一.? 投資決策三要素

投資方法紛繁龐雜，但萬變不離其宗，影響最終收益的因素，脫不開三個方面：勝率、賠率、倉位，通俗來說：

勝率：這一項投資，贏面有多大？有多大的把握盈利而非虧損？勝率決定了一項投資最終賺錢的概率有多大。

賠率：如果可以賺錢，可以獲得多高的收益率？可以賺多少倍？賠率決定了收益率的高低。

倉位：需要在這項投資上投入多大倉位的資金？倉位很大程度決定了最終絕對收益的大小。

絕大部分熱衷于短期投機炒作的人，只會局限地關(guān)注高賠率，片面癡迷于撞上百倍的機會。殊不知，高賠率往往意味著高風(fēng)險（即低勝率，贏面小），而高風(fēng)險又往往意味著投資者在心態(tài)上不敢重倉位投入，最終結(jié)果就是，即使押中了高賠率的機會，絕對收益依然有限（除非賠率足夠高，但是能夠抓住這種機會的概率就更低了），而且能不能穩(wěn)拿到百倍無疑也是個問題。

因此，好的投資策略，應(yīng)該是尋求這樣的要素組合：足夠高的勝率，中等偏上的賠率，足夠重的倉位。

那如何提高投資決策的勝率？

如何找到中等偏上的賠率機會？

如何投入合適的倉位買入？

基于最近一輪牛熊的得失復(fù)盤和持續(xù)反思，我總結(jié)了一套加密市場的「五維投資法」。

這五維分別為：

1.? 賽道

2.? 周期

3.? 競爭

4.? 價格

5.? 策略

并由這五個維度，經(jīng)反復(fù)實踐復(fù)盤，總結(jié)了一套系統(tǒng)可執(zhí)行的方法。

二.? 加密市場的「五維投資法」

所謂「五維投資法」，就是從賽道、周期、競爭、價格、策略五個維度出發(fā)，去挖掘和評估一項投資機會，系統(tǒng)性地提升投資決策的勝率、賠率，并在此基礎(chǔ)上，更好地評估在一項投資里應(yīng)該投入多大的倉位，從而最終獲得較高的絕對收益。「五維投資法」具體可以提煉為以下投資決策五個步驟。

1. 選賽道（賽道維度）

作為一場概率游戲，投資就像釣魚。

如何釣到更多的魚？如何釣到更多的大魚？首先不在于有更好的釣魚技巧，重點在于：

去魚多的地方，并且是大魚多的地方。

在一個小河溝里，即使有最好的釣魚技巧，也不可能釣到大魚——大水才會有大魚，所以，首先必須要找到一條足夠大的河流，或者直接跳到大海里，然后，才可以談釣大魚的技巧問題。

同樣的道理類比到投資，要想找到足夠大、足夠好的機會，首先就需要找到足夠好的賽道，因為貧瘠狹窄的賽道，不可能跑出千里馬。

那怎樣的賽道才算好賽道？什么樣的賽道才可能跑出千里馬？可以從以下幾個維度評估：

1) 賽道的厚度賽道的厚度，即賽道利潤的豐厚程度。

只有在厚厚的雪上，才可能滾出足夠大的雪球，也只有在一個利潤足夠豐厚的賽道里，才可能跑出千里馬和獨角獸。

在 Crypto Fees 網(wǎng)站上，可以看到鏈上協(xié)議手續(xù)費收入的排名，排名前 10 的項目，基本上被兩個賽道的項目瓜分了：DEX 賽道 (去中心化交易所，包含現(xiàn)貨交易和衍生品交易）和借貸賽道。

原因就在于，這兩個賽道涵蓋了一個區(qū)塊鏈生態(tài)繁榮起來必不可少基礎(chǔ)設(shè)施：交易和借貸，交易解決了一個區(qū)塊鏈生態(tài)內(nèi)資產(chǎn)的自由流轉(zhuǎn)問題，借貸則解決了資本利用率的問題，由此構(gòu)建起價值互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)應(yīng)用組件，因此，這兩個賽道可以攫取一個區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)絕大部分的價值。

同樣，若再把這兩個賽道相互比較，也同樣有優(yōu)劣之分。DEX 賽道面向的用戶交易需求更普遍、更高頻，因此 DEX 賽道的利潤又比借貸賽道更厚。通過 Crypto Fees 數(shù)據(jù)可以看到，在手續(xù)費排名前 10 的項目里，DEX 類占了 7 個（UNI、GMX、SUSHI、CRV、SNX、Trader Joe、SpookySwap），而借貸類則只占據(jù)了 3 個 (Aave、COMP、MKR)，就印證了這一點。

在「DeFi 之夏」里，DEX 應(yīng)用 Uniswap 和借貸應(yīng)用 AAVE 最終都成為 DeFi 的頂流，原因就在于 DEX 和借貸是 DeFi 里利潤最厚的賽道，這兩個賽道即使沒有 UNI 和 AAVE 沒有跑出來，也會有別的項目跑出來成為 DeFi 頂流，因為只有肥水才能養(yǎng)出肥魚。

2) 賽道的寬度賽道的寬度是指賽道的可延展性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的強弱。

一個賽道的可延展性越強，就意味著這個賽道有足夠大的寬度，有更多的利潤延展空間；

一個賽道的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)越強，就意味著這個賽道里會有很強的馬太效應(yīng)，更有可能成長出贏者通吃的巨無霸。

舉例，同樣看 DEX 賽道，其寬度要比借貸賽道寬得多。從交易的資產(chǎn)品類上看，DEX 可以從 FT 交易擴展到 NFT 交易，這從近期 Uniswap 推出 NFT 交易平臺可以看出來；從交易類型上看，DEX 也可以從現(xiàn)貨交易擴展到豐富的衍生品交易，而隨著交易中杠桿需求的增加，DEX 也很容易延展到借貸市場。相反借貸賽道在賽道延展性上，則沒有 DEX 賽道強。

在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)層面，DEX 賽道天然具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。隨著資產(chǎn)和交易需求的聚集，會帶來更好的交易深度，進而吸引更多的用戶，最終形成足夠強的馬太效應(yīng)，大概率會出現(xiàn)巨無霸式的項目，而借貸賽道的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)則比 DEX 賽道差很多，這些差異最終就會反映在整體項目市值上。

3) 賽道的長度賽道的長度是指一個賽道成長周期的長短。

只有在一個具有足夠長成長周期的賽道，才更有可能通過長期持有策略獲得超額收益，同時也能夠降低潛在機會選擇成本（一些賽道成長周期短，導(dǎo)致投資者會頻繁地切換投資賽道，繼而增加潛在的機會選擇成本）。

有些賽道是階段性的，甚至是短期的。

舉一個非加密行業(yè)的例子：在傳統(tǒng)移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，第三方手機系統(tǒng)工具的賽道就是階段性的，因為早期安卓系統(tǒng)的不完善，給第三方開發(fā)商創(chuàng)造了分一杯羹的機會，但是隨著安卓系統(tǒng)的不斷完善，手機開發(fā)商也直接將很多系統(tǒng)工具內(nèi)置化，使得這些手機系統(tǒng)工具的賽道悄然沒落了。但是電子商務(wù)賽道卻是一個足夠長期的賽道，從互聯(lián)網(wǎng)誕生之初，就出現(xiàn)了簡單的電子商務(wù)模式，而直到現(xiàn)在，電子商務(wù)賽道的發(fā)展依然如火如荼。

在加密世界里，各種短期概念炒作性賽道朝生暮死的例子，就更加不勝枚舉了。

4) 賽道的核心度所謂賽道的核心度，主要看兩個維度：

a. 該賽道在技術(shù)應(yīng)用上，是否利用了區(qū)塊鏈的核心技術(shù)優(yōu)勢

人們往往會夸大一項技術(shù)的潛力，比如在 2000 互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前，人們曾幻想互聯(lián)網(wǎng)可以解決絕大部分現(xiàn)實問題，并做了很多跨越時代乃至不著邊際的嘗試，但這些嘗試最終都證明，互聯(lián)網(wǎng)并非萬能。

任何一項技術(shù)都有其核心優(yōu)勢，發(fā)揮其核心優(yōu)勢并找到市場契合點，就可以無往不利。偏離其核心優(yōu)勢，夸大或泛化一項技術(shù)的應(yīng)用潛力，就可能創(chuàng)造出一堆純粹概念炒作性質(zhì)的東西。

對于區(qū)塊鏈而言，其核心優(yōu)勢就是由去中心化帶來的去信任優(yōu)勢，以及圍繞著去中心化伴生的其他屬性，如：無準入、不可篡改、公開透明、可組合性、匿名性、抗審查、全球化等鮮明特征，這些核心特征就是區(qū)塊鏈的核心優(yōu)勢。

一些賽道高度契合了區(qū)塊鏈的核心優(yōu)勢，典型的如 DeFi 賽道、NFT 賽道 (NFT 本質(zhì)上也是一種金融資產(chǎn)），但是另一些賽道，頂多只是套了個區(qū)塊鏈的殼子，并沒有將區(qū)塊鏈的核心優(yōu)勢發(fā)揮出來，典型的如物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的項目，賽道的概念很大，但是并沒有很好地契合區(qū)塊鏈技術(shù)本身的優(yōu)勢，或者說目前還沒有看到高度契合的點，這一類賽道對于加密世界而言，賽道核心度就很低，不是好賽道。

b. 該賽道在解決的問題上，是否解決了行業(yè)的核心問題

區(qū)塊鏈行業(yè)目前面臨著很多核心問題，比如底層的擴容、隱私問題，中間層的基礎(chǔ)設(shè)施問題，應(yīng)用層的基礎(chǔ)設(shè)施缺乏、易用性差等問題，這里只是列出的很小的一部分。一些賽道靠近這些核心問題，就意味著有巨大的機會；而另一些賽道，解決的是一些邊緣性、可有可無的問題，則該賽道核心度就會比較低，賽道對應(yīng)的投資價值就比較小。

2. 判周期（周期維度）選定賽道之后，進一步需要判斷當(dāng)前所處的周期階段。

周期階段有兩個層面，一個是具體賽道周期所處的階段，一個是加密市場的宏觀周期所處的階段。首先，看賽道周期階段。任何一個賽道，在發(fā)展過程中都存在一定的賽道周期。我把一個賽道發(fā)展周期劃分為四個階段，分別為：

1) 試錯探索期

2) 快速成長期

3) 穩(wěn)定增長期

4) 成熟平穩(wěn)期

在第 1) 階段，賽道潛在的增長率很高，但是因為賽道內(nèi)尚未跑出相對成型的模式，對于單個項目而言，就會有很大的試錯成本，投資決策就會面臨著很大的不確定性，一不小心就投到先烈項目。

而在 3)、4) 階段，賽道內(nèi)項目發(fā)展的確定性變高，這意味著投資該賽道項目的勝率會變高，但同時潛在的收益率也會下降。

因此，要想在一個賽道里找到兼顧高勝率和高賠率的投資機會，應(yīng)該選擇在該賽道處于 2) 階段，即在處于快速成長期時進入。如何判定該賽道是否處于快速成長期？有三個標(biāo)準：

a. ?在該賽道內(nèi)，已經(jīng)有項目達到 PMF（產(chǎn)品與市場匹配）階段。比如一些項目出現(xiàn)持續(xù)、有機的用戶快速增長趨勢，并出現(xiàn)很多其他項目持續(xù)跟進模仿的風(fēng)潮，則大概率意味著，該賽道即將進入或已經(jīng)處于快速成長期。

b. ?在該賽道內(nèi)，已經(jīng)有項目探索出有效的商業(yè)模式。具有相對可預(yù)期的盈利模式，具備一定的可持續(xù)性。這一條是在第一條基礎(chǔ)上的補充，因為即使該賽道已經(jīng)有項目達到了 PMF 階段，也不一定意味著該賽道已探索出了可持續(xù)盈利的模式。

c. ?在該賽道內(nèi)，是否已經(jīng)有一家占據(jù) 30% 甚至 40% 以上的市場份額，馬太效應(yīng)開始顯現(xiàn)出端倪。當(dāng)然這個前提是，項目市場份額的增長必須是有機的，而不是單純通過各種經(jīng)濟激勵措施帶來的虛假市場增長。

滿足以上三個標(biāo)準，則基本可以斷定該賽道已經(jīng)進入快速成長期。

其次，看加密市場宏觀周期。

宏觀周期方面，主要是指圍繞著 BTC 減半周期，產(chǎn)生的加密市場行業(yè)周期。

小周期必須服從于大周期，即對于具體賽道周期的判斷，必須綜合加密市場宏觀周期情況進行考慮。原則簡單點就是，即使該賽道處于快速成長期，也不要在加密市場宏觀周期處于狂熱階段時參與投資（短險炒作則另談，因為這更多是投機而非投資范疇），因為任何一個賽道小的周期變化，相對于加密市場大的宏觀周期而言，都是微不足道的。

因此，要選擇在加密市場宏觀周期處于低谷期，且在具體賽道周期處于快速成長期時，進入該賽道尋找機會。典型的比如處于 2019 年末、2020 年初的 DeFi 賽道。

目前階段到未來的 18 個月，將是加密市場宏觀周期里絕佳的投資階段，押中一個已經(jīng)處于快速成長期賽道里的核心項目，將極有可能在下一輪牛市獲得超額收益。

3. 定頭部（競爭維度）

經(jīng)過前面的兩步，我們已經(jīng)選定了具有潛力的賽道，并經(jīng)過長期的觀察和研究，確定了切入該賽道的時機，從而縮小了尋找優(yōu)質(zhì)投資機會的時空范圍。那還需要怎樣的分析，才能確定最終要投資的項目呢？

答案是：用更多的的實證，再輔以適當(dāng)?shù)姆治觥?/strong>

有限的信息，最終只能得到有限的結(jié)論。

與其進行有限的搜集分析，依賴投資者自身對項目有限的邏輯與判斷，不如相信市場的賽馬機制，因為拉長時間尺度看，市場才是真正全知全能的上帝，是騾子是馬，最終看賽馬的成績就知道了。如何更好地觀察賽馬游戲？只需要關(guān)注切中賽道本質(zhì)的關(guān)鍵指標(biāo)，是千里馬的項目，早晚一定會在核心指標(biāo)上突出亮點。在這個基礎(chǔ)上，再去綜合地看團隊、產(chǎn)品、商業(yè)模式，自然就容易看出孰優(yōu)孰略。最終只要關(guān)注賽馬的前三即可。

至此，具體的投資目標(biāo)就被我們縮到了極小的范圍。在關(guān)注這場賽馬游戲的環(huán)節(jié)，同樣需要警惕的「虛榮指標(biāo)」和「虛假繁榮」。舉例，對于一些賽道里的項目而言，有些常見的業(yè)務(wù)指標(biāo)，比如 TVL 就可能沒有多大的參考意義，也許純粹就是一個「虛榮指標(biāo)」；也有些項目通過激進的代幣激勵維持「虛假繁榮」，創(chuàng)造市場領(lǐng)先的假象，對于這些都需要警惕。

4. 看價格（價格維度）

經(jīng)過前面的三步，我們只解決一個問題，就是：不斷縮小范圍，找到一個好項目。

但是，好項目，未必就是好的投資機會。

ETH 絕對是公認的好項目，但是 4000 美元以上的買家可能已經(jīng)被套得欲哭無淚，盡管長期這些可能都不是問題，但是時間成本也是成本。好項目、好價格——只有兩個條件都具備時，才會是一個好的投資機會。

那什么樣的價格才是合適的價格？對于加密市場這樣一個全新的領(lǐng)域，炒作盛行，大部分的所謂估值方法，不過是瞎子算命，但是有一個規(guī)律顛撲不破：那就是在眾人恐慌時，價格大概率是便宜的。因此，選中了好項目之后，在下面這兩種情況下，通常是絕佳的撿便宜時機：

1) 在加密行業(yè)宏觀周期的低谷期。

加密市場宏觀周期和比特幣減半周期高度相關(guān)，在行業(yè)周期的低谷期，各種負面新聞不斷，四處彌漫著恐慌，整個行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)性的情緒低潮，這個時候大概率就是撿便宜的好時機。

2) 在出現(xiàn)難以遇見的「黑天鵝」時。

比如項目本身出現(xiàn)的黑天鵝，但有些「黑天鵝」只會導(dǎo)致投資者心理上的恐慌，并不會影響項目的核心價值，這個時候就是絕佳的撿便宜時機。

上面這兩種情況，是絕佳的出手時機。就像獵豹一樣，它通常不會頻繁地出獵，大部分時間它都是在枯燥地觀察、潛伏和等待，然后等到千載難逢的時機，迅速出擊，一擊致命。

5. 長持有（策略維度）

經(jīng)過前面的四步：

1、選賽道；2、判周期；3、定頭部；4、看價格，基本就可以確定理想的投資標(biāo)的，并找到合適的買入機會。

那買入之后呢？總結(jié)下，前面的四步，整體上解決了兩個問題：如何找到好項目、如何買到好價錢。若遇到同時符合這兩個條件的投資機會，能夠抓住已經(jīng)實屬不易，因此買入后的最佳策略，就是穩(wěn)穩(wěn)拿住，長期持有（最少也要持有一輪周期），并對項目保持持續(xù)的關(guān)注，偉大的項目通常會在足夠長的時間里，創(chuàng)造超額收益。以上就是「五維投資法」的初步框架，分別從五個維度出發(fā)，梳理了具體方法步驟，即：

1) 選賽道（賽道）

2) 判周期（周期）

3) 定頭部（競爭）

4) 看價格（價格）

5) 長持有（策略）

這是一個系統(tǒng)的框架，但是在實際的投資過程中，依然存在一定的局限，還需要另一個層面的補充。

三.? 局限與完善

整體看「五維投資法」的五個步驟，可以看出，這是一個完整的自上而下的分析框架，即首先要站上一萬米高空，然后自上而下俯視全局，不斷縮小觀察研究范圍，并最終鎖定目標(biāo)。

不過加密市場作為一個去中心化的全球市場，在這個生態(tài)里，很多新生事物的出現(xiàn)都是自下而上涌現(xiàn)出來的，如果只是自上而下的去觀察研究，對于可以看清輪廓的賽道是有效的，但是對于一些新生的顛覆性創(chuàng)新類項目，就需要將自上而下和自下而上的方法相結(jié)合。具體的方法就是堅信一點，即：

現(xiàn)象即規(guī)律。

所謂現(xiàn)象即規(guī)律，有兩個層面的要義：

1）要對任何現(xiàn)象保持敏銳。對任何看似隨機的熱點和現(xiàn)象都保持高度敏銳，杜絕任何視而不見、不以為然、「不過如此」、「我懂了」的心態(tài)。

2）要堅信偶然皆必然。要堅信一切偶然現(xiàn)象的背后，或多或少一定預(yù)示了某種大的必然性，一切看似隨機的熱點現(xiàn)象背后，一定揭示了某個大的規(guī)律。

這兩點就是自下而上的方法，從現(xiàn)象到規(guī)律——當(dāng)從現(xiàn)象感知到某種大的規(guī)律之后，就可進而從自上而下的「五維投資法」出發(fā)，從規(guī)律又去反觀現(xiàn)象，這樣就對現(xiàn)象有了一個更清晰的框架和背景視野，這是一個從微觀到宏觀，再從宏觀到微觀，不斷循環(huán)往復(fù)的過程。

以上，就是「五維投資法」的整體框架，既不是單純的自上而下，也不是單純的自下而上，而是自上而下和自下而上動態(tài)地結(jié)合。

四.? 總結(jié)

回到問題的開始，「五維投資法」實際上最終是為了達成這樣一個目標(biāo)：找到具備足夠高勝率，中等偏上賠率的投資機會。

借助「五維投資法」整體方法，選中一個好賽道，并在合適的周期選中頭部的項目，然后再以足夠便宜的價格買入并長期持有，基本上就可以保證高勝率、中上賠率。然后，在此基礎(chǔ)上，我們才敢做到文章開頭提到的第三點：足夠高的倉位。

至此，就實現(xiàn)了投資決策三要素的完美組合：高勝率、中上賠率、較高倉位，這樣，最終就可以大概率獲得足夠高的絕對收益。

以上，就是我的「五維投資法」的核心框架，源于對最近一輪牛熊經(jīng)歷持續(xù)地復(fù)盤、反思和總結(jié)。方法重要，也不重要，因為凡事知之非易，行之猶難，只有堅持知行合一，精進踐行，才能立于不敗之地。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的加密市场的「五维投资法」的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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