現(xiàn)在大年都已經(jīng)過完了，再來討論一件大年三十發(fā)生的事，似乎有點(diǎn)過氣了。但是我最近不斷看到分析360和昆侖聯(lián)手花了12億美元收購Opera的文章（加上債務(wù)，整體需要15億美元），普遍都談什么國際化啦、謀略啦、想象空間啦，對(duì)不起，我實(shí)在看不下去，沒法茍同啊，所以必須出來說兩句了。

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要我說15億美金收購Opera這種行為，只能用一句話來形容：王婆賣瓜自賣自夸！

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閑話少敘，我認(rèn)為Opera不值得被收購，至少有八個(gè)原因：

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Opera不值得收購的第一個(gè)原因是，它是一家持續(xù)虧損的公司。結(jié)合Opera近來的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，僅在2015年，Opera在半年時(shí)間內(nèi)兩次下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，2月份的下調(diào)更是引來了股價(jià)在一天之內(nèi)暴跌44%。雖然說全年?duì)I收有6億美金，但總體而言公司一年要虧損5000萬美金。而在2015年Q4，Opera的修正前總利潤為3.28億美元，比去年同期下降了5%，第四季營收增長(zhǎng)放緩，凈虧損擴(kuò)大，移動(dòng)廣告投入產(chǎn)出比低。實(shí)在想不通360和昆侖花高價(jià)買這么一個(gè)賠錢貨要做什么，總不會(huì)是學(xué)雷鋒做好事吧？

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Opera不值得收購的第二個(gè)原因是，它是一家目前仍負(fù)債2億美金的公司。此時(shí)此刻，Opera的賬面上有1億美金的現(xiàn)金流，但是公司有3億美金的負(fù)債，一來一去，仍舊負(fù)債2億美金。360和昆侖收購Opera，意味著要替Opera再償還2億美金的債務(wù)，因此收購總價(jià)其實(shí)至少是14億美金，加上一些對(duì)賭金和整合費(fèi)用，恐怕15億都不止。

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Opera不值得收購的第三個(gè)原因是，它是一家EBITDA奇高的公司。EBITDA即稅息折舊及攤銷前利潤，是一種普遍應(yīng)用的公司經(jīng)營業(yè)績(jī)測(cè)算方法，這一數(shù)據(jù)越高，說明公司越危險(xiǎn)。Opera這家公司，收購價(jià)接近15億美金，根據(jù)2015年的審計(jì)，虧損額是5000萬美金，非審計(jì)凈利潤5200萬美金，即30倍的市盈率，adjusted?EBITDA的1.05億美元，即15倍adjusted?EBITDA,?是市場(chǎng)平均的2倍，Google?這些一流公司才13倍EBITDA,?AOL?被Verizon?收購才是8.5倍EBITDA?。由此可見，360和昆侖出的價(jià)是非理性的，是只有中國土豪才會(huì)出的價(jià)。

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值不值，靠業(yè)績(jī)說話。說起業(yè)務(wù)，這就是Opera不值得收購的第四個(gè)原因，因?yàn)樗暮诵臉I(yè)務(wù)已經(jīng)零增長(zhǎng)了。眾所周知，Opera的核心業(yè)務(wù)是瀏覽器，而且主要是PC瀏覽器。多年來，它在IE、Chrome等強(qiáng)勢(shì)對(duì)手的夾擊下過得本身就不怎么順利，更重要的是，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的H5技術(shù)和Native?App面前，PC瀏覽器的入口價(jià)值早已不復(fù)當(dāng)年。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2015年Opera的PC用戶只有5900萬。火炮時(shí)代，誰還會(huì)投資冷兵器呢？再看看Opera的財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本是靠并購來完成，80%的收入和利潤都是靠收購獲得。

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有人可能會(huì)說了，Opera也不是沒有手機(jī)瀏覽器啊，聽說在一些國家還發(fā)展得很不錯(cuò)呢。確實(shí)，這話沒有半點(diǎn)瑕疵，但是我要說的是，這就是Opera不值得收購的第四個(gè)原因，那就是在Opera移動(dòng)端覆蓋的前五大國家，分別是印度、印尼、孟加拉、肯尼亞和俄羅斯，都是互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境初級(jí)且消費(fèi)能力堪憂的國家。而且智能手機(jī)用戶總數(shù)只有1.5億，移動(dòng)增長(zhǎng)動(dòng)力不足直接拉低營收預(yù)期。花15億美金搶占這么幾個(gè)山頭，我真不覺得360和昆侖的投資有什么高明之處。

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當(dāng)然，Opera不僅僅是一個(gè)瀏覽器公司，瀏覽器只是它的老本行，目前它的發(fā)展重點(diǎn)是建立一個(gè)廣告平臺(tái)。許多人說，360和昆侖主要是看重了Opera在這一方面的價(jià)值。

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實(shí)話實(shí)說，Opera的廣告業(yè)務(wù)發(fā)展雖然低于預(yù)期，但其實(shí)還是不錯(cuò)的。Opera收購了8家廣告平臺(tái)公司，其中Opera花3.5億美元收購的AdColony是最大的亮點(diǎn)，它是美國視頻廣告的佼佼者。可是，AdColony有一個(gè)致命的問題是，它是一個(gè)第三方廣告平臺(tái)，自己本身并不產(chǎn)生任何流量，而需要花錢購買流量。

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這就形成了Opera不值得收購的第五個(gè)原因，那就是Opera公司和自己的廣告平臺(tái)業(yè)務(wù)彼此割裂。顯而易見，Opera的廣告業(yè)務(wù)是需要流量輸血來支撐的，但是Opera自身在印度、印尼等國家的流量，無法支持大本營在北美的廣告業(yè)務(wù)，所謂遠(yuǎn)水解不了近渴，兩塊業(yè)務(wù)永遠(yuǎn)都是1+1，產(chǎn)生不了大于2的效果。反而把自身的業(yè)務(wù)搞得復(fù)雜化了。而且我們看Opera都是全資收購，說明它不具備完全的管理能力，如果長(zhǎng)期任由兩塊業(yè)務(wù)各自獨(dú)立發(fā)展，后果可想而知。

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那么360的接盤能解決這個(gè)問題嗎？答案是否定的。360此前在海外的探索幾乎為零，談不上任何根基，因此360也無法為Opera的廣告平臺(tái)業(yè)務(wù)提供強(qiáng)援。接受了360和昆侖的投資之后，Opera的廣告平臺(tái)依舊改變不了花錢買流量、寄人籬下的命運(yùn)，那這場(chǎng)投資有何意義呢？Opera與360缺少最基本的投資契合點(diǎn)，是Opera不值得被360和昆侖收購的第六個(gè)原因。

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事實(shí)上，從這個(gè)角度展開分析，我們還會(huì)得出第七個(gè)原因，也就是關(guān)于移動(dòng)廣告平臺(tái)的前景問題。在Opera的廣告平臺(tái)面前，它的對(duì)手是Facebook、Google、Twitter這樣擁有巨大自有流量和用戶大數(shù)據(jù)的平臺(tái)企業(yè)。例如，Facebook在視頻廣告上將對(duì)Opera的AdColony造成非常大的壓力。坦率地說，Opera并沒有能在強(qiáng)敵環(huán)伺中站穩(wěn)腳跟的法寶，紅海市場(chǎng)下，它又能有多大的彈性可想而知。

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最后是Opera不值得被收購的第八個(gè)原因，那就是360、昆侖和Opera的整合問題。Opera是一家在挪威的企業(yè)，離主流的英語世界都頗有距離，360、昆侖對(duì)它的企業(yè)文化、管理差異究竟有多少了解？難道讓兩家公司董事長(zhǎng)、CEO們每年花半年時(shí)間住在挪威體驗(yàn)生活嗎？

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由此可見，360和昆侖收購Opera，或許連一場(chǎng)昂貴的豪賭都稱不上，因?yàn)橘€博的勝率可能還有50%，但Opera這宗收購案上，360和昆侖幾乎是沒有盈利的可能性的。不過往積極一點(diǎn)的意義看，這次收購活動(dòng)是360宣布私有化之后，聯(lián)合昆侖向國際市場(chǎng)出發(fā)的一個(gè)信號(hào)，同時(shí)也算是交出了第一筆昂貴的學(xué)費(fèi)吧。

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總結(jié)

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