時(shí)變秩和 時(shí)變 系數(shù) VECM 模 型與 “費(fèi)雪效應(yīng)”機(jī)制檢驗(yàn) · 87 · 時(shí)變秩 和 時(shí)變 系數(shù) VECM 模 型 與 “費(fèi)雪效應(yīng)"機(jī) 制檢驗(yàn) ① 金春 雨 蘭 中停 (1．吉林大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)研 究中心 ；2．吉林大學(xué)商學(xué)院) 研究目標(biāo) ：檢驗(yàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否存在 “費(fèi)雪效應(yīng)”。研究方法：將馬爾科夫 區(qū)制 轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)應(yīng)用于對(duì)協(xié)整秩 的建模，同時(shí)考慮協(xié)整參數(shù) 的時(shí)變，構(gòu)建 時(shí)變秩和時(shí)變系 數(shù) VECM 模型，使用貝葉斯框架估計(jì)模型參數(shù)。研究發(fā)現(xiàn) ：1992年 1月~2016年 3月問(wèn)我國(guó)名義利率與通貨膨脹率之間存在時(shí)變系數(shù) VECM 模 型與 I(1)數(shù)據(jù) 時(shí) 變系數(shù) VAR模型兩種區(qū)制的轉(zhuǎn)換 ，我 國(guó)名義利率和通貨膨脹率之 間主要表現(xiàn)為 時(shí) 變協(xié)整關(guān)系。估計(jì) 的歸一化協(xié)整 向量表明，整個(gè)樣本期間我國(guó)存在 “費(fèi)雪效應(yīng)” 占 優(yōu)；經(jīng)濟(jì) “新常態(tài)”時(shí)期，不存在 “費(fèi)雪效應(yīng)”處 于主導(dǎo)地位 ；2015年 7月以來(lái) 我國(guó)存在 時(shí)變?nèi)醯?“費(fèi)雪效應(yīng)”。研究創(chuàng)新 ：將馬爾科夫 區(qū)制轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)應(yīng)用于對(duì)協(xié) 整秩的建模 ，構(gòu)建 時(shí)變秩和 時(shí)變系數(shù) VECM 模 型。研究?jī)r(jià)值 ：有助 于重新認(rèn)識(shí) “費(fèi)雪效應(yīng)之謎”。 關(guān)鍵詞 費(fèi)雪效應(yīng) VECM 時(shí)變協(xié)整秩 奇異值分解 馬爾科夫 區(qū)制轉(zhuǎn)換 中圖分類號(hào) F224．0 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 A 名義利率與通貨膨脹率一直是我國(guó)政策當(dāng)局關(guān)注的焦點(diǎn)。從我國(guó)名義利率與通貨膨脹率 的變動(dòng)路徑可 以看 出，我國(guó)通貨膨脹率具有 比較 明顯 的周期性 和波動(dòng)性。2000年 以前 ，我 國(guó)的通貨膨脹率經(jīng)歷 了一個(gè)大 幅波動(dòng) 過(guò)程。通貨膨 脹率 由 1991年 2月 的 1 快 速上升至 1994年 10月的 27．7 ，1997年又快速下降至 2 左右，呈現(xiàn)出一種近似對(duì)稱變動(dòng)模式 ，同 一 時(shí)期 內(nèi)的名義利率雖然隨之發(fā)生變化 ，但變動(dòng)幅度 明顯與通貨膨脹率的變動(dòng)幅度不一致 ， 兩者之間不存在一對(duì)一的關(guān)系。1998~2000年間，我國(guó)的通貨膨脹率大體呈先下降后上升 過(guò)程，同期的名義利率卻呈不斷下降趨勢(shì)。2001年之后的我國(guó)通貨膨脹率總體表現(xiàn)出低位 且相對(duì)穩(wěn)定 的運(yùn)行態(tài)勢(shì) 。期間的通貨膨脹率分別在 2004~2005年、2007年 8月~2008年 8 月以及 2011~2012年間出現(xiàn) 了較大程度的波動(dòng) ，中央銀行 為了緩和通貨膨脹壓力 ，均連續(xù) 多次上調(diào)我 國(guó)的名義利率 ，但 同期我國(guó)的通貨膨脹率卻保持基本穩(wěn)定 。這啟發(fā)我們對(duì)我國(guó)名 義利率和通貨膨脹率之間關(guān)系進(jìn)行思考 ：名義利率是否響應(yīng)通貨膨脹率的變動(dòng)?亦即我國(guó)經(jīng) 濟(jì)中是否存在 “費(fèi)雪效應(yīng)”?進(jìn)而，我國(guó)轉(zhuǎn)向?qū)嵤┮岳蕿橹鞯呢泿耪呤欠裼行?檢驗(yàn)我 ① 本文獲得吉林省科技發(fā)展計(jì)劃軟科學(xué)研究項(xiàng) 目 (20130420035FG)、吉林大學(xué)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)重大課題培育項(xiàng) 目 (2015ZDPY09)的資助 。 · 88 · 《數(shù)量經(jīng) 濟(jì)技 術(shù)經(jīng)濟(jì)研 究》2017年第 6期 國(guó)名義利率與通貨膨脹率之間是否存在 “費(fèi)雪效應(yīng)”，一方面 ，有利于闡明以上 問(wèn)題 ；另一 方面，從 2012年開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入 “新常態(tài)”，在 “新常態(tài)”背景下研究我國(guó)經(jīng)濟(jì)是 否存在 “費(fèi)雪效應(yīng)”，對(duì)于這一階段中央銀行的貨幣政策操作 ，具有重要的參考價(jià)值 。 Fisher(1930)首先從理論上 闡明，長(zhǎng)期 中有效 的資本市 場(chǎng)應(yīng)該 補(bǔ)償 貨幣購(gòu)買力 的變 化 ，這一理論表 明名義利率是均衡實(shí)際利率和預(yù)期通貨膨脹率之和，這就是 “費(fèi)雪效應(yīng)”。 在無(wú)稅收和理性預(yù)期 的條件下 ，“費(fèi)雪效應(yīng)”假定實(shí)際利率 主要 由經(jīng)濟(jì)主體的時(shí)間偏好和資 本邊際生產(chǎn)

總結(jié)

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