权证基础知识学习(一)
生活随笔
收集整理的這篇文章主要介紹了
权证基础知识学习(一)
小編覺得挺不錯(cuò)的,現(xiàn)在分享給大家,幫大家做個(gè)參考.
關(guān)于股權(quán)分置改革中證券投資基金投資權(quán)證有關(guān)問題的通知
各基金管理公司、基金托管銀行:
上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作啟動(dòng)以來,部分上市公司推出了派送權(quán)證的方案。作為一種證券品種,權(quán)證有其自身的運(yùn)行特點(diǎn)。對(duì)于證券投資基金(以下簡稱"基 金")投資權(quán)證的問題,應(yīng)當(dāng)在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上逐步開展,待積累一定經(jīng)驗(yàn)以后,再根據(jù)市場情況作進(jìn)一步規(guī)定。目前,為規(guī)范基金的投資運(yùn)作,保護(hù)基金份額持有人 的合法權(quán)益,根據(jù)《證券投資基金法》、《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》及其他有關(guān)規(guī)定,現(xiàn)將股權(quán)分置改革中基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)投資權(quán)證試點(diǎn)的有關(guān)問題通 知如下:
一、基金可以持有在股權(quán)分置改革中被動(dòng)獲得的權(quán)證,并可以根據(jù)證券交易所的有關(guān)規(guī)定賣出該部分權(quán)證或行權(quán)。
二、基金可以主動(dòng)投資于在股權(quán)分置改革中發(fā)行的權(quán)證。
三、基金管理人擬根據(jù)本通知第二條的規(guī)定運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)投資權(quán)證的,應(yīng)當(dāng)遵照有關(guān)法律法規(guī),符合基金合同的有關(guān)約定,并將權(quán)證投資方案報(bào)告中國證監(jiān)會(huì)并公 告。權(quán)證投資方案應(yīng)當(dāng)列明基金投資權(quán)證的比例限制、投資策略、信息披露方式、風(fēng)險(xiǎn)控制措施等,并充分揭示相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
四、基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行權(quán)證投資,不得有下列情形:
(一)一只基金在任何交易日買入權(quán)證的總金額,超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的千分之五。
(二)一只基金持有的全部權(quán)證,其市值超過基金資產(chǎn)凈值的百分之三。
(三)同一基金管理人管理的全部基金持有的同一權(quán)證,超過該權(quán)證的百分之十。
中國證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的,不受前款第(一)、(二)、(三)項(xiàng)規(guī)定的比例限制。
五、基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)收益特征,制定切實(shí)可行的權(quán)證投資方案,并可以在本通知第四條允許的比例范圍之內(nèi)約定該基金投資權(quán)證的具體比例。
六、因證券市場波動(dòng)、基金規(guī)模變動(dòng)、股權(quán)分置改革中支付對(duì)價(jià)等基金管理人之外的因素致使基金投資不符合本通知第四條第(二)、(三)項(xiàng)及基金合同或基金權(quán)證投資方案約定的投資比例的,基金管理人應(yīng)當(dāng)在十個(gè)交易日之內(nèi)調(diào)整完畢。
七、基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行權(quán)證投資時(shí),不得通過內(nèi)幕信息獲得不當(dāng)利益,不得操縱權(quán)證價(jià)格或標(biāo)的證券價(jià)格,不得利用權(quán)證投資進(jìn)行利益輸送。
八、基金管理人、基金托管人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉義務(wù),建立健全權(quán)證投資管理制度,并專門針對(duì)權(quán)證投資制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施,切實(shí)保護(hù)基金份額持有人的合法權(quán)益。
權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)一
1。什么是權(quán)證？
權(quán)證是一種可上市交易的新的證券品種，它是發(fā)行人賦予權(quán)證持有者可于特定的到期日，以特定的價(jià)格，購入或賣出相關(guān)資產(chǎn)的一種權(quán)利。
2、在國外的權(quán)證市場中，權(quán)證的標(biāo)的包括以下各項(xiàng)：
（1）、有價(jià)證券：如股票、債券等；
（2）、指數(shù)：如股價(jià)指數(shù)等；
（3）、指標(biāo)利率：如外幣、利率等；
（4）、商品：如貴金屬等；
（5）、衍生工具：如期權(quán)、期貨等；
（6）、以上各項(xiàng)之任何組合。
以上各種標(biāo)的所衍生出的權(quán)證種類，通常被冠以該標(biāo)的的名稱，比如股票權(quán)證、債券權(quán)證、外幣權(quán)證以及指數(shù)權(quán)證等，其中以股票權(quán)證占大多數(shù)。在國外市場中其 它被廣泛發(fā)行和交易的權(quán)證，包括債券權(quán)證、外幣權(quán)證以及指數(shù)權(quán)證。雖然由于其標(biāo)的物的不同，以及特殊的交易方式和交易場所，以上各類權(quán)證在產(chǎn)品的特性等方 面會(huì)有所差異，但它們都具有權(quán)證產(chǎn)品的共同特性。網(wǎng)上學(xué)堂初級(jí)篇將以股票權(quán)證為例，簡單介紹認(rèn)購（售）權(quán)證的有關(guān)定義及特性。
??3、權(quán)證的分類：
A按照交易方式分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。(1)認(rèn)購權(quán)證： 賦予持有人在約定時(shí)間內(nèi)，以約定價(jià)格，買入約定數(shù)量標(biāo)的股票的權(quán)利；(2)認(rèn)沽權(quán)證：賦予持有人在約定時(shí)間內(nèi)，以約定價(jià)格，賣出約定數(shù)量標(biāo)的股票的權(quán)利。
B按照行權(quán)時(shí)間分為美式認(rèn)股權(quán)證和歐式認(rèn)股權(quán)證。美式權(quán)證持有人有權(quán)在最后到期日前任一交易日要求履約執(zhí)行；而歐式權(quán)證持有人則僅能于最后到期日當(dāng)天要求履約執(zhí)行。
C按照發(fā)行人的不同，權(quán)證可以分為認(rèn)股權(quán)證與備兌權(quán)證(或稱衍生權(quán)證)。備兌權(quán)證與普通的認(rèn)股權(quán)證的最大差別在于，備兌權(quán)證是由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā) 行，而認(rèn)股權(quán)證由上市公司發(fā)行。我國證券市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過的寶安認(rèn)股權(quán)證以及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證等均屬于認(rèn)股權(quán)證。備兌認(rèn)股權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行 的股票，而是已在市場上流通的股票。發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加股份公司的股本。可以看出，上市公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證，是一種股票結(jié)算的認(rèn)購 權(quán)證。
D按照發(fā)行時(shí)履約價(jià)格與標(biāo)的股票價(jià)格的高低，權(quán)證可以分為價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證及價(jià)平權(quán)證三類。對(duì)認(rèn)購權(quán)證而言，所謂價(jià)內(nèi)是指，標(biāo)的股票市場價(jià)格高于認(rèn)購 權(quán)證的履約價(jià)格；若標(biāo)的股票市場價(jià)格低于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格，則稱為價(jià)外；標(biāo)的股票市場價(jià)格等于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格，則稱為價(jià)平。對(duì)認(rèn)售權(quán)證而言，恰好相 反，標(biāo)的股票市場價(jià)格高于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格，稱為價(jià)外；低于為價(jià)內(nèi)；等于是價(jià)平。
處于價(jià)內(nèi)的權(quán)證稱為價(jià)內(nèi)權(quán)證，價(jià)外權(quán)證與價(jià)平權(quán)證則分別處于價(jià)外與價(jià)平。比如，一只認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格為10元，標(biāo)的股票的市場價(jià)格為9元，我們稱這只認(rèn)購權(quán)證處于價(jià)外，是一只價(jià)外認(rèn)購權(quán)證。
5、按照結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算和證券結(jié)算權(quán)證。
4、權(quán)證與遠(yuǎn)期或期貨的區(qū)別
權(quán)證持有人所獲得的不是一種責(zé)任，而是一種權(quán)利；遠(yuǎn)期或期貨持有人必須執(zhí)行雙方在合約上的規(guī)定，即以一個(gè)指定的價(jià)格，在指定的時(shí)間交易指定的相關(guān)資產(chǎn)， 不管市價(jià)高于還是低于指定的價(jià)格。而權(quán)證持有人有權(quán)利決定是否執(zhí)行合約。如果屆時(shí)標(biāo)的股票的市場價(jià)格高于約定的價(jià)格，認(rèn)購權(quán)證持有人執(zhí)行權(quán)利，按照約定的 價(jià)格買進(jìn)股票可以賺取差價(jià)；反之，如果屆時(shí)股票的市場價(jià)格低于約定的價(jià)格，投資者以約定的價(jià)格買進(jìn)股票就不如直接按市場價(jià)格購買合算，他可以放棄執(zhí)行合 約。
5、權(quán)證歷史
全球最早的權(quán)證可追溯到1911年的美國。當(dāng)時(shí)，一家名叫美國電燈和能源公司(AmericanLight&Power)發(fā)行權(quán)證進(jìn)行了融資。
權(quán)證出現(xiàn)雖早，但受重視較晚。上世紀(jì)60年代，許多美國公司利用股票權(quán)證從事并購其他企業(yè)的融資，由于權(quán)證相對(duì)廉價(jià)，因此部分權(quán)證甚至被當(dāng)成了推銷手段， 有點(diǎn)類似“買電腦贈(zèng)保險(xiǎn)”之類的手法。當(dāng)時(shí)的美國，在債券發(fā)售出現(xiàn)困難時(shí)，常常以贈(zèng)送股票權(quán)證加以“利誘”。權(quán)證在控制風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行投機(jī)等方面的快速發(fā)展， 則是上世紀(jì)70年代以后的事。
歐洲權(quán)證市場也較成熟，德國最多，其次是意大利、瑞士和奧地利。在亞太地區(qū)，新加坡等地的權(quán)證市場也有一定規(guī)模。
滬深股市中最早的權(quán)證出現(xiàn)在1992年至1996年間，當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)配股認(rèn)股權(quán)證即所謂A2權(quán)證，就是一例。而1992年產(chǎn)生大批暴發(fā)戶的認(rèn)購證，從廣義上講也是一種權(quán)證。該權(quán)證價(jià)格30元，后被炒至幾百元，由于當(dāng)時(shí)股票市場有暴利，幾乎無人放棄行使權(quán)。
1993年第二批認(rèn)購證引來大量買家，甚至引發(fā)長龍排隊(duì)和混亂。如當(dāng)時(shí)上海徐家匯地區(qū)的匯聯(lián)商廈附近，人群擠滿天鑰橋路，場面恢宏。但事后證明，這次投入者幾乎全賠，從此認(rèn)購證消失。
歷史上對(duì)于A2權(quán)證的投資，充滿了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(資訊 行情 論壇)股價(jià)僅2.50元，轉(zhuǎn)配股價(jià)格為2.60元，但A2權(quán)證價(jià)格卻是2元多。也就是說，買入權(quán)證的投資者寧愿花費(fèi)每股4元多的價(jià)格買桂柳工“期貨”股 票，也不愿意以2元多買現(xiàn)貨正股(標(biāo)的證券)。桂柳工A2權(quán)證的價(jià)格從1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江蘇悅達(dá)權(quán)證，其開盤竟高 出“正股”數(shù)倍，并出現(xiàn)一天漲637%的奇觀。當(dāng)最后一個(gè)接貨者無法博得一個(gè)更“傻”的人后，A2權(quán)證開始下跌，此類權(quán)證多數(shù)從幾元錢最終跌到0.01 元
權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)二
一、海外權(quán)證的一些俗語
窩輪（Warrant）：又稱認(rèn)股證，其實(shí)屬于期權(quán)一種。持有人有權(quán)在窩輪到期之前，以特地行使價(jià)去認(rèn)購或認(rèn)沽特定資產(chǎn)。
溢價(jià)（Premium）：量度窩輪平貴的一個(gè)數(shù)據(jù)，溢價(jià)愈高，代表窩輪價(jià)格愈貴；溢價(jià)愈小，代表窩輪價(jià)格愈平。
認(rèn)購輪（CALL Warrant）：又稱好友輪。如果窩輪所代表資產(chǎn)后市看漲，購買認(rèn)購輪便有錢賺。
認(rèn)沽輪（PUT Warrant）：又稱淡友輪。如果看淡窩輪所代表資產(chǎn)價(jià)格，購入認(rèn)沽輪便能為投資者帶來利潤。
杠桿比率（Leverage Ratio）：又稱放大比率或控股比率。指用一份正股價(jià)格可以購入多少份窩輪的倍數(shù)。
到期日（Expiry Date）：窩輪到期之日，即行使窩輪最后期限。
行使價(jià)（Exercise Price/Strike Price）：窩輪行使時(shí)的一個(gè)重要數(shù)據(jù)，以認(rèn)購輪為例，行使價(jià)是指窩輪持有人要用多少金錢去換取正股。
價(jià)外（out-of-the-money）：指窩輪的狀態(tài)。如果立即行窩輪之時(shí)不能為窩輪持有人帶來盈利。
平價(jià)（at-the-money）：指窩輪的狀態(tài)。如果立刻行使，持有的盈利是零。
價(jià)內(nèi)（in-the-money）：指窩輪的狀態(tài)。如果立即行使窩輪，立刻為持有人帶來盈利。
有關(guān)窩輪狀態(tài)摘要，見下表：
狀態(tài) 認(rèn)購輪 認(rèn)沽輪
價(jià)內(nèi) S＞X S＜X
平價(jià) S＝X S＝X
價(jià)外 S＜X S＞X
S＝現(xiàn)時(shí)股價(jià)； X＝窩輪行使價(jià)
波幅（Volatili）：量度資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的一個(gè)指針。通常會(huì)以標(biāo)資產(chǎn)這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)代表。
引伸波幅（Implied Volatili）：由歐式期權(quán)定價(jià)模式所計(jì)算出來的波幅。
歐式（European Sle）：歐洲形式的窩輪，只可以在到期日行使。
美式（American Sle）：美洲形式的窩輪，可在到期日之前或當(dāng)日任何一天，去行使窩輪。
對(duì)沖比率（Hedge ratio）：與英文字“Delta”同義。是指當(dāng)正股價(jià)格改變之時(shí)，窩輪價(jià)格變動(dòng)的系數(shù)，用來計(jì)算正股價(jià)格改變對(duì)窩輪價(jià)格的影響。
末日輪： 指將快到期的窩輪。
仙輪： 指價(jià)格少于港元一角的窩輪。
指數(shù)輪（Index Warrant）： 窩輪所代表的資產(chǎn)是股市指數(shù)，例如恒指。
外匯輪（Foreign Currency Warrant）： 窩輪所代表的資產(chǎn)是外幣兌換率。
籃子輪（Basket Warrant）： 窩輪所代表的資產(chǎn)是一籃子股票。
備兌證（Covered Warrant）： 由第三者發(fā)行的窩輪。發(fā)行商通常要持有足夠份量的正股才能發(fā)行窩輪，方便投資者行使窩輪兌換正股，備兌意思指「備」有股份，以供「兌」換。
公司輪（Equi Warrant）： 由上市公司本身發(fā)行的窩輪。目的是為了未來集資的需要。
二、權(quán)證主要的構(gòu)成要素有哪些??
? ?權(quán)證的基本構(gòu)成要素主要包括：
1、標(biāo)的
權(quán)證的標(biāo)的物種類涵蓋股票、債券、外幣、指數(shù)、商品或其它金融工具，其中股票權(quán)證的標(biāo)的物可以是單一股票或一籃子股票組合。通常認(rèn)購（售）權(quán)證的價(jià)格與其 標(biāo)的物價(jià)格呈現(xiàn)正（反）向關(guān)系，也就是說如果標(biāo)的物價(jià)格上漲，認(rèn)購（售）權(quán)證價(jià)格即會(huì)上漲（下跌）；如果標(biāo)的物價(jià)格下跌，認(rèn)購（售）權(quán)證價(jià)格即會(huì)下跌（上 漲）。
2、履約方式
權(quán)證的履約方式可分為實(shí)物給付及現(xiàn)金結(jié)算。實(shí)物給付型權(quán)證的交割是以實(shí)物移轉(zhuǎn)方式；而現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證則是由權(quán)證發(fā)行者交付現(xiàn)金給持有人(如果權(quán)證具有履約 價(jià)值)。有些實(shí)物給付型權(quán)證在特定情況下也得實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算方式。股票權(quán)證、債券權(quán)證及外幣權(quán)證等可實(shí)行實(shí)物給付及現(xiàn)金結(jié)算二種方式，而指數(shù)權(quán)證因不易交付 實(shí)物，通常僅限于實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算方式。
3、履約時(shí)間
權(quán)證按照履約時(shí)間的不同可區(qū)分為美式權(quán)證及歐式權(quán)證二種。美式權(quán)證在到期日前的任何時(shí)間皆可行使履約，而歐式權(quán)證則只有在到期日才可以行使履約。
4、履約價(jià)格
履約價(jià)格是指購買或售出一單位標(biāo)的物所須支付的價(jià)金。而現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證的交割，是交付履約價(jià)格與到期日標(biāo)的收盤價(jià)格的差價(jià)。履約價(jià)格通常是固定金額，發(fā)行 人在發(fā)行權(quán)證時(shí)即須約定履約價(jià)格。當(dāng)然，履約價(jià)格也可以是變動(dòng)的，如重設(shè)型權(quán)證的履約價(jià)格在標(biāo)的物價(jià)格達(dá)到預(yù)定上漲或下跌程度時(shí)，即須重新設(shè)定履約價(jià)格， 如同可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整。一般權(quán)證的履約價(jià)格皆以其標(biāo)的物的收盤價(jià)格作為訂價(jià)基準(zhǔn)，如股票權(quán)證、債券權(quán)證等。而指數(shù)權(quán)證的標(biāo)的為股價(jià)指數(shù)，其履約價(jià)格則 以股價(jià)指數(shù)為訂價(jià)基準(zhǔn)。
5、執(zhí)行比例
執(zhí)行比例是指每一單位權(quán)證可以認(rèn)購（售）標(biāo)的的數(shù)量。執(zhí)行比例將影響權(quán)證價(jià)格，行使比例愈高者，其權(quán)證價(jià)格愈低。如果股票權(quán)證的行使比例為1：1，即指每一單位權(quán)證可以認(rèn)購或售出一股標(biāo)的證券或其組合。
6、權(quán)利金
權(quán)利金即權(quán)證的價(jià)格，是權(quán)證購買者為獲得相應(yīng)的權(quán)利而付出的代價(jià)。
7、到期日
到期日是指權(quán)證行使履約的最后一個(gè)交易日。權(quán)證到期后即按契約進(jìn)行清算交割并終止契約。在某些情況下，權(quán)證須提前到期，如上限型權(quán)證，當(dāng)標(biāo)的物收盤價(jià)格達(dá)到上限價(jià)格時(shí)，第二個(gè)交易日即按契約進(jìn)行清算交割并終止契約。
三、權(quán)證有哪些特性??
? ?權(quán)證屬于衍生性金融商品的一種，除具備衍生性金融商品之高杠桿特性外；并可提供投資人一個(gè)新的投資理財(cái)管道及避險(xiǎn)工具；此外，權(quán)證與一般股票不同，其具 有時(shí)效性，權(quán)證到期后即喪失其價(jià)值；另權(quán)證可以有限的權(quán)利金賺取標(biāo)的物無限上漲的利潤；并可依投資人的不同需求而設(shè)計(jì)出不同商品特征的權(quán)證種類，現(xiàn)分別敘 述其商品特性如下：
1、避險(xiǎn)性
投資人如已持有或即將持有現(xiàn)貨部位，可以購買權(quán)證作為避險(xiǎn)工具，例如投資人預(yù)測股票價(jià)格即將上漲，卻又擔(dān)心預(yù)測錯(cuò)誤或者為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即可用少許的 金額買進(jìn)一個(gè)認(rèn)售權(quán)證，當(dāng)股票下跌時(shí)，其權(quán)證獲利的部分可用來彌補(bǔ)買入股票標(biāo)的物的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，其買入股票已經(jīng)獲利，而損失的只是少許的 權(quán)證金。反之，如該投資人預(yù)測標(biāo)的物價(jià)格即將下跌，則可實(shí)行相反之避險(xiǎn)操作策略。
2、高杠桿性
權(quán)證屬于衍生性金融商品之一，交易時(shí)僅須支付少數(shù)權(quán)利金，具高杠桿作用，杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)也愈大；反之，杠桿比率愈小表 示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)亦愈小，舉例說明如下：例：某權(quán)證發(fā)行人發(fā)行A 股票權(quán)證，其發(fā)行價(jià)格是A 股票收盤價(jià)100 元的20％(溢價(jià)比)，履約價(jià)格為100 元。發(fā)行價(jià)格＝收盤價(jià)×溢價(jià)比×行使比例＝100×20％＝20;杠桿比率＝收盤價(jià)÷發(fā)行價(jià)格＝100÷20＝5;投資人需支付權(quán)利金20 元才能以履約價(jià)格100 元認(rèn)購1 股A 股票。如次日A 股票漲停，其收盤價(jià)為110元(權(quán)證價(jià)格上漲為30 元)：則投資A 股票的報(bào)酬：(110-100)÷100=10％ 投資權(quán)證的報(bào)酬：(30-20)÷20=50％ 杠桿比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盤價(jià)為90 元(權(quán)證價(jià)格下跌為10元)：則投資A 股票的報(bào)酬：(90-100)÷100=－10％ 投資權(quán)證的報(bào)酬：(10-20)÷20=－50％ 杠桿比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投資人購買權(quán)證的權(quán)利金比直接投資A 股票的價(jià)格更低，可以較少的金額，同時(shí)享有A 股票上漲的利潤，當(dāng)股票上漲時(shí)，權(quán)證的報(bào)酬率比股票高，但報(bào)酬率越高，相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
3、時(shí)效性
投資人買賣權(quán)證不像股票可以長期持有，權(quán)證具有存續(xù)期間，海外通行慣例為二年以下，權(quán)證到期后即喪失其效力。權(quán)證在到期前，其市價(jià)包括內(nèi)含價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 兩部分，其中所謂時(shí)間價(jià)值即權(quán)證未來進(jìn)入價(jià)內(nèi)狀態(tài)的可能價(jià)值，無論其標(biāo)的物上漲或下跌，時(shí)間價(jià)值均會(huì)隨著權(quán)證到期日逐漸接近而遞減，權(quán)證到期時(shí)如不具履約 價(jià)值，投資人將損失其當(dāng)初購買權(quán)證的價(jià)金。
4、風(fēng)險(xiǎn)有限，獲利無窮
權(quán)證到期前如不具履約價(jià)值或投資人未申請履約者，其最大損失僅為當(dāng)初購買權(quán)證所支付的權(quán)利金，故風(fēng)險(xiǎn)有限。而在到期前，如標(biāo)的物價(jià)格上漲，則權(quán)證價(jià)格將隨之上漲，因標(biāo)的物價(jià)格可能無限上漲，故權(quán)證的獲利是無窮的。
5、商品多元化
權(quán)證除可依其標(biāo)的物種類之不同而發(fā)展出各種類別的權(quán)證外，如股票權(quán)證、債券權(quán)證、外幣權(quán)證及指數(shù)權(quán)證等，另可依據(jù)投資人的不同需求而設(shè)計(jì)出各式各樣類型的權(quán)證。
6、權(quán)益有限
權(quán)證無法分享其標(biāo)的物的權(quán)益，股票權(quán)證持有人遇標(biāo)的證券除權(quán)時(shí)，不可參與標(biāo)的證券的除權(quán)交易，亦不可參與標(biāo)的證券發(fā)行公司股東大會(huì)的投票權(quán)等。同理，債券 權(quán)證持有人亦不可參與債券的配息交易。為確保權(quán)證持有人的權(quán)益，如遇股票除權(quán)或債券除息時(shí)，權(quán)證發(fā)行人必須調(diào)整履約價(jià)格及行使比例。而外幣權(quán)證及指數(shù)權(quán)證 因無除權(quán)除息問題，故不須調(diào)整履約價(jià)格及行使比例。
四、權(quán)證的價(jià)值及其影響因素??
? ?一般習(xí)慣是把權(quán)證的價(jià)值分成兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是標(biāo)的股票的價(jià)格與履約價(jià)格兩者之間的差額。就認(rèn)購權(quán)證而言，內(nèi)在價(jià)值是，認(rèn)購權(quán)證的 內(nèi)在價(jià)值 = 標(biāo)的股票價(jià)格 - 履約價(jià)格。對(duì)認(rèn)售權(quán)證來說，認(rèn)售權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 = 履約價(jià)格 - 標(biāo)的股票價(jià)格。除非是很特殊情況，權(quán)證價(jià)值至少等于它的內(nèi)在價(jià)值。
內(nèi)在價(jià)值大于零的權(quán)證稱為價(jià)內(nèi)權(quán)證。如果是認(rèn)購權(quán)證，這表示標(biāo)的股票的價(jià)格高于履約價(jià)格；若是認(rèn)售權(quán)證，則表示標(biāo)的股價(jià)格低于履約價(jià)格。如果標(biāo)的股票的價(jià) 格等于履約價(jià)，就叫做價(jià)平權(quán)證。當(dāng)標(biāo)的股價(jià)低于履約價(jià)，就叫做價(jià)外權(quán)證。在這兩種情況下，權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值都等于零。權(quán)證的價(jià)值是內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的總 和。權(quán)證價(jià)值 = 內(nèi)在價(jià)值 ＋ 時(shí)間價(jià)值。權(quán)證最小價(jià)值等于0與內(nèi)在價(jià)值之間的最大值。權(quán)證的時(shí)間價(jià)值是最難評(píng)價(jià)的一個(gè)部分。時(shí)間價(jià)值可以這樣來理解：由于標(biāo)的股票的價(jià)格在權(quán)證剩余的存 續(xù)期間內(nèi)，可能會(huì)朝著有利于持有人的方向移動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)值。
權(quán)證的價(jià)值主要受以下因素影響：
1、標(biāo)的股票價(jià)格
認(rèn)購權(quán)證賦予持有人一個(gè)權(quán)利，有權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)（即有效期），用特定價(jià)格（即履約價(jià)格），購入特定數(shù)量的標(biāo)的股票。如果標(biāo)的股票價(jià)格上升，認(rèn)購權(quán)證的收益將上升，認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值將上升。標(biāo)的股票價(jià)格越高，認(rèn)購證的價(jià)值亦越高。
認(rèn)售權(quán)證賦予持有人一種權(quán)利，有權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)(即有效期)，用特定價(jià)格(即履約價(jià)格)，售出特定數(shù)量的標(biāo)的股票。如果標(biāo)的股票價(jià)格上升，認(rèn)售權(quán)證的收益將會(huì)下跌，認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值越低：標(biāo)的股票價(jià)格越高，認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值越低。
認(rèn)購權(quán)證的潛在利潤是無限的，認(rèn)售權(quán)證的潛在利潤是有限。標(biāo)的股票價(jià)值下降至零時(shí)，認(rèn)售權(quán)證獲得最高的利潤。
2、履約價(jià)格
高履約價(jià)格意味認(rèn)購權(quán)證持有人預(yù)期收益較低，認(rèn)購證的價(jià)值亦較低，履約價(jià)格越高，認(rèn)購權(quán)證價(jià)值越低。同時(shí)，高履約價(jià)格意味著認(rèn)售權(quán)證持有人預(yù)期收益較高，認(rèn)售權(quán)證價(jià)值亦較高，履約價(jià)格越高，認(rèn)售權(quán)證價(jià)值越高。
3、波幅
波幅表示的是，標(biāo)的股票價(jià)格變化幅度的大小。因此，股票價(jià)格變化幅度越大，波幅便越大。權(quán)證的價(jià)格受合約剩余期限內(nèi)(即現(xiàn)在至合同期到期日前的剩余期限) 標(biāo)的股票預(yù)期波幅的影響。波幅直接影響收益的機(jī)率，從而影響權(quán)證的價(jià)值。無論是認(rèn)購還是認(rèn)售權(quán)證，上升的波幅增加了權(quán)證持有人獲得回報(bào)的機(jī)率，因此波幅上 升，認(rèn)購及認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值均上升。標(biāo)的股票的波幅越大，認(rèn)購和認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值越高。
有兩種不同的波幅：
歷史波幅 是根據(jù)標(biāo)的股票歷史價(jià)格的變動(dòng)計(jì)算出來。歷史波幅可顯示標(biāo)的股票在過去的波動(dòng)及從而推斷該標(biāo)的股票將來的價(jià)格變化情況。然而，由于資產(chǎn)股票價(jià)格每天波動(dòng)性難以預(yù)測，利用歷史波幅推斷未必能保證準(zhǔn)確預(yù)測。
引伸波幅 歷史波幅只可作為波幅的指針，但一般情況下不會(huì)等于引伸波幅。歷史資料未必能完全反映現(xiàn)在市場對(duì)權(quán)證到期前標(biāo)的股票價(jià)格波幅的情況。引伸波幅是把權(quán)證的市價(jià)代入期權(quán)理論價(jià)格模式計(jì)算出來的波幅。因此，引伸波幅在某程度上亦反映市埸上供與求的力量。
4、剩余期限
如果其它因素不變而標(biāo)的股票在權(quán)證到期前未派發(fā)股息，則距到期日越遠(yuǎn)的的權(quán)證有更多的行權(quán)機(jī)會(huì)。因此，剩余期限長的權(quán)證比有較高的價(jià)值。到期時(shí)間越短，權(quán)證的價(jià)值越低。
5、股息
衡量股息對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響，投資者須考慮除權(quán)后標(biāo)的股票價(jià)格的下跌幅度。例如，兩份標(biāo)的股票相同的歐式權(quán)證合約，在其它因素不變的情況下，標(biāo)的股票在短期 的權(quán)證期滿之后及長期權(quán)證期滿之前派息。一般而言，股價(jià)在除權(quán)后將下調(diào)。股票價(jià)格下跌將會(huì)降低認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值，但增加認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值。如果標(biāo)的股票派發(fā)股 息，則在除息日，有關(guān)的認(rèn)購權(quán)證價(jià)值會(huì)下降，而認(rèn)售權(quán)證價(jià)值將會(huì)上升。
6、無風(fēng)險(xiǎn)利率
當(dāng)發(fā)行商發(fā)行認(rèn)購權(quán)證時(shí)，需調(diào)配資金以購買標(biāo)的股票，以確保當(dāng)權(quán)證持有人行使權(quán)證時(shí)，發(fā)行商能交出相應(yīng)的標(biāo)的股票給權(quán)證持有人。高利率意味著高的借貸成本。利率上升，認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值將上升，以反映這種高借貸成本。
至于認(rèn)售權(quán)證，發(fā)行商會(huì)在權(quán)證行使時(shí)獲得標(biāo)的股票，認(rèn)售權(quán)證持有人需調(diào)配資金購入標(biāo)的股票以備屆時(shí)能交附標(biāo)的股票，因此利率上升，認(rèn)售權(quán)證價(jià)值下降。
以上的討論，是假設(shè)其它因素保持不變。實(shí)際上，當(dāng)利率改變時(shí)，多項(xiàng)因素亦隨之改變。例如：當(dāng)利率上升(或下)，標(biāo)的股票價(jià)格將下跌(或上升)，因此利率對(duì)權(quán)證的影響會(huì)與以上討論有所不同。
六、權(quán)證有哪些特性??
? ?權(quán)證屬于衍生性金融商品的一種，除具備衍生性金融商品之高杠桿特性外；并可提供投資人一個(gè)新的投資理財(cái)管道及避險(xiǎn)工具；此外，權(quán)證與一般股票不同，其具 有時(shí)效性，權(quán)證到期后即喪失其價(jià)值；另權(quán)證可以有限的權(quán)利金賺取標(biāo)的物無限上漲的利潤；并可依投資人的不同需求而設(shè)計(jì)出不同商品特征的權(quán)證種類，現(xiàn)分別敘 述其商品特性如下：
1、避險(xiǎn)性
投資人如已持有或即將持有現(xiàn)貨部位，可以購買權(quán)證作為避險(xiǎn)工具，例如投資人預(yù)測股票價(jià)格即將上漲，卻又擔(dān)心預(yù)測錯(cuò)誤或者為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即可用少許的 金額買進(jìn)一個(gè)認(rèn)售權(quán)證，當(dāng)股票下跌時(shí)，其權(quán)證獲利的部分可用來彌補(bǔ)買入股票標(biāo)的物的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，其買入股票已經(jīng)獲利，而損失的只是少許的 權(quán)證金。反之，如該投資人預(yù)測標(biāo)的物價(jià)格即將下跌，則可實(shí)行相反之避險(xiǎn)操作策略。
2、高杠桿性
權(quán)證屬于衍生性金融商品之一，交易時(shí)僅須支付少數(shù)權(quán)利金，具高杠桿作用，杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)也愈大；反之，杠桿比率愈小表 示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)亦愈小，舉例說明如下：例：某權(quán)證發(fā)行人發(fā)行A 股票權(quán)證，其發(fā)行價(jià)格是A 股票收盤價(jià)100 元的20％(溢價(jià)比)，履約價(jià)格為100 元。發(fā)行價(jià)格＝收盤價(jià)×溢價(jià)比×行使比例＝100×20％＝20;杠桿比率＝收盤價(jià)÷發(fā)行價(jià)格＝100÷20＝5;投資人需支付權(quán)利金20 元才能以履約價(jià)格100 元認(rèn)購1 股A 股票。如次日A 股票漲停，其收盤價(jià)為110元(權(quán)證價(jià)格上漲為30 元)：則投資A 股票的報(bào)酬：(110-100)÷100=10％ 投資權(quán)證的報(bào)酬：(30-20)÷20=50％ 杠桿比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盤價(jià)為90 元(權(quán)證價(jià)格下跌為10元)：則投資A 股票的報(bào)酬：(90-100)÷100=－10％ 投資權(quán)證的報(bào)酬：(10-20)÷20=－50％ 杠桿比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投資人購買權(quán)證的權(quán)利金比直接投資A 股票的價(jià)格更低，可以較少的金額，同時(shí)享有A 股票上漲的利潤，當(dāng)股票上漲時(shí)，權(quán)證的報(bào)酬率比股票高，但報(bào)酬率越高，相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
3、時(shí)效性
投資人買賣權(quán)證不像股票可以長期持有，權(quán)證具有存續(xù)期間，海外通行慣例為二年以下，權(quán)證到期后即喪失其效力。權(quán)證在到期前，其市價(jià)包括內(nèi)含價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 兩部分，其中所謂時(shí)間價(jià)值即權(quán)證未來進(jìn)入價(jià)內(nèi)狀態(tài)的可能價(jià)值，無論其標(biāo)的物上漲或下跌，時(shí)間價(jià)值均會(huì)隨著權(quán)證到期日逐漸接近而遞減，權(quán)證到期時(shí)如不具履約 價(jià)值，投資人將損失其當(dāng)初購買權(quán)證的價(jià)金。
4、風(fēng)險(xiǎn)有限，獲利無窮
權(quán)證到期前如不具履約價(jià)值或投資人未申請履約者，其最大損失僅為當(dāng)初購買權(quán)證所支付的權(quán)利金，故風(fēng)險(xiǎn)有限。而在到期前，如標(biāo)的物價(jià)格上漲，則權(quán)證價(jià)格將隨之上漲，因標(biāo)的物價(jià)格可能無限上漲，故權(quán)證的獲利是無窮的。
5、商品多元化
權(quán)證除可依其標(biāo)的物種類之不同而發(fā)展出各種類別的權(quán)證外，如股票權(quán)證、債券權(quán)證、外幣權(quán)證及指數(shù)權(quán)證等，另可依據(jù)投資人的不同需求而設(shè)計(jì)出各式各樣類型的權(quán)證。
6、權(quán)益有限
權(quán)證無法分享其標(biāo)的物的權(quán)益，股票權(quán)證持有人遇標(biāo)的證券除權(quán)時(shí)，不可參與標(biāo)的證券的除權(quán)交易，亦不可參與標(biāo)的證券發(fā)行公司股東大會(huì)的投票權(quán)等。同理，債券 權(quán)證持有人亦不可參與債券的配息交易。為確保權(quán)證持有人的權(quán)益，如遇股票除權(quán)或債券除息時(shí)，權(quán)證發(fā)行人必須調(diào)整履約價(jià)格及行使比例。而外幣權(quán)證及指數(shù)權(quán)證 因無除權(quán)除息問題，故不須調(diào)整履約價(jià)格及行使比例。
七、備兌權(quán)證與一般認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別??
? ?認(rèn)購（售）權(quán)證是一種衍生認(rèn)股權(quán)證，也稱為備兌權(quán)證。備兌權(quán)證與普通的認(rèn)股權(quán)證的最大差別在于，備兌權(quán)證是由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，而認(rèn)股權(quán)證由上市 公司發(fā)行。我國證券市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過的寶安認(rèn)股權(quán)證以及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證等均屬于認(rèn)股權(quán)證。備兌認(rèn)股權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場 上流通的股票。發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加股份公司的股本。
認(rèn)股權(quán)證與備兌權(quán)證比較
認(rèn)股權(quán)證（股本權(quán)證） 備兌權(quán)證
發(fā)行人 由上市公司發(fā)行 由證券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行
發(fā)行目的 籌集資金 避險(xiǎn)和理財(cái)
執(zhí)行結(jié)果 行使權(quán)利后股份數(shù)量增加 股份總數(shù)不變
標(biāo)的物 單一股票 可以是單一股票，也可是股票組合或指數(shù)
期限 一般為1-5 年 6 個(gè)月至2 年
結(jié)算方式 給付股票 結(jié)算可為股票給付，也可為現(xiàn)金結(jié)算!
權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)三
一、1、波動(dòng)率的介紹??
? ?波動(dòng)率是標(biāo)的資產(chǎn)投資回報(bào)率的變化程度的度量。從統(tǒng)計(jì)角度看，它是以復(fù)利計(jì)的標(biāo)的資產(chǎn)投資回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差。從經(jīng)濟(jì)意義上解釋，產(chǎn)生波動(dòng)率的主要原因來自 以下三個(gè)方面：a宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)某個(gè)產(chǎn)業(yè)部門的影響，即所謂的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；b特定的事件對(duì)某個(gè)企業(yè)的沖擊，即所謂的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；c投資者心理狀態(tài)或預(yù)期的變 化對(duì)股票價(jià)格所產(chǎn)生的作用。但是，無論原因如何，波動(dòng)率總是一個(gè)變量，波動(dòng)率有下列4種：
（1） 實(shí)際波動(dòng)率。實(shí)際波動(dòng)率又稱作未來波動(dòng)率，它是指對(duì)期權(quán)有效期內(nèi)投資回報(bào)率波動(dòng)程度的度量，由于投資回報(bào)率是一個(gè)隨機(jī)過程，實(shí)際波動(dòng)率永遠(yuǎn)是一個(gè)未知數(shù)。或者說，實(shí)際波動(dòng)率是無法事先精確計(jì)算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計(jì)值。
（2） 歷史波動(dòng)率。歷史波動(dòng)率是指投資回報(bào)率在過去一段時(shí)間內(nèi)所表現(xiàn)出的波動(dòng)率，它由標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格過去一段時(shí)間的歷史數(shù)據(jù)（即St的時(shí)間序列資料）反映。這 就是說，可以根據(jù){St}的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，計(jì)算出相應(yīng)的波動(dòng)率數(shù)據(jù)，然后運(yùn)用統(tǒng)計(jì)推斷方法估算回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差，從而得到歷史波動(dòng)率的估計(jì)值。顯然，如果實(shí) 際波動(dòng)率是一個(gè)常數(shù)，它不隨時(shí)間的推移而變化，則歷史波動(dòng)率就有可能是實(shí)際波動(dòng)率的一個(gè)很好的近似。
（3） 預(yù)測波動(dòng)率。預(yù)測波動(dòng)率又稱為預(yù)期波動(dòng)率，它是指運(yùn)用統(tǒng)計(jì)推斷方法對(duì)實(shí)際波動(dòng)率進(jìn)行預(yù)測得到的結(jié)果，并將其用于期權(quán)定價(jià)模型，確定出期權(quán)的理論價(jià)值。因 此，預(yù)測波動(dòng)率是人們對(duì)期權(quán)進(jìn)行理論定價(jià)時(shí)實(shí)際使用的波動(dòng)率。這就是說，在討論期權(quán)定價(jià)問題時(shí)所用的波動(dòng)率一般均是指預(yù)測波動(dòng)率。需要說明的是，預(yù)測波動(dòng) 率并不等于歷史波動(dòng)率，因?yàn)榍罢呤侨藗儗?duì)實(shí)際波動(dòng)率的理解和認(rèn)識(shí)，當(dāng)然，歷史波動(dòng)率往往是這種理論和認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)。除此之外，人們對(duì)實(shí)際波動(dòng)率的預(yù)測還可能 來自經(jīng)驗(yàn)判斷等其他方面。
（4） 隱含波動(dòng)率。隱含波動(dòng)率是制期權(quán)市場投資者在進(jìn)行期權(quán)交易時(shí)對(duì)實(shí)際波動(dòng)率的認(rèn)識(shí)，而且這種認(rèn)識(shí)已反映在期權(quán)的定價(jià)過程中。從理論上講，要獲得隱含波動(dòng)率的 大小并不困難。由于期權(quán)定價(jià)模型給出了期權(quán)價(jià)格與五個(gè)基本參數(shù)（St，X，r，T-t和σ）之間的定量關(guān)系，只要將其中前4個(gè)基本參數(shù)及期權(quán)的實(shí)際市場價(jià) 格作為已知量代入期權(quán)定價(jià)模型，就可以從中解出惟一的未知量σ，其大小就是隱含波動(dòng)率。因此，隱含波動(dòng)率又可以理解為市場實(shí)際波動(dòng)率的預(yù)期。
期權(quán)定價(jià)模型需要的是在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)際波動(dòng)率。相對(duì)于當(dāng)期時(shí)期而言，它是一個(gè)未知量，因此，需要用預(yù)測波動(dòng)率代替之，一般可簡單地以歷史 波動(dòng)率估計(jì)作為預(yù)測波動(dòng)率，但更好的方法是用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，以歷史波動(dòng)率作為初始預(yù)測值，根據(jù)定量資料和新得到的實(shí)際價(jià)格資料，不斷調(diào) 整修正，確定出波動(dòng)率。
2、波動(dòng)率的評(píng)等
什么是偏高的波動(dòng)率？什么是偏低的波動(dòng)率？
如果我們把過去紀(jì)錄的歷史波動(dòng)率，或隱含波動(dòng)率的紀(jì)錄，利用高低評(píng)等的excel工具，就可以制作出簡單的波動(dòng)率高低評(píng)等工具。
這種高低評(píng)等工具，其實(shí)在國外選擇權(quán)市場里，是一個(gè)很普遍的工具。比方說，Optionetics這個(gè)網(wǎng)站就搜集歐美主要期貨選擇權(quán)市場的波動(dòng)率，將之一 一做評(píng)等比較，依其波動(dòng)率相對(duì)高低，羅列成一張表格。以供交易者決定如何在偏高的波動(dòng)率情況下，放空選擇權(quán)，在偏低的波動(dòng)率情況下，做多選擇權(quán)。
我們也可以利用這個(gè)原理，針對(duì)臺(tái)指選擇權(quán)波動(dòng)率，計(jì)算出它的相對(duì)高低。方法就是：
假設(shè)今天的波動(dòng)率（歷史和隱含）是V，最近２０天最高波動(dòng)率＝Vh，最低波動(dòng)率＝Vl，則今天的波動(dòng)率評(píng)等就是：
(V-Vl)/(Vh-Vl)
計(jì)算出來的值介于1~0之間，如果該值大于0.85，就表示波動(dòng)率偏高，小于0.15就表示波動(dòng)率偏低。－－波動(dòng)率偏高就應(yīng)該做選擇權(quán)賣方，波動(dòng)率偏低，就應(yīng)該做選擇權(quán)買方。
我們也可以把這些評(píng)等比值，利用Excel畫成一條時(shí)間系列曲線，以供交易參考。
當(dāng)然，您也可以針對(duì)該比值做快速和慢速的移動(dòng)平均線，這樣就成為一種KD指標(biāo)。
4、波動(dòng)率和波段幅度的關(guān)系??
? ?一般人都會(huì)把波動(dòng)率和波段幅度，兩者搞混在一起。其實(shí)，它們之間是相關(guān)而不相同的。
事實(shí)上，當(dāng)行情出現(xiàn)大幅波段（不論漲跌）的時(shí)候，波動(dòng)率也是會(huì)被帶動(dòng)而上升的。但是，同樣的波動(dòng)率在不同的情況下，卻會(huì)出現(xiàn)波段幅度變動(dòng)巨大的情況。其 中的原因，就是波段幅度是波動(dòng)率的信賴區(qū)間，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候，即使波動(dòng)率完全不變，波幅的變動(dòng)率還是非常驚人的。
這一點(diǎn)，在實(shí)務(wù)上尤其重要。當(dāng)您放空勒式部位賺取權(quán)利金的時(shí)候，除了要注意在偏高的波動(dòng)率情況下進(jìn)場，您還要注意去檢查，過去幾天的波幅是否安全，因?yàn)?#xff0c;高幅度的波幅往往會(huì)吸引另一個(gè)高幅度波幅，導(dǎo)致波幅擴(kuò)大，行情漲跌超過您放空勒式部位的損益平衡點(diǎn)。
實(shí)務(wù)上的做法就是，把過去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高價(jià)和最低價(jià)之價(jià)差，做一個(gè)紀(jì)錄，拿來比較您所放空部位 的損益平衡點(diǎn)，看看該部位的安全性如何，如果即將產(chǎn)生安全顧慮，則最好做一下部位調(diào)整。否則，部位調(diào)整是浪費(fèi)手續(xù)費(fèi)，壓縮獲利空間的毒藥。
5、波動(dòng)率和時(shí)間的關(guān)系??
? ?許多初學(xué)者認(rèn)為，接近到期日，時(shí)間價(jià)值耗損速度加快，所以應(yīng)該在接近到期日的時(shí)后。去放空選擇權(quán)。－－這種觀念是錯(cuò)誤的。
市場的時(shí)間流逝，對(duì)于買賣雙方是平等的。您沒有辦法從時(shí)間流逝中討到任何便宜的。因?yàn)?#xff0c;您在接近到期日放空選擇權(quán)，雖然時(shí)間價(jià)值流逝的速度加快，但是，相對(duì)地，您放空選擇權(quán)所收取的權(quán)利金降低，兩相抵銷，您是討不到半點(diǎn)便宜的。
但是，波動(dòng)率的偏高或偏低，確實(shí)會(huì)對(duì)買賣雙方造成不平等的差別待遇。也因此，操作選擇權(quán)的兩個(gè)重點(diǎn)，就是趨勢和波動(dòng)率。如果您能夠兩者皆掌握得宜，則您可以賺很多錢。如果您只能夠掌握其中一個(gè)重點(diǎn)，則您最好是對(duì)另一個(gè)重點(diǎn)作避險(xiǎn)的動(dòng)作。
二、權(quán)證是一種風(fēng)險(xiǎn)較高的金融產(chǎn)品，投資者需要注意以下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)：? ?
1）權(quán)證到期價(jià)值為零的時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)證是有一定期限的，持有者應(yīng)及時(shí)在到期日或此之前對(duì)價(jià)內(nèi)證行權(quán)，因?yàn)槠跐M后權(quán)證就沒有任何價(jià)值了；
2）權(quán)證交易價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：由于權(quán)證是一種高杠桿性的產(chǎn)品，其價(jià)格只占標(biāo)的證券價(jià)格的較小比例，可能出現(xiàn)權(quán)證價(jià)格劇烈波動(dòng)的情況；
舉例：某日權(quán)證的收盤價(jià)是2元，標(biāo)的股票的收盤價(jià)是１０元。第二天，標(biāo)的股票大跌至跌停價(jià)9元，如果權(quán)證也跌停，按規(guī)定，T日權(quán)證的跌停價(jià)格為 2－（10－9）×125％＝0.75元。可以看到一天內(nèi)標(biāo)的股票下跌10％，而權(quán)證下跌62.5%，跌幅比股票大的多。
當(dāng)然，另一方面，權(quán)證上漲時(shí)的幅度也可能比股票大。
3）權(quán)證持有人到期無法行權(quán)的履約風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)證實(shí)質(zhì)是發(fā)行人和持有人之間的一種合同關(guān)系。雖然交易所對(duì)權(quán)證發(fā)行規(guī)定了一定的條件，但發(fā)行人在到期日還是可能 因各種原因而無法向權(quán)證持有人給付約定的證券或現(xiàn)金。這種情況屬于發(fā)行人的違約，權(quán)證持有人可以根據(jù)權(quán)證發(fā)行說明書和上市公告書的約定，追究權(quán)證發(fā)行人的 違約責(zé)任。
作為投資者，一定要充分理解權(quán)證產(chǎn)品，認(rèn)識(shí)其風(fēng)險(xiǎn)，之后再參與權(quán)證的交易。
三、在哪里可以進(jìn)行權(quán)證的交易？
投資者可以在經(jīng)本所認(rèn)可的具有本所會(huì)員資格的證券公司的營業(yè)部買賣權(quán)證。如果營業(yè)部不能代理買賣權(quán)證，可能是該營業(yè)部交易權(quán)證的資格受到限制，請與該券商聯(lián)系確認(rèn)。
四、權(quán)證交易前需在券商做什么準(zhǔn)備？
投資者買賣權(quán)證前應(yīng)在其券商處了解相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并簽署由上海證券交易所統(tǒng)一制定的風(fēng)險(xiǎn)揭示書。只有在簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書后，投資者才能進(jìn)行權(quán)證交易。
五、如何交易權(quán)證？
權(quán)證的買賣與股票相似，投資者可以通過券商提供的諸如電腦終端、網(wǎng)上交易平臺(tái)、電話委托等申報(bào)渠道輸入帳戶、權(quán)證代碼、價(jià)格、數(shù)量和買賣方向等信息就可以買賣權(quán)證。所需帳戶就是股票帳戶，已有股票帳戶的投資者不用開設(shè)新的帳戶。
六、權(quán)證申報(bào)有何限制？
權(quán)證買賣單筆申報(bào)數(shù)量不超過100萬份，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元人民幣。權(quán)證買入申報(bào)數(shù)量為100份的整數(shù)倍，也就是說投資者每次申報(bào)買入的最少數(shù)量應(yīng)為100份，或100的整數(shù)倍。如可以買入100份、1200份等，但不得申報(bào)買入99份、160份等。
七、權(quán)證實(shí)行漲跌幅限制么？漲跌幅限制如何規(guī)定的？
與股票交易當(dāng)日買進(jìn)當(dāng)日不得賣出不同，權(quán)證實(shí)行T+0交易，即當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以賣出。權(quán)證交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，但與股票漲跌幅采取的百分之十的比例限制不同，權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的價(jià)格而不是百分比來限制的，具體按下列公式計(jì)算：
權(quán)證漲幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格+（標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格－標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)）×125%×行權(quán)比例；
權(quán)證跌幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格－(標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)－標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格)×125%×行權(quán)比例。
當(dāng)計(jì)算結(jié)果小于等于零時(shí)，權(quán)證跌幅價(jià)格為零。
舉例：某日權(quán)證的收盤價(jià)是2元，標(biāo)的股票的收盤價(jià)是１０元。 第二天，標(biāo)的股票漲停至11元，如果權(quán)證也漲停，按上面的公式計(jì)算，權(quán)證的漲停價(jià)格為 2＋（11－10）×125％＝3.25元，此時(shí)權(quán)證的漲幅百分比為（3.25-2）/2×100％＝62.5％。
權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)四
權(quán)證法規(guī)之一
滬深交易所發(fā)布權(quán)證管理辦法
各會(huì)員單位：
一、權(quán)證的定義和種類
《暫行辦法》有關(guān)權(quán)證的定義揭示了權(quán)證二個(gè)主要特點(diǎn)：（1）權(quán)證表征了發(fā)行人與持有人之間存在的合同關(guān)系，權(quán)證持有人據(jù)此享有的權(quán)利與股東所享有的股 東權(quán)在權(quán)利內(nèi)容上有著明顯的區(qū)別：即除非合同有明確約定，權(quán)證持有人對(duì)標(biāo)的證券發(fā)行人和權(quán)證發(fā)行人的內(nèi)部管理和經(jīng)營決策沒有參與權(quán)；（2）權(quán)證賦予權(quán)證持 有人的是一種選擇的權(quán)利而不是義務(wù)。與權(quán)證發(fā)行人有義務(wù)在持有人行權(quán)時(shí)依據(jù)約定交付標(biāo)的證券或現(xiàn)金不同，權(quán)證持有人完全可以根據(jù)市場情況自主選擇行權(quán)還是 不行權(quán)，而無需承擔(dān)任何違約責(zé)任。
《暫行辦法》涵蓋了不同種類的權(quán)證產(chǎn)品：
（一）以發(fā)行人為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為公司權(quán)證和備兌權(quán)證。公司權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人發(fā)行的權(quán)證，如標(biāo)的股票發(fā)行人（上市公司）發(fā)行的權(quán)證。備兌權(quán)證是由 標(biāo)的證券如股票發(fā)行人以外的第三人（上市公司股東或者證券公司等金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行的權(quán)證。考慮到市場發(fā)展的實(shí)際，除為解決股權(quán)分置而發(fā)行的權(quán)證外，《暫行辦 法》對(duì)證券公司等金融機(jī)構(gòu)作為備兌權(quán)證發(fā)行人的資格條件沒有規(guī)定。
（二）以持有人的權(quán)利性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為認(rèn)購權(quán)證（向發(fā)行人購買標(biāo)的證券）和認(rèn)沽權(quán)證（向發(fā)行人出售標(biāo)的證券）。
（三）以行權(quán)方式為標(biāo)準(zhǔn)，約定持有人有權(quán)在規(guī)定期間行權(quán)的為美式權(quán)證，約定持有人僅能在特定到期日行權(quán)的屬于歐式權(quán)證。
（四）以結(jié)算方式為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為實(shí)券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。實(shí)券給付結(jié)算以標(biāo)的證券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移為特征，發(fā)行人必須向持有人實(shí)際交付或購入標(biāo)的證券，而現(xiàn)金結(jié)算方式則是在不轉(zhuǎn)移標(biāo)的證券所有權(quán)的情況下僅就結(jié)算差價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金支付。
從上述說明可以看出，《暫行辦法》充分考慮了股權(quán)分置改革試點(diǎn)中可能出現(xiàn)的各類權(quán)證方案，也為交易所下一步發(fā)展權(quán)證市場預(yù)留了空間。寶鋼集團(tuán)在本次股權(quán)分置改革中發(fā)行的權(quán)證屬于歐式實(shí)券給付型備兌認(rèn)購權(quán)證。
二、發(fā)行上市審核
根據(jù)《暫行辦法》第6至8條的規(guī)定，權(quán)證的發(fā)行審核將由交易所完成，并報(bào)中國證監(jiān)會(huì)備案。而權(quán)證的上市審核完全由交易所負(fù)責(zé)。
需要說明的是，公司權(quán)證發(fā)行與股票或債券發(fā)行密切關(guān)聯(lián)，涉及融資行為，因此，公司權(quán)證的發(fā)行在向交易所提出申請前，首先應(yīng)取得中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)核準(zhǔn)。
三、標(biāo)的證券的條件
《暫行辦法》以列舉的方式規(guī)定股票和其他證券品種可以作為標(biāo)的證券。鑒于權(quán)證市場剛剛起步，《暫行辦法》只針對(duì)選擇單只股票作為標(biāo)的證券的條件作出了明確規(guī)定，對(duì)于以基金、一籃子股票等為標(biāo)的證券的具體條件，交易所將根據(jù)市場發(fā)展的需要及時(shí)予以明確和完善。
權(quán)證產(chǎn)品高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了標(biāo)的股票如果不具備相當(dāng)?shù)牧魍ㄒ?guī)模，標(biāo)的股票與權(quán)證價(jià)格聯(lián)動(dòng)所帶來的價(jià)格波動(dòng)和操縱風(fēng)險(xiǎn)將十分巨大。選擇規(guī)模大、 流動(dòng)性強(qiáng)的股票作為標(biāo)的股票是權(quán)證交易活躍而又穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。鑒此，《暫行辦法》對(duì)標(biāo)的股票的資格提出了嚴(yán)格要求。需要明確的是：第一，流通股指流通A 股。第二，換手率的計(jì)算是以市價(jià)總值為計(jì)算依據(jù)，單日換手率＝（當(dāng)日標(biāo)的股票的二級(jí)市場成交金額/市價(jià)總值）*100％。
四、權(quán)證的上市條件
《暫行辦法》第十條對(duì)權(quán)證的上市條件做出了明確規(guī)定，主要包括：
（一）權(quán)證的必備條款：權(quán)證類別（“認(rèn)購”或“認(rèn)沽”）、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)方式（“歐式”或“美式”）、存續(xù)期間、行權(quán)日期、結(jié)算方式（實(shí)券給付還是現(xiàn)金結(jié)算）、行權(quán)比例。
（二）權(quán)證存續(xù)時(shí)間的計(jì)算起點(diǎn)是上市日，具體計(jì)算可以日、月、年為單位。
（三）權(quán)證發(fā)行人必須提供符合規(guī)定的履約擔(dān)保。
（四）權(quán)證發(fā)行人的履約擔(dān)保
《暫行辦法》第十一條規(guī)定在本所發(fā)行上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保。擔(dān)保方式有兩種，發(fā)行人可自行選擇。
第一，發(fā)行人通過在結(jié)算公司開設(shè)的專用帳戶提供足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保。交易所將根據(jù)具體情況決定發(fā)行人需要提供的履約擔(dān)保數(shù)量，并 要求發(fā)行人在權(quán)證發(fā)行前完成履約擔(dān)保。同時(shí)，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況通過調(diào)整擔(dān)保系數(shù)要求發(fā)行人追加履約擔(dān)保品，擔(dān)保系數(shù)是一個(gè)介于0和1之間的數(shù)字。目 前寶鋼權(quán)證的擔(dān)保系數(shù)為100％。
以標(biāo)的證券或者現(xiàn)金提供擔(dān)保的，發(fā)行人應(yīng)有義務(wù)保證標(biāo)的證券或者現(xiàn)金不存在質(zhì)押、司法凍結(jié)或其他權(quán)利瑕疵。
第二，提供經(jīng)本所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行等作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人。
五、信息披露
信息披露主要包含兩個(gè)方面：（一）權(quán)證發(fā)行人根據(jù)有關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)所發(fā)布的各種公告。除《暫行辦法》明確規(guī)定的權(quán)證發(fā)行說明書、上市公告書、 終止上市提示性公告和終止上市公告外，交易所還將以信息披露內(nèi)容與格式指引等形式根據(jù)市場需要，結(jié)合股權(quán)分置改革的要求，督促發(fā)行人及時(shí)發(fā)布諸如行權(quán)價(jià)格 調(diào)整、對(duì)市場傳聞澄清等信息，以提高市場透明度，充分維護(hù)投資者利益。（二）交易所在每日開盤前公布的每只權(quán)證可流通數(shù)量、持有權(quán)證數(shù)量達(dá)到或超過可流通 數(shù)量5%的持有人名單。
六、權(quán)證的交易
權(quán)證交易與股票非常相似，在交易時(shí)間、交易機(jī)制（競價(jià)方式）等方面都與股票相同。不同之處在于：
（一）申報(bào)價(jià)格最小單位：與股票價(jià)格變動(dòng)最小單位0.01元不同，權(quán)證的價(jià)格最小變動(dòng)單位是0.001元人民幣。這是因?yàn)闄?quán)證的價(jià)格可能很低，比如在 價(jià)外證時(shí)，權(quán)證的價(jià)格可能只有幾分錢，這時(shí)如果其價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.01元就顯得過大，因?yàn)榧词挂宰钚〉膬r(jià)格單位變動(dòng)，從變動(dòng)幅度上看，都可能形成價(jià) 格的大幅波動(dòng)。
（二）權(quán)證價(jià)格的漲跌幅限制：目前股票漲跌幅采取的百分之十的比例限制，而權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的價(jià)格而不是百分比來限制的。這是因?yàn)闄?quán)證的價(jià)格主要 是由其標(biāo)的股票的價(jià)格決定的，而權(quán)證的價(jià)格往往只占標(biāo)的股票價(jià)格的一個(gè)較小的比例，標(biāo)的股票價(jià)格的變化可能會(huì)造成權(quán)證價(jià)格的大比例的變化，從而使事先規(guī)定 的任何漲跌幅的比例限制不太適合。例如，T日權(quán)證的收盤價(jià)是1元，標(biāo)的股票的收盤價(jià)是１０元。T+1日，標(biāo)的股票漲停至11元。其它因素不便，權(quán)證價(jià)格應(yīng) 該上漲1元，漲幅100%。按《辦法》中的公式計(jì)算，權(quán)證的漲停價(jià)格為1＋（11－10）×125％＝2.25元，即標(biāo)的股票漲停時(shí)，權(quán)證尚未漲停。
七、禁止權(quán)證發(fā)行人和標(biāo)的證券發(fā)行人買賣權(quán)證
《暫行辦法》中規(guī)定權(quán)證發(fā)行人不得買賣自己發(fā)行的權(quán)證，標(biāo)的證券發(fā)行人不得買賣標(biāo)的證券對(duì)應(yīng)的權(quán)證。由于權(quán)證是高杠桿性的產(chǎn)品，標(biāo)的股票的微小變動(dòng)都 會(huì)導(dǎo)致權(quán)證價(jià)格的大幅度波動(dòng)。如果允許權(quán)證發(fā)行人和標(biāo)的股票發(fā)行人買賣權(quán)證，那么，權(quán)證發(fā)行人和標(biāo)的股票發(fā)行人通過某種方式影響標(biāo)的股票價(jià)格，就有可能導(dǎo) 致權(quán)證價(jià)格的大幅波動(dòng)，從而獲得非法收益，給一般投資者造成損失。
八、權(quán)證的終止交易
《暫行辦法》第十四條規(guī)定“權(quán)證存續(xù)期滿前5個(gè)交易日，權(quán)證終止交易，但可以行權(quán)”。這里的前5個(gè)交易日包括到期日，即以到期日為T日，權(quán)證從T-4日開始終止交易。
九、權(quán)證的行權(quán)
《暫行辦法》在行權(quán)方面做的一個(gè)主要規(guī)定是“當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)。當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，當(dāng)日不得賣出”。這樣規(guī)定的目的是維持權(quán)證價(jià)格 和標(biāo)的股票之間的互動(dòng)關(guān)系，使得權(quán)證價(jià)格主要由標(biāo)的股票決定的特點(diǎn)得到更有效的體現(xiàn)。當(dāng)然，更理想的情況是允許當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，當(dāng)日可以賣出。但 在綜合考慮了風(fēng)險(xiǎn)控制等因素后，上證所作出了現(xiàn)在的規(guī)定。
十、權(quán)證行權(quán)的結(jié)算
在行權(quán)結(jié)算方式方面，《暫行辦法》對(duì)現(xiàn)金結(jié)算方式和證券給付方式都作出了規(guī)定。在現(xiàn)金結(jié)算方式中，標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格對(duì)于權(quán)證發(fā)行人和持有人都非常重 要，為此《暫行辦法》規(guī)定“標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格，為行權(quán)日前十個(gè)交易日標(biāo)的證券每日收盤價(jià)的平均數(shù)”。這樣較大程度的避免結(jié)算價(jià)格被操縱的可能性。此外，從 保護(hù)投資者角度出發(fā)，《暫行辦法》允許現(xiàn)金結(jié)算的自動(dòng)支付方式和證券給付的代理行權(quán)方式，并作出了相應(yīng)規(guī)定。
十一、權(quán)證交易、行權(quán)的費(fèi)用權(quán)證是我國證券市場的又一創(chuàng)新產(chǎn)品。為鼓勵(lì)這一產(chǎn)品的發(fā)展，本所在費(fèi)用方面考慮給予一定的優(yōu)惠措施，其交易、行權(quán)費(fèi)用的制 定基本參考了在本所上市交易的基金標(biāo)準(zhǔn)，例如權(quán)證交易傭金不超過交易金額的0.3％，行權(quán)時(shí)向登記公司按過戶股票的面值繳納0.05％的股票過戶費(fèi)。
十二、權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機(jī)制
權(quán)證價(jià)格主要取決于標(biāo)的股票市場價(jià)格及其波動(dòng)性，其價(jià)格不應(yīng)該完全受到供求關(guān)系的影響。在市場需求上升時(shí)，應(yīng)該存在某種機(jī)制，允許權(quán)證供應(yīng)量適時(shí)得以 增加，以平抑價(jià)格暴漲。境外成熟的權(quán)證市場無一例外地使用了這種“持續(xù)發(fā)售”機(jī)制。為此，《暫行辦法》第二十九條規(guī)定：合格機(jī)構(gòu)可以創(chuàng)設(shè)權(quán)證，以增加二級(jí) 市場權(quán)證供給量，防止權(quán)證價(jià)格暴漲以致脫離合理價(jià)格區(qū)域。本所將適時(shí)發(fā)布有關(guān)創(chuàng)設(shè)的具體操作細(xì)則。
權(quán)證法規(guī)之二
深交所關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知
各會(huì)員單位：
為了維護(hù)權(quán)證的交易秩序，促進(jìn)權(quán)證市場健康發(fā)展，根據(jù)《深圳證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)的有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證的相關(guān)事宜通知如下：
一、對(duì)于經(jīng)本所認(rèn)定可創(chuàng)設(shè)的已上市交易權(quán)證，可從事證券自營業(yè)務(wù)并取得中國證券業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)試點(diǎn)資格的證券公司(以下簡稱“創(chuàng)設(shè)人”)可按照本通知的規(guī)定創(chuàng)設(shè)同種權(quán)證 。創(chuàng)設(shè)的權(quán)證與原上市權(quán)證的證券代碼和證券簡稱相同。
二、創(chuàng)設(shè)人可以向本所申請創(chuàng)設(shè)或注銷權(quán)證，經(jīng)本所同意后方可創(chuàng)設(shè)或注銷。
創(chuàng)設(shè)人每日申請創(chuàng)設(shè)或注銷權(quán)證均不得超過一次，每次申請創(chuàng)設(shè)或注銷的數(shù)量均不低于100萬份；申請注銷時(shí)剩余權(quán)證數(shù)量不足100萬份的，創(chuàng)設(shè)人應(yīng)當(dāng)申請一次性全部注銷。
三、創(chuàng)設(shè)人向本所申請創(chuàng)設(shè)權(quán)證時(shí)，申請創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿足以下條件：
1、權(quán)證首次發(fā)行量在6億份以內(nèi)的，當(dāng)日可創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量不超過3億份；權(quán)證首次發(fā)行量在6億份以上的，當(dāng)日可創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量不超過首次發(fā)行量的50%。
2、創(chuàng)設(shè)在外的權(quán)證與同標(biāo)的證券的同種權(quán)證之和乘以行權(quán)比例不超過無限售條件標(biāo)的證券的100%。
四、當(dāng)日申請創(chuàng)設(shè)同一權(quán)證的創(chuàng)設(shè)人超過一名，且其申請創(chuàng)設(shè)權(quán)證數(shù)量合計(jì)超過可創(chuàng)設(shè)權(quán)證數(shù)量時(shí)，本所按比例分配可創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量。
不同日期創(chuàng)設(shè)的權(quán)證按照日期先后排列創(chuàng)設(shè)順序。同日創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，創(chuàng)設(shè)數(shù)量大的視為先創(chuàng)設(shè)，創(chuàng)設(shè)數(shù)量相同的通過抽簽決定創(chuàng)設(shè)順序。
五、創(chuàng)設(shè)人擬創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證的，應(yīng)當(dāng)在向本所提交創(chuàng)設(shè)申請的前一交易日上午11：30之前在中國結(jié)算深圳分公司(以下簡稱結(jié)算公司)開設(shè)行權(quán)專用證券賬 戶，并在該賬戶中全額存放用于行權(quán)履約擔(dān)保的標(biāo)的證券。同時(shí)創(chuàng)設(shè)人需申請?jiān)O(shè)立行權(quán)專用資金交收賬戶，用于認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)交收業(yè)務(wù)。
創(chuàng)設(shè)人擬創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的，應(yīng)當(dāng)在向本所提交創(chuàng)設(shè)申請前一交易日上午11：30之前在結(jié)算公司開設(shè)行權(quán)專用資金交收賬戶，并在該賬戶中全額存放行權(quán)履約擔(dān)保資金，該賬戶同時(shí)用于認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)交收業(yè)務(wù)。
同時(shí)，創(chuàng)設(shè)人還應(yīng)當(dāng)指定一個(gè)自營證券賬戶為權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶，用于完成與創(chuàng)設(shè)及注銷相關(guān)的權(quán)證及標(biāo)的證券的交收，報(bào)本所和結(jié)算公司備案。
六、創(chuàng)設(shè)人應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注行權(quán)履約擔(dān)保品的狀況，確保行權(quán)專用證券賬戶和行權(quán)專用資金交收賬戶具備足額行權(quán)履約擔(dān)保品。
被質(zhì)押、司法凍結(jié)或存在其他權(quán)利瑕疵的標(biāo)的證券或資金，不得用于權(quán)證創(chuàng)設(shè)的行權(quán)履約擔(dān)保。
七、創(chuàng)設(shè)人應(yīng)當(dāng)指定兩名專業(yè)人員為聯(lián)絡(luò)人，授權(quán)其負(fù)責(zé)與本所和結(jié)算公司的聯(lián)絡(luò)，
各基金管理公司、基金托管銀行:
上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作啟動(dòng)以來,部分上市公司推出了派送權(quán)證的方案。作為一種證券品種,權(quán)證有其自身的運(yùn)行特點(diǎn)。對(duì)于證券投資基金(以下簡稱"基 金")投資權(quán)證的問題,應(yīng)當(dāng)在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上逐步開展,待積累一定經(jīng)驗(yàn)以后,再根據(jù)市場情況作進(jìn)一步規(guī)定。目前,為規(guī)范基金的投資運(yùn)作,保護(hù)基金份額持有人 的合法權(quán)益,根據(jù)《證券投資基金法》、《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》及其他有關(guān)規(guī)定,現(xiàn)將股權(quán)分置改革中基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)投資權(quán)證試點(diǎn)的有關(guān)問題通 知如下:
一、基金可以持有在股權(quán)分置改革中被動(dòng)獲得的權(quán)證,并可以根據(jù)證券交易所的有關(guān)規(guī)定賣出該部分權(quán)證或行權(quán)。
二、基金可以主動(dòng)投資于在股權(quán)分置改革中發(fā)行的權(quán)證。
三、基金管理人擬根據(jù)本通知第二條的規(guī)定運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)投資權(quán)證的,應(yīng)當(dāng)遵照有關(guān)法律法規(guī),符合基金合同的有關(guān)約定,并將權(quán)證投資方案報(bào)告中國證監(jiān)會(huì)并公 告。權(quán)證投資方案應(yīng)當(dāng)列明基金投資權(quán)證的比例限制、投資策略、信息披露方式、風(fēng)險(xiǎn)控制措施等,并充分揭示相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
四、基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行權(quán)證投資,不得有下列情形:
(一)一只基金在任何交易日買入權(quán)證的總金額,超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的千分之五。
(二)一只基金持有的全部權(quán)證,其市值超過基金資產(chǎn)凈值的百分之三。
(三)同一基金管理人管理的全部基金持有的同一權(quán)證,超過該權(quán)證的百分之十。
中國證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的,不受前款第(一)、(二)、(三)項(xiàng)規(guī)定的比例限制。
五、基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)收益特征,制定切實(shí)可行的權(quán)證投資方案,并可以在本通知第四條允許的比例范圍之內(nèi)約定該基金投資權(quán)證的具體比例。
六、因證券市場波動(dòng)、基金規(guī)模變動(dòng)、股權(quán)分置改革中支付對(duì)價(jià)等基金管理人之外的因素致使基金投資不符合本通知第四條第(二)、(三)項(xiàng)及基金合同或基金權(quán)證投資方案約定的投資比例的,基金管理人應(yīng)當(dāng)在十個(gè)交易日之內(nèi)調(diào)整完畢。
七、基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行權(quán)證投資時(shí),不得通過內(nèi)幕信息獲得不當(dāng)利益,不得操縱權(quán)證價(jià)格或標(biāo)的證券價(jià)格,不得利用權(quán)證投資進(jìn)行利益輸送。
八、基金管理人、基金托管人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉義務(wù),建立健全權(quán)證投資管理制度,并專門針對(duì)權(quán)證投資制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施,切實(shí)保護(hù)基金份額持有人的合法權(quán)益。
權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)一
1。什么是權(quán)證？
權(quán)證是一種可上市交易的新的證券品種，它是發(fā)行人賦予權(quán)證持有者可于特定的到期日，以特定的價(jià)格，購入或賣出相關(guān)資產(chǎn)的一種權(quán)利。
2、在國外的權(quán)證市場中，權(quán)證的標(biāo)的包括以下各項(xiàng)：
（1）、有價(jià)證券：如股票、債券等；
（2）、指數(shù)：如股價(jià)指數(shù)等；
（3）、指標(biāo)利率：如外幣、利率等；
（4）、商品：如貴金屬等；
（5）、衍生工具：如期權(quán)、期貨等；
（6）、以上各項(xiàng)之任何組合。
以上各種標(biāo)的所衍生出的權(quán)證種類，通常被冠以該標(biāo)的的名稱，比如股票權(quán)證、債券權(quán)證、外幣權(quán)證以及指數(shù)權(quán)證等，其中以股票權(quán)證占大多數(shù)。在國外市場中其 它被廣泛發(fā)行和交易的權(quán)證，包括債券權(quán)證、外幣權(quán)證以及指數(shù)權(quán)證。雖然由于其標(biāo)的物的不同，以及特殊的交易方式和交易場所，以上各類權(quán)證在產(chǎn)品的特性等方 面會(huì)有所差異，但它們都具有權(quán)證產(chǎn)品的共同特性。網(wǎng)上學(xué)堂初級(jí)篇將以股票權(quán)證為例，簡單介紹認(rèn)購（售）權(quán)證的有關(guān)定義及特性。
??3、權(quán)證的分類：
A按照交易方式分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。(1)認(rèn)購權(quán)證： 賦予持有人在約定時(shí)間內(nèi)，以約定價(jià)格，買入約定數(shù)量標(biāo)的股票的權(quán)利；(2)認(rèn)沽權(quán)證：賦予持有人在約定時(shí)間內(nèi)，以約定價(jià)格，賣出約定數(shù)量標(biāo)的股票的權(quán)利。
B按照行權(quán)時(shí)間分為美式認(rèn)股權(quán)證和歐式認(rèn)股權(quán)證。美式權(quán)證持有人有權(quán)在最后到期日前任一交易日要求履約執(zhí)行；而歐式權(quán)證持有人則僅能于最后到期日當(dāng)天要求履約執(zhí)行。
C按照發(fā)行人的不同，權(quán)證可以分為認(rèn)股權(quán)證與備兌權(quán)證(或稱衍生權(quán)證)。備兌權(quán)證與普通的認(rèn)股權(quán)證的最大差別在于，備兌權(quán)證是由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā) 行，而認(rèn)股權(quán)證由上市公司發(fā)行。我國證券市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過的寶安認(rèn)股權(quán)證以及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證等均屬于認(rèn)股權(quán)證。備兌認(rèn)股權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行 的股票，而是已在市場上流通的股票。發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加股份公司的股本。可以看出，上市公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證，是一種股票結(jié)算的認(rèn)購 權(quán)證。
D按照發(fā)行時(shí)履約價(jià)格與標(biāo)的股票價(jià)格的高低，權(quán)證可以分為價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證及價(jià)平權(quán)證三類。對(duì)認(rèn)購權(quán)證而言，所謂價(jià)內(nèi)是指，標(biāo)的股票市場價(jià)格高于認(rèn)購 權(quán)證的履約價(jià)格；若標(biāo)的股票市場價(jià)格低于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格，則稱為價(jià)外；標(biāo)的股票市場價(jià)格等于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格，則稱為價(jià)平。對(duì)認(rèn)售權(quán)證而言，恰好相 反，標(biāo)的股票市場價(jià)格高于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格，稱為價(jià)外；低于為價(jià)內(nèi)；等于是價(jià)平。
處于價(jià)內(nèi)的權(quán)證稱為價(jià)內(nèi)權(quán)證，價(jià)外權(quán)證與價(jià)平權(quán)證則分別處于價(jià)外與價(jià)平。比如，一只認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格為10元，標(biāo)的股票的市場價(jià)格為9元，我們稱這只認(rèn)購權(quán)證處于價(jià)外，是一只價(jià)外認(rèn)購權(quán)證。
5、按照結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算和證券結(jié)算權(quán)證。
4、權(quán)證與遠(yuǎn)期或期貨的區(qū)別
權(quán)證持有人所獲得的不是一種責(zé)任，而是一種權(quán)利；遠(yuǎn)期或期貨持有人必須執(zhí)行雙方在合約上的規(guī)定，即以一個(gè)指定的價(jià)格，在指定的時(shí)間交易指定的相關(guān)資產(chǎn)， 不管市價(jià)高于還是低于指定的價(jià)格。而權(quán)證持有人有權(quán)利決定是否執(zhí)行合約。如果屆時(shí)標(biāo)的股票的市場價(jià)格高于約定的價(jià)格，認(rèn)購權(quán)證持有人執(zhí)行權(quán)利，按照約定的 價(jià)格買進(jìn)股票可以賺取差價(jià)；反之，如果屆時(shí)股票的市場價(jià)格低于約定的價(jià)格，投資者以約定的價(jià)格買進(jìn)股票就不如直接按市場價(jià)格購買合算，他可以放棄執(zhí)行合 約。
5、權(quán)證歷史
全球最早的權(quán)證可追溯到1911年的美國。當(dāng)時(shí)，一家名叫美國電燈和能源公司(AmericanLight&Power)發(fā)行權(quán)證進(jìn)行了融資。
權(quán)證出現(xiàn)雖早，但受重視較晚。上世紀(jì)60年代，許多美國公司利用股票權(quán)證從事并購其他企業(yè)的融資，由于權(quán)證相對(duì)廉價(jià)，因此部分權(quán)證甚至被當(dāng)成了推銷手段， 有點(diǎn)類似“買電腦贈(zèng)保險(xiǎn)”之類的手法。當(dāng)時(shí)的美國，在債券發(fā)售出現(xiàn)困難時(shí)，常常以贈(zèng)送股票權(quán)證加以“利誘”。權(quán)證在控制風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行投機(jī)等方面的快速發(fā)展， 則是上世紀(jì)70年代以后的事。
歐洲權(quán)證市場也較成熟，德國最多，其次是意大利、瑞士和奧地利。在亞太地區(qū)，新加坡等地的權(quán)證市場也有一定規(guī)模。
滬深股市中最早的權(quán)證出現(xiàn)在1992年至1996年間，當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)配股認(rèn)股權(quán)證即所謂A2權(quán)證，就是一例。而1992年產(chǎn)生大批暴發(fā)戶的認(rèn)購證，從廣義上講也是一種權(quán)證。該權(quán)證價(jià)格30元，后被炒至幾百元，由于當(dāng)時(shí)股票市場有暴利，幾乎無人放棄行使權(quán)。
1993年第二批認(rèn)購證引來大量買家，甚至引發(fā)長龍排隊(duì)和混亂。如當(dāng)時(shí)上海徐家匯地區(qū)的匯聯(lián)商廈附近，人群擠滿天鑰橋路，場面恢宏。但事后證明，這次投入者幾乎全賠，從此認(rèn)購證消失。
歷史上對(duì)于A2權(quán)證的投資，充滿了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(資訊 行情 論壇)股價(jià)僅2.50元，轉(zhuǎn)配股價(jià)格為2.60元，但A2權(quán)證價(jià)格卻是2元多。也就是說，買入權(quán)證的投資者寧愿花費(fèi)每股4元多的價(jià)格買桂柳工“期貨”股 票，也不愿意以2元多買現(xiàn)貨正股(標(biāo)的證券)。桂柳工A2權(quán)證的價(jià)格從1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江蘇悅達(dá)權(quán)證，其開盤竟高 出“正股”數(shù)倍，并出現(xiàn)一天漲637%的奇觀。當(dāng)最后一個(gè)接貨者無法博得一個(gè)更“傻”的人后，A2權(quán)證開始下跌，此類權(quán)證多數(shù)從幾元錢最終跌到0.01 元
權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)二
一、海外權(quán)證的一些俗語
窩輪（Warrant）：又稱認(rèn)股證，其實(shí)屬于期權(quán)一種。持有人有權(quán)在窩輪到期之前，以特地行使價(jià)去認(rèn)購或認(rèn)沽特定資產(chǎn)。
溢價(jià)（Premium）：量度窩輪平貴的一個(gè)數(shù)據(jù)，溢價(jià)愈高，代表窩輪價(jià)格愈貴；溢價(jià)愈小，代表窩輪價(jià)格愈平。
認(rèn)購輪（CALL Warrant）：又稱好友輪。如果窩輪所代表資產(chǎn)后市看漲，購買認(rèn)購輪便有錢賺。
認(rèn)沽輪（PUT Warrant）：又稱淡友輪。如果看淡窩輪所代表資產(chǎn)價(jià)格，購入認(rèn)沽輪便能為投資者帶來利潤。
杠桿比率（Leverage Ratio）：又稱放大比率或控股比率。指用一份正股價(jià)格可以購入多少份窩輪的倍數(shù)。
到期日（Expiry Date）：窩輪到期之日，即行使窩輪最后期限。
行使價(jià)（Exercise Price/Strike Price）：窩輪行使時(shí)的一個(gè)重要數(shù)據(jù)，以認(rèn)購輪為例，行使價(jià)是指窩輪持有人要用多少金錢去換取正股。
價(jià)外（out-of-the-money）：指窩輪的狀態(tài)。如果立即行窩輪之時(shí)不能為窩輪持有人帶來盈利。
平價(jià)（at-the-money）：指窩輪的狀態(tài)。如果立刻行使，持有的盈利是零。
價(jià)內(nèi)（in-the-money）：指窩輪的狀態(tài)。如果立即行使窩輪，立刻為持有人帶來盈利。
有關(guān)窩輪狀態(tài)摘要，見下表：
狀態(tài) 認(rèn)購輪 認(rèn)沽輪
價(jià)內(nèi) S＞X S＜X
平價(jià) S＝X S＝X
價(jià)外 S＜X S＞X
S＝現(xiàn)時(shí)股價(jià)； X＝窩輪行使價(jià)
波幅（Volatili）：量度資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的一個(gè)指針。通常會(huì)以標(biāo)資產(chǎn)這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)代表。
引伸波幅（Implied Volatili）：由歐式期權(quán)定價(jià)模式所計(jì)算出來的波幅。
歐式（European Sle）：歐洲形式的窩輪，只可以在到期日行使。
美式（American Sle）：美洲形式的窩輪，可在到期日之前或當(dāng)日任何一天，去行使窩輪。
對(duì)沖比率（Hedge ratio）：與英文字“Delta”同義。是指當(dāng)正股價(jià)格改變之時(shí)，窩輪價(jià)格變動(dòng)的系數(shù)，用來計(jì)算正股價(jià)格改變對(duì)窩輪價(jià)格的影響。
末日輪： 指將快到期的窩輪。
仙輪： 指價(jià)格少于港元一角的窩輪。
指數(shù)輪（Index Warrant）： 窩輪所代表的資產(chǎn)是股市指數(shù)，例如恒指。
外匯輪（Foreign Currency Warrant）： 窩輪所代表的資產(chǎn)是外幣兌換率。
籃子輪（Basket Warrant）： 窩輪所代表的資產(chǎn)是一籃子股票。
備兌證（Covered Warrant）： 由第三者發(fā)行的窩輪。發(fā)行商通常要持有足夠份量的正股才能發(fā)行窩輪，方便投資者行使窩輪兌換正股，備兌意思指「備」有股份，以供「兌」換。
公司輪（Equi Warrant）： 由上市公司本身發(fā)行的窩輪。目的是為了未來集資的需要。
二、權(quán)證主要的構(gòu)成要素有哪些??
? ?權(quán)證的基本構(gòu)成要素主要包括：
1、標(biāo)的
權(quán)證的標(biāo)的物種類涵蓋股票、債券、外幣、指數(shù)、商品或其它金融工具，其中股票權(quán)證的標(biāo)的物可以是單一股票或一籃子股票組合。通常認(rèn)購（售）權(quán)證的價(jià)格與其 標(biāo)的物價(jià)格呈現(xiàn)正（反）向關(guān)系，也就是說如果標(biāo)的物價(jià)格上漲，認(rèn)購（售）權(quán)證價(jià)格即會(huì)上漲（下跌）；如果標(biāo)的物價(jià)格下跌，認(rèn)購（售）權(quán)證價(jià)格即會(huì)下跌（上 漲）。
2、履約方式
權(quán)證的履約方式可分為實(shí)物給付及現(xiàn)金結(jié)算。實(shí)物給付型權(quán)證的交割是以實(shí)物移轉(zhuǎn)方式；而現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證則是由權(quán)證發(fā)行者交付現(xiàn)金給持有人(如果權(quán)證具有履約 價(jià)值)。有些實(shí)物給付型權(quán)證在特定情況下也得實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算方式。股票權(quán)證、債券權(quán)證及外幣權(quán)證等可實(shí)行實(shí)物給付及現(xiàn)金結(jié)算二種方式，而指數(shù)權(quán)證因不易交付 實(shí)物，通常僅限于實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算方式。
3、履約時(shí)間
權(quán)證按照履約時(shí)間的不同可區(qū)分為美式權(quán)證及歐式權(quán)證二種。美式權(quán)證在到期日前的任何時(shí)間皆可行使履約，而歐式權(quán)證則只有在到期日才可以行使履約。
4、履約價(jià)格
履約價(jià)格是指購買或售出一單位標(biāo)的物所須支付的價(jià)金。而現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證的交割，是交付履約價(jià)格與到期日標(biāo)的收盤價(jià)格的差價(jià)。履約價(jià)格通常是固定金額，發(fā)行 人在發(fā)行權(quán)證時(shí)即須約定履約價(jià)格。當(dāng)然，履約價(jià)格也可以是變動(dòng)的，如重設(shè)型權(quán)證的履約價(jià)格在標(biāo)的物價(jià)格達(dá)到預(yù)定上漲或下跌程度時(shí)，即須重新設(shè)定履約價(jià)格， 如同可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整。一般權(quán)證的履約價(jià)格皆以其標(biāo)的物的收盤價(jià)格作為訂價(jià)基準(zhǔn)，如股票權(quán)證、債券權(quán)證等。而指數(shù)權(quán)證的標(biāo)的為股價(jià)指數(shù)，其履約價(jià)格則 以股價(jià)指數(shù)為訂價(jià)基準(zhǔn)。
5、執(zhí)行比例
執(zhí)行比例是指每一單位權(quán)證可以認(rèn)購（售）標(biāo)的的數(shù)量。執(zhí)行比例將影響權(quán)證價(jià)格，行使比例愈高者，其權(quán)證價(jià)格愈低。如果股票權(quán)證的行使比例為1：1，即指每一單位權(quán)證可以認(rèn)購或售出一股標(biāo)的證券或其組合。
6、權(quán)利金
權(quán)利金即權(quán)證的價(jià)格，是權(quán)證購買者為獲得相應(yīng)的權(quán)利而付出的代價(jià)。
7、到期日
到期日是指權(quán)證行使履約的最后一個(gè)交易日。權(quán)證到期后即按契約進(jìn)行清算交割并終止契約。在某些情況下，權(quán)證須提前到期，如上限型權(quán)證，當(dāng)標(biāo)的物收盤價(jià)格達(dá)到上限價(jià)格時(shí)，第二個(gè)交易日即按契約進(jìn)行清算交割并終止契約。
三、權(quán)證有哪些特性??
? ?權(quán)證屬于衍生性金融商品的一種，除具備衍生性金融商品之高杠桿特性外；并可提供投資人一個(gè)新的投資理財(cái)管道及避險(xiǎn)工具；此外，權(quán)證與一般股票不同，其具 有時(shí)效性，權(quán)證到期后即喪失其價(jià)值；另權(quán)證可以有限的權(quán)利金賺取標(biāo)的物無限上漲的利潤；并可依投資人的不同需求而設(shè)計(jì)出不同商品特征的權(quán)證種類，現(xiàn)分別敘 述其商品特性如下：
1、避險(xiǎn)性
投資人如已持有或即將持有現(xiàn)貨部位，可以購買權(quán)證作為避險(xiǎn)工具，例如投資人預(yù)測股票價(jià)格即將上漲，卻又擔(dān)心預(yù)測錯(cuò)誤或者為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即可用少許的 金額買進(jìn)一個(gè)認(rèn)售權(quán)證，當(dāng)股票下跌時(shí)，其權(quán)證獲利的部分可用來彌補(bǔ)買入股票標(biāo)的物的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，其買入股票已經(jīng)獲利，而損失的只是少許的 權(quán)證金。反之，如該投資人預(yù)測標(biāo)的物價(jià)格即將下跌，則可實(shí)行相反之避險(xiǎn)操作策略。
2、高杠桿性
權(quán)證屬于衍生性金融商品之一，交易時(shí)僅須支付少數(shù)權(quán)利金，具高杠桿作用，杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)也愈大；反之，杠桿比率愈小表 示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)亦愈小，舉例說明如下：例：某權(quán)證發(fā)行人發(fā)行A 股票權(quán)證，其發(fā)行價(jià)格是A 股票收盤價(jià)100 元的20％(溢價(jià)比)，履約價(jià)格為100 元。發(fā)行價(jià)格＝收盤價(jià)×溢價(jià)比×行使比例＝100×20％＝20;杠桿比率＝收盤價(jià)÷發(fā)行價(jià)格＝100÷20＝5;投資人需支付權(quán)利金20 元才能以履約價(jià)格100 元認(rèn)購1 股A 股票。如次日A 股票漲停，其收盤價(jià)為110元(權(quán)證價(jià)格上漲為30 元)：則投資A 股票的報(bào)酬：(110-100)÷100=10％ 投資權(quán)證的報(bào)酬：(30-20)÷20=50％ 杠桿比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盤價(jià)為90 元(權(quán)證價(jià)格下跌為10元)：則投資A 股票的報(bào)酬：(90-100)÷100=－10％ 投資權(quán)證的報(bào)酬：(10-20)÷20=－50％ 杠桿比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投資人購買權(quán)證的權(quán)利金比直接投資A 股票的價(jià)格更低，可以較少的金額，同時(shí)享有A 股票上漲的利潤，當(dāng)股票上漲時(shí)，權(quán)證的報(bào)酬率比股票高，但報(bào)酬率越高，相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
3、時(shí)效性
投資人買賣權(quán)證不像股票可以長期持有，權(quán)證具有存續(xù)期間，海外通行慣例為二年以下，權(quán)證到期后即喪失其效力。權(quán)證在到期前，其市價(jià)包括內(nèi)含價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 兩部分，其中所謂時(shí)間價(jià)值即權(quán)證未來進(jìn)入價(jià)內(nèi)狀態(tài)的可能價(jià)值，無論其標(biāo)的物上漲或下跌，時(shí)間價(jià)值均會(huì)隨著權(quán)證到期日逐漸接近而遞減，權(quán)證到期時(shí)如不具履約 價(jià)值，投資人將損失其當(dāng)初購買權(quán)證的價(jià)金。
4、風(fēng)險(xiǎn)有限，獲利無窮
權(quán)證到期前如不具履約價(jià)值或投資人未申請履約者，其最大損失僅為當(dāng)初購買權(quán)證所支付的權(quán)利金，故風(fēng)險(xiǎn)有限。而在到期前，如標(biāo)的物價(jià)格上漲，則權(quán)證價(jià)格將隨之上漲，因標(biāo)的物價(jià)格可能無限上漲，故權(quán)證的獲利是無窮的。
5、商品多元化
權(quán)證除可依其標(biāo)的物種類之不同而發(fā)展出各種類別的權(quán)證外，如股票權(quán)證、債券權(quán)證、外幣權(quán)證及指數(shù)權(quán)證等，另可依據(jù)投資人的不同需求而設(shè)計(jì)出各式各樣類型的權(quán)證。
6、權(quán)益有限
權(quán)證無法分享其標(biāo)的物的權(quán)益，股票權(quán)證持有人遇標(biāo)的證券除權(quán)時(shí)，不可參與標(biāo)的證券的除權(quán)交易，亦不可參與標(biāo)的證券發(fā)行公司股東大會(huì)的投票權(quán)等。同理，債券 權(quán)證持有人亦不可參與債券的配息交易。為確保權(quán)證持有人的權(quán)益，如遇股票除權(quán)或債券除息時(shí)，權(quán)證發(fā)行人必須調(diào)整履約價(jià)格及行使比例。而外幣權(quán)證及指數(shù)權(quán)證 因無除權(quán)除息問題，故不須調(diào)整履約價(jià)格及行使比例。
四、權(quán)證的價(jià)值及其影響因素??
? ?一般習(xí)慣是把權(quán)證的價(jià)值分成兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是標(biāo)的股票的價(jià)格與履約價(jià)格兩者之間的差額。就認(rèn)購權(quán)證而言，內(nèi)在價(jià)值是，認(rèn)購權(quán)證的 內(nèi)在價(jià)值 = 標(biāo)的股票價(jià)格 - 履約價(jià)格。對(duì)認(rèn)售權(quán)證來說，認(rèn)售權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 = 履約價(jià)格 - 標(biāo)的股票價(jià)格。除非是很特殊情況，權(quán)證價(jià)值至少等于它的內(nèi)在價(jià)值。
內(nèi)在價(jià)值大于零的權(quán)證稱為價(jià)內(nèi)權(quán)證。如果是認(rèn)購權(quán)證，這表示標(biāo)的股票的價(jià)格高于履約價(jià)格；若是認(rèn)售權(quán)證，則表示標(biāo)的股價(jià)格低于履約價(jià)格。如果標(biāo)的股票的價(jià) 格等于履約價(jià)，就叫做價(jià)平權(quán)證。當(dāng)標(biāo)的股價(jià)低于履約價(jià)，就叫做價(jià)外權(quán)證。在這兩種情況下，權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值都等于零。權(quán)證的價(jià)值是內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的總 和。權(quán)證價(jià)值 = 內(nèi)在價(jià)值 ＋ 時(shí)間價(jià)值。權(quán)證最小價(jià)值等于0與內(nèi)在價(jià)值之間的最大值。權(quán)證的時(shí)間價(jià)值是最難評(píng)價(jià)的一個(gè)部分。時(shí)間價(jià)值可以這樣來理解：由于標(biāo)的股票的價(jià)格在權(quán)證剩余的存 續(xù)期間內(nèi)，可能會(huì)朝著有利于持有人的方向移動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)值。
權(quán)證的價(jià)值主要受以下因素影響：
1、標(biāo)的股票價(jià)格
認(rèn)購權(quán)證賦予持有人一個(gè)權(quán)利，有權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)（即有效期），用特定價(jià)格（即履約價(jià)格），購入特定數(shù)量的標(biāo)的股票。如果標(biāo)的股票價(jià)格上升，認(rèn)購權(quán)證的收益將上升，認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值將上升。標(biāo)的股票價(jià)格越高，認(rèn)購證的價(jià)值亦越高。
認(rèn)售權(quán)證賦予持有人一種權(quán)利，有權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)(即有效期)，用特定價(jià)格(即履約價(jià)格)，售出特定數(shù)量的標(biāo)的股票。如果標(biāo)的股票價(jià)格上升，認(rèn)售權(quán)證的收益將會(huì)下跌，認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值越低：標(biāo)的股票價(jià)格越高，認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值越低。
認(rèn)購權(quán)證的潛在利潤是無限的，認(rèn)售權(quán)證的潛在利潤是有限。標(biāo)的股票價(jià)值下降至零時(shí)，認(rèn)售權(quán)證獲得最高的利潤。
2、履約價(jià)格
高履約價(jià)格意味認(rèn)購權(quán)證持有人預(yù)期收益較低，認(rèn)購證的價(jià)值亦較低，履約價(jià)格越高，認(rèn)購權(quán)證價(jià)值越低。同時(shí)，高履約價(jià)格意味著認(rèn)售權(quán)證持有人預(yù)期收益較高，認(rèn)售權(quán)證價(jià)值亦較高，履約價(jià)格越高，認(rèn)售權(quán)證價(jià)值越高。
3、波幅
波幅表示的是，標(biāo)的股票價(jià)格變化幅度的大小。因此，股票價(jià)格變化幅度越大，波幅便越大。權(quán)證的價(jià)格受合約剩余期限內(nèi)(即現(xiàn)在至合同期到期日前的剩余期限) 標(biāo)的股票預(yù)期波幅的影響。波幅直接影響收益的機(jī)率，從而影響權(quán)證的價(jià)值。無論是認(rèn)購還是認(rèn)售權(quán)證，上升的波幅增加了權(quán)證持有人獲得回報(bào)的機(jī)率，因此波幅上 升，認(rèn)購及認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值均上升。標(biāo)的股票的波幅越大，認(rèn)購和認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值越高。
有兩種不同的波幅：
歷史波幅 是根據(jù)標(biāo)的股票歷史價(jià)格的變動(dòng)計(jì)算出來。歷史波幅可顯示標(biāo)的股票在過去的波動(dòng)及從而推斷該標(biāo)的股票將來的價(jià)格變化情況。然而，由于資產(chǎn)股票價(jià)格每天波動(dòng)性難以預(yù)測，利用歷史波幅推斷未必能保證準(zhǔn)確預(yù)測。
引伸波幅 歷史波幅只可作為波幅的指針，但一般情況下不會(huì)等于引伸波幅。歷史資料未必能完全反映現(xiàn)在市場對(duì)權(quán)證到期前標(biāo)的股票價(jià)格波幅的情況。引伸波幅是把權(quán)證的市價(jià)代入期權(quán)理論價(jià)格模式計(jì)算出來的波幅。因此，引伸波幅在某程度上亦反映市埸上供與求的力量。
4、剩余期限
如果其它因素不變而標(biāo)的股票在權(quán)證到期前未派發(fā)股息，則距到期日越遠(yuǎn)的的權(quán)證有更多的行權(quán)機(jī)會(huì)。因此，剩余期限長的權(quán)證比有較高的價(jià)值。到期時(shí)間越短，權(quán)證的價(jià)值越低。
5、股息
衡量股息對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響，投資者須考慮除權(quán)后標(biāo)的股票價(jià)格的下跌幅度。例如，兩份標(biāo)的股票相同的歐式權(quán)證合約，在其它因素不變的情況下，標(biāo)的股票在短期 的權(quán)證期滿之后及長期權(quán)證期滿之前派息。一般而言，股價(jià)在除權(quán)后將下調(diào)。股票價(jià)格下跌將會(huì)降低認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值，但增加認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值。如果標(biāo)的股票派發(fā)股 息，則在除息日，有關(guān)的認(rèn)購權(quán)證價(jià)值會(huì)下降，而認(rèn)售權(quán)證價(jià)值將會(huì)上升。
6、無風(fēng)險(xiǎn)利率
當(dāng)發(fā)行商發(fā)行認(rèn)購權(quán)證時(shí)，需調(diào)配資金以購買標(biāo)的股票，以確保當(dāng)權(quán)證持有人行使權(quán)證時(shí)，發(fā)行商能交出相應(yīng)的標(biāo)的股票給權(quán)證持有人。高利率意味著高的借貸成本。利率上升，認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值將上升，以反映這種高借貸成本。
至于認(rèn)售權(quán)證，發(fā)行商會(huì)在權(quán)證行使時(shí)獲得標(biāo)的股票，認(rèn)售權(quán)證持有人需調(diào)配資金購入標(biāo)的股票以備屆時(shí)能交附標(biāo)的股票，因此利率上升，認(rèn)售權(quán)證價(jià)值下降。
以上的討論，是假設(shè)其它因素保持不變。實(shí)際上，當(dāng)利率改變時(shí)，多項(xiàng)因素亦隨之改變。例如：當(dāng)利率上升(或下)，標(biāo)的股票價(jià)格將下跌(或上升)，因此利率對(duì)權(quán)證的影響會(huì)與以上討論有所不同。
六、權(quán)證有哪些特性??
? ?權(quán)證屬于衍生性金融商品的一種，除具備衍生性金融商品之高杠桿特性外；并可提供投資人一個(gè)新的投資理財(cái)管道及避險(xiǎn)工具；此外，權(quán)證與一般股票不同，其具 有時(shí)效性，權(quán)證到期后即喪失其價(jià)值；另權(quán)證可以有限的權(quán)利金賺取標(biāo)的物無限上漲的利潤；并可依投資人的不同需求而設(shè)計(jì)出不同商品特征的權(quán)證種類，現(xiàn)分別敘 述其商品特性如下：
1、避險(xiǎn)性
投資人如已持有或即將持有現(xiàn)貨部位，可以購買權(quán)證作為避險(xiǎn)工具，例如投資人預(yù)測股票價(jià)格即將上漲，卻又擔(dān)心預(yù)測錯(cuò)誤或者為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即可用少許的 金額買進(jìn)一個(gè)認(rèn)售權(quán)證，當(dāng)股票下跌時(shí)，其權(quán)證獲利的部分可用來彌補(bǔ)買入股票標(biāo)的物的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，其買入股票已經(jīng)獲利，而損失的只是少許的 權(quán)證金。反之，如該投資人預(yù)測標(biāo)的物價(jià)格即將下跌，則可實(shí)行相反之避險(xiǎn)操作策略。
2、高杠桿性
權(quán)證屬于衍生性金融商品之一，交易時(shí)僅須支付少數(shù)權(quán)利金，具高杠桿作用，杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)也愈大；反之，杠桿比率愈小表 示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風(fēng)險(xiǎn)亦愈小，舉例說明如下：例：某權(quán)證發(fā)行人發(fā)行A 股票權(quán)證，其發(fā)行價(jià)格是A 股票收盤價(jià)100 元的20％(溢價(jià)比)，履約價(jià)格為100 元。發(fā)行價(jià)格＝收盤價(jià)×溢價(jià)比×行使比例＝100×20％＝20;杠桿比率＝收盤價(jià)÷發(fā)行價(jià)格＝100÷20＝5;投資人需支付權(quán)利金20 元才能以履約價(jià)格100 元認(rèn)購1 股A 股票。如次日A 股票漲停，其收盤價(jià)為110元(權(quán)證價(jià)格上漲為30 元)：則投資A 股票的報(bào)酬：(110-100)÷100=10％ 投資權(quán)證的報(bào)酬：(30-20)÷20=50％ 杠桿比率＝50％÷10％＝5;如次日A 股票跌停，其收盤價(jià)為90 元(權(quán)證價(jià)格下跌為10元)：則投資A 股票的報(bào)酬：(90-100)÷100=－10％ 投資權(quán)證的報(bào)酬：(10-20)÷20=－50％ 杠桿比率＝(－50％)÷(－10％)＝5
投資人購買權(quán)證的權(quán)利金比直接投資A 股票的價(jià)格更低，可以較少的金額，同時(shí)享有A 股票上漲的利潤，當(dāng)股票上漲時(shí)，權(quán)證的報(bào)酬率比股票高，但報(bào)酬率越高，相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
3、時(shí)效性
投資人買賣權(quán)證不像股票可以長期持有，權(quán)證具有存續(xù)期間，海外通行慣例為二年以下，權(quán)證到期后即喪失其效力。權(quán)證在到期前，其市價(jià)包括內(nèi)含價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 兩部分，其中所謂時(shí)間價(jià)值即權(quán)證未來進(jìn)入價(jià)內(nèi)狀態(tài)的可能價(jià)值，無論其標(biāo)的物上漲或下跌，時(shí)間價(jià)值均會(huì)隨著權(quán)證到期日逐漸接近而遞減，權(quán)證到期時(shí)如不具履約 價(jià)值，投資人將損失其當(dāng)初購買權(quán)證的價(jià)金。
4、風(fēng)險(xiǎn)有限，獲利無窮
權(quán)證到期前如不具履約價(jià)值或投資人未申請履約者，其最大損失僅為當(dāng)初購買權(quán)證所支付的權(quán)利金，故風(fēng)險(xiǎn)有限。而在到期前，如標(biāo)的物價(jià)格上漲，則權(quán)證價(jià)格將隨之上漲，因標(biāo)的物價(jià)格可能無限上漲，故權(quán)證的獲利是無窮的。
5、商品多元化
權(quán)證除可依其標(biāo)的物種類之不同而發(fā)展出各種類別的權(quán)證外，如股票權(quán)證、債券權(quán)證、外幣權(quán)證及指數(shù)權(quán)證等，另可依據(jù)投資人的不同需求而設(shè)計(jì)出各式各樣類型的權(quán)證。
6、權(quán)益有限
權(quán)證無法分享其標(biāo)的物的權(quán)益，股票權(quán)證持有人遇標(biāo)的證券除權(quán)時(shí)，不可參與標(biāo)的證券的除權(quán)交易，亦不可參與標(biāo)的證券發(fā)行公司股東大會(huì)的投票權(quán)等。同理，債券 權(quán)證持有人亦不可參與債券的配息交易。為確保權(quán)證持有人的權(quán)益，如遇股票除權(quán)或債券除息時(shí)，權(quán)證發(fā)行人必須調(diào)整履約價(jià)格及行使比例。而外幣權(quán)證及指數(shù)權(quán)證 因無除權(quán)除息問題，故不須調(diào)整履約價(jià)格及行使比例。
七、備兌權(quán)證與一般認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別??
? ?認(rèn)購（售）權(quán)證是一種衍生認(rèn)股權(quán)證，也稱為備兌權(quán)證。備兌權(quán)證與普通的認(rèn)股權(quán)證的最大差別在于，備兌權(quán)證是由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，而認(rèn)股權(quán)證由上市 公司發(fā)行。我國證券市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過的寶安認(rèn)股權(quán)證以及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證等均屬于認(rèn)股權(quán)證。備兌認(rèn)股權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場 上流通的股票。發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加股份公司的股本。
認(rèn)股權(quán)證與備兌權(quán)證比較
認(rèn)股權(quán)證（股本權(quán)證） 備兌權(quán)證
發(fā)行人 由上市公司發(fā)行 由證券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行
發(fā)行目的 籌集資金 避險(xiǎn)和理財(cái)
執(zhí)行結(jié)果 行使權(quán)利后股份數(shù)量增加 股份總數(shù)不變
標(biāo)的物 單一股票 可以是單一股票，也可是股票組合或指數(shù)
期限 一般為1-5 年 6 個(gè)月至2 年
結(jié)算方式 給付股票 結(jié)算可為股票給付，也可為現(xiàn)金結(jié)算!
權(quán)證基礎(chǔ)知識(shí)三
一、1、波動(dòng)率的介紹??
? ?波動(dòng)率是標(biāo)的資產(chǎn)投資回報(bào)率的變化程度的度量。從統(tǒng)計(jì)角度看，它是以復(fù)利計(jì)的標(biāo)的資產(chǎn)投資回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差。從經(jīng)濟(jì)意義上解釋，產(chǎn)生波動(dòng)率的主要原因來自 以下三個(gè)方面：a宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)某個(gè)產(chǎn)業(yè)部門的影響，即所謂的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；b特定的事件對(duì)某個(gè)企業(yè)的沖擊，即所謂的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；c投資者心理狀態(tài)或預(yù)期的變 化對(duì)股票價(jià)格所產(chǎn)生的作用。但是，無論原因如何，波動(dòng)率總是一個(gè)變量，波動(dòng)率有下列4種：
（1） 實(shí)際波動(dòng)率。實(shí)際波動(dòng)率又稱作未來波動(dòng)率，它是指對(duì)期權(quán)有效期內(nèi)投資回報(bào)率波動(dòng)程度的度量，由于投資回報(bào)率是一個(gè)隨機(jī)過程，實(shí)際波動(dòng)率永遠(yuǎn)是一個(gè)未知數(shù)。或者說，實(shí)際波動(dòng)率是無法事先精確計(jì)算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計(jì)值。
（2） 歷史波動(dòng)率。歷史波動(dòng)率是指投資回報(bào)率在過去一段時(shí)間內(nèi)所表現(xiàn)出的波動(dòng)率，它由標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格過去一段時(shí)間的歷史數(shù)據(jù)（即St的時(shí)間序列資料）反映。這 就是說，可以根據(jù){St}的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，計(jì)算出相應(yīng)的波動(dòng)率數(shù)據(jù)，然后運(yùn)用統(tǒng)計(jì)推斷方法估算回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差，從而得到歷史波動(dòng)率的估計(jì)值。顯然，如果實(shí) 際波動(dòng)率是一個(gè)常數(shù)，它不隨時(shí)間的推移而變化，則歷史波動(dòng)率就有可能是實(shí)際波動(dòng)率的一個(gè)很好的近似。
（3） 預(yù)測波動(dòng)率。預(yù)測波動(dòng)率又稱為預(yù)期波動(dòng)率，它是指運(yùn)用統(tǒng)計(jì)推斷方法對(duì)實(shí)際波動(dòng)率進(jìn)行預(yù)測得到的結(jié)果，并將其用于期權(quán)定價(jià)模型，確定出期權(quán)的理論價(jià)值。因 此，預(yù)測波動(dòng)率是人們對(duì)期權(quán)進(jìn)行理論定價(jià)時(shí)實(shí)際使用的波動(dòng)率。這就是說，在討論期權(quán)定價(jià)問題時(shí)所用的波動(dòng)率一般均是指預(yù)測波動(dòng)率。需要說明的是，預(yù)測波動(dòng) 率并不等于歷史波動(dòng)率，因?yàn)榍罢呤侨藗儗?duì)實(shí)際波動(dòng)率的理解和認(rèn)識(shí)，當(dāng)然，歷史波動(dòng)率往往是這種理論和認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)。除此之外，人們對(duì)實(shí)際波動(dòng)率的預(yù)測還可能 來自經(jīng)驗(yàn)判斷等其他方面。
（4） 隱含波動(dòng)率。隱含波動(dòng)率是制期權(quán)市場投資者在進(jìn)行期權(quán)交易時(shí)對(duì)實(shí)際波動(dòng)率的認(rèn)識(shí)，而且這種認(rèn)識(shí)已反映在期權(quán)的定價(jià)過程中。從理論上講，要獲得隱含波動(dòng)率的 大小并不困難。由于期權(quán)定價(jià)模型給出了期權(quán)價(jià)格與五個(gè)基本參數(shù)（St，X，r，T-t和σ）之間的定量關(guān)系，只要將其中前4個(gè)基本參數(shù)及期權(quán)的實(shí)際市場價(jià) 格作為已知量代入期權(quán)定價(jià)模型，就可以從中解出惟一的未知量σ，其大小就是隱含波動(dòng)率。因此，隱含波動(dòng)率又可以理解為市場實(shí)際波動(dòng)率的預(yù)期。
期權(quán)定價(jià)模型需要的是在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)際波動(dòng)率。相對(duì)于當(dāng)期時(shí)期而言，它是一個(gè)未知量，因此，需要用預(yù)測波動(dòng)率代替之，一般可簡單地以歷史 波動(dòng)率估計(jì)作為預(yù)測波動(dòng)率，但更好的方法是用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，以歷史波動(dòng)率作為初始預(yù)測值，根據(jù)定量資料和新得到的實(shí)際價(jià)格資料，不斷調(diào) 整修正，確定出波動(dòng)率。
2、波動(dòng)率的評(píng)等
什么是偏高的波動(dòng)率？什么是偏低的波動(dòng)率？
如果我們把過去紀(jì)錄的歷史波動(dòng)率，或隱含波動(dòng)率的紀(jì)錄，利用高低評(píng)等的excel工具，就可以制作出簡單的波動(dòng)率高低評(píng)等工具。
這種高低評(píng)等工具，其實(shí)在國外選擇權(quán)市場里，是一個(gè)很普遍的工具。比方說，Optionetics這個(gè)網(wǎng)站就搜集歐美主要期貨選擇權(quán)市場的波動(dòng)率，將之一 一做評(píng)等比較，依其波動(dòng)率相對(duì)高低，羅列成一張表格。以供交易者決定如何在偏高的波動(dòng)率情況下，放空選擇權(quán)，在偏低的波動(dòng)率情況下，做多選擇權(quán)。
我們也可以利用這個(gè)原理，針對(duì)臺(tái)指選擇權(quán)波動(dòng)率，計(jì)算出它的相對(duì)高低。方法就是：
假設(shè)今天的波動(dòng)率（歷史和隱含）是V，最近２０天最高波動(dòng)率＝Vh，最低波動(dòng)率＝Vl，則今天的波動(dòng)率評(píng)等就是：
(V-Vl)/(Vh-Vl)
計(jì)算出來的值介于1~0之間，如果該值大于0.85，就表示波動(dòng)率偏高，小于0.15就表示波動(dòng)率偏低。－－波動(dòng)率偏高就應(yīng)該做選擇權(quán)賣方，波動(dòng)率偏低，就應(yīng)該做選擇權(quán)買方。
我們也可以把這些評(píng)等比值，利用Excel畫成一條時(shí)間系列曲線，以供交易參考。
當(dāng)然，您也可以針對(duì)該比值做快速和慢速的移動(dòng)平均線，這樣就成為一種KD指標(biāo)。
| 3、波動(dòng)率的期限結(jié)構(gòu)?? ? ?眾所皆知，不同長短的波動(dòng)率取樣期間，會(huì)造成波動(dòng)率變動(dòng)幅度出現(xiàn)不同的變化景觀。 一般言之，取樣期間愈短，波動(dòng)率的變動(dòng)幅度愈大，取樣期間愈長，波動(dòng)率愈穩(wěn)定。這種現(xiàn)象稱之為volatili cone。 波動(dòng)率期間結(jié)構(gòu)，除了有上述的短天期領(lǐng)先長天期的現(xiàn)象之外，它還有短天期回歸長天期的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象稱之為mean reversal。 也就是說，當(dāng)您記錄了一組5,15,30,60,90,150天期的歷史或隱含波動(dòng)率，除了可以觀察短天期如何影響長天期的現(xiàn)象之外，您還可以觀察短天期如何回歸長天期的現(xiàn)象。 就實(shí)務(wù)的觀點(diǎn)言之， 如果短天期大部分時(shí)間都是在長天期之下，則表示波動(dòng)率正呈現(xiàn)著下降的趨勢中，您可以盡量放空選擇權(quán)。只要，短天期突然跑到長天期之上，則您可以預(yù)期會(huì)有拉回下降的現(xiàn)象出現(xiàn)，您可以大量放空選擇權(quán)。 如果短天期大部分時(shí)間都是在長天期之上，則表示波動(dòng)率正呈現(xiàn)著上升的趨勢中，您可以盡量做多選擇權(quán)。只要，短天期突然跑到長天期之下，則您可以預(yù)期會(huì)有拉回上升的現(xiàn)象出現(xiàn)，您可以大量做多選擇權(quán)。 這種現(xiàn)象跟移動(dòng)平均線非常相似。差別只在于價(jià)位的移動(dòng)平均線，長天期均線本身變化很大，而長天期波動(dòng)率均線則少有變化，這樣子，反而是它的優(yōu)點(diǎn)。 |
? ?一般人都會(huì)把波動(dòng)率和波段幅度，兩者搞混在一起。其實(shí)，它們之間是相關(guān)而不相同的。
事實(shí)上，當(dāng)行情出現(xiàn)大幅波段（不論漲跌）的時(shí)候，波動(dòng)率也是會(huì)被帶動(dòng)而上升的。但是，同樣的波動(dòng)率在不同的情況下，卻會(huì)出現(xiàn)波段幅度變動(dòng)巨大的情況。其 中的原因，就是波段幅度是波動(dòng)率的信賴區(qū)間，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候，即使波動(dòng)率完全不變，波幅的變動(dòng)率還是非常驚人的。
這一點(diǎn)，在實(shí)務(wù)上尤其重要。當(dāng)您放空勒式部位賺取權(quán)利金的時(shí)候，除了要注意在偏高的波動(dòng)率情況下進(jìn)場，您還要注意去檢查，過去幾天的波幅是否安全，因?yàn)?#xff0c;高幅度的波幅往往會(huì)吸引另一個(gè)高幅度波幅，導(dǎo)致波幅擴(kuò)大，行情漲跌超過您放空勒式部位的損益平衡點(diǎn)。
實(shí)務(wù)上的做法就是，把過去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高價(jià)和最低價(jià)之價(jià)差，做一個(gè)紀(jì)錄，拿來比較您所放空部位 的損益平衡點(diǎn)，看看該部位的安全性如何，如果即將產(chǎn)生安全顧慮，則最好做一下部位調(diào)整。否則，部位調(diào)整是浪費(fèi)手續(xù)費(fèi)，壓縮獲利空間的毒藥。
5、波動(dòng)率和時(shí)間的關(guān)系??
? ?許多初學(xué)者認(rèn)為，接近到期日，時(shí)間價(jià)值耗損速度加快，所以應(yīng)該在接近到期日的時(shí)后。去放空選擇權(quán)。－－這種觀念是錯(cuò)誤的。
市場的時(shí)間流逝，對(duì)于買賣雙方是平等的。您沒有辦法從時(shí)間流逝中討到任何便宜的。因?yàn)?#xff0c;您在接近到期日放空選擇權(quán)，雖然時(shí)間價(jià)值流逝的速度加快，但是，相對(duì)地，您放空選擇權(quán)所收取的權(quán)利金降低，兩相抵銷，您是討不到半點(diǎn)便宜的。
但是，波動(dòng)率的偏高或偏低，確實(shí)會(huì)對(duì)買賣雙方造成不平等的差別待遇。也因此，操作選擇權(quán)的兩個(gè)重點(diǎn)，就是趨勢和波動(dòng)率。如果您能夠兩者皆掌握得宜，則您可以賺很多錢。如果您只能夠掌握其中一個(gè)重點(diǎn)，則您最好是對(duì)另一個(gè)重點(diǎn)作避險(xiǎn)的動(dòng)作。
二、權(quán)證是一種風(fēng)險(xiǎn)較高的金融產(chǎn)品，投資者需要注意以下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)：? ?
1）權(quán)證到期價(jià)值為零的時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)證是有一定期限的，持有者應(yīng)及時(shí)在到期日或此之前對(duì)價(jià)內(nèi)證行權(quán)，因?yàn)槠跐M后權(quán)證就沒有任何價(jià)值了；
2）權(quán)證交易價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：由于權(quán)證是一種高杠桿性的產(chǎn)品，其價(jià)格只占標(biāo)的證券價(jià)格的較小比例，可能出現(xiàn)權(quán)證價(jià)格劇烈波動(dòng)的情況；
舉例：某日權(quán)證的收盤價(jià)是2元，標(biāo)的股票的收盤價(jià)是１０元。第二天，標(biāo)的股票大跌至跌停價(jià)9元，如果權(quán)證也跌停，按規(guī)定，T日權(quán)證的跌停價(jià)格為 2－（10－9）×125％＝0.75元。可以看到一天內(nèi)標(biāo)的股票下跌10％，而權(quán)證下跌62.5%，跌幅比股票大的多。
當(dāng)然，另一方面，權(quán)證上漲時(shí)的幅度也可能比股票大。
3）權(quán)證持有人到期無法行權(quán)的履約風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)證實(shí)質(zhì)是發(fā)行人和持有人之間的一種合同關(guān)系。雖然交易所對(duì)權(quán)證發(fā)行規(guī)定了一定的條件，但發(fā)行人在到期日還是可能 因各種原因而無法向權(quán)證持有人給付約定的證券或現(xiàn)金。這種情況屬于發(fā)行人的違約，權(quán)證持有人可以根據(jù)權(quán)證發(fā)行說明書和上市公告書的約定，追究權(quán)證發(fā)行人的 違約責(zé)任。
作為投資者，一定要充分理解權(quán)證產(chǎn)品，認(rèn)識(shí)其風(fēng)險(xiǎn)，之后再參與權(quán)證的交易。
三、在哪里可以進(jìn)行權(quán)證的交易？
投資者可以在經(jīng)本所認(rèn)可的具有本所會(huì)員資格的證券公司的營業(yè)部買賣權(quán)證。如果營業(yè)部不能代理買賣權(quán)證，可能是該營業(yè)部交易權(quán)證的資格受到限制，請與該券商聯(lián)系確認(rèn)。
四、權(quán)證交易前需在券商做什么準(zhǔn)備？
投資者買賣權(quán)證前應(yīng)在其券商處了解相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并簽署由上海證券交易所統(tǒng)一制定的風(fēng)險(xiǎn)揭示書。只有在簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書后，投資者才能進(jìn)行權(quán)證交易。
五、如何交易權(quán)證？
權(quán)證的買賣與股票相似，投資者可以通過券商提供的諸如電腦終端、網(wǎng)上交易平臺(tái)、電話委托等申報(bào)渠道輸入帳戶、權(quán)證代碼、價(jià)格、數(shù)量和買賣方向等信息就可以買賣權(quán)證。所需帳戶就是股票帳戶，已有股票帳戶的投資者不用開設(shè)新的帳戶。
六、權(quán)證申報(bào)有何限制？
權(quán)證買賣單筆申報(bào)數(shù)量不超過100萬份，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元人民幣。權(quán)證買入申報(bào)數(shù)量為100份的整數(shù)倍，也就是說投資者每次申報(bào)買入的最少數(shù)量應(yīng)為100份，或100的整數(shù)倍。如可以買入100份、1200份等，但不得申報(bào)買入99份、160份等。
七、權(quán)證實(shí)行漲跌幅限制么？漲跌幅限制如何規(guī)定的？
與股票交易當(dāng)日買進(jìn)當(dāng)日不得賣出不同，權(quán)證實(shí)行T+0交易，即當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以賣出。權(quán)證交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，但與股票漲跌幅采取的百分之十的比例限制不同，權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的價(jià)格而不是百分比來限制的，具體按下列公式計(jì)算：
權(quán)證漲幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格+（標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格－標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)）×125%×行權(quán)比例；
權(quán)證跌幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格－(標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)－標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格)×125%×行權(quán)比例。
當(dāng)計(jì)算結(jié)果小于等于零時(shí)，權(quán)證跌幅價(jià)格為零。
舉例：某日權(quán)證的收盤價(jià)是2元，標(biāo)的股票的收盤價(jià)是１０元。 第二天，標(biāo)的股票漲停至11元，如果權(quán)證也漲停，按上面的公式計(jì)算，權(quán)證的漲停價(jià)格為 2＋（11－10）×125％＝3.25元，此時(shí)權(quán)證的漲幅百分比為（3.25-2）/2×100％＝62.5％。
| 八、投資者交易權(quán)證和行權(quán)有哪些費(fèi)用？ 權(quán)證的交易傭金、費(fèi)用等，參照在本所上市交易的基金標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。具體為權(quán)證交易的傭金不超過交易金額的0.3％，行權(quán)時(shí)向登記公司按股票過戶面值繳納0.05％的股票過戶費(fèi)，不收取行權(quán)傭金。（暫定） 九、什么情況下權(quán)證停牌？ 權(quán)證作為證券衍生產(chǎn)品，其價(jià)值主要取決于標(biāo)的證券的價(jià)值，由此證價(jià)格和其標(biāo)的證券的價(jià)格存在密切的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。根據(jù)本所規(guī)定：標(biāo)的證券停牌的，權(quán)證相應(yīng)停牌；標(biāo)的證券復(fù)牌的，權(quán)證復(fù)牌。此外，本所還規(guī)定，本所根據(jù)市場需要有權(quán)單獨(dú)暫停權(quán)證的交易。 十、權(quán)證如何行權(quán)？結(jié)算價(jià)格怎么計(jì)算？ 規(guī)定當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)。當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，次一交易日可以賣出。標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格，為行權(quán)日前十個(gè)交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的平均數(shù)。 十一、如果權(quán)證是價(jià)內(nèi)權(quán)證，但我忘記行權(quán)了怎么辦？ 采用現(xiàn)金結(jié)算方式行權(quán)的權(quán)證，且權(quán)證在行權(quán)期滿時(shí)為價(jià)內(nèi)權(quán)證的，權(quán)證發(fā)行人將提供自動(dòng)行權(quán)安排，即委托交易及結(jié)算系統(tǒng)在權(quán)證期滿后的3個(gè)工作日內(nèi)主動(dòng)向未行權(quán)的權(quán)證持有人支付現(xiàn)金差價(jià)。忘記行權(quán)的權(quán)證持有人自動(dòng)獲得現(xiàn)金差價(jià)。 采用證券給付結(jié)算方式行權(quán)的權(quán)證，且權(quán)證在行權(quán)期滿時(shí)為價(jià)內(nèi)權(quán)證的，由于需要權(quán)證持有人按約定支付行權(quán)價(jià)款或交付證券，因此交易及結(jié)算系統(tǒng)無法自動(dòng)行權(quán)。但代為辦理權(quán)證行權(quán)的本所會(huì)員應(yīng)在權(quán)證期滿前的5個(gè)交易日提醒未行權(quán)的權(quán)證持有人及時(shí)行權(quán)，或按事先約定代為行權(quán)。 十二、權(quán)證有存續(xù)期么？這有什么特別之處？ 權(quán)證具有一定的期限，到期終止交易。因此投資者應(yīng)該通過權(quán)證發(fā)行說明書、上市公告書、權(quán)證發(fā)行人發(fā)布的提示性公告等各種途徑及時(shí)關(guān)注和了解權(quán)證的存續(xù)期限，以避免到期沒有賣出權(quán)證或沒有行權(quán)從而遭受損失的情況。 十三、 權(quán)證的暴利和風(fēng)險(xiǎn) 權(quán)證具有杠桿作用，往往10倍20倍地放大所交易的證券金額。在香港這樣較成熟的資本市場都難免出現(xiàn)大機(jī)構(gòu)、大股東操縱權(quán)證價(jià)格的事件，何況內(nèi)地股市 呢？《權(quán)證發(fā)行辦法》中規(guī)定的：“權(quán)證所代表的股票在最近20個(gè)交易日流通股份市值不低于10億元”，這個(gè)門檻太低了，權(quán)證被操縱的風(fēng)險(xiǎn)很大。 在權(quán)證沒有被嚴(yán)重投機(jī)，合理定價(jià)的情況下，正股價(jià)格/權(quán)證價(jià)格，比值越大，權(quán)證的杠桿放大作用越大。 比如寶鋼的認(rèn)購權(quán)證，約定行權(quán)價(jià)格是4.50元。假定寶鋼的現(xiàn)價(jià)為4.6元。那寶鋼權(quán)證的理論合理定價(jià)格應(yīng)該是0.1元+適當(dāng)?shù)臅r(shí)間價(jià)值。假定寶鋼第 二天開盤漲停，為4.6*1.1=5.06元，那那寶鋼權(quán)證的理論合理定價(jià)格應(yīng)該是0.56元+適當(dāng)?shù)臅r(shí)間價(jià)值。寶鋼僅僅漲了10%，而權(quán)證的理論合理定 價(jià)格翻了近4、5倍！同樣如果下跌也具有相應(yīng)的放大作用。 當(dāng)然這種推算只是一個(gè)粗略的模型，只是為了說明權(quán)證產(chǎn)品的放大作用。因?yàn)楝F(xiàn)在市場上權(quán)證的數(shù)量太少，權(quán)證過度投機(jī)，甚至與正股走勢毫無關(guān)聯(lián)。少數(shù)大資 金將權(quán)證當(dāng)成獨(dú)立的股票來爆炒。這是極端不正常的現(xiàn)象。隨著權(quán)證市場的擴(kuò)容與創(chuàng)投機(jī)制的設(shè)立。權(quán)證的走勢最終將與正股關(guān)聯(lián)，價(jià)格回歸理性是必然的結(jié)果。 |
權(quán)證法規(guī)之一
滬深交易所發(fā)布權(quán)證管理辦法
各會(huì)員單位：
一、權(quán)證的定義和種類
《暫行辦法》有關(guān)權(quán)證的定義揭示了權(quán)證二個(gè)主要特點(diǎn)：（1）權(quán)證表征了發(fā)行人與持有人之間存在的合同關(guān)系，權(quán)證持有人據(jù)此享有的權(quán)利與股東所享有的股 東權(quán)在權(quán)利內(nèi)容上有著明顯的區(qū)別：即除非合同有明確約定，權(quán)證持有人對(duì)標(biāo)的證券發(fā)行人和權(quán)證發(fā)行人的內(nèi)部管理和經(jīng)營決策沒有參與權(quán)；（2）權(quán)證賦予權(quán)證持 有人的是一種選擇的權(quán)利而不是義務(wù)。與權(quán)證發(fā)行人有義務(wù)在持有人行權(quán)時(shí)依據(jù)約定交付標(biāo)的證券或現(xiàn)金不同，權(quán)證持有人完全可以根據(jù)市場情況自主選擇行權(quán)還是 不行權(quán)，而無需承擔(dān)任何違約責(zé)任。
《暫行辦法》涵蓋了不同種類的權(quán)證產(chǎn)品：
（一）以發(fā)行人為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為公司權(quán)證和備兌權(quán)證。公司權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人發(fā)行的權(quán)證，如標(biāo)的股票發(fā)行人（上市公司）發(fā)行的權(quán)證。備兌權(quán)證是由 標(biāo)的證券如股票發(fā)行人以外的第三人（上市公司股東或者證券公司等金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行的權(quán)證。考慮到市場發(fā)展的實(shí)際，除為解決股權(quán)分置而發(fā)行的權(quán)證外，《暫行辦 法》對(duì)證券公司等金融機(jī)構(gòu)作為備兌權(quán)證發(fā)行人的資格條件沒有規(guī)定。
（二）以持有人的權(quán)利性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為認(rèn)購權(quán)證（向發(fā)行人購買標(biāo)的證券）和認(rèn)沽權(quán)證（向發(fā)行人出售標(biāo)的證券）。
（三）以行權(quán)方式為標(biāo)準(zhǔn)，約定持有人有權(quán)在規(guī)定期間行權(quán)的為美式權(quán)證，約定持有人僅能在特定到期日行權(quán)的屬于歐式權(quán)證。
（四）以結(jié)算方式為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為實(shí)券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。實(shí)券給付結(jié)算以標(biāo)的證券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移為特征，發(fā)行人必須向持有人實(shí)際交付或購入標(biāo)的證券，而現(xiàn)金結(jié)算方式則是在不轉(zhuǎn)移標(biāo)的證券所有權(quán)的情況下僅就結(jié)算差價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金支付。
從上述說明可以看出，《暫行辦法》充分考慮了股權(quán)分置改革試點(diǎn)中可能出現(xiàn)的各類權(quán)證方案，也為交易所下一步發(fā)展權(quán)證市場預(yù)留了空間。寶鋼集團(tuán)在本次股權(quán)分置改革中發(fā)行的權(quán)證屬于歐式實(shí)券給付型備兌認(rèn)購權(quán)證。
二、發(fā)行上市審核
根據(jù)《暫行辦法》第6至8條的規(guī)定，權(quán)證的發(fā)行審核將由交易所完成，并報(bào)中國證監(jiān)會(huì)備案。而權(quán)證的上市審核完全由交易所負(fù)責(zé)。
需要說明的是，公司權(quán)證發(fā)行與股票或債券發(fā)行密切關(guān)聯(lián)，涉及融資行為，因此，公司權(quán)證的發(fā)行在向交易所提出申請前，首先應(yīng)取得中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)核準(zhǔn)。
三、標(biāo)的證券的條件
《暫行辦法》以列舉的方式規(guī)定股票和其他證券品種可以作為標(biāo)的證券。鑒于權(quán)證市場剛剛起步，《暫行辦法》只針對(duì)選擇單只股票作為標(biāo)的證券的條件作出了明確規(guī)定，對(duì)于以基金、一籃子股票等為標(biāo)的證券的具體條件，交易所將根據(jù)市場發(fā)展的需要及時(shí)予以明確和完善。
權(quán)證產(chǎn)品高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了標(biāo)的股票如果不具備相當(dāng)?shù)牧魍ㄒ?guī)模，標(biāo)的股票與權(quán)證價(jià)格聯(lián)動(dòng)所帶來的價(jià)格波動(dòng)和操縱風(fēng)險(xiǎn)將十分巨大。選擇規(guī)模大、 流動(dòng)性強(qiáng)的股票作為標(biāo)的股票是權(quán)證交易活躍而又穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。鑒此，《暫行辦法》對(duì)標(biāo)的股票的資格提出了嚴(yán)格要求。需要明確的是：第一，流通股指流通A 股。第二，換手率的計(jì)算是以市價(jià)總值為計(jì)算依據(jù)，單日換手率＝（當(dāng)日標(biāo)的股票的二級(jí)市場成交金額/市價(jià)總值）*100％。
四、權(quán)證的上市條件
《暫行辦法》第十條對(duì)權(quán)證的上市條件做出了明確規(guī)定，主要包括：
（一）權(quán)證的必備條款：權(quán)證類別（“認(rèn)購”或“認(rèn)沽”）、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)方式（“歐式”或“美式”）、存續(xù)期間、行權(quán)日期、結(jié)算方式（實(shí)券給付還是現(xiàn)金結(jié)算）、行權(quán)比例。
（二）權(quán)證存續(xù)時(shí)間的計(jì)算起點(diǎn)是上市日，具體計(jì)算可以日、月、年為單位。
（三）權(quán)證發(fā)行人必須提供符合規(guī)定的履約擔(dān)保。
（四）權(quán)證發(fā)行人的履約擔(dān)保
《暫行辦法》第十一條規(guī)定在本所發(fā)行上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保。擔(dān)保方式有兩種，發(fā)行人可自行選擇。
第一，發(fā)行人通過在結(jié)算公司開設(shè)的專用帳戶提供足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保。交易所將根據(jù)具體情況決定發(fā)行人需要提供的履約擔(dān)保數(shù)量，并 要求發(fā)行人在權(quán)證發(fā)行前完成履約擔(dān)保。同時(shí)，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況通過調(diào)整擔(dān)保系數(shù)要求發(fā)行人追加履約擔(dān)保品，擔(dān)保系數(shù)是一個(gè)介于0和1之間的數(shù)字。目 前寶鋼權(quán)證的擔(dān)保系數(shù)為100％。
以標(biāo)的證券或者現(xiàn)金提供擔(dān)保的，發(fā)行人應(yīng)有義務(wù)保證標(biāo)的證券或者現(xiàn)金不存在質(zhì)押、司法凍結(jié)或其他權(quán)利瑕疵。
第二，提供經(jīng)本所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行等作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人。
五、信息披露
信息披露主要包含兩個(gè)方面：（一）權(quán)證發(fā)行人根據(jù)有關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)所發(fā)布的各種公告。除《暫行辦法》明確規(guī)定的權(quán)證發(fā)行說明書、上市公告書、 終止上市提示性公告和終止上市公告外，交易所還將以信息披露內(nèi)容與格式指引等形式根據(jù)市場需要，結(jié)合股權(quán)分置改革的要求，督促發(fā)行人及時(shí)發(fā)布諸如行權(quán)價(jià)格 調(diào)整、對(duì)市場傳聞澄清等信息，以提高市場透明度，充分維護(hù)投資者利益。（二）交易所在每日開盤前公布的每只權(quán)證可流通數(shù)量、持有權(quán)證數(shù)量達(dá)到或超過可流通 數(shù)量5%的持有人名單。
六、權(quán)證的交易
權(quán)證交易與股票非常相似，在交易時(shí)間、交易機(jī)制（競價(jià)方式）等方面都與股票相同。不同之處在于：
（一）申報(bào)價(jià)格最小單位：與股票價(jià)格變動(dòng)最小單位0.01元不同，權(quán)證的價(jià)格最小變動(dòng)單位是0.001元人民幣。這是因?yàn)闄?quán)證的價(jià)格可能很低，比如在 價(jià)外證時(shí)，權(quán)證的價(jià)格可能只有幾分錢，這時(shí)如果其價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.01元就顯得過大，因?yàn)榧词挂宰钚〉膬r(jià)格單位變動(dòng)，從變動(dòng)幅度上看，都可能形成價(jià) 格的大幅波動(dòng)。
（二）權(quán)證價(jià)格的漲跌幅限制：目前股票漲跌幅采取的百分之十的比例限制，而權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的價(jià)格而不是百分比來限制的。這是因?yàn)闄?quán)證的價(jià)格主要 是由其標(biāo)的股票的價(jià)格決定的，而權(quán)證的價(jià)格往往只占標(biāo)的股票價(jià)格的一個(gè)較小的比例，標(biāo)的股票價(jià)格的變化可能會(huì)造成權(quán)證價(jià)格的大比例的變化，從而使事先規(guī)定 的任何漲跌幅的比例限制不太適合。例如，T日權(quán)證的收盤價(jià)是1元，標(biāo)的股票的收盤價(jià)是１０元。T+1日，標(biāo)的股票漲停至11元。其它因素不便，權(quán)證價(jià)格應(yīng) 該上漲1元，漲幅100%。按《辦法》中的公式計(jì)算，權(quán)證的漲停價(jià)格為1＋（11－10）×125％＝2.25元，即標(biāo)的股票漲停時(shí)，權(quán)證尚未漲停。
七、禁止權(quán)證發(fā)行人和標(biāo)的證券發(fā)行人買賣權(quán)證
《暫行辦法》中規(guī)定權(quán)證發(fā)行人不得買賣自己發(fā)行的權(quán)證，標(biāo)的證券發(fā)行人不得買賣標(biāo)的證券對(duì)應(yīng)的權(quán)證。由于權(quán)證是高杠桿性的產(chǎn)品，標(biāo)的股票的微小變動(dòng)都 會(huì)導(dǎo)致權(quán)證價(jià)格的大幅度波動(dòng)。如果允許權(quán)證發(fā)行人和標(biāo)的股票發(fā)行人買賣權(quán)證，那么，權(quán)證發(fā)行人和標(biāo)的股票發(fā)行人通過某種方式影響標(biāo)的股票價(jià)格，就有可能導(dǎo) 致權(quán)證價(jià)格的大幅波動(dòng)，從而獲得非法收益，給一般投資者造成損失。
八、權(quán)證的終止交易
《暫行辦法》第十四條規(guī)定“權(quán)證存續(xù)期滿前5個(gè)交易日，權(quán)證終止交易，但可以行權(quán)”。這里的前5個(gè)交易日包括到期日，即以到期日為T日，權(quán)證從T-4日開始終止交易。
九、權(quán)證的行權(quán)
《暫行辦法》在行權(quán)方面做的一個(gè)主要規(guī)定是“當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)。當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，當(dāng)日不得賣出”。這樣規(guī)定的目的是維持權(quán)證價(jià)格 和標(biāo)的股票之間的互動(dòng)關(guān)系，使得權(quán)證價(jià)格主要由標(biāo)的股票決定的特點(diǎn)得到更有效的體現(xiàn)。當(dāng)然，更理想的情況是允許當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，當(dāng)日可以賣出。但 在綜合考慮了風(fēng)險(xiǎn)控制等因素后，上證所作出了現(xiàn)在的規(guī)定。
十、權(quán)證行權(quán)的結(jié)算
在行權(quán)結(jié)算方式方面，《暫行辦法》對(duì)現(xiàn)金結(jié)算方式和證券給付方式都作出了規(guī)定。在現(xiàn)金結(jié)算方式中，標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格對(duì)于權(quán)證發(fā)行人和持有人都非常重 要，為此《暫行辦法》規(guī)定“標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格，為行權(quán)日前十個(gè)交易日標(biāo)的證券每日收盤價(jià)的平均數(shù)”。這樣較大程度的避免結(jié)算價(jià)格被操縱的可能性。此外，從 保護(hù)投資者角度出發(fā)，《暫行辦法》允許現(xiàn)金結(jié)算的自動(dòng)支付方式和證券給付的代理行權(quán)方式，并作出了相應(yīng)規(guī)定。
十一、權(quán)證交易、行權(quán)的費(fèi)用權(quán)證是我國證券市場的又一創(chuàng)新產(chǎn)品。為鼓勵(lì)這一產(chǎn)品的發(fā)展，本所在費(fèi)用方面考慮給予一定的優(yōu)惠措施，其交易、行權(quán)費(fèi)用的制 定基本參考了在本所上市交易的基金標(biāo)準(zhǔn)，例如權(quán)證交易傭金不超過交易金額的0.3％，行權(quán)時(shí)向登記公司按過戶股票的面值繳納0.05％的股票過戶費(fèi)。
十二、權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機(jī)制
權(quán)證價(jià)格主要取決于標(biāo)的股票市場價(jià)格及其波動(dòng)性，其價(jià)格不應(yīng)該完全受到供求關(guān)系的影響。在市場需求上升時(shí)，應(yīng)該存在某種機(jī)制，允許權(quán)證供應(yīng)量適時(shí)得以 增加，以平抑價(jià)格暴漲。境外成熟的權(quán)證市場無一例外地使用了這種“持續(xù)發(fā)售”機(jī)制。為此，《暫行辦法》第二十九條規(guī)定：合格機(jī)構(gòu)可以創(chuàng)設(shè)權(quán)證，以增加二級(jí) 市場權(quán)證供給量，防止權(quán)證價(jià)格暴漲以致脫離合理價(jià)格區(qū)域。本所將適時(shí)發(fā)布有關(guān)創(chuàng)設(shè)的具體操作細(xì)則。
權(quán)證法規(guī)之二
深交所關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知
各會(huì)員單位：
為了維護(hù)權(quán)證的交易秩序，促進(jìn)權(quán)證市場健康發(fā)展，根據(jù)《深圳證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)的有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就證券公司創(chuàng)設(shè)權(quán)證的相關(guān)事宜通知如下：
一、對(duì)于經(jīng)本所認(rèn)定可創(chuàng)設(shè)的已上市交易權(quán)證，可從事證券自營業(yè)務(wù)并取得中國證券業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)試點(diǎn)資格的證券公司(以下簡稱“創(chuàng)設(shè)人”)可按照本通知的規(guī)定創(chuàng)設(shè)同種權(quán)證 。創(chuàng)設(shè)的權(quán)證與原上市權(quán)證的證券代碼和證券簡稱相同。
二、創(chuàng)設(shè)人可以向本所申請創(chuàng)設(shè)或注銷權(quán)證，經(jīng)本所同意后方可創(chuàng)設(shè)或注銷。
創(chuàng)設(shè)人每日申請創(chuàng)設(shè)或注銷權(quán)證均不得超過一次，每次申請創(chuàng)設(shè)或注銷的數(shù)量均不低于100萬份；申請注銷時(shí)剩余權(quán)證數(shù)量不足100萬份的，創(chuàng)設(shè)人應(yīng)當(dāng)申請一次性全部注銷。
三、創(chuàng)設(shè)人向本所申請創(chuàng)設(shè)權(quán)證時(shí)，申請創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿足以下條件：
1、權(quán)證首次發(fā)行量在6億份以內(nèi)的，當(dāng)日可創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量不超過3億份；權(quán)證首次發(fā)行量在6億份以上的，當(dāng)日可創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量不超過首次發(fā)行量的50%。
2、創(chuàng)設(shè)在外的權(quán)證與同標(biāo)的證券的同種權(quán)證之和乘以行權(quán)比例不超過無限售條件標(biāo)的證券的100%。
四、當(dāng)日申請創(chuàng)設(shè)同一權(quán)證的創(chuàng)設(shè)人超過一名，且其申請創(chuàng)設(shè)權(quán)證數(shù)量合計(jì)超過可創(chuàng)設(shè)權(quán)證數(shù)量時(shí)，本所按比例分配可創(chuàng)設(shè)的權(quán)證數(shù)量。
不同日期創(chuàng)設(shè)的權(quán)證按照日期先后排列創(chuàng)設(shè)順序。同日創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，創(chuàng)設(shè)數(shù)量大的視為先創(chuàng)設(shè)，創(chuàng)設(shè)數(shù)量相同的通過抽簽決定創(chuàng)設(shè)順序。
五、創(chuàng)設(shè)人擬創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證的，應(yīng)當(dāng)在向本所提交創(chuàng)設(shè)申請的前一交易日上午11：30之前在中國結(jié)算深圳分公司(以下簡稱結(jié)算公司)開設(shè)行權(quán)專用證券賬 戶，并在該賬戶中全額存放用于行權(quán)履約擔(dān)保的標(biāo)的證券。同時(shí)創(chuàng)設(shè)人需申請?jiān)O(shè)立行權(quán)專用資金交收賬戶，用于認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)交收業(yè)務(wù)。
創(chuàng)設(shè)人擬創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的，應(yīng)當(dāng)在向本所提交創(chuàng)設(shè)申請前一交易日上午11：30之前在結(jié)算公司開設(shè)行權(quán)專用資金交收賬戶，并在該賬戶中全額存放行權(quán)履約擔(dān)保資金，該賬戶同時(shí)用于認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)交收業(yè)務(wù)。
同時(shí)，創(chuàng)設(shè)人還應(yīng)當(dāng)指定一個(gè)自營證券賬戶為權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶，用于完成與創(chuàng)設(shè)及注銷相關(guān)的權(quán)證及標(biāo)的證券的交收，報(bào)本所和結(jié)算公司備案。
六、創(chuàng)設(shè)人應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注行權(quán)履約擔(dān)保品的狀況，確保行權(quán)專用證券賬戶和行權(quán)專用資金交收賬戶具備足額行權(quán)履約擔(dān)保品。
被質(zhì)押、司法凍結(jié)或存在其他權(quán)利瑕疵的標(biāo)的證券或資金，不得用于權(quán)證創(chuàng)設(shè)的行權(quán)履約擔(dān)保。
七、創(chuàng)設(shè)人應(yīng)當(dāng)指定兩名專業(yè)人員為聯(lián)絡(luò)人，授權(quán)其負(fù)責(zé)與本所和結(jié)算公司的聯(lián)絡(luò)，
總結(jié)
以上是生活随笔為你收集整理的权证基础知识学习(一)的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。
- 上一篇： 对接阿里云平台短信接口
- 下一篇： 新手使用微信引流脚本，这两点你一定不能忽