%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤14.02億元，同比增長2.4%。

2021年前三季度，石頭科技的凈利潤為10.16億元，同比增長為12.98%。四季度的增速有所下滑。與2020年、2019年分別75%、155%的凈利潤增速相比，更是大幅下滑。

數據顯示，石頭科技歷年歸母凈利潤增速總體處于下滑區間。2017年-2019年，凈利潤和營收增速分別為696.05%、359.11%、154.52%和510.95%、172.72% 、37.81% 。

到2021年，營收增速已經降到了28.84%，而凈利潤增速下降到2.40%。

對比以往的年度財報數據來看，盡管2021年的營收增速有所增長，但營收增速已處于趨緩狀態，且凈利潤增速有大幅下降。

營收上去了，利潤卻“停滯”了。增收不增利，首次出現在了石頭科技的財報中。

而難賺錢的背后，是營業成本的增長。財報顯示，石頭科技營業成本為30.19億元，同比增長33.69%。

對于營業成本的增加，石頭科技給出的解釋為，營業收入增長導致營業成本的同步增長，以及委外加工費漲價導致的單位成本增加所致。

業績快報發布后，石頭科技開盤股價暴跌盤中股價一度跌破600元大關。從去年6月高位以來，石頭科技的股價已經腰斬，從最高1492元，跌到如今股價不到700元，市值只剩449億元。

2020年2月21日，石頭科技在科創板上市，上市的發行價為271.12元/股，被認為是“科創板發行價第一股”。

上市后，公司股價一路飆漲，于2020年12月16日首次突破一千元大關，成為當時A股市場上除貴州茅臺外第二只千元股，同時也是科創板唯一的一只千元股。

然而自去年6月21日，股價沖至高點1492.94元后，石頭科技便一路坐上了“過山車”。

僅僅一個多月間，股價震蕩下跌34%，市值蒸發340億。此后石頭科技股價重回至1337元（8月23日收盤價），不足一月波動上漲超25%。短短兩月，石頭科技股價振幅之大讓市場為之側目。

對外界來說，石頭科技失去小米生態鏈的支持對公司造成的影響也不小，雙方可能由此前的合作光系轉化為競爭關系。

還有券商人士認為，石頭科技與小米共享專利，也沒有自己的專有渠道，在缺少小米支撐后短期內很難建立比較高的競爭壁壘。

而股東大額減持的行為，或許也在一定程度上透露出他們對于石頭科技未來成長性的擔憂。

總結

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