权证基础知识学习(一)
生活随笔
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权证基础知识学习(一)
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關于股權分置改革中證券投資基金投資權證有關問題的通知
各基金管理公司、基金托管銀行:
上市公司股權分置改革試點工作啟動以來,部分上市公司推出了派送權證的方案。作為一種證券品種,權證有其自身的運行特點。對于證券投資基金(以下簡稱"基 金")投資權證的問題,應當在試點的基礎上逐步開展,待積累一定經驗以后,再根據市場情況作進一步規定。目前,為規范基金的投資運作,保護基金份額持有人 的合法權益,根據《證券投資基金法》、《證券投資基金運作管理辦法》及其他有關規定,現將股權分置改革中基金管理人運用基金財產投資權證試點的有關問題通 知如下:
一、基金可以持有在股權分置改革中被動獲得的權證,并可以根據證券交易所的有關規定賣出該部分權證或行權。
二、基金可以主動投資于在股權分置改革中發行的權證。
三、基金管理人擬根據本通知第二條的規定運用基金財產投資權證的,應當遵照有關法律法規,符合基金合同的有關約定,并將權證投資方案報告中國證監會并公 告。權證投資方案應當列明基金投資權證的比例限制、投資策略、信息披露方式、風險控制措施等,并充分揭示相關投資風險。
四、基金管理人運用基金財產進行權證投資,不得有下列情形:
(一)一只基金在任何交易日買入權證的總金額,超過上一交易日基金資產凈值的千分之五。
(二)一只基金持有的全部權證,其市值超過基金資產凈值的百分之三。
(三)同一基金管理人管理的全部基金持有的同一權證,超過該權證的百分之十。
中國證監會另有規定的,不受前款第(一)、(二)、(三)項規定的比例限制。
五、基金管理人應當根據基金的投資策略和風險收益特征,制定切實可行的權證投資方案,并可以在本通知第四條允許的比例范圍之內約定該基金投資權證的具體比例。
六、因證券市場波動、基金規模變動、股權分置改革中支付對價等基金管理人之外的因素致使基金投資不符合本通知第四條第(二)、(三)項及基金合同或基金權證投資方案約定的投資比例的,基金管理人應當在十個交易日之內調整完畢。
七、基金管理人運用基金財產進行權證投資時,不得通過內幕信息獲得不當利益,不得操縱權證價格或標的證券價格,不得利用權證投資進行利益輸送。
八、基金管理人、基金托管人應當認真履行誠實信用、謹慎勤勉義務,建立健全權證投資管理制度,并專門針對權證投資制定有效的風險控制措施,切實保護基金份額持有人的合法權益。
權證基礎知識一
1。什么是權證？
權證是一種可上市交易的新的證券品種，它是發行人賦予權證持有者可于特定的到期日，以特定的價格，購入或賣出相關資產的一種權利。
2、在國外的權證市場中，權證的標的包括以下各項：
（1）、有價證券：如股票、債券等；
（2）、指數：如股價指數等；
（3）、指標利率：如外幣、利率等；
（4）、商品：如貴金屬等；
（5）、衍生工具：如期權、期貨等；
（6）、以上各項之任何組合。
以上各種標的所衍生出的權證種類，通常被冠以該標的的名稱，比如股票權證、債券權證、外幣權證以及指數權證等，其中以股票權證占大多數。在國外市場中其 它被廣泛發行和交易的權證，包括債券權證、外幣權證以及指數權證。雖然由于其標的物的不同，以及特殊的交易方式和交易場所，以上各類權證在產品的特性等方 面會有所差異，但它們都具有權證產品的共同特性。網上學堂初級篇將以股票權證為例，簡單介紹認購（售）權證的有關定義及特性。
??3、權證的分類：
A按照交易方式分為認購權證和認沽權證。(1)認購權證： 賦予持有人在約定時間內，以約定價格，買入約定數量標的股票的權利；(2)認沽權證：賦予持有人在約定時間內，以約定價格，賣出約定數量標的股票的權利。
B按照行權時間分為美式認股權證和歐式認股權證。美式權證持有人有權在最后到期日前任一交易日要求履約執行；而歐式權證持有人則僅能于最后到期日當天要求履約執行。
C按照發行人的不同，權證可以分為認股權證與備兌權證(或稱衍生權證)。備兌權證與普通的認股權證的最大差別在于，備兌權證是由證券公司等金融機構發 行，而認股權證由上市公司發行。我國證券市場上曾經出現過的寶安認股權證以及配股權證、轉配股權證等均屬于認股權證。備兌認股權證所認兌的股票不是新發行 的股票，而是已在市場上流通的股票。發行備兌權證不是上市公司的行為，不會增加股份公司的股本?？梢钥闯?#xff0c;上市公司發行的認股權證，是一種股票結算的認購 權證。
D按照發行時履約價格與標的股票價格的高低，權證可以分為價內權證、價外權證及價平權證三類。對認購權證而言，所謂價內是指，標的股票市場價格高于認購 權證的履約價格；若標的股票市場價格低于認購權證的履約價格，則稱為價外；標的股票市場價格等于認購權證的履約價格，則稱為價平。對認售權證而言，恰好相 反，標的股票市場價格高于認購權證的履約價格，稱為價外；低于為價內；等于是價平。
處于價內的權證稱為價內權證，價外權證與價平權證則分別處于價外與價平。比如，一只認購權證的履約價格為10元，標的股票的市場價格為9元，我們稱這只認購權證處于價外，是一只價外認購權證。
5、按照結算方式，分為現金結算和證券結算權證。
4、權證與遠期或期貨的區別
權證持有人所獲得的不是一種責任，而是一種權利；遠期或期貨持有人必須執行雙方在合約上的規定，即以一個指定的價格，在指定的時間交易指定的相關資產， 不管市價高于還是低于指定的價格。而權證持有人有權利決定是否執行合約。如果屆時標的股票的市場價格高于約定的價格，認購權證持有人執行權利，按照約定的 價格買進股票可以賺取差價；反之，如果屆時股票的市場價格低于約定的價格，投資者以約定的價格買進股票就不如直接按市場價格購買合算，他可以放棄執行合 約。
5、權證歷史
全球最早的權證可追溯到1911年的美國。當時，一家名叫美國電燈和能源公司(AmericanLight&Power)發行權證進行了融資。
權證出現雖早，但受重視較晚。上世紀60年代，許多美國公司利用股票權證從事并購其他企業的融資，由于權證相對廉價，因此部分權證甚至被當成了推銷手段， 有點類似“買電腦贈保險”之類的手法。當時的美國，在債券發售出現困難時，常常以贈送股票權證加以“利誘”。權證在控制風險、進行投機等方面的快速發展， 則是上世紀70年代以后的事。
歐洲權證市場也較成熟，德國最多，其次是意大利、瑞士和奧地利。在亞太地區，新加坡等地的權證市場也有一定規模。
滬深股市中最早的權證出現在1992年至1996年間，當時的轉配股認股權證即所謂A2權證，就是一例。而1992年產生大批暴發戶的認購證，從廣義上講也是一種權證。該權證價格30元，后被炒至幾百元，由于當時股票市場有暴利，幾乎無人放棄行使權。
1993年第二批認購證引來大量買家，甚至引發長龍排隊和混亂。如當時上海徐家匯地區的匯聯商廈附近，人群擠滿天鑰橋路，場面恢宏。但事后證明，這次投入者幾乎全賠，從此認購證消失。
歷史上對于A2權證的投資，充滿了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(資訊 行情 論壇)股價僅2.50元，轉配股價格為2.60元，但A2權證價格卻是2元多。也就是說，買入權證的投資者寧愿花費每股4元多的價格買桂柳工“期貨”股 票，也不愿意以2元多買現貨正股(標的證券)。桂柳工A2權證的價格從1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江蘇悅達權證，其開盤竟高 出“正股”數倍，并出現一天漲637%的奇觀。當最后一個接貨者無法博得一個更“傻”的人后，A2權證開始下跌，此類權證多數從幾元錢最終跌到0.01 元
權證基礎知識二
一、海外權證的一些俗語
窩輪（Warrant）：又稱認股證，其實屬于期權一種。持有人有權在窩輪到期之前，以特地行使價去認購或認沽特定資產。
溢價（Premium）：量度窩輪平貴的一個數據，溢價愈高，代表窩輪價格愈貴；溢價愈小，代表窩輪價格愈平。
認購輪（CALL Warrant）：又稱好友輪。如果窩輪所代表資產后市看漲，購買認購輪便有錢賺。
認沽輪（PUT Warrant）：又稱淡友輪。如果看淡窩輪所代表資產價格，購入認沽輪便能為投資者帶來利潤。
杠桿比率（Leverage Ratio）：又稱放大比率或控股比率。指用一份正股價格可以購入多少份窩輪的倍數。
到期日（Expiry Date）：窩輪到期之日，即行使窩輪最后期限。
行使價（Exercise Price/Strike Price）：窩輪行使時的一個重要數據，以認購輪為例，行使價是指窩輪持有人要用多少金錢去換取正股。
價外（out-of-the-money）：指窩輪的狀態。如果立即行窩輪之時不能為窩輪持有人帶來盈利。
平價（at-the-money）：指窩輪的狀態。如果立刻行使，持有的盈利是零。
價內（in-the-money）：指窩輪的狀態。如果立即行使窩輪，立刻為持有人帶來盈利。
有關窩輪狀態摘要，見下表：
狀態 認購輪 認沽輪
價內 S＞X S＜X
平價 S＝X S＝X
價外 S＜X S＞X
S＝現時股價； X＝窩輪行使價
波幅（Volatili）：量度資產價格波動的一個指針。通常會以標資產這個統計數據代表。
引伸波幅（Implied Volatili）：由歐式期權定價模式所計算出來的波幅。
歐式（European Sle）：歐洲形式的窩輪，只可以在到期日行使。
美式（American Sle）：美洲形式的窩輪，可在到期日之前或當日任何一天，去行使窩輪。
對沖比率（Hedge ratio）：與英文字“Delta”同義。是指當正股價格改變之時，窩輪價格變動的系數，用來計算正股價格改變對窩輪價格的影響。
末日輪： 指將快到期的窩輪。
仙輪： 指價格少于港元一角的窩輪。
指數輪（Index Warrant）： 窩輪所代表的資產是股市指數，例如恒指。
外匯輪（Foreign Currency Warrant）： 窩輪所代表的資產是外幣兌換率。
籃子輪（Basket Warrant）： 窩輪所代表的資產是一籃子股票。
備兌證（Covered Warrant）： 由第三者發行的窩輪。發行商通常要持有足夠份量的正股才能發行窩輪，方便投資者行使窩輪兌換正股，備兌意思指「備」有股份，以供「兌」換。
公司輪（Equi Warrant）： 由上市公司本身發行的窩輪。目的是為了未來集資的需要。
二、權證主要的構成要素有哪些??
? ?權證的基本構成要素主要包括：
1、標的
權證的標的物種類涵蓋股票、債券、外幣、指數、商品或其它金融工具，其中股票權證的標的物可以是單一股票或一籃子股票組合。通常認購（售）權證的價格與其 標的物價格呈現正（反）向關系，也就是說如果標的物價格上漲，認購（售）權證價格即會上漲（下跌）；如果標的物價格下跌，認購（售）權證價格即會下跌（上 漲）。
2、履約方式
權證的履約方式可分為實物給付及現金結算。實物給付型權證的交割是以實物移轉方式；而現金結算型權證則是由權證發行者交付現金給持有人(如果權證具有履約 價值)。有些實物給付型權證在特定情況下也得實行現金結算方式。股票權證、債券權證及外幣權證等可實行實物給付及現金結算二種方式，而指數權證因不易交付 實物，通常僅限于實行現金結算方式。
3、履約時間
權證按照履約時間的不同可區分為美式權證及歐式權證二種。美式權證在到期日前的任何時間皆可行使履約，而歐式權證則只有在到期日才可以行使履約。
4、履約價格
履約價格是指購買或售出一單位標的物所須支付的價金。而現金結算型權證的交割，是交付履約價格與到期日標的收盤價格的差價。履約價格通常是固定金額，發行 人在發行權證時即須約定履約價格。當然，履約價格也可以是變動的，如重設型權證的履約價格在標的物價格達到預定上漲或下跌程度時，即須重新設定履約價格， 如同可轉債轉股價格的調整。一般權證的履約價格皆以其標的物的收盤價格作為訂價基準，如股票權證、債券權證等。而指數權證的標的為股價指數，其履約價格則 以股價指數為訂價基準。
5、執行比例
執行比例是指每一單位權證可以認購（售）標的的數量。執行比例將影響權證價格，行使比例愈高者，其權證價格愈低。如果股票權證的行使比例為1：1，即指每一單位權證可以認購或售出一股標的證券或其組合。
6、權利金
權利金即權證的價格，是權證購買者為獲得相應的權利而付出的代價。
7、到期日
到期日是指權證行使履約的最后一個交易日。權證到期后即按契約進行清算交割并終止契約。在某些情況下，權證須提前到期，如上限型權證，當標的物收盤價格達到上限價格時，第二個交易日即按契約進行清算交割并終止契約。
三、權證有哪些特性??
? ?權證屬于衍生性金融商品的一種，除具備衍生性金融商品之高杠桿特性外；并可提供投資人一個新的投資理財管道及避險工具；此外，權證與一般股票不同，其具 有時效性，權證到期后即喪失其價值；另權證可以有限的權利金賺取標的物無限上漲的利潤；并可依投資人的不同需求而設計出不同商品特征的權證種類，現分別敘 述其商品特性如下：
1、避險性
投資人如已持有或即將持有現貨部位，可以購買權證作為避險工具，例如投資人預測股票價格即將上漲，卻又擔心預測錯誤或者為了規避系統性風險，即可用少許的 金額買進一個認售權證，當股票下跌時，其權證獲利的部分可用來彌補買入股票標的物的機會成本。當股票價格上漲時，其買入股票已經獲利，而損失的只是少許的 權證金。反之，如該投資人預測標的物價格即將下跌，則可實行相反之避險操作策略。
2、高杠桿性
權證屬于衍生性金融商品之一，交易時僅須支付少數權利金，具高杠桿作用，杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風險也愈大；反之，杠桿比率愈小表 示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風險亦愈小，舉例說明如下：例：某權證發行人發行A 股票權證，其發行價格是A 股票收盤價100 元的20％(溢價比)，履約價格為100 元。發行價格＝收盤價×溢價比×行使比例＝100×20％＝20;杠桿比率＝收盤價÷發行價格＝100÷20＝5;投資人需支付權利金20 元才能以履約價格100 元認購1 股A 股票。如次日A 股票漲停，其收盤價為110元(權證價格上漲為30 元)：則投資A 股票的報酬：(110-100)÷100=10％ 投資權證的報酬：(30-20)÷20=50％ 杠桿比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盤價為90 元(權證價格下跌為10元)：則投資A 股票的報酬：(90-100)÷100=－10％ 投資權證的報酬：(10-20)÷20=－50％ 杠桿比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投資人購買權證的權利金比直接投資A 股票的價格更低，可以較少的金額，同時享有A 股票上漲的利潤，當股票上漲時，權證的報酬率比股票高，但報酬率越高，相對的風險也越大。
3、時效性
投資人買賣權證不像股票可以長期持有，權證具有存續期間，海外通行慣例為二年以下，權證到期后即喪失其效力。權證在到期前，其市價包括內含價值和時間價值 兩部分，其中所謂時間價值即權證未來進入價內狀態的可能價值，無論其標的物上漲或下跌，時間價值均會隨著權證到期日逐漸接近而遞減，權證到期時如不具履約 價值，投資人將損失其當初購買權證的價金。
4、風險有限，獲利無窮
權證到期前如不具履約價值或投資人未申請履約者，其最大損失僅為當初購買權證所支付的權利金，故風險有限。而在到期前，如標的物價格上漲，則權證價格將隨之上漲，因標的物價格可能無限上漲，故權證的獲利是無窮的。
5、商品多元化
權證除可依其標的物種類之不同而發展出各種類別的權證外，如股票權證、債券權證、外幣權證及指數權證等，另可依據投資人的不同需求而設計出各式各樣類型的權證。
6、權益有限
權證無法分享其標的物的權益，股票權證持有人遇標的證券除權時，不可參與標的證券的除權交易，亦不可參與標的證券發行公司股東大會的投票權等。同理，債券 權證持有人亦不可參與債券的配息交易。為確保權證持有人的權益，如遇股票除權或債券除息時，權證發行人必須調整履約價格及行使比例。而外幣權證及指數權證 因無除權除息問題，故不須調整履約價格及行使比例。
四、權證的價值及其影響因素??
? ?一般習慣是把權證的價值分成兩部分：內在價值和時間價值。內在價值是標的股票的價格與履約價格兩者之間的差額。就認購權證而言，內在價值是，認購權證的 內在價值 = 標的股票價格 - 履約價格。對認售權證來說，認售權證的內在價值 = 履約價格 - 標的股票價格。除非是很特殊情況，權證價值至少等于它的內在價值。
內在價值大于零的權證稱為價內權證。如果是認購權證，這表示標的股票的價格高于履約價格；若是認售權證，則表示標的股價格低于履約價格。如果標的股票的價 格等于履約價，就叫做價平權證。當標的股價低于履約價，就叫做價外權證。在這兩種情況下，權證的內在價值都等于零。權證的價值是內在價值和時間價值的總 和。權證價值 = 內在價值 ＋ 時間價值。權證最小價值等于0與內在價值之間的最大值。權證的時間價值是最難評價的一個部分。時間價值可以這樣來理解：由于標的股票的價格在權證剩余的存 續期間內，可能會朝著有利于持有人的方向移動而產生的價值。
權證的價值主要受以下因素影響：
1、標的股票價格
認購權證賦予持有人一個權利，有權在特定時間內（即有效期），用特定價格（即履約價格），購入特定數量的標的股票。如果標的股票價格上升，認購權證的收益將上升，認購權證的價值將上升。標的股票價格越高，認購證的價值亦越高。
認售權證賦予持有人一種權利，有權在特定時間內(即有效期)，用特定價格(即履約價格)，售出特定數量的標的股票。如果標的股票價格上升，認售權證的收益將會下跌，認售權證的價值越低：標的股票價格越高，認售權證的價值越低。
認購權證的潛在利潤是無限的，認售權證的潛在利潤是有限。標的股票價值下降至零時，認售權證獲得最高的利潤。
2、履約價格
高履約價格意味認購權證持有人預期收益較低，認購證的價值亦較低，履約價格越高，認購權證價值越低。同時，高履約價格意味著認售權證持有人預期收益較高，認售權證價值亦較高，履約價格越高，認售權證價值越高。
3、波幅
波幅表示的是，標的股票價格變化幅度的大小。因此，股票價格變化幅度越大，波幅便越大。權證的價格受合約剩余期限內(即現在至合同期到期日前的剩余期限) 標的股票預期波幅的影響。波幅直接影響收益的機率，從而影響權證的價值。無論是認購還是認售權證，上升的波幅增加了權證持有人獲得回報的機率，因此波幅上 升，認購及認售權證的價值均上升。標的股票的波幅越大，認購和認售權證的價值越高。
有兩種不同的波幅：
歷史波幅 是根據標的股票歷史價格的變動計算出來。歷史波幅可顯示標的股票在過去的波動及從而推斷該標的股票將來的價格變化情況。然而，由于資產股票價格每天波動性難以預測，利用歷史波幅推斷未必能保證準確預測。
引伸波幅 歷史波幅只可作為波幅的指針，但一般情況下不會等于引伸波幅。歷史資料未必能完全反映現在市場對權證到期前標的股票價格波幅的情況。引伸波幅是把權證的市價代入期權理論價格模式計算出來的波幅。因此，引伸波幅在某程度上亦反映市埸上供與求的力量。
4、剩余期限
如果其它因素不變而標的股票在權證到期前未派發股息，則距到期日越遠的的權證有更多的行權機會。因此，剩余期限長的權證比有較高的價值。到期時間越短，權證的價值越低。
5、股息
衡量股息對權證價格的影響，投資者須考慮除權后標的股票價格的下跌幅度。例如，兩份標的股票相同的歐式權證合約，在其它因素不變的情況下，標的股票在短期 的權證期滿之后及長期權證期滿之前派息。一般而言，股價在除權后將下調。股票價格下跌將會降低認購權證的價值，但增加認售權證的價值。如果標的股票派發股 息，則在除息日，有關的認購權證價值會下降，而認售權證價值將會上升。
6、無風險利率
當發行商發行認購權證時，需調配資金以購買標的股票，以確保當權證持有人行使權證時，發行商能交出相應的標的股票給權證持有人。高利率意味著高的借貸成本。利率上升，認購權證的價值將上升，以反映這種高借貸成本。
至于認售權證，發行商會在權證行使時獲得標的股票，認售權證持有人需調配資金購入標的股票以備屆時能交附標的股票，因此利率上升，認售權證價值下降。
以上的討論，是假設其它因素保持不變。實際上，當利率改變時，多項因素亦隨之改變。例如：當利率上升(或下)，標的股票價格將下跌(或上升)，因此利率對權證的影響會與以上討論有所不同。
六、權證有哪些特性??
? ?權證屬于衍生性金融商品的一種，除具備衍生性金融商品之高杠桿特性外；并可提供投資人一個新的投資理財管道及避險工具；此外，權證與一般股票不同，其具 有時效性，權證到期后即喪失其價值；另權證可以有限的權利金賺取標的物無限上漲的利潤；并可依投資人的不同需求而設計出不同商品特征的權證種類，現分別敘 述其商品特性如下：
1、避險性
投資人如已持有或即將持有現貨部位，可以購買權證作為避險工具，例如投資人預測股票價格即將上漲，卻又擔心預測錯誤或者為了規避系統性風險，即可用少許的 金額買進一個認售權證，當股票下跌時，其權證獲利的部分可用來彌補買入股票標的物的機會成本。當股票價格上漲時，其買入股票已經獲利，而損失的只是少許的 權證金。反之，如該投資人預測標的物價格即將下跌，則可實行相反之避險操作策略。
2、高杠桿性
權證屬于衍生性金融商品之一，交易時僅須支付少數權利金，具高杠桿作用，杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風險也愈大；反之，杠桿比率愈小表 示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風險亦愈小，舉例說明如下：例：某權證發行人發行A 股票權證，其發行價格是A 股票收盤價100 元的20％(溢價比)，履約價格為100 元。發行價格＝收盤價×溢價比×行使比例＝100×20％＝20;杠桿比率＝收盤價÷發行價格＝100÷20＝5;投資人需支付權利金20 元才能以履約價格100 元認購1 股A 股票。如次日A 股票漲停，其收盤價為110元(權證價格上漲為30 元)：則投資A 股票的報酬：(110-100)÷100=10％ 投資權證的報酬：(30-20)÷20=50％ 杠桿比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盤價為90 元(權證價格下跌為10元)：則投資A 股票的報酬：(90-100)÷100=－10％ 投資權證的報酬：(10-20)÷20=－50％ 杠桿比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投資人購買權證的權利金比直接投資A 股票的價格更低，可以較少的金額，同時享有A 股票上漲的利潤，當股票上漲時，權證的報酬率比股票高，但報酬率越高，相對的風險也越大。
3、時效性
投資人買賣權證不像股票可以長期持有，權證具有存續期間，海外通行慣例為二年以下，權證到期后即喪失其效力。權證在到期前，其市價包括內含價值和時間價值 兩部分，其中所謂時間價值即權證未來進入價內狀態的可能價值，無論其標的物上漲或下跌，時間價值均會隨著權證到期日逐漸接近而遞減，權證到期時如不具履約 價值，投資人將損失其當初購買權證的價金。
4、風險有限，獲利無窮
權證到期前如不具履約價值或投資人未申請履約者，其最大損失僅為當初購買權證所支付的權利金，故風險有限。而在到期前，如標的物價格上漲，則權證價格將隨之上漲，因標的物價格可能無限上漲，故權證的獲利是無窮的。
5、商品多元化
權證除可依其標的物種類之不同而發展出各種類別的權證外，如股票權證、債券權證、外幣權證及指數權證等，另可依據投資人的不同需求而設計出各式各樣類型的權證。
6、權益有限
權證無法分享其標的物的權益，股票權證持有人遇標的證券除權時，不可參與標的證券的除權交易，亦不可參與標的證券發行公司股東大會的投票權等。同理，債券 權證持有人亦不可參與債券的配息交易。為確保權證持有人的權益，如遇股票除權或債券除息時，權證發行人必須調整履約價格及行使比例。而外幣權證及指數權證 因無除權除息問題，故不須調整履約價格及行使比例。
七、備兌權證與一般認股權證的區別??
? ?認購（售）權證是一種衍生認股權證，也稱為備兌權證。備兌權證與普通的認股權證的最大差別在于，備兌權證是由證券公司等金融機構發行，而認股權證由上市 公司發行。我國證券市場上曾經出現過的寶安認股權證以及配股權證、轉配股權證等均屬于認股權證。備兌認股權證所認兌的股票不是新發行的股票，而是已在市場 上流通的股票。發行備兌權證不是上市公司的行為，不會增加股份公司的股本。
認股權證與備兌權證比較
認股權證（股本權證） 備兌權證
發行人 由上市公司發行 由證券商等金融機構發行
發行目的 籌集資金 避險和理財
執行結果 行使權利后股份數量增加 股份總數不變
標的物 單一股票 可以是單一股票，也可是股票組合或指數
期限 一般為1-5 年 6 個月至2 年
結算方式 給付股票 結算可為股票給付，也可為現金結算!
權證基礎知識三
一、1、波動率的介紹??
? ?波動率是標的資產投資回報率的變化程度的度量。從統計角度看，它是以復利計的標的資產投資回報率的標準差。從經濟意義上解釋，產生波動率的主要原因來自 以下三個方面：a宏觀經濟因素對某個產業部門的影響，即所謂的系統風險；b特定的事件對某個企業的沖擊，即所謂的非系統風險；c投資者心理狀態或預期的變 化對股票價格所產生的作用。但是，無論原因如何，波動率總是一個變量，波動率有下列4種：
（1） 實際波動率。實際波動率又稱作未來波動率，它是指對期權有效期內投資回報率波動程度的度量，由于投資回報率是一個隨機過程，實際波動率永遠是一個未知數。或者說，實際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。
（2） 歷史波動率。歷史波動率是指投資回報率在過去一段時間內所表現出的波動率，它由標的資產市場價格過去一段時間的歷史數據（即St的時間序列資料）反映。這 就是說，可以根據{St}的時間序列數據，計算出相應的波動率數據，然后運用統計推斷方法估算回報率的標準差，從而得到歷史波動率的估計值。顯然，如果實 際波動率是一個常數，它不隨時間的推移而變化，則歷史波動率就有可能是實際波動率的一個很好的近似。
（3） 預測波動率。預測波動率又稱為預期波動率，它是指運用統計推斷方法對實際波動率進行預測得到的結果，并將其用于期權定價模型，確定出期權的理論價值。因 此，預測波動率是人們對期權進行理論定價時實際使用的波動率。這就是說，在討論期權定價問題時所用的波動率一般均是指預測波動率。需要說明的是，預測波動 率并不等于歷史波動率，因為前者是人們對實際波動率的理解和認識，當然，歷史波動率往往是這種理論和認識的基礎。除此之外，人們對實際波動率的預測還可能 來自經驗判斷等其他方面。
（4） 隱含波動率。隱含波動率是制期權市場投資者在進行期權交易時對實際波動率的認識，而且這種認識已反映在期權的定價過程中。從理論上講，要獲得隱含波動率的 大小并不困難。由于期權定價模型給出了期權價格與五個基本參數（St，X，r，T-t和σ）之間的定量關系，只要將其中前4個基本參數及期權的實際市場價 格作為已知量代入期權定價模型，就可以從中解出惟一的未知量σ，其大小就是隱含波動率。因此，隱含波動率又可以理解為市場實際波動率的預期。
期權定價模型需要的是在期權有效期內標的資產價格的實際波動率。相對于當期時期而言，它是一個未知量，因此，需要用預測波動率代替之，一般可簡單地以歷史 波動率估計作為預測波動率，但更好的方法是用定量分析與定性分析相結合的方法，以歷史波動率作為初始預測值，根據定量資料和新得到的實際價格資料，不斷調 整修正，確定出波動率。
2、波動率的評等
什么是偏高的波動率？什么是偏低的波動率？
如果我們把過去紀錄的歷史波動率，或隱含波動率的紀錄，利用高低評等的excel工具，就可以制作出簡單的波動率高低評等工具。
這種高低評等工具，其實在國外選擇權市場里，是一個很普遍的工具。比方說，Optionetics這個網站就搜集歐美主要期貨選擇權市場的波動率，將之一 一做評等比較，依其波動率相對高低，羅列成一張表格。以供交易者決定如何在偏高的波動率情況下，放空選擇權，在偏低的波動率情況下，做多選擇權。
我們也可以利用這個原理，針對臺指選擇權波動率，計算出它的相對高低。方法就是：
假設今天的波動率（歷史和隱含）是V，最近２０天最高波動率＝Vh，最低波動率＝Vl，則今天的波動率評等就是：
(V-Vl)/(Vh-Vl)
計算出來的值介于1~0之間，如果該值大于0.85，就表示波動率偏高，小于0.15就表示波動率偏低。－－波動率偏高就應該做選擇權賣方，波動率偏低，就應該做選擇權買方。
我們也可以把這些評等比值，利用Excel畫成一條時間系列曲線，以供交易參考。
當然，您也可以針對該比值做快速和慢速的移動平均線，這樣就成為一種KD指標。
4、波動率和波段幅度的關系??
? ?一般人都會把波動率和波段幅度，兩者搞混在一起。其實，它們之間是相關而不相同的。
事實上，當行情出現大幅波段（不論漲跌）的時候，波動率也是會被帶動而上升的。但是，同樣的波動率在不同的情況下，卻會出現波段幅度變動巨大的情況。其 中的原因，就是波段幅度是波動率的信賴區間，當標準差發生變動的時候，即使波動率完全不變，波幅的變動率還是非常驚人的。
這一點，在實務上尤其重要。當您放空勒式部位賺取權利金的時候，除了要注意在偏高的波動率情況下進場，您還要注意去檢查，過去幾天的波幅是否安全，因為，高幅度的波幅往往會吸引另一個高幅度波幅，導致波幅擴大，行情漲跌超過您放空勒式部位的損益平衡點。
實務上的做法就是，把過去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高價和最低價之價差，做一個紀錄，拿來比較您所放空部位 的損益平衡點，看看該部位的安全性如何，如果即將產生安全顧慮，則最好做一下部位調整。否則，部位調整是浪費手續費，壓縮獲利空間的毒藥。
5、波動率和時間的關系??
? ?許多初學者認為，接近到期日，時間價值耗損速度加快，所以應該在接近到期日的時后。去放空選擇權。－－這種觀念是錯誤的。
市場的時間流逝，對于買賣雙方是平等的。您沒有辦法從時間流逝中討到任何便宜的。因為，您在接近到期日放空選擇權，雖然時間價值流逝的速度加快，但是，相對地，您放空選擇權所收取的權利金降低，兩相抵銷，您是討不到半點便宜的。
但是，波動率的偏高或偏低，確實會對買賣雙方造成不平等的差別待遇。也因此，操作選擇權的兩個重點，就是趨勢和波動率。如果您能夠兩者皆掌握得宜，則您可以賺很多錢。如果您只能夠掌握其中一個重點，則您最好是對另一個重點作避險的動作。
二、權證是一種風險較高的金融產品，投資者需要注意以下幾方面的風險：? ?
1）權證到期價值為零的時效性風險：權證是有一定期限的，持有者應及時在到期日或此之前對價內證行權，因為期滿后權證就沒有任何價值了；
2）權證交易價格大幅波動的風險：由于權證是一種高杠桿性的產品，其價格只占標的證券價格的較小比例，可能出現權證價格劇烈波動的情況；
舉例：某日權證的收盤價是2元，標的股票的收盤價是１０元。第二天，標的股票大跌至跌停價9元，如果權證也跌停，按規定，T日權證的跌停價格為 2－（10－9）×125％＝0.75元。可以看到一天內標的股票下跌10％，而權證下跌62.5%，跌幅比股票大的多。
當然，另一方面，權證上漲時的幅度也可能比股票大。
3）權證持有人到期無法行權的履約風險：權證實質是發行人和持有人之間的一種合同關系。雖然交易所對權證發行規定了一定的條件，但發行人在到期日還是可能 因各種原因而無法向權證持有人給付約定的證券或現金。這種情況屬于發行人的違約，權證持有人可以根據權證發行說明書和上市公告書的約定，追究權證發行人的 違約責任。
作為投資者，一定要充分理解權證產品，認識其風險，之后再參與權證的交易。
三、在哪里可以進行權證的交易？
投資者可以在經本所認可的具有本所會員資格的證券公司的營業部買賣權證。如果營業部不能代理買賣權證，可能是該營業部交易權證的資格受到限制，請與該券商聯系確認。
四、權證交易前需在券商做什么準備？
投資者買賣權證前應在其券商處了解相關業務規則和可能產生的風險，并簽署由上海證券交易所統一制定的風險揭示書。只有在簽署風險揭示書后，投資者才能進行權證交易。
五、如何交易權證？
權證的買賣與股票相似，投資者可以通過券商提供的諸如電腦終端、網上交易平臺、電話委托等申報渠道輸入帳戶、權證代碼、價格、數量和買賣方向等信息就可以買賣權證。所需帳戶就是股票帳戶，已有股票帳戶的投資者不用開設新的帳戶。
六、權證申報有何限制？
權證買賣單筆申報數量不超過100萬份，申報價格最小變動單位為0.001元人民幣。權證買入申報數量為100份的整數倍，也就是說投資者每次申報買入的最少數量應為100份，或100的整數倍。如可以買入100份、1200份等，但不得申報買入99份、160份等。
七、權證實行漲跌幅限制么？漲跌幅限制如何規定的？
與股票交易當日買進當日不得賣出不同，權證實行T+0交易，即當日買進的權證，當日可以賣出。權證交易實行價格漲跌幅限制，但與股票漲跌幅采取的百分之十的比例限制不同，權證漲跌幅是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的，具體按下列公式計算：
權證漲幅價格＝權證前一日收盤價格+（標的證券當日漲幅價格－標的證券前一日收盤價）×125%×行權比例；
權證跌幅價格＝權證前一日收盤價格－(標的證券前一日收盤價－標的證券當日跌幅價格)×125%×行權比例。
當計算結果小于等于零時，權證跌幅價格為零。
舉例：某日權證的收盤價是2元，標的股票的收盤價是１０元。 第二天，標的股票漲停至11元，如果權證也漲停，按上面的公式計算，權證的漲停價格為 2＋（11－10）×125％＝3.25元，此時權證的漲幅百分比為（3.25-2）/2×100％＝62.5％。
權證基礎知識四
權證法規之一
滬深交易所發布權證管理辦法
各會員單位：
一、權證的定義和種類
《暫行辦法》有關權證的定義揭示了權證二個主要特點：（1）權證表征了發行人與持有人之間存在的合同關系，權證持有人據此享有的權利與股東所享有的股 東權在權利內容上有著明顯的區別：即除非合同有明確約定，權證持有人對標的證券發行人和權證發行人的內部管理和經營決策沒有參與權；（2）權證賦予權證持 有人的是一種選擇的權利而不是義務。與權證發行人有義務在持有人行權時依據約定交付標的證券或現金不同，權證持有人完全可以根據市場情況自主選擇行權還是 不行權，而無需承擔任何違約責任。
《暫行辦法》涵蓋了不同種類的權證產品：
（一）以發行人為標準，可以分為公司權證和備兌權證。公司權證是由標的證券發行人發行的權證，如標的股票發行人（上市公司）發行的權證。備兌權證是由 標的證券如股票發行人以外的第三人（上市公司股東或者證券公司等金融機構）發行的權證?？紤]到市場發展的實際，除為解決股權分置而發行的權證外，《暫行辦 法》對證券公司等金融機構作為備兌權證發行人的資格條件沒有規定。
（二）以持有人的權利性質為標準，可以分為認購權證（向發行人購買標的證券）和認沽權證（向發行人出售標的證券）。
（三）以行權方式為標準，約定持有人有權在規定期間行權的為美式權證，約定持有人僅能在特定到期日行權的屬于歐式權證。
（四）以結算方式為標準，可以分為實券給付結算型權證和現金結算型權證。實券給付結算以標的證券所有權發生轉移為特征，發行人必須向持有人實際交付或購入標的證券，而現金結算方式則是在不轉移標的證券所有權的情況下僅就結算差價進行現金支付。
從上述說明可以看出，《暫行辦法》充分考慮了股權分置改革試點中可能出現的各類權證方案，也為交易所下一步發展權證市場預留了空間。寶鋼集團在本次股權分置改革中發行的權證屬于歐式實券給付型備兌認購權證。
二、發行上市審核
根據《暫行辦法》第6至8條的規定，權證的發行審核將由交易所完成，并報中國證監會備案。而權證的上市審核完全由交易所負責。
需要說明的是，公司權證發行與股票或債券發行密切關聯，涉及融資行為，因此，公司權證的發行在向交易所提出申請前，首先應取得中國證監會的有關核準。
三、標的證券的條件
《暫行辦法》以列舉的方式規定股票和其他證券品種可以作為標的證券。鑒于權證市場剛剛起步，《暫行辦法》只針對選擇單只股票作為標的證券的條件作出了明確規定，對于以基金、一籃子股票等為標的證券的具體條件，交易所將根據市場發展的需要及時予以明確和完善。
權證產品高收益、高風險的特點決定了標的股票如果不具備相當的流通規模，標的股票與權證價格聯動所帶來的價格波動和操縱風險將十分巨大。選擇規模大、 流動性強的股票作為標的股票是權證交易活躍而又穩定的重要基礎。鑒此，《暫行辦法》對標的股票的資格提出了嚴格要求。需要明確的是：第一，流通股指流通A 股。第二，換手率的計算是以市價總值為計算依據，單日換手率＝（當日標的股票的二級市場成交金額/市價總值）*100％?！?br /> 四、權證的上市條件
《暫行辦法》第十條對權證的上市條件做出了明確規定，主要包括：
（一）權證的必備條款：權證類別（“認購”或“認沽”）、行權價格、行權方式（“歐式”或“美式”）、存續期間、行權日期、結算方式（實券給付還是現金結算）、行權比例。
（二）權證存續時間的計算起點是上市日，具體計算可以日、月、年為單位。
（三）權證發行人必須提供符合規定的履約擔保。
（四）權證發行人的履約擔保
《暫行辦法》第十一條規定在本所發行上市的權證，發行人應提供履約擔保。擔保方式有兩種，發行人可自行選擇。
第一，發行人通過在結算公司開設的專用帳戶提供足夠數量的標的證券或現金，作為履約擔保。交易所將根據具體情況決定發行人需要提供的履約擔保數量，并 要求發行人在權證發行前完成履約擔保。同時，交易所有權根據市場情況通過調整擔保系數要求發行人追加履約擔保品，擔保系數是一個介于0和1之間的數字。目 前寶鋼權證的擔保系數為100％。
以標的證券或者現金提供擔保的，發行人應有義務保證標的證券或者現金不存在質押、司法凍結或其他權利瑕疵。
第二，提供經本所認可的機構如商業銀行等作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。
五、信息披露
信息披露主要包含兩個方面：（一）權證發行人根據有關規定履行信息披露義務所發布的各種公告。除《暫行辦法》明確規定的權證發行說明書、上市公告書、 終止上市提示性公告和終止上市公告外，交易所還將以信息披露內容與格式指引等形式根據市場需要，結合股權分置改革的要求，督促發行人及時發布諸如行權價格 調整、對市場傳聞澄清等信息，以提高市場透明度，充分維護投資者利益。（二）交易所在每日開盤前公布的每只權證可流通數量、持有權證數量達到或超過可流通 數量5%的持有人名單。
六、權證的交易
權證交易與股票非常相似，在交易時間、交易機制（競價方式）等方面都與股票相同。不同之處在于：
（一）申報價格最小單位：與股票價格變動最小單位0.01元不同，權證的價格最小變動單位是0.001元人民幣。這是因為權證的價格可能很低，比如在 價外證時，權證的價格可能只有幾分錢，這時如果其價格最小變動單位為0.01元就顯得過大，因為即使以最小的價格單位變動，從變動幅度上看，都可能形成價 格的大幅波動。
（二）權證價格的漲跌幅限制：目前股票漲跌幅采取的百分之十的比例限制，而權證漲跌幅是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的。這是因為權證的價格主要 是由其標的股票的價格決定的，而權證的價格往往只占標的股票價格的一個較小的比例，標的股票價格的變化可能會造成權證價格的大比例的變化，從而使事先規定 的任何漲跌幅的比例限制不太適合。例如，T日權證的收盤價是1元，標的股票的收盤價是１０元。T+1日，標的股票漲停至11元。其它因素不便，權證價格應 該上漲1元，漲幅100%。按《辦法》中的公式計算，權證的漲停價格為1＋（11－10）×125％＝2.25元，即標的股票漲停時，權證尚未漲停。
七、禁止權證發行人和標的證券發行人買賣權證
《暫行辦法》中規定權證發行人不得買賣自己發行的權證，標的證券發行人不得買賣標的證券對應的權證。由于權證是高杠桿性的產品，標的股票的微小變動都 會導致權證價格的大幅度波動。如果允許權證發行人和標的股票發行人買賣權證，那么，權證發行人和標的股票發行人通過某種方式影響標的股票價格，就有可能導 致權證價格的大幅波動，從而獲得非法收益，給一般投資者造成損失。
八、權證的終止交易
《暫行辦法》第十四條規定“權證存續期滿前5個交易日，權證終止交易，但可以行權”。這里的前5個交易日包括到期日，即以到期日為T日，權證從T-4日開始終止交易。
九、權證的行權
《暫行辦法》在行權方面做的一個主要規定是“當日買進的權證，當日可以行權。當日行權取得的標的證券，當日不得賣出”。這樣規定的目的是維持權證價格 和標的股票之間的互動關系，使得權證價格主要由標的股票決定的特點得到更有效的體現。當然，更理想的情況是允許當日行權取得的標的證券，當日可以賣出。但 在綜合考慮了風險控制等因素后，上證所作出了現在的規定。
十、權證行權的結算
在行權結算方式方面，《暫行辦法》對現金結算方式和證券給付方式都作出了規定。在現金結算方式中，標的證券結算價格對于權證發行人和持有人都非常重 要，為此《暫行辦法》規定“標的證券結算價格，為行權日前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數”。這樣較大程度的避免結算價格被操縱的可能性。此外，從 保護投資者角度出發，《暫行辦法》允許現金結算的自動支付方式和證券給付的代理行權方式，并作出了相應規定。
十一、權證交易、行權的費用權證是我國證券市場的又一創新產品。為鼓勵這一產品的發展，本所在費用方面考慮給予一定的優惠措施，其交易、行權費用的制 定基本參考了在本所上市交易的基金標準，例如權證交易傭金不超過交易金額的0.3％，行權時向登記公司按過戶股票的面值繳納0.05％的股票過戶費。
十二、權證的創設機制
權證價格主要取決于標的股票市場價格及其波動性，其價格不應該完全受到供求關系的影響。在市場需求上升時，應該存在某種機制，允許權證供應量適時得以 增加，以平抑價格暴漲。境外成熟的權證市場無一例外地使用了這種“持續發售”機制。為此，《暫行辦法》第二十九條規定：合格機構可以創設權證，以增加二級 市場權證供給量，防止權證價格暴漲以致脫離合理價格區域。本所將適時發布有關創設的具體操作細則。
權證法規之二
深交所關于證券公司創設權證有關事項的通知
各會員單位：
為了維護權證的交易秩序，促進權證市場健康發展，根據《深圳證券交易所權證管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)的有關規定，現就證券公司創設權證的相關事宜通知如下：
一、對于經本所認定可創設的已上市交易權證，可從事證券自營業務并取得中國證券業協會創新活動試點資格的證券公司(以下簡稱“創設人”)可按照本通知的規定創設同種權證 。創設的權證與原上市權證的證券代碼和證券簡稱相同。
二、創設人可以向本所申請創設或注銷權證，經本所同意后方可創設或注銷。
創設人每日申請創設或注銷權證均不得超過一次，每次申請創設或注銷的數量均不低于100萬份；申請注銷時剩余權證數量不足100萬份的，創設人應當申請一次性全部注銷。
三、創設人向本所申請創設權證時，申請創設的權證數量應當同時滿足以下條件：
1、權證首次發行量在6億份以內的，當日可創設的權證數量不超過3億份；權證首次發行量在6億份以上的，當日可創設的權證數量不超過首次發行量的50%。
2、創設在外的權證與同標的證券的同種權證之和乘以行權比例不超過無限售條件標的證券的100%。
四、當日申請創設同一權證的創設人超過一名，且其申請創設權證數量合計超過可創設權證數量時，本所按比例分配可創設的權證數量。
不同日期創設的權證按照日期先后排列創設順序。同日創設的權證，創設數量大的視為先創設，創設數量相同的通過抽簽決定創設順序。
五、創設人擬創設認購權證的，應當在向本所提交創設申請的前一交易日上午11：30之前在中國結算深圳分公司(以下簡稱結算公司)開設行權專用證券賬 戶，并在該賬戶中全額存放用于行權履約擔保的標的證券。同時創設人需申請設立行權專用資金交收賬戶，用于認購權證的行權交收業務。
創設人擬創設認沽權證的，應當在向本所提交創設申請前一交易日上午11：30之前在結算公司開設行權專用資金交收賬戶，并在該賬戶中全額存放行權履約擔保資金，該賬戶同時用于認沽權證的行權交收業務。
同時，創設人還應當指定一個自營證券賬戶為權證創設專用賬戶，用于完成與創設及注銷相關的權證及標的證券的交收，報本所和結算公司備案。
六、創設人應當持續關注行權履約擔保品的狀況，確保行權專用證券賬戶和行權專用資金交收賬戶具備足額行權履約擔保品。
被質押、司法凍結或存在其他權利瑕疵的標的證券或資金，不得用于權證創設的行權履約擔保。
七、創設人應當指定兩名專業人員為聯絡人，授權其負責與本所和結算公司的聯絡，
各基金管理公司、基金托管銀行:
上市公司股權分置改革試點工作啟動以來,部分上市公司推出了派送權證的方案。作為一種證券品種,權證有其自身的運行特點。對于證券投資基金(以下簡稱"基 金")投資權證的問題,應當在試點的基礎上逐步開展,待積累一定經驗以后,再根據市場情況作進一步規定。目前,為規范基金的投資運作,保護基金份額持有人 的合法權益,根據《證券投資基金法》、《證券投資基金運作管理辦法》及其他有關規定,現將股權分置改革中基金管理人運用基金財產投資權證試點的有關問題通 知如下:
一、基金可以持有在股權分置改革中被動獲得的權證,并可以根據證券交易所的有關規定賣出該部分權證或行權。
二、基金可以主動投資于在股權分置改革中發行的權證。
三、基金管理人擬根據本通知第二條的規定運用基金財產投資權證的,應當遵照有關法律法規,符合基金合同的有關約定,并將權證投資方案報告中國證監會并公 告。權證投資方案應當列明基金投資權證的比例限制、投資策略、信息披露方式、風險控制措施等,并充分揭示相關投資風險。
四、基金管理人運用基金財產進行權證投資,不得有下列情形:
(一)一只基金在任何交易日買入權證的總金額,超過上一交易日基金資產凈值的千分之五。
(二)一只基金持有的全部權證,其市值超過基金資產凈值的百分之三。
(三)同一基金管理人管理的全部基金持有的同一權證,超過該權證的百分之十。
中國證監會另有規定的,不受前款第(一)、(二)、(三)項規定的比例限制。
五、基金管理人應當根據基金的投資策略和風險收益特征,制定切實可行的權證投資方案,并可以在本通知第四條允許的比例范圍之內約定該基金投資權證的具體比例。
六、因證券市場波動、基金規模變動、股權分置改革中支付對價等基金管理人之外的因素致使基金投資不符合本通知第四條第(二)、(三)項及基金合同或基金權證投資方案約定的投資比例的,基金管理人應當在十個交易日之內調整完畢。
七、基金管理人運用基金財產進行權證投資時,不得通過內幕信息獲得不當利益,不得操縱權證價格或標的證券價格,不得利用權證投資進行利益輸送。
八、基金管理人、基金托管人應當認真履行誠實信用、謹慎勤勉義務,建立健全權證投資管理制度,并專門針對權證投資制定有效的風險控制措施,切實保護基金份額持有人的合法權益。
權證基礎知識一
1。什么是權證？
權證是一種可上市交易的新的證券品種，它是發行人賦予權證持有者可于特定的到期日，以特定的價格，購入或賣出相關資產的一種權利。
2、在國外的權證市場中，權證的標的包括以下各項：
（1）、有價證券：如股票、債券等；
（2）、指數：如股價指數等；
（3）、指標利率：如外幣、利率等；
（4）、商品：如貴金屬等；
（5）、衍生工具：如期權、期貨等；
（6）、以上各項之任何組合。
以上各種標的所衍生出的權證種類，通常被冠以該標的的名稱，比如股票權證、債券權證、外幣權證以及指數權證等，其中以股票權證占大多數。在國外市場中其 它被廣泛發行和交易的權證，包括債券權證、外幣權證以及指數權證。雖然由于其標的物的不同，以及特殊的交易方式和交易場所，以上各類權證在產品的特性等方 面會有所差異，但它們都具有權證產品的共同特性。網上學堂初級篇將以股票權證為例，簡單介紹認購（售）權證的有關定義及特性。
??3、權證的分類：
A按照交易方式分為認購權證和認沽權證。(1)認購權證： 賦予持有人在約定時間內，以約定價格，買入約定數量標的股票的權利；(2)認沽權證：賦予持有人在約定時間內，以約定價格，賣出約定數量標的股票的權利。
B按照行權時間分為美式認股權證和歐式認股權證。美式權證持有人有權在最后到期日前任一交易日要求履約執行；而歐式權證持有人則僅能于最后到期日當天要求履約執行。
C按照發行人的不同，權證可以分為認股權證與備兌權證(或稱衍生權證)。備兌權證與普通的認股權證的最大差別在于，備兌權證是由證券公司等金融機構發 行，而認股權證由上市公司發行。我國證券市場上曾經出現過的寶安認股權證以及配股權證、轉配股權證等均屬于認股權證。備兌認股權證所認兌的股票不是新發行 的股票，而是已在市場上流通的股票。發行備兌權證不是上市公司的行為，不會增加股份公司的股本?？梢钥闯?#xff0c;上市公司發行的認股權證，是一種股票結算的認購 權證。
D按照發行時履約價格與標的股票價格的高低，權證可以分為價內權證、價外權證及價平權證三類。對認購權證而言，所謂價內是指，標的股票市場價格高于認購 權證的履約價格；若標的股票市場價格低于認購權證的履約價格，則稱為價外；標的股票市場價格等于認購權證的履約價格，則稱為價平。對認售權證而言，恰好相 反，標的股票市場價格高于認購權證的履約價格，稱為價外；低于為價內；等于是價平。
處于價內的權證稱為價內權證，價外權證與價平權證則分別處于價外與價平。比如，一只認購權證的履約價格為10元，標的股票的市場價格為9元，我們稱這只認購權證處于價外，是一只價外認購權證。
5、按照結算方式，分為現金結算和證券結算權證。
4、權證與遠期或期貨的區別
權證持有人所獲得的不是一種責任，而是一種權利；遠期或期貨持有人必須執行雙方在合約上的規定，即以一個指定的價格，在指定的時間交易指定的相關資產， 不管市價高于還是低于指定的價格。而權證持有人有權利決定是否執行合約。如果屆時標的股票的市場價格高于約定的價格，認購權證持有人執行權利，按照約定的 價格買進股票可以賺取差價；反之，如果屆時股票的市場價格低于約定的價格，投資者以約定的價格買進股票就不如直接按市場價格購買合算，他可以放棄執行合 約。
5、權證歷史
全球最早的權證可追溯到1911年的美國。當時，一家名叫美國電燈和能源公司(AmericanLight&Power)發行權證進行了融資。
權證出現雖早，但受重視較晚。上世紀60年代，許多美國公司利用股票權證從事并購其他企業的融資，由于權證相對廉價，因此部分權證甚至被當成了推銷手段， 有點類似“買電腦贈保險”之類的手法。當時的美國，在債券發售出現困難時，常常以贈送股票權證加以“利誘”。權證在控制風險、進行投機等方面的快速發展， 則是上世紀70年代以后的事。
歐洲權證市場也較成熟，德國最多，其次是意大利、瑞士和奧地利。在亞太地區，新加坡等地的權證市場也有一定規模。
滬深股市中最早的權證出現在1992年至1996年間，當時的轉配股認股權證即所謂A2權證，就是一例。而1992年產生大批暴發戶的認購證，從廣義上講也是一種權證。該權證價格30元，后被炒至幾百元，由于當時股票市場有暴利，幾乎無人放棄行使權。
1993年第二批認購證引來大量買家，甚至引發長龍排隊和混亂。如當時上海徐家匯地區的匯聯商廈附近，人群擠滿天鑰橋路，場面恢宏。但事后證明，這次投入者幾乎全賠，從此認購證消失。
歷史上對于A2權證的投資，充滿了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(資訊 行情 論壇)股價僅2.50元，轉配股價格為2.60元，但A2權證價格卻是2元多。也就是說，買入權證的投資者寧愿花費每股4元多的價格買桂柳工“期貨”股 票，也不愿意以2元多買現貨正股(標的證券)。桂柳工A2權證的價格從1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江蘇悅達權證，其開盤竟高 出“正股”數倍，并出現一天漲637%的奇觀。當最后一個接貨者無法博得一個更“傻”的人后，A2權證開始下跌，此類權證多數從幾元錢最終跌到0.01 元
權證基礎知識二
一、海外權證的一些俗語
窩輪（Warrant）：又稱認股證，其實屬于期權一種。持有人有權在窩輪到期之前，以特地行使價去認購或認沽特定資產。
溢價（Premium）：量度窩輪平貴的一個數據，溢價愈高，代表窩輪價格愈貴；溢價愈小，代表窩輪價格愈平。
認購輪（CALL Warrant）：又稱好友輪。如果窩輪所代表資產后市看漲，購買認購輪便有錢賺。
認沽輪（PUT Warrant）：又稱淡友輪。如果看淡窩輪所代表資產價格，購入認沽輪便能為投資者帶來利潤。
杠桿比率（Leverage Ratio）：又稱放大比率或控股比率。指用一份正股價格可以購入多少份窩輪的倍數。
到期日（Expiry Date）：窩輪到期之日，即行使窩輪最后期限。
行使價（Exercise Price/Strike Price）：窩輪行使時的一個重要數據，以認購輪為例，行使價是指窩輪持有人要用多少金錢去換取正股。
價外（out-of-the-money）：指窩輪的狀態。如果立即行窩輪之時不能為窩輪持有人帶來盈利。
平價（at-the-money）：指窩輪的狀態。如果立刻行使，持有的盈利是零。
價內（in-the-money）：指窩輪的狀態。如果立即行使窩輪，立刻為持有人帶來盈利。
有關窩輪狀態摘要，見下表：
狀態 認購輪 認沽輪
價內 S＞X S＜X
平價 S＝X S＝X
價外 S＜X S＞X
S＝現時股價； X＝窩輪行使價
波幅（Volatili）：量度資產價格波動的一個指針。通常會以標資產這個統計數據代表。
引伸波幅（Implied Volatili）：由歐式期權定價模式所計算出來的波幅。
歐式（European Sle）：歐洲形式的窩輪，只可以在到期日行使。
美式（American Sle）：美洲形式的窩輪，可在到期日之前或當日任何一天，去行使窩輪。
對沖比率（Hedge ratio）：與英文字“Delta”同義。是指當正股價格改變之時，窩輪價格變動的系數，用來計算正股價格改變對窩輪價格的影響。
末日輪： 指將快到期的窩輪。
仙輪： 指價格少于港元一角的窩輪。
指數輪（Index Warrant）： 窩輪所代表的資產是股市指數，例如恒指。
外匯輪（Foreign Currency Warrant）： 窩輪所代表的資產是外幣兌換率。
籃子輪（Basket Warrant）： 窩輪所代表的資產是一籃子股票。
備兌證（Covered Warrant）： 由第三者發行的窩輪。發行商通常要持有足夠份量的正股才能發行窩輪，方便投資者行使窩輪兌換正股，備兌意思指「備」有股份，以供「兌」換。
公司輪（Equi Warrant）： 由上市公司本身發行的窩輪。目的是為了未來集資的需要。
二、權證主要的構成要素有哪些??
? ?權證的基本構成要素主要包括：
1、標的
權證的標的物種類涵蓋股票、債券、外幣、指數、商品或其它金融工具，其中股票權證的標的物可以是單一股票或一籃子股票組合。通常認購（售）權證的價格與其 標的物價格呈現正（反）向關系，也就是說如果標的物價格上漲，認購（售）權證價格即會上漲（下跌）；如果標的物價格下跌，認購（售）權證價格即會下跌（上 漲）。
2、履約方式
權證的履約方式可分為實物給付及現金結算。實物給付型權證的交割是以實物移轉方式；而現金結算型權證則是由權證發行者交付現金給持有人(如果權證具有履約 價值)。有些實物給付型權證在特定情況下也得實行現金結算方式。股票權證、債券權證及外幣權證等可實行實物給付及現金結算二種方式，而指數權證因不易交付 實物，通常僅限于實行現金結算方式。
3、履約時間
權證按照履約時間的不同可區分為美式權證及歐式權證二種。美式權證在到期日前的任何時間皆可行使履約，而歐式權證則只有在到期日才可以行使履約。
4、履約價格
履約價格是指購買或售出一單位標的物所須支付的價金。而現金結算型權證的交割，是交付履約價格與到期日標的收盤價格的差價。履約價格通常是固定金額，發行 人在發行權證時即須約定履約價格。當然，履約價格也可以是變動的，如重設型權證的履約價格在標的物價格達到預定上漲或下跌程度時，即須重新設定履約價格， 如同可轉債轉股價格的調整。一般權證的履約價格皆以其標的物的收盤價格作為訂價基準，如股票權證、債券權證等。而指數權證的標的為股價指數，其履約價格則 以股價指數為訂價基準。
5、執行比例
執行比例是指每一單位權證可以認購（售）標的的數量。執行比例將影響權證價格，行使比例愈高者，其權證價格愈低。如果股票權證的行使比例為1：1，即指每一單位權證可以認購或售出一股標的證券或其組合。
6、權利金
權利金即權證的價格，是權證購買者為獲得相應的權利而付出的代價。
7、到期日
到期日是指權證行使履約的最后一個交易日。權證到期后即按契約進行清算交割并終止契約。在某些情況下，權證須提前到期，如上限型權證，當標的物收盤價格達到上限價格時，第二個交易日即按契約進行清算交割并終止契約。
三、權證有哪些特性??
? ?權證屬于衍生性金融商品的一種，除具備衍生性金融商品之高杠桿特性外；并可提供投資人一個新的投資理財管道及避險工具；此外，權證與一般股票不同，其具 有時效性，權證到期后即喪失其價值；另權證可以有限的權利金賺取標的物無限上漲的利潤；并可依投資人的不同需求而設計出不同商品特征的權證種類，現分別敘 述其商品特性如下：
1、避險性
投資人如已持有或即將持有現貨部位，可以購買權證作為避險工具，例如投資人預測股票價格即將上漲，卻又擔心預測錯誤或者為了規避系統性風險，即可用少許的 金額買進一個認售權證，當股票下跌時，其權證獲利的部分可用來彌補買入股票標的物的機會成本。當股票價格上漲時，其買入股票已經獲利，而損失的只是少許的 權證金。反之，如該投資人預測標的物價格即將下跌，則可實行相反之避險操作策略。
2、高杠桿性
權證屬于衍生性金融商品之一，交易時僅須支付少數權利金，具高杠桿作用，杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風險也愈大；反之，杠桿比率愈小表 示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風險亦愈小，舉例說明如下：例：某權證發行人發行A 股票權證，其發行價格是A 股票收盤價100 元的20％(溢價比)，履約價格為100 元。發行價格＝收盤價×溢價比×行使比例＝100×20％＝20;杠桿比率＝收盤價÷發行價格＝100÷20＝5;投資人需支付權利金20 元才能以履約價格100 元認購1 股A 股票。如次日A 股票漲停，其收盤價為110元(權證價格上漲為30 元)：則投資A 股票的報酬：(110-100)÷100=10％ 投資權證的報酬：(30-20)÷20=50％ 杠桿比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盤價為90 元(權證價格下跌為10元)：則投資A 股票的報酬：(90-100)÷100=－10％ 投資權證的報酬：(10-20)÷20=－50％ 杠桿比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投資人購買權證的權利金比直接投資A 股票的價格更低，可以較少的金額，同時享有A 股票上漲的利潤，當股票上漲時，權證的報酬率比股票高，但報酬率越高，相對的風險也越大。
3、時效性
投資人買賣權證不像股票可以長期持有，權證具有存續期間，海外通行慣例為二年以下，權證到期后即喪失其效力。權證在到期前，其市價包括內含價值和時間價值 兩部分，其中所謂時間價值即權證未來進入價內狀態的可能價值，無論其標的物上漲或下跌，時間價值均會隨著權證到期日逐漸接近而遞減，權證到期時如不具履約 價值，投資人將損失其當初購買權證的價金。
4、風險有限，獲利無窮
權證到期前如不具履約價值或投資人未申請履約者，其最大損失僅為當初購買權證所支付的權利金，故風險有限。而在到期前，如標的物價格上漲，則權證價格將隨之上漲，因標的物價格可能無限上漲，故權證的獲利是無窮的。
5、商品多元化
權證除可依其標的物種類之不同而發展出各種類別的權證外，如股票權證、債券權證、外幣權證及指數權證等，另可依據投資人的不同需求而設計出各式各樣類型的權證。
6、權益有限
權證無法分享其標的物的權益，股票權證持有人遇標的證券除權時，不可參與標的證券的除權交易，亦不可參與標的證券發行公司股東大會的投票權等。同理，債券 權證持有人亦不可參與債券的配息交易。為確保權證持有人的權益，如遇股票除權或債券除息時，權證發行人必須調整履約價格及行使比例。而外幣權證及指數權證 因無除權除息問題，故不須調整履約價格及行使比例。
四、權證的價值及其影響因素??
? ?一般習慣是把權證的價值分成兩部分：內在價值和時間價值。內在價值是標的股票的價格與履約價格兩者之間的差額。就認購權證而言，內在價值是，認購權證的 內在價值 = 標的股票價格 - 履約價格。對認售權證來說，認售權證的內在價值 = 履約價格 - 標的股票價格。除非是很特殊情況，權證價值至少等于它的內在價值。
內在價值大于零的權證稱為價內權證。如果是認購權證，這表示標的股票的價格高于履約價格；若是認售權證，則表示標的股價格低于履約價格。如果標的股票的價 格等于履約價，就叫做價平權證。當標的股價低于履約價，就叫做價外權證。在這兩種情況下，權證的內在價值都等于零。權證的價值是內在價值和時間價值的總 和。權證價值 = 內在價值 ＋ 時間價值。權證最小價值等于0與內在價值之間的最大值。權證的時間價值是最難評價的一個部分。時間價值可以這樣來理解：由于標的股票的價格在權證剩余的存 續期間內，可能會朝著有利于持有人的方向移動而產生的價值。
權證的價值主要受以下因素影響：
1、標的股票價格
認購權證賦予持有人一個權利，有權在特定時間內（即有效期），用特定價格（即履約價格），購入特定數量的標的股票。如果標的股票價格上升，認購權證的收益將上升，認購權證的價值將上升。標的股票價格越高，認購證的價值亦越高。
認售權證賦予持有人一種權利，有權在特定時間內(即有效期)，用特定價格(即履約價格)，售出特定數量的標的股票。如果標的股票價格上升，認售權證的收益將會下跌，認售權證的價值越低：標的股票價格越高，認售權證的價值越低。
認購權證的潛在利潤是無限的，認售權證的潛在利潤是有限。標的股票價值下降至零時，認售權證獲得最高的利潤。
2、履約價格
高履約價格意味認購權證持有人預期收益較低，認購證的價值亦較低，履約價格越高，認購權證價值越低。同時，高履約價格意味著認售權證持有人預期收益較高，認售權證價值亦較高，履約價格越高，認售權證價值越高。
3、波幅
波幅表示的是，標的股票價格變化幅度的大小。因此，股票價格變化幅度越大，波幅便越大。權證的價格受合約剩余期限內(即現在至合同期到期日前的剩余期限) 標的股票預期波幅的影響。波幅直接影響收益的機率，從而影響權證的價值。無論是認購還是認售權證，上升的波幅增加了權證持有人獲得回報的機率，因此波幅上 升，認購及認售權證的價值均上升。標的股票的波幅越大，認購和認售權證的價值越高。
有兩種不同的波幅：
歷史波幅 是根據標的股票歷史價格的變動計算出來。歷史波幅可顯示標的股票在過去的波動及從而推斷該標的股票將來的價格變化情況。然而，由于資產股票價格每天波動性難以預測，利用歷史波幅推斷未必能保證準確預測。
引伸波幅 歷史波幅只可作為波幅的指針，但一般情況下不會等于引伸波幅。歷史資料未必能完全反映現在市場對權證到期前標的股票價格波幅的情況。引伸波幅是把權證的市價代入期權理論價格模式計算出來的波幅。因此，引伸波幅在某程度上亦反映市埸上供與求的力量。
4、剩余期限
如果其它因素不變而標的股票在權證到期前未派發股息，則距到期日越遠的的權證有更多的行權機會。因此，剩余期限長的權證比有較高的價值。到期時間越短，權證的價值越低。
5、股息
衡量股息對權證價格的影響，投資者須考慮除權后標的股票價格的下跌幅度。例如，兩份標的股票相同的歐式權證合約，在其它因素不變的情況下，標的股票在短期 的權證期滿之后及長期權證期滿之前派息。一般而言，股價在除權后將下調。股票價格下跌將會降低認購權證的價值，但增加認售權證的價值。如果標的股票派發股 息，則在除息日，有關的認購權證價值會下降，而認售權證價值將會上升。
6、無風險利率
當發行商發行認購權證時，需調配資金以購買標的股票，以確保當權證持有人行使權證時，發行商能交出相應的標的股票給權證持有人。高利率意味著高的借貸成本。利率上升，認購權證的價值將上升，以反映這種高借貸成本。
至于認售權證，發行商會在權證行使時獲得標的股票，認售權證持有人需調配資金購入標的股票以備屆時能交附標的股票，因此利率上升，認售權證價值下降。
以上的討論，是假設其它因素保持不變。實際上，當利率改變時，多項因素亦隨之改變。例如：當利率上升(或下)，標的股票價格將下跌(或上升)，因此利率對權證的影響會與以上討論有所不同。
六、權證有哪些特性??
? ?權證屬于衍生性金融商品的一種，除具備衍生性金融商品之高杠桿特性外；并可提供投資人一個新的投資理財管道及避險工具；此外，權證與一般股票不同，其具 有時效性，權證到期后即喪失其價值；另權證可以有限的權利金賺取標的物無限上漲的利潤；并可依投資人的不同需求而設計出不同商品特征的權證種類，現分別敘 述其商品特性如下：
1、避險性
投資人如已持有或即將持有現貨部位，可以購買權證作為避險工具，例如投資人預測股票價格即將上漲，卻又擔心預測錯誤或者為了規避系統性風險，即可用少許的 金額買進一個認售權證，當股票下跌時，其權證獲利的部分可用來彌補買入股票標的物的機會成本。當股票價格上漲時，其買入股票已經獲利，而損失的只是少許的 權證金。反之，如該投資人預測標的物價格即將下跌，則可實行相反之避險操作策略。
2、高杠桿性
權證屬于衍生性金融商品之一，交易時僅須支付少數權利金，具高杠桿作用，杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風險也愈大；反之，杠桿比率愈小表 示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風險亦愈小，舉例說明如下：例：某權證發行人發行A 股票權證，其發行價格是A 股票收盤價100 元的20％(溢價比)，履約價格為100 元。發行價格＝收盤價×溢價比×行使比例＝100×20％＝20;杠桿比率＝收盤價÷發行價格＝100÷20＝5;投資人需支付權利金20 元才能以履約價格100 元認購1 股A 股票。如次日A 股票漲停，其收盤價為110元(權證價格上漲為30 元)：則投資A 股票的報酬：(110-100)÷100=10％ 投資權證的報酬：(30-20)÷20=50％ 杠桿比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盤價為90 元(權證價格下跌為10元)：則投資A 股票的報酬：(90-100)÷100=－10％ 投資權證的報酬：(10-20)÷20=－50％ 杠桿比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投資人購買權證的權利金比直接投資A 股票的價格更低，可以較少的金額，同時享有A 股票上漲的利潤，當股票上漲時，權證的報酬率比股票高，但報酬率越高，相對的風險也越大。
3、時效性
投資人買賣權證不像股票可以長期持有，權證具有存續期間，海外通行慣例為二年以下，權證到期后即喪失其效力。權證在到期前，其市價包括內含價值和時間價值 兩部分，其中所謂時間價值即權證未來進入價內狀態的可能價值，無論其標的物上漲或下跌，時間價值均會隨著權證到期日逐漸接近而遞減，權證到期時如不具履約 價值，投資人將損失其當初購買權證的價金。
4、風險有限，獲利無窮
權證到期前如不具履約價值或投資人未申請履約者，其最大損失僅為當初購買權證所支付的權利金，故風險有限。而在到期前，如標的物價格上漲，則權證價格將隨之上漲，因標的物價格可能無限上漲，故權證的獲利是無窮的。
5、商品多元化
權證除可依其標的物種類之不同而發展出各種類別的權證外，如股票權證、債券權證、外幣權證及指數權證等，另可依據投資人的不同需求而設計出各式各樣類型的權證。
6、權益有限
權證無法分享其標的物的權益，股票權證持有人遇標的證券除權時，不可參與標的證券的除權交易，亦不可參與標的證券發行公司股東大會的投票權等。同理，債券 權證持有人亦不可參與債券的配息交易。為確保權證持有人的權益，如遇股票除權或債券除息時，權證發行人必須調整履約價格及行使比例。而外幣權證及指數權證 因無除權除息問題，故不須調整履約價格及行使比例。
七、備兌權證與一般認股權證的區別??
? ?認購（售）權證是一種衍生認股權證，也稱為備兌權證。備兌權證與普通的認股權證的最大差別在于，備兌權證是由證券公司等金融機構發行，而認股權證由上市 公司發行。我國證券市場上曾經出現過的寶安認股權證以及配股權證、轉配股權證等均屬于認股權證。備兌認股權證所認兌的股票不是新發行的股票，而是已在市場 上流通的股票。發行備兌權證不是上市公司的行為，不會增加股份公司的股本。
認股權證與備兌權證比較
認股權證（股本權證） 備兌權證
發行人 由上市公司發行 由證券商等金融機構發行
發行目的 籌集資金 避險和理財
執行結果 行使權利后股份數量增加 股份總數不變
標的物 單一股票 可以是單一股票，也可是股票組合或指數
期限 一般為1-5 年 6 個月至2 年
結算方式 給付股票 結算可為股票給付，也可為現金結算!
權證基礎知識三
一、1、波動率的介紹??
? ?波動率是標的資產投資回報率的變化程度的度量。從統計角度看，它是以復利計的標的資產投資回報率的標準差。從經濟意義上解釋，產生波動率的主要原因來自 以下三個方面：a宏觀經濟因素對某個產業部門的影響，即所謂的系統風險；b特定的事件對某個企業的沖擊，即所謂的非系統風險；c投資者心理狀態或預期的變 化對股票價格所產生的作用。但是，無論原因如何，波動率總是一個變量，波動率有下列4種：
（1） 實際波動率。實際波動率又稱作未來波動率，它是指對期權有效期內投資回報率波動程度的度量，由于投資回報率是一個隨機過程，實際波動率永遠是一個未知數。或者說，實際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。
（2） 歷史波動率。歷史波動率是指投資回報率在過去一段時間內所表現出的波動率，它由標的資產市場價格過去一段時間的歷史數據（即St的時間序列資料）反映。這 就是說，可以根據{St}的時間序列數據，計算出相應的波動率數據，然后運用統計推斷方法估算回報率的標準差，從而得到歷史波動率的估計值。顯然，如果實 際波動率是一個常數，它不隨時間的推移而變化，則歷史波動率就有可能是實際波動率的一個很好的近似。
（3） 預測波動率。預測波動率又稱為預期波動率，它是指運用統計推斷方法對實際波動率進行預測得到的結果，并將其用于期權定價模型，確定出期權的理論價值。因 此，預測波動率是人們對期權進行理論定價時實際使用的波動率。這就是說，在討論期權定價問題時所用的波動率一般均是指預測波動率。需要說明的是，預測波動 率并不等于歷史波動率，因為前者是人們對實際波動率的理解和認識，當然，歷史波動率往往是這種理論和認識的基礎。除此之外，人們對實際波動率的預測還可能 來自經驗判斷等其他方面。
（4） 隱含波動率。隱含波動率是制期權市場投資者在進行期權交易時對實際波動率的認識，而且這種認識已反映在期權的定價過程中。從理論上講，要獲得隱含波動率的 大小并不困難。由于期權定價模型給出了期權價格與五個基本參數（St，X，r，T-t和σ）之間的定量關系，只要將其中前4個基本參數及期權的實際市場價 格作為已知量代入期權定價模型，就可以從中解出惟一的未知量σ，其大小就是隱含波動率。因此，隱含波動率又可以理解為市場實際波動率的預期。
期權定價模型需要的是在期權有效期內標的資產價格的實際波動率。相對于當期時期而言，它是一個未知量，因此，需要用預測波動率代替之，一般可簡單地以歷史 波動率估計作為預測波動率，但更好的方法是用定量分析與定性分析相結合的方法，以歷史波動率作為初始預測值，根據定量資料和新得到的實際價格資料，不斷調 整修正，確定出波動率。
2、波動率的評等
什么是偏高的波動率？什么是偏低的波動率？
如果我們把過去紀錄的歷史波動率，或隱含波動率的紀錄，利用高低評等的excel工具，就可以制作出簡單的波動率高低評等工具。
這種高低評等工具，其實在國外選擇權市場里，是一個很普遍的工具。比方說，Optionetics這個網站就搜集歐美主要期貨選擇權市場的波動率，將之一 一做評等比較，依其波動率相對高低，羅列成一張表格。以供交易者決定如何在偏高的波動率情況下，放空選擇權，在偏低的波動率情況下，做多選擇權。
我們也可以利用這個原理，針對臺指選擇權波動率，計算出它的相對高低。方法就是：
假設今天的波動率（歷史和隱含）是V，最近２０天最高波動率＝Vh，最低波動率＝Vl，則今天的波動率評等就是：
(V-Vl)/(Vh-Vl)
計算出來的值介于1~0之間，如果該值大于0.85，就表示波動率偏高，小于0.15就表示波動率偏低。－－波動率偏高就應該做選擇權賣方，波動率偏低，就應該做選擇權買方。
我們也可以把這些評等比值，利用Excel畫成一條時間系列曲線，以供交易參考。
當然，您也可以針對該比值做快速和慢速的移動平均線，這樣就成為一種KD指標。
| 3、波動率的期限結構?? ? ?眾所皆知，不同長短的波動率取樣期間，會造成波動率變動幅度出現不同的變化景觀。 一般言之，取樣期間愈短，波動率的變動幅度愈大，取樣期間愈長，波動率愈穩定。這種現象稱之為volatili cone。 波動率期間結構，除了有上述的短天期領先長天期的現象之外，它還有短天期回歸長天期的現象。這種現象稱之為mean reversal。 也就是說，當您記錄了一組5,15,30,60,90,150天期的歷史或隱含波動率，除了可以觀察短天期如何影響長天期的現象之外，您還可以觀察短天期如何回歸長天期的現象。 就實務的觀點言之， 如果短天期大部分時間都是在長天期之下，則表示波動率正呈現著下降的趨勢中，您可以盡量放空選擇權。只要，短天期突然跑到長天期之上，則您可以預期會有拉回下降的現象出現，您可以大量放空選擇權。 如果短天期大部分時間都是在長天期之上，則表示波動率正呈現著上升的趨勢中，您可以盡量做多選擇權。只要，短天期突然跑到長天期之下，則您可以預期會有拉回上升的現象出現，您可以大量做多選擇權。 這種現象跟移動平均線非常相似。差別只在于價位的移動平均線，長天期均線本身變化很大，而長天期波動率均線則少有變化，這樣子，反而是它的優點。 |
? ?一般人都會把波動率和波段幅度，兩者搞混在一起。其實，它們之間是相關而不相同的。
事實上，當行情出現大幅波段（不論漲跌）的時候，波動率也是會被帶動而上升的。但是，同樣的波動率在不同的情況下，卻會出現波段幅度變動巨大的情況。其 中的原因，就是波段幅度是波動率的信賴區間，當標準差發生變動的時候，即使波動率完全不變，波幅的變動率還是非常驚人的。
這一點，在實務上尤其重要。當您放空勒式部位賺取權利金的時候，除了要注意在偏高的波動率情況下進場，您還要注意去檢查，過去幾天的波幅是否安全，因為，高幅度的波幅往往會吸引另一個高幅度波幅，導致波幅擴大，行情漲跌超過您放空勒式部位的損益平衡點。
實務上的做法就是，把過去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高價和最低價之價差，做一個紀錄，拿來比較您所放空部位 的損益平衡點，看看該部位的安全性如何，如果即將產生安全顧慮，則最好做一下部位調整。否則，部位調整是浪費手續費，壓縮獲利空間的毒藥。
5、波動率和時間的關系??
? ?許多初學者認為，接近到期日，時間價值耗損速度加快，所以應該在接近到期日的時后。去放空選擇權。－－這種觀念是錯誤的。
市場的時間流逝，對于買賣雙方是平等的。您沒有辦法從時間流逝中討到任何便宜的。因為，您在接近到期日放空選擇權，雖然時間價值流逝的速度加快，但是，相對地，您放空選擇權所收取的權利金降低，兩相抵銷，您是討不到半點便宜的。
但是，波動率的偏高或偏低，確實會對買賣雙方造成不平等的差別待遇。也因此，操作選擇權的兩個重點，就是趨勢和波動率。如果您能夠兩者皆掌握得宜，則您可以賺很多錢。如果您只能夠掌握其中一個重點，則您最好是對另一個重點作避險的動作。
二、權證是一種風險較高的金融產品，投資者需要注意以下幾方面的風險：? ?
1）權證到期價值為零的時效性風險：權證是有一定期限的，持有者應及時在到期日或此之前對價內證行權，因為期滿后權證就沒有任何價值了；
2）權證交易價格大幅波動的風險：由于權證是一種高杠桿性的產品，其價格只占標的證券價格的較小比例，可能出現權證價格劇烈波動的情況；
舉例：某日權證的收盤價是2元，標的股票的收盤價是１０元。第二天，標的股票大跌至跌停價9元，如果權證也跌停，按規定，T日權證的跌停價格為 2－（10－9）×125％＝0.75元。可以看到一天內標的股票下跌10％，而權證下跌62.5%，跌幅比股票大的多。
當然，另一方面，權證上漲時的幅度也可能比股票大。
3）權證持有人到期無法行權的履約風險：權證實質是發行人和持有人之間的一種合同關系。雖然交易所對權證發行規定了一定的條件，但發行人在到期日還是可能 因各種原因而無法向權證持有人給付約定的證券或現金。這種情況屬于發行人的違約，權證持有人可以根據權證發行說明書和上市公告書的約定，追究權證發行人的 違約責任。
作為投資者，一定要充分理解權證產品，認識其風險，之后再參與權證的交易。
三、在哪里可以進行權證的交易？
投資者可以在經本所認可的具有本所會員資格的證券公司的營業部買賣權證。如果營業部不能代理買賣權證，可能是該營業部交易權證的資格受到限制，請與該券商聯系確認。
四、權證交易前需在券商做什么準備？
投資者買賣權證前應在其券商處了解相關業務規則和可能產生的風險，并簽署由上海證券交易所統一制定的風險揭示書。只有在簽署風險揭示書后，投資者才能進行權證交易。
五、如何交易權證？
權證的買賣與股票相似，投資者可以通過券商提供的諸如電腦終端、網上交易平臺、電話委托等申報渠道輸入帳戶、權證代碼、價格、數量和買賣方向等信息就可以買賣權證。所需帳戶就是股票帳戶，已有股票帳戶的投資者不用開設新的帳戶。
六、權證申報有何限制？
權證買賣單筆申報數量不超過100萬份，申報價格最小變動單位為0.001元人民幣。權證買入申報數量為100份的整數倍，也就是說投資者每次申報買入的最少數量應為100份，或100的整數倍。如可以買入100份、1200份等，但不得申報買入99份、160份等。
七、權證實行漲跌幅限制么？漲跌幅限制如何規定的？
與股票交易當日買進當日不得賣出不同，權證實行T+0交易，即當日買進的權證，當日可以賣出。權證交易實行價格漲跌幅限制，但與股票漲跌幅采取的百分之十的比例限制不同，權證漲跌幅是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的，具體按下列公式計算：
權證漲幅價格＝權證前一日收盤價格+（標的證券當日漲幅價格－標的證券前一日收盤價）×125%×行權比例；
權證跌幅價格＝權證前一日收盤價格－(標的證券前一日收盤價－標的證券當日跌幅價格)×125%×行權比例。
當計算結果小于等于零時，權證跌幅價格為零。
舉例：某日權證的收盤價是2元，標的股票的收盤價是１０元。 第二天，標的股票漲停至11元，如果權證也漲停，按上面的公式計算，權證的漲停價格為 2＋（11－10）×125％＝3.25元，此時權證的漲幅百分比為（3.25-2）/2×100％＝62.5％。
| 八、投資者交易權證和行權有哪些費用？ 權證的交易傭金、費用等，參照在本所上市交易的基金標準執行。具體為權證交易的傭金不超過交易金額的0.3％，行權時向登記公司按股票過戶面值繳納0.05％的股票過戶費，不收取行權傭金。（暫定） 九、什么情況下權證停牌？ 權證作為證券衍生產品，其價值主要取決于標的證券的價值，由此證價格和其標的證券的價格存在密切的聯動關系。根據本所規定：標的證券停牌的，權證相應停牌；標的證券復牌的，權證復牌。此外，本所還規定，本所根據市場需要有權單獨暫停權證的交易。 十、權證如何行權？結算價格怎么計算？ 規定當日買進的權證，當日可以行權。當日行權取得的標的證券，次一交易日可以賣出。標的證券結算價格，為行權日前十個交易日標的證券收盤價的平均數。 十一、如果權證是價內權證，但我忘記行權了怎么辦？ 采用現金結算方式行權的權證，且權證在行權期滿時為價內權證的，權證發行人將提供自動行權安排，即委托交易及結算系統在權證期滿后的3個工作日內主動向未行權的權證持有人支付現金差價。忘記行權的權證持有人自動獲得現金差價。 采用證券給付結算方式行權的權證，且權證在行權期滿時為價內權證的，由于需要權證持有人按約定支付行權價款或交付證券，因此交易及結算系統無法自動行權。但代為辦理權證行權的本所會員應在權證期滿前的5個交易日提醒未行權的權證持有人及時行權，或按事先約定代為行權。 十二、權證有存續期么？這有什么特別之處？ 權證具有一定的期限，到期終止交易。因此投資者應該通過權證發行說明書、上市公告書、權證發行人發布的提示性公告等各種途徑及時關注和了解權證的存續期限，以避免到期沒有賣出權證或沒有行權從而遭受損失的情況。 十三、 權證的暴利和風險 權證具有杠桿作用，往往10倍20倍地放大所交易的證券金額。在香港這樣較成熟的資本市場都難免出現大機構、大股東操縱權證價格的事件，何況內地股市 呢？《權證發行辦法》中規定的：“權證所代表的股票在最近20個交易日流通股份市值不低于10億元”，這個門檻太低了，權證被操縱的風險很大。 在權證沒有被嚴重投機，合理定價的情況下，正股價格/權證價格，比值越大，權證的杠桿放大作用越大。 比如寶鋼的認購權證，約定行權價格是4.50元。假定寶鋼的現價為4.6元。那寶鋼權證的理論合理定價格應該是0.1元+適當的時間價值。假定寶鋼第 二天開盤漲停，為4.6*1.1=5.06元，那那寶鋼權證的理論合理定價格應該是0.56元+適當的時間價值。寶鋼僅僅漲了10%，而權證的理論合理定 價格翻了近4、5倍！同樣如果下跌也具有相應的放大作用。 當然這種推算只是一個粗略的模型，只是為了說明權證產品的放大作用。因為現在市場上權證的數量太少，權證過度投機，甚至與正股走勢毫無關聯。少數大資 金將權證當成獨立的股票來爆炒。這是極端不正常的現象。隨著權證市場的擴容與創投機制的設立。權證的走勢最終將與正股關聯，價格回歸理性是必然的結果。 |
權證法規之一
滬深交易所發布權證管理辦法
各會員單位：
一、權證的定義和種類
《暫行辦法》有關權證的定義揭示了權證二個主要特點：（1）權證表征了發行人與持有人之間存在的合同關系，權證持有人據此享有的權利與股東所享有的股 東權在權利內容上有著明顯的區別：即除非合同有明確約定，權證持有人對標的證券發行人和權證發行人的內部管理和經營決策沒有參與權；（2）權證賦予權證持 有人的是一種選擇的權利而不是義務。與權證發行人有義務在持有人行權時依據約定交付標的證券或現金不同，權證持有人完全可以根據市場情況自主選擇行權還是 不行權，而無需承擔任何違約責任。
《暫行辦法》涵蓋了不同種類的權證產品：
（一）以發行人為標準，可以分為公司權證和備兌權證。公司權證是由標的證券發行人發行的權證，如標的股票發行人（上市公司）發行的權證。備兌權證是由 標的證券如股票發行人以外的第三人（上市公司股東或者證券公司等金融機構）發行的權證?？紤]到市場發展的實際，除為解決股權分置而發行的權證外，《暫行辦 法》對證券公司等金融機構作為備兌權證發行人的資格條件沒有規定。
（二）以持有人的權利性質為標準，可以分為認購權證（向發行人購買標的證券）和認沽權證（向發行人出售標的證券）。
（三）以行權方式為標準，約定持有人有權在規定期間行權的為美式權證，約定持有人僅能在特定到期日行權的屬于歐式權證。
（四）以結算方式為標準，可以分為實券給付結算型權證和現金結算型權證。實券給付結算以標的證券所有權發生轉移為特征，發行人必須向持有人實際交付或購入標的證券，而現金結算方式則是在不轉移標的證券所有權的情況下僅就結算差價進行現金支付。
從上述說明可以看出，《暫行辦法》充分考慮了股權分置改革試點中可能出現的各類權證方案，也為交易所下一步發展權證市場預留了空間。寶鋼集團在本次股權分置改革中發行的權證屬于歐式實券給付型備兌認購權證。
二、發行上市審核
根據《暫行辦法》第6至8條的規定，權證的發行審核將由交易所完成，并報中國證監會備案。而權證的上市審核完全由交易所負責。
需要說明的是，公司權證發行與股票或債券發行密切關聯，涉及融資行為，因此，公司權證的發行在向交易所提出申請前，首先應取得中國證監會的有關核準。
三、標的證券的條件
《暫行辦法》以列舉的方式規定股票和其他證券品種可以作為標的證券。鑒于權證市場剛剛起步，《暫行辦法》只針對選擇單只股票作為標的證券的條件作出了明確規定，對于以基金、一籃子股票等為標的證券的具體條件，交易所將根據市場發展的需要及時予以明確和完善。
權證產品高收益、高風險的特點決定了標的股票如果不具備相當的流通規模，標的股票與權證價格聯動所帶來的價格波動和操縱風險將十分巨大。選擇規模大、 流動性強的股票作為標的股票是權證交易活躍而又穩定的重要基礎。鑒此，《暫行辦法》對標的股票的資格提出了嚴格要求。需要明確的是：第一，流通股指流通A 股。第二，換手率的計算是以市價總值為計算依據，單日換手率＝（當日標的股票的二級市場成交金額/市價總值）*100％?！?br /> 四、權證的上市條件
《暫行辦法》第十條對權證的上市條件做出了明確規定，主要包括：
（一）權證的必備條款：權證類別（“認購”或“認沽”）、行權價格、行權方式（“歐式”或“美式”）、存續期間、行權日期、結算方式（實券給付還是現金結算）、行權比例。
（二）權證存續時間的計算起點是上市日，具體計算可以日、月、年為單位。
（三）權證發行人必須提供符合規定的履約擔保。
（四）權證發行人的履約擔保
《暫行辦法》第十一條規定在本所發行上市的權證，發行人應提供履約擔保。擔保方式有兩種，發行人可自行選擇。
第一，發行人通過在結算公司開設的專用帳戶提供足夠數量的標的證券或現金，作為履約擔保。交易所將根據具體情況決定發行人需要提供的履約擔保數量，并 要求發行人在權證發行前完成履約擔保。同時，交易所有權根據市場情況通過調整擔保系數要求發行人追加履約擔保品，擔保系數是一個介于0和1之間的數字。目 前寶鋼權證的擔保系數為100％。
以標的證券或者現金提供擔保的，發行人應有義務保證標的證券或者現金不存在質押、司法凍結或其他權利瑕疵。
第二，提供經本所認可的機構如商業銀行等作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。
五、信息披露
信息披露主要包含兩個方面：（一）權證發行人根據有關規定履行信息披露義務所發布的各種公告。除《暫行辦法》明確規定的權證發行說明書、上市公告書、 終止上市提示性公告和終止上市公告外，交易所還將以信息披露內容與格式指引等形式根據市場需要，結合股權分置改革的要求，督促發行人及時發布諸如行權價格 調整、對市場傳聞澄清等信息，以提高市場透明度，充分維護投資者利益。（二）交易所在每日開盤前公布的每只權證可流通數量、持有權證數量達到或超過可流通 數量5%的持有人名單。
六、權證的交易
權證交易與股票非常相似，在交易時間、交易機制（競價方式）等方面都與股票相同。不同之處在于：
（一）申報價格最小單位：與股票價格變動最小單位0.01元不同，權證的價格最小變動單位是0.001元人民幣。這是因為權證的價格可能很低，比如在 價外證時，權證的價格可能只有幾分錢，這時如果其價格最小變動單位為0.01元就顯得過大，因為即使以最小的價格單位變動，從變動幅度上看，都可能形成價 格的大幅波動。
（二）權證價格的漲跌幅限制：目前股票漲跌幅采取的百分之十的比例限制，而權證漲跌幅是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的。這是因為權證的價格主要 是由其標的股票的價格決定的，而權證的價格往往只占標的股票價格的一個較小的比例，標的股票價格的變化可能會造成權證價格的大比例的變化，從而使事先規定 的任何漲跌幅的比例限制不太適合。例如，T日權證的收盤價是1元，標的股票的收盤價是１０元。T+1日，標的股票漲停至11元。其它因素不便，權證價格應 該上漲1元，漲幅100%。按《辦法》中的公式計算，權證的漲停價格為1＋（11－10）×125％＝2.25元，即標的股票漲停時，權證尚未漲停。
七、禁止權證發行人和標的證券發行人買賣權證
《暫行辦法》中規定權證發行人不得買賣自己發行的權證，標的證券發行人不得買賣標的證券對應的權證。由于權證是高杠桿性的產品，標的股票的微小變動都 會導致權證價格的大幅度波動。如果允許權證發行人和標的股票發行人買賣權證，那么，權證發行人和標的股票發行人通過某種方式影響標的股票價格，就有可能導 致權證價格的大幅波動，從而獲得非法收益，給一般投資者造成損失。
八、權證的終止交易
《暫行辦法》第十四條規定“權證存續期滿前5個交易日，權證終止交易，但可以行權”。這里的前5個交易日包括到期日，即以到期日為T日，權證從T-4日開始終止交易。
九、權證的行權
《暫行辦法》在行權方面做的一個主要規定是“當日買進的權證，當日可以行權。當日行權取得的標的證券，當日不得賣出”。這樣規定的目的是維持權證價格 和標的股票之間的互動關系，使得權證價格主要由標的股票決定的特點得到更有效的體現。當然，更理想的情況是允許當日行權取得的標的證券，當日可以賣出。但 在綜合考慮了風險控制等因素后，上證所作出了現在的規定。
十、權證行權的結算
在行權結算方式方面，《暫行辦法》對現金結算方式和證券給付方式都作出了規定。在現金結算方式中，標的證券結算價格對于權證發行人和持有人都非常重 要，為此《暫行辦法》規定“標的證券結算價格，為行權日前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數”。這樣較大程度的避免結算價格被操縱的可能性。此外，從 保護投資者角度出發，《暫行辦法》允許現金結算的自動支付方式和證券給付的代理行權方式，并作出了相應規定。
十一、權證交易、行權的費用權證是我國證券市場的又一創新產品。為鼓勵這一產品的發展，本所在費用方面考慮給予一定的優惠措施，其交易、行權費用的制 定基本參考了在本所上市交易的基金標準，例如權證交易傭金不超過交易金額的0.3％，行權時向登記公司按過戶股票的面值繳納0.05％的股票過戶費。
十二、權證的創設機制
權證價格主要取決于標的股票市場價格及其波動性，其價格不應該完全受到供求關系的影響。在市場需求上升時，應該存在某種機制，允許權證供應量適時得以 增加，以平抑價格暴漲。境外成熟的權證市場無一例外地使用了這種“持續發售”機制。為此，《暫行辦法》第二十九條規定：合格機構可以創設權證，以增加二級 市場權證供給量，防止權證價格暴漲以致脫離合理價格區域。本所將適時發布有關創設的具體操作細則。
權證法規之二
深交所關于證券公司創設權證有關事項的通知
各會員單位：
為了維護權證的交易秩序，促進權證市場健康發展，根據《深圳證券交易所權證管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)的有關規定，現就證券公司創設權證的相關事宜通知如下：
一、對于經本所認定可創設的已上市交易權證，可從事證券自營業務并取得中國證券業協會創新活動試點資格的證券公司(以下簡稱“創設人”)可按照本通知的規定創設同種權證 。創設的權證與原上市權證的證券代碼和證券簡稱相同。
二、創設人可以向本所申請創設或注銷權證，經本所同意后方可創設或注銷。
創設人每日申請創設或注銷權證均不得超過一次，每次申請創設或注銷的數量均不低于100萬份；申請注銷時剩余權證數量不足100萬份的，創設人應當申請一次性全部注銷。
三、創設人向本所申請創設權證時，申請創設的權證數量應當同時滿足以下條件：
1、權證首次發行量在6億份以內的，當日可創設的權證數量不超過3億份；權證首次發行量在6億份以上的，當日可創設的權證數量不超過首次發行量的50%。
2、創設在外的權證與同標的證券的同種權證之和乘以行權比例不超過無限售條件標的證券的100%。
四、當日申請創設同一權證的創設人超過一名，且其申請創設權證數量合計超過可創設權證數量時，本所按比例分配可創設的權證數量。
不同日期創設的權證按照日期先后排列創設順序。同日創設的權證，創設數量大的視為先創設，創設數量相同的通過抽簽決定創設順序。
五、創設人擬創設認購權證的，應當在向本所提交創設申請的前一交易日上午11：30之前在中國結算深圳分公司(以下簡稱結算公司)開設行權專用證券賬 戶，并在該賬戶中全額存放用于行權履約擔保的標的證券。同時創設人需申請設立行權專用資金交收賬戶，用于認購權證的行權交收業務。
創設人擬創設認沽權證的，應當在向本所提交創設申請前一交易日上午11：30之前在結算公司開設行權專用資金交收賬戶，并在該賬戶中全額存放行權履約擔保資金，該賬戶同時用于認沽權證的行權交收業務。
同時，創設人還應當指定一個自營證券賬戶為權證創設專用賬戶，用于完成與創設及注銷相關的權證及標的證券的交收，報本所和結算公司備案。
六、創設人應當持續關注行權履約擔保品的狀況，確保行權專用證券賬戶和行權專用資金交收賬戶具備足額行權履約擔保品。
被質押、司法凍結或存在其他權利瑕疵的標的證券或資金，不得用于權證創設的行權履約擔保。
七、創設人應當指定兩名專業人員為聯絡人，授權其負責與本所和結算公司的聯絡，
總結
以上是生活随笔為你收集整理的权证基础知识学习(一)的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。
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