文章目錄

• • 投資金句
  • 投資原則
  • 投資理念
  • 投資心理學(xué)

投資金句

• 包裝精美的愚蠢聽起來(lái)可以像智慧。
• 事物的本質(zhì)很少呈現(xiàn)在表象之上，脫了脂的牛奶也可以假充護(hù)膚霜。
• 股票市場(chǎng)不是投票機(jī)，而是稱重機(jī)。

外部包裝精美，但內(nèi)部空洞無(wú)價(jià)值的股票，遲早會(huì)被“稱重機(jī)”識(shí)破。

• 永遠(yuǎn)不要從氣喘吁吁的人那里購(gòu)買任何東西。

氣喘吁吁的向你推銷的人，八成是要忽悠你的人。

• 如果有什么東西太好了，甚至顯得不真實(shí)，那么就是太好了、不真實(shí)。
• 拿錢投資時(shí)，你想獲得多少利益，應(yīng)該取決于你想吃得好還是睡得香。
• 最嚴(yán)重的市場(chǎng)恐慌與最病態(tài)的投機(jī)性暴漲一樣都是沒有根據(jù)的。
• 倘若運(yùn)用只在一半時(shí)間里正確的理論指導(dǎo)實(shí)踐，還不如用拋擲硬幣的辦法來(lái)得經(jīng)濟(jì)實(shí)惠。

投資原則

• 規(guī)則1：所購(gòu)股票限于盈利增長(zhǎng)看起來(lái)至少能夠連續(xù)五年超過(guò)平均水平的公司
• 規(guī)則2：絕不能為一只股票支付超過(guò)其堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)價(jià)值所能合理解釋的價(jià)格。
• 規(guī)則3：買入投資者可以在其預(yù)期增長(zhǎng)故事之上建立空中樓閣的股票會(huì)有幫助。
• 規(guī)則4：盡可能少交易。

盡管規(guī)則2 與“買入低市盈率股票”的策略有相似之處，但我絕不是表示贊成低市盈率策略。根據(jù)我的規(guī)則，只要公司的未來(lái)盈利增長(zhǎng)高出平均水平很多，買入市盈率稍高于市場(chǎng)平均水平的股票也是完全正確的。你不妨稱這種策略為“經(jīng)過(guò)調(diào)整的低市盈率”策略。有些人稱之為“以合理價(jià)格買入增長(zhǎng)”策略（GARP）

投資理念

• 根據(jù)我的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)上不斷輸錢的人，正是那些未能抵制郁金香球莖熱一類事件且被其沖昏頭腦的人。其實(shí)，要在股市賺錢也并不難。真正難以避免的，是人們受到誘惑時(shí)，情不自禁地將自己的資金投向短期快速致富的投機(jī)盛宴之中。這一教訓(xùn)如此顯而易見，然而又常常為人們所忽視。

• 多數(shù)泡沫的發(fā)生，要么與某種新技術(shù)相關(guān)聯(lián)（如電子熱或生物技術(shù)熱），要么牽涉某種新的商業(yè)機(jī)會(huì)（如有利可圖的貿(mào)易新機(jī)遇的出現(xiàn)釀成了南海泡沫）。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的生成，這兩種原因兼而有之：一方面，互聯(lián)網(wǎng)代表了一種新技術(shù)；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)提供了新的商業(yè)機(jī)會(huì)，使我們有望變革信息的獲取途徑以及商品和服務(wù)的購(gòu)買方式。這種技術(shù)和商業(yè)前景孕育了有史以來(lái)規(guī)模最大的財(cái)富創(chuàng)造，也造成了規(guī)模最大的財(cái)富毀滅。

• 在每次泡沫發(fā)生的過(guò)程中，市場(chǎng)的確做到了自我修正。市場(chǎng)最終會(huì)矯正一切非理性行為，盡管會(huì)以其自己的方式，緩慢而勢(shì)所必然地加以矯正

• 歸根結(jié)底，股票市場(chǎng)不是投票機(jī)，而是稱重機(jī)。估值標(biāo)準(zhǔn)并未改變，最終，任何股票的價(jià)值只能等于該股票能給投資者帶來(lái)的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。歸根結(jié)底，真實(shí)價(jià)值終會(huì)勝出。

• 在華爾街，即便是最優(yōu)秀、最聰明的人，也不能始終如一地區(qū)分正確的估值與錯(cuò)誤的估值，這一事實(shí)表明要戰(zhàn)勝市場(chǎng)是多么困難。沒有證據(jù)證明誰(shuí)能通過(guò)持之以恒地下對(duì)賭注戰(zhàn)勝市場(chǎng)的集體智慧，從而獲得超額收益。市場(chǎng)并非總是正確，甚至通常都不正確。但是，沒有任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)能始終如一地比市場(chǎng)整體知道得更多。

• 有一個(gè)有用的法則，叫“72法則”，可以讓你很快知道要讓自己的錢翻一番需要多長(zhǎng)時(shí)間。將你獲得的利率除72這個(gè)數(shù)字，便可以得到讓你的錢翻一倍的年數(shù)。例如，假使利率是15%，你可以在5年差一點(diǎn)的時(shí)間里，使自己的錢增長(zhǎng)一倍（72÷15=4.8年）。

• 有一個(gè)著名的理論認(rèn)為，一家公司的股價(jià)（或者說(shuō)包括股利的年度總回報(bào)）相對(duì)于股市整體的波動(dòng)性越大，那么這家公司股票的風(fēng)險(xiǎn)也就越大

• 從股票的四條估值規(guī)則中，我們可以看出：公司的增長(zhǎng)率越高、增長(zhǎng)持續(xù)期越長(zhǎng)，其股票的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)價(jià)值（及市盈率）便越高；公司的股利發(fā)放越多，其股票的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)價(jià)值（及市盈率）便越高；公司股票的風(fēng)險(xiǎn)越低，其堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)價(jià)值（及市盈率）便越高；一般利率水平越低，股票的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)價(jià)值（及市盈率）便越高。

• 風(fēng)險(xiǎn)的定義：收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差，即收益的離散度

風(fēng)險(xiǎn)，可以用收益的方差描述。常說(shuō)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，風(fēng)險(xiǎn)越高，按照這個(gè)定義收益的方差就越大，收益的變動(dòng)范圍就越大，因此這其中可能蘊(yùn)含巨大的機(jī)會(huì)(當(dāng)然也有可能是巨大的坑)。

• 對(duì)于任何想降低風(fēng)險(xiǎn)的人，多樣化都是應(yīng)采用的一個(gè)明智策略。

股票多樣性組合，降低投資的風(fēng)險(xiǎn)；自然生物多樣性組合，降低生態(tài)崩潰的風(fēng)險(xiǎn)

• 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是由特定公司的特有因素所引起的股票價(jià)格（進(jìn)而引起股票收益）的變動(dòng)性。簽訂新的大額合同、找到新的礦源、勞資糾紛、會(huì)計(jì)欺詐、發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)人員貪污公款——凡此種種特有因素，都會(huì)使公司的股價(jià)獨(dú)立于市場(chǎng)波動(dòng)。與這種變動(dòng)性相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，才是多樣化可以降低的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的全部要義在于，只要股票價(jià)格不總是同向變動(dòng)，任何一只股票的收益變動(dòng)往往會(huì)被其他股票的互補(bǔ)性收益變動(dòng)所沖抵。但系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)多樣化來(lái)消除。

所有的股票，就像是市場(chǎng)這艘船上的貨物。船翻了，貨物就別想保全，勢(shì)必會(huì)遭殃。然而，大部分時(shí)候，除非爆發(fā)海嘯（泡沫，金融危機(jī)），船基本是不會(huì)翻的。因此股票價(jià)格的波動(dòng)，很大成分上是由特定公司的特有因素所引起的。所以，我們還是可以用“投資組合”理論來(lái)進(jìn)行價(jià)值投資，把雞蛋放進(jìn)不同的籃子中。

• 我贊成20世紀(jì)早期傳奇投資家伯納德·巴魯克的觀點(diǎn)，他說(shuō)：“只有騙子才可能實(shí)現(xiàn)擇機(jī)出入股市。”20世紀(jì)后期的傳奇投資家約翰·博格也說(shuō)：“我不認(rèn)識(shí)有什么人始終如一地做到了這一點(diǎn)（擇機(jī)進(jìn)出市場(chǎng)）。

• 1934年，戴維·多德和本杰明·格雷厄姆發(fā)表了一份面向投資者的宣言，該宣言直到今天都吸引了大量忠實(shí)信徒，其中包括傳奇投資家沃倫·巴菲特。多德和格雷厄姆認(rèn)為，隨著時(shí)間推移，“價(jià)值”終會(huì)勝出。為了發(fā)現(xiàn)“價(jià)值”，投資者應(yīng)該尋找低市盈率和低市凈率的股票。“價(jià)值”建立在當(dāng)前實(shí)際情況而非未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上。

• 要注意防范風(fēng)靡一時(shí)的高市盈率股票中存在的風(fēng)險(xiǎn)。盈利增長(zhǎng)尤其難以預(yù)測(cè)，因此持有低市盈率股票會(huì)好得多。如果增長(zhǎng)性得以實(shí)現(xiàn)，那么盈利和市盈率將可能雙雙上升，從而給投資者帶來(lái)雙重益處。購(gòu)買高市盈率股票，其盈利增長(zhǎng)未能實(shí)現(xiàn)，會(huì)讓投資者遭受雙重打擊。盈利和市盈率將雙雙下跌。

• 由較小市值股票構(gòu)成的投資組合，其收益率往往高于由較大市值股票構(gòu)成的投資組合。

• 已有人提出兩個(gè)可能的原因，以解釋為何股價(jià)運(yùn)行中存在著趨勢(shì)：第一個(gè)原因建立在行為金融學(xué)的思考之上；第二個(gè)原因是市場(chǎng)對(duì)新信息反應(yīng)遲緩。

• 定期等額平均成本投資法(定投)可以降低股票和債券的投資風(fēng)險(xiǎn)

定投可以削減你的投資成本，每個(gè)月在股票或基金的相對(duì)低位購(gòu)買，在市場(chǎng)波動(dòng)環(huán)境下，定投可以確保較高的收益。有些投資顧問(wèn)不是定期等額平均成本投資法的粉絲，因?yàn)槿绻袌?chǎng)徑直往上漲，這種投資策略并非最優(yōu)選擇。但是，它的確提供了一份相當(dāng)好的“保單”，可以使你免受未來(lái)股市行情糟糕時(shí)帶來(lái)的沖擊。此外，這種策略確實(shí)會(huì)讓隨不當(dāng)行動(dòng)而來(lái)的悔恨之情減至最低。

• 只有那些準(zhǔn)備近期賣出股票的人，看到股價(jià)上漲，才應(yīng)該高興。未來(lái)可能購(gòu)買股票的人，應(yīng)該非常喜歡股價(jià)下跌才對(duì)。

在市場(chǎng)暴跌之后，通常是買入的好時(shí)機(jī)。

• 如果有可能，要保留一小筆儲(chǔ)備資金（先投資于貨幣基金），若市場(chǎng)急劇下跌，便可以用這筆資金趁機(jī)額外買入一些基金份額。

• 市場(chǎng)下跌后必然會(huì)漲回來(lái)（不過(guò)，這未必適用于個(gè)股）。

• 在你的投資組合中，永遠(yuǎn)不要承擔(dān)與你的主要收入來(lái)源相同的風(fēng)險(xiǎn)。

雞蛋要分開放

投資心理學(xué)

卡尼曼和特沃斯基下結(jié)論認(rèn)為：損失令人厭惡的程度2.5倍于等值收益希望擁有的程度。換言之，損失1美元的痛苦是獲得1美元快樂的2.5倍。

有意思的是，這兩位心理學(xué)家發(fā)現(xiàn)個(gè)人在面臨損失確定的局面時(shí)，極有可能放手一搏。思考下面兩個(gè)選項(xiàng)：（1）確定損失750美元。（2）有75%的可能損失1000美元，25%的可能不會(huì)遭遇任何損失。注意，兩個(gè)選項(xiàng)的期望值完全相同，也就是說(shuō)，都有750美元的損失。但是，幾乎90%的實(shí)驗(yàn)對(duì)象選擇了第二個(gè)選項(xiàng)，準(zhǔn)備賭一把。面對(duì)確定損失時(shí)，人們似乎表現(xiàn)出了追求風(fēng)險(xiǎn)的行為。

有一個(gè)有意思的心理測(cè)試。流感爆發(fā)，可供采取的措施有A/B兩個(gè)方案：如果采納方案A，會(huì)有200人得救；如果采納方案B，600人得救的概率是1/3，無(wú)人得救的概率是2/3。

首先請(qǐng)注意，兩種方案中獲救人數(shù)的期望值都是200人。但是根據(jù)前景理論，當(dāng)人們思考這兩種方案可能帶來(lái)的益處時(shí)，他們會(huì)厭惡風(fēng)險(xiǎn)。不出所料，大約2/3的實(shí)驗(yàn)對(duì)象回答這一問(wèn)題時(shí)，會(huì)選擇方案A作為更可取的方案。

但是，假設(shè)我們以另外一種方式框定這個(gè)問(wèn)題：如果采納方案A*，會(huì)有400人死亡；如果采納方案B*，無(wú)人死亡的概率是1/3，死亡600人的概率是2/3。

請(qǐng)注意，選擇A和A以及選擇B和B全都等值。但是，第二次框定后的問(wèn)題，是從人們?cè)庥鏊劳鲲L(fēng)險(xiǎn)的角度進(jìn)行描述的。當(dāng)問(wèn)題以這樣的方式被框定時(shí)，超過(guò)75%的實(shí)驗(yàn)對(duì)象選擇了方案B*。這既證明了“框定效應(yīng)”的存在，又證明了人們?cè)趽p失值域內(nèi)追求風(fēng)險(xiǎn)的偏好。當(dāng)醫(yī)生面臨為癌癥病人做出治療方案選擇的決策時(shí)，如果問(wèn)題以存活概率而非死亡概率的方式陳述，醫(yī)生往往會(huì)做出不同的選擇。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的《漫步华尔街》摘抄与读后感的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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