券商大举进入区块链研究 与原生投研机构争夺定价权
文丨互鏈脈搏·黑珍珠號
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11月8日，中金發表研報《香港金融科技周紀要：區塊鏈和數字貨幣成為大會焦點》，表明中金參加了11月6日至7日的香港金融科技周主會場，并通過觀察活動會場系列動態，得出結論：“我們認為區塊鏈有望成為支撐金融行業下一代基礎設施的核心技術， 并有望助力大灣區實現互聯互通，協同發展。”
中金公司是傳統券商中較早研究區塊鏈和數字貨幣的。互鏈脈搏觀察，10月25日新華社報道發出之后，多家傳統券商、投研機構紛紛發表針對區塊鏈的相關研報，數量遠超往常。傳統券商大舉入局區塊鏈研究。
互鏈脈搏檢索蘿卜投研收錄的，標題中含有“區塊鏈”的研報，今年以來共179篇，其中10月25日至11月8日午間發表的共124篇（此處發文時間指蘿卜投研網站收錄時間），10月28日（周一）單日相關研報最多，為58篇。
10月25日開始，共有52家傳統券商投研機構，從多個角度圍繞“區塊鏈”展開研究分析。互鏈脈搏根據報告主要方向將其分為四類：著重區塊鏈技術本身的研究分析或點評（行業分析）；區塊鏈和其他行業、產業或技術結合的應用案例分析（鏈產融合）；區塊鏈對二級市場上交易的影響（交易服務）；以及區塊鏈和數字貨幣相關的應用（數字貨幣）。
上周股市受區塊鏈巨大，區塊鏈與產業融合引發關注
今年以來，已有傳統券商、投研機構關注到區塊鏈技術帶來的影響，尤其是各企業的區塊鏈業務。如光大證券3月發布關于區塊鏈電子發票應用的研報，東興證券5月點評迅雷、中國網安的區塊鏈業務布局等。
（制圖：互鏈脈搏 數據來源：蘿卜投研網站資料整理）
不過，10月25日之前，研報總體數量少，1至9月僅55篇。10月25日后開始猛增，10月28日達到巔峰。這周熱度有明顯下降趨勢，僅有7篇相關研報。
（制圖：互鏈脈搏 數據來源：蘿卜投研網站資料整理）
從研報內容來看，交易服務類內容有60篇，占據半壁江山；行業分析類有35篇，占比28%；鏈產融合類有23篇，占比19%；數字貨幣相關為6篇，占比5%。
10月28日，新華社消息發布之后的第一個交易日，近百只區塊鏈概念股漲停，引發各券商、投研機構紛紛發表研報，向投資者詳細列舉被納入區塊鏈概念的個股，給出投資建議。這批研報的覆蓋范圍也較為廣泛，有專門針對區塊鏈對股指期貨、計算機板塊、債券市場、科技板塊影響的分析等。如銀河期貨10月30日、31日連續兩天發表期貨股指日報，指出區塊鏈概念強烈影響市場；中信建投10月28日發布10月第四周政策跟蹤報，直指區塊鏈高度提升，需關注金融科技。
（制圖：互鏈脈搏 數據來源：蘿卜投研網站資料整理）
受行業利好消息影響，投研機構也加大了對區塊鏈行業本身的研究力度，互鏈脈搏觀察研報內容，主要從兩個方面切入，一是對區塊鏈行業做綜述性質的介紹，并進行點評分析。如中信建投11月4日發表研報《產業區塊鏈行業現狀分析：大浪淘沙，技術與模式創新并重，第四次工業革命大幕拉開》，國盛證券10月28日發表《政治局定調，區塊鏈產業迎黃金發展期》，解讀區塊鏈技術發展和政策環境，并分析區塊鏈在金融、民生等領域的應用。
二是就某一行業、或是某一企業的區塊鏈布局，集中討論區塊鏈與產業結合的發展。其中金融行業，以及由國有企業主導的能源類行業備受關注。國盛證券關注到區塊鏈新政對通信基礎設施的影響；中信證券發表多篇針對區塊鏈在電網與能源側的發展應用的報告；中金、中泰證券、中信證券等，都有就金融行業區塊鏈應用展開研究。
企業層面，大型國有企業如國家電網、中國網安等被提及；知名公司如迅雷、騰訊、LG的區塊鏈應用案例也被分析；甚至區塊鏈原生企業如火幣中國也受到關注。
傳統投研機構側重股票市場，原生評級機構正在爭奪數字資產定價權
近期的124篇研報中，僅有6篇直接側重研究數字貨幣，對比60篇的交易服務類型研報，可見傳統券商和投研機構的重心還在股票市場，爭奪對區塊鏈概念股的定價權。
雖如此，傳統券商和投研機構也隱約有向數字資產領域進發的趨勢。受央行數字貨幣消息及10月25日消息影響，傳統機構正在加強對數字貨幣的關注。互鏈脈搏檢索蘿卜投研收錄的，標題中含“數字貨幣”的研報，9月有16篇，10月有14篇。
（制圖：互鏈脈搏 數據來源：蘿卜投研網站資料整理）
具體的數字資產方面，傳統券商和投研機構對比特幣投入了較多的關注。在交銀國際在10月15日、10月29日分別發表的兩篇中國宏觀觀察研報中，研究主題均為比特幣。國盛證券和中信建投甚至關注到了比特幣挖礦產業和幣價變化。中金今年6月發布全球半導體觀察6月報，觀察華為和比特幣。
此外，互鏈脈搏統計，今年也出現一些券商在持續觀察區塊鏈領域，如國盛證券、中金等。國盛證券今年發表23篇區塊鏈直接相關研報，中金16篇。
（制圖：互鏈脈搏 數據來源：蘿卜投研網站資料整理）
其中，天風證券、中金、安信證券、川財證券、國盛證券、中泰證券受10月25日消息影響，近兩周發表研報數量猛增，居10月25日后發文機構前列。
（制圖：互鏈脈搏 數據來源：蘿卜投研網站資料整理）
在1025新政的助推之下，以及受到央行數字貨幣影響，傳統券商和投研機構已大舉進發區塊鏈行業，并加深對數字貨幣的研究，或將沖擊原生券商、投研機構。但當下，傳統與原生機構在區塊鏈領域的主要業務還涇渭分明，未來或將形成競爭局面。
區塊鏈行業現已經涌現tokenGazer、tokenInsight、標準共識、鏈塔智庫、達瓴智庫、幣全、幣橙評測、數鏈評級、黑鉆評級、大炮評級等一批評級、研究機構。這些原生評級機構的主要評測對象皆為數字資產，包括公鏈項目等，正在爭奪數字資產的定價權。也有評級機構會做一些行業類的研究分析，但相對數量較少。
（制圖：互鏈脈搏）
針對傳統券商、投研機構較為關注的區塊鏈概念股領域，原生機構的關注較少，10月25日前幾乎無涉及。區塊鏈原生投研機構中，如通證通研究院正在嘗試跨界，將數字資產交易市場對標傳統交易市場。通證通研究院最新的一篇文章中，將平臺通證銷毀形容為另一種形式的股票分紅，統計BNB估值時，將其與傳統交易所數據做對比。
除了業務相交較少之外，傳統的券商和投研機構現在似乎還不具備與原生機構競爭的資源。傳統機構過往對區塊鏈關注較少。即便是今年發文最多的國盛證券，其23篇研報的數量甚至難及原生機構一個月的發文數量。
與長期以來較少關注相呼應的是，傳統機構缺乏區塊鏈人才，因此對區塊鏈行業的分析缺乏一定深度和原創性。10月25日之后的研報中，針對區塊鏈行業分析和鏈產融合的研報，大多有著一致的思路——解釋區塊鏈技術、分析區塊鏈應用政策、簡單羅列區塊鏈可以在哪些產業中發揮作用，缺乏對區塊鏈技術和應用較為細致的分析。
同時，傳統機構對區塊鏈行業的分析缺乏自身獨創資料和觀點。如在中信建投《產業區塊鏈行業現狀分析：大浪淘沙，技術與模式創新并重，第四次工業革命大幕拉開》一文中，多處反復引用華為區塊鏈白皮書、平安區塊鏈白皮書、清華區塊鏈白皮書、騰訊區塊鏈白皮書、賽迪咨詢、FISCO BCOS案例精編等資料。
而據蘿卜投研官網信息顯示，傳統券商和投研機構研報本周更新數量有明顯降低，他們未來會在區塊鏈行業加上多大的籌碼還未可知。
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總結
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