今年以來，量化私募賺錢效應顯著，不僅整體業績大幅跑贏市場，百億量化私募的平均業績更是超過20%。但自9月中旬以來，量化產品遭遇了一輪大面積回撤，更有頭部量化私募機構宣布全面封盤。

有業內人士指出，量化封盤一定程度上是因為投研實力和策略的迭代速度已經跟不上管理規模增長速度。

一、封盤、回撤，出于何因？

量化私募在市場上極具神秘感，這種神秘感一方面來自投資策略本身難以用淺顯的語言表述，另一方面也來自于從業人員自身的諱莫如深。隨著近三年量化私募的規模急劇膨脹，他們已然成為A股市場上一股不容小覷的力量。

私募量化向來以高勝率和穩健性著稱，但自今年9月中旬以來，量化產品遭遇了一輪大面積回撤，部分新成立產品的最新凈值已不足0.9元，更有頭部量化私募機構宣布全面封盤。有市場猜測：強指數消弱超額、策略趨同、規模大增等原因，造成回撤或封盤。對此，有券商機構給予了回應：

1.強指數消弱超額的觀點難以得到數據的支持。A股長期處于強指數弱個股的環境，近期這一環境并沒有出現進一步惡化。

2.單從超額收益的相關性而言，量化私募的策略存在趨同，這種趨同現象在不利的行業因素影響下，可能會加劇同向波動。

3.通過分析與頭部量化私募基金“相似”的公募500增強產品的持倉數據，推測頭部量化私募很可能在前段時間超配了周期，繼而遭受到了周期板塊的回撤帶來的凈值損失。

4.從頭部量化私募實際行為來看，目前的管理規模可能已經接近資金容量的上限，穩定獲取超額的難度正在變得越來越大。

二、規模越大，業績越平庸？

量化私募自2018年開始進入了快速發展的階段，截至2018年底，據非官方統計行業管理規模大概在1500億左右，2019年底行業規模迅速增長到了3000億左右。

進入2020年，伴隨著權益市場的上漲行情，股票量化策略迎來了量變到質變的規模化快速發展，行業內打破百億規模的量化機構頻現，頭部機構甚至跨過了500億，成為進軍千億級別的量化巨頭。一方面，中國權益市場處在高速發展時期，制度以及政策的紅利給了量化行業發展的機會；另一方面，量化機構在人才、策略、算力、數據、投研等方面的大力投入，也共同推動了行業的迭代進步。伴隨增量資金的涌入和亮眼的業績表現，量化私募總管理規模也攀升到7000億左右的水平。

2021年同樣是量化私募發展的大年，截止到最新，管理規模超過百億的私募管理人中，量化私募已超過26家。除去新銳百億量化私募的不斷涌現，在今年以前已超百億管理規模的量化私募管理人也迎來了規模的急速增長，由曾經的量化“四大天王”到現在的百花齊放，行業整體的總規模也超過1萬億元。

有機構統計，今年收益在30%以上、回撤控制在10%以內的量化基金，有幾個共同點：一是他們的收益來自于明顯的趨勢行情，比如今年的新能源成長行情；二是規模是他們的死穴，規模越大業績越平庸；三是時靈時不靈，業績取決于量化驅動因子，比較難挑選。

規模似乎成了業績的殺手，尤其在日益趨嚴的監管之下，如何平衡管理規模與超額收益的關系，成為不少量化機構頭疼的問題。

私募排排網基金經理胡泊表示，量化策略的收益率、波動率以及管理規模之間，存在不可能三角的關系，會相互制約，對于量化私募而言，不可能做到三方面同時兼顧，也就是說隨著管理規模的不斷增大，量化策略的收益率肯定會攤薄，同時波動率會加大。隨著量化規模越來越大，策略之間也會相互競爭，雖然紅利未來依然存在，但這是一個不斷攤薄的過程，現在國內量化私募的超額普遍超過了15%，未來會緩慢向美國市場3%-5%的超額收益靠攏。

但也有百億量化私募稱，規模不是業績的殺手，策略失效才是。最近量化表現不好，有的可能是敞口比較大，有的是研發能力沒有跟上，有些是市場短期劇烈波動的效應。

三、監管趨嚴，或與前期量化市場成交過熱有關？

從高峰期單月備案量達到100只，到如今封盤勸退投資者，量化私募基金的備案速度明顯放緩。這其中既與量化產品遭遇深度回撤有關，也與日益趨嚴的私募監管有關。

9月6日，證監會主席易會滿在出席第60屆世界交易所聯合會（WFE）會員大會時表示：“量化交易、高頻交易在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題”。

9月7日，有市場傳言稱，監管機構正對量化私募做窗口指導以及現場約談，可能要求其降低募集頻率并限制規模。但已有私募對該傳聞予以否認。

11月3日，量化私募基金運行月度報表上線，中基協要求量化私募及時完成信息報送任務，不報送或逾期報送達到兩次及以上的管理人，將被列入信息報送異常機構，協會將在官網予以公示，并視情況進一步采取自律措施。

可看到量化私募基金受到的監管有所加強，未來行業透明度有望提升。

目前，美股市場量化交易占比在90%以上，而A股市場的量化交易占比在20%左右。從這個角度來看，至少還有數倍左右的成長空間。而我國量化私募從2019年才開始大步發展，無論是管理人還是投資人都在逐漸走向成熟的過程中。長期來看，量化行業整體規模還會再上一個臺階，雖然競爭激烈，但發展空間依然廣闊！

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總結

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