Blofin?行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)

作者：王曉妺，Leo

郵箱：bd@blofin.cn

歡迎發(fā)送郵件至本郵箱，交流更多行業(yè)觀點(diǎn)

第一章? 背景介紹

隨著數(shù)字資產(chǎn)量化基金行業(yè)的發(fā)展，如何構(gòu)建基金組合的討論日益增多，市場(chǎng)對(duì)FOF管理人的專業(yè)要求也日趨嚴(yán)格。傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中的資產(chǎn)配置策略大致可劃分為現(xiàn)代組合理論、風(fēng)險(xiǎn)均衡/平價(jià)策略以及等權(quán)重組合策略。現(xiàn)代組合理論和風(fēng)險(xiǎn)均衡理論下又有細(xì)分。下圖展示了不同理論下的代表性模型：

本文將簡(jiǎn)述上圖中的策略，討論其在數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的應(yīng)用和指導(dǎo)意義，并對(duì)不同配置策略進(jìn)行了歷史回測(cè)。另外，如無特別說明，本文中的風(fēng)險(xiǎn)水平均默認(rèn)表示為收益的方差。

第二章? 現(xiàn)代組合理論

現(xiàn)代組合理論是資產(chǎn)配置中最常見的配置策略。現(xiàn)代組合理論認(rèn)為，一個(gè)有效組合是在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下最大化期望收益率而得到的資產(chǎn)組合，又叫做“均值-方差”模型。最優(yōu)資產(chǎn)組合并不是單一的，而是由一系列最有組合構(gòu)成，從而形成所謂的“有效前沿”。從數(shù)學(xué)角度，對(duì)于一個(gè)具有n種資產(chǎn)的域，“有效前沿”的計(jì)算可以轉(zhuǎn)換為二次優(yōu)化問題：

(一) 切點(diǎn)組合理論

托賓在1958年指出，在存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下，存在一個(gè)優(yōu)于其他所有資產(chǎn)組合的最優(yōu)組合。定義r為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。在期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的坐標(biāo)系中，從（0，r）出發(fā)、與“有效前沿”相切的線，被稱為資本市場(chǎng)線（capital market line），資本市場(chǎng)線與“有效前沿”相切的組合優(yōu)于其他所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，被稱為切點(diǎn)組合。可以發(fā)現(xiàn)，切點(diǎn)組合也就是使得夏普比率最大化的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。

目前數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)尚無所謂的無風(fēng)險(xiǎn)利率，因此不存在資本市場(chǎng)線。本文所有夏普比率的計(jì)算中均規(guī)定無風(fēng)險(xiǎn)利率為0，因此預(yù)期收益/標(biāo)準(zhǔn)差即為夏普比率。據(jù)此，“有效前沿”中最大化預(yù)期收益/標(biāo)準(zhǔn)差的點(diǎn)與切點(diǎn)組合的定義類似，因此看作為切點(diǎn)組合理論下的資產(chǎn)組合。根據(jù)定義，切點(diǎn)組合為“有效前沿”上的一點(diǎn)，因此切點(diǎn)組合理論隸屬于現(xiàn)代組合理論。下文中切點(diǎn)組合理將作為現(xiàn)代組合理論的代表，與其他配置策略進(jìn)行比較。

(二) 最小方差（MV）組合

有很多方法可以用來獲得激進(jìn)程度較低的積極型投資組合。其中最直接的方法就是采用較低激進(jìn)性的參數(shù)。例如，不再基于歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來收益率進(jìn)行預(yù)測(cè)，而是假設(shè)所有資產(chǎn)的期望收益率都相等。在這個(gè)假設(shè)下，最優(yōu)資產(chǎn)組合也就是最小化波動(dòng)率的結(jié)果，又稱最小方差（MV）組合。實(shí)際上，最小方差組合即上述計(jì)算“有效前沿”的二次優(yōu)化問題，當(dāng)

時(shí)的解。最小方差組合的求解可以轉(zhuǎn)化為二次優(yōu)化問題：

(三) 布萊克-李特曼模型

布萊克-李特曼模型在現(xiàn)代組合理論的基礎(chǔ)上引入了組合管理人的個(gè)人判斷，即將管理人的個(gè)人判斷和市場(chǎng)上的歷史信息結(jié)合起來，并根據(jù)管理人對(duì)自己主觀判斷的信心程度，得到對(duì)資產(chǎn)的預(yù)期收益和協(xié)方差矩陣，是一種典型的貝葉斯分析方法。

布萊克-李特曼模型以市場(chǎng)均衡（即市場(chǎng)需求和供給相等的狀態(tài)）情況下的資產(chǎn)比例為起點(diǎn)。通常情況下，我們認(rèn)為市場(chǎng)本身永遠(yuǎn)是均衡的，那么當(dāng)前市場(chǎng)上資產(chǎn)的比例也就是市場(chǎng)均衡下的比例。于是可以從市場(chǎng)比例，通過倒推優(yōu)化方法得出隱含均衡期望收益率的估計(jì)值。管理人對(duì)資產(chǎn)不同于隱含均衡收益率的觀點(diǎn)，配合對(duì)其觀點(diǎn)的信心程度，將最終決定模型對(duì)資產(chǎn)預(yù)期收益和資產(chǎn)間協(xié)方差矩陣的最終估算。而后依據(jù)現(xiàn)代組合理論，得到給定風(fēng)險(xiǎn)水平下最大化期望收益率的資產(chǎn)配置權(quán)重。定性地說，管理人對(duì)某資產(chǎn)相對(duì)于隱含均衡收益率的判斷越正面，信心程度越高，該資產(chǎn)得到的權(quán)重越大。

對(duì)于傳統(tǒng)市場(chǎng)中的資產(chǎn)管理來說，布萊克-李特曼模型主要有以下兩方面優(yōu)點(diǎn)：

1. 通過把市場(chǎng)均衡引入模型，得出的權(quán)重更加分散的同時(shí)更具實(shí)際意義；

2. 通過把管理人的主觀觀點(diǎn)量化并引入模型，為主觀判斷結(jié)合市場(chǎng)歷史信息的配置策略提供了很好的框架，使得模型更為實(shí)用。

然而，上述優(yōu)點(diǎn)同樣是布萊克-李特曼模型應(yīng)用在數(shù)字資產(chǎn)量化FOF的限制所在。首先，基于市場(chǎng)均衡的假設(shè)，布萊克-李特曼模型對(duì)配置權(quán)重在市值權(quán)重的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。由于數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)尤其是量化基金領(lǐng)域仍處于發(fā)展初期，存在市場(chǎng)信息不對(duì)稱、合規(guī)機(jī)制不完善等諸多問題，均衡市場(chǎng)的假設(shè)很難成立。基金的管理規(guī)模很大程度上不是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，因此基于市值權(quán)重的布萊克-李特曼模型難有說服力。其次，主觀觀點(diǎn)的量化過程存在一定難度。布萊克-李特曼模型主要應(yīng)用于大類資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置中，傳統(tǒng)市場(chǎng)中對(duì)大類資產(chǎn)的研究體系已十分成熟并有長(zhǎng)周期的數(shù)據(jù)支持，因此主觀觀點(diǎn)的量化過程已有章可循、相對(duì)簡(jiǎn)單。而在數(shù)字資產(chǎn)量化基金領(lǐng)域，針對(duì)量化產(chǎn)品研究尚處于起步階段、沒有被業(yè)界廣泛認(rèn)可的成熟體系，基金產(chǎn)品的存續(xù)時(shí)間普遍較短缺乏足夠的歷史數(shù)據(jù)支持，因此主觀觀點(diǎn)的量化過程往往給模型引入更多噪音。

第三章? 等權(quán)重組合（1/N）策略

降低投資組合激進(jìn)程度的另一方法是采用資產(chǎn)配置的探索式方法。探索式是指基于經(jīng)驗(yàn)技術(shù)和試錯(cuò)方法來尋求可接受的解，這個(gè)解并不等同于優(yōu)化問題的最優(yōu)解。等權(quán)重組合策略就是這種探索式、非最優(yōu)估算方法下的一個(gè)例子。等權(quán)重組合即將投資組合中所有資產(chǎn)都設(shè)置為等權(quán)重，在大大降低輸入?yún)?shù)敏感性的同時(shí)解決了現(xiàn)代組合理論中權(quán)重分配過于集中的問題。然而，等權(quán)重策略不屬于積極型管理的范疇，完全忽略市場(chǎng)信息，在此不作更多討論。

第四章? 風(fēng)險(xiǎn)均衡策略

相較于現(xiàn)代組合理論，風(fēng)險(xiǎn)均衡策略需要更少的輸入?yún)?shù)、是探索式方法下的又一例子。風(fēng)險(xiǎn)均衡策略又稱為風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略，均指risk parity模型，只是翻譯不同。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)均衡策略目前有三個(gè)層面：針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度的均衡、針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情景的均衡和針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的均衡。這三種均衡屬遞進(jìn)關(guān)系，越來越接近真正的風(fēng)險(xiǎn)分散。

(一) 等風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)（ERC）模型

針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度的均衡策略通過賦予不同資產(chǎn)以相等的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度來構(gòu)造一個(gè)平衡型的投資組合，因此又被稱為等風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)（ERC）模型。假設(shè)資產(chǎn)收益率符合正態(tài)分布：

對(duì)于權(quán)重為

的資產(chǎn)組合，其標(biāo)準(zhǔn)差為：

定義資產(chǎn)i的的邊際風(fēng)險(xiǎn)

即資產(chǎn)i的配置權(quán)重wi的增長(zhǎng)引起的組合風(fēng)險(xiǎn)的增長(zhǎng)為：

于是，資產(chǎn)i對(duì)組合的總風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)為：

從數(shù)學(xué)角度，風(fēng)險(xiǎn)均衡策略可以轉(zhuǎn)化為下述問題：

以五支子基金構(gòu)成的投資域?yàn)槔?#xff0c;風(fēng)險(xiǎn)均衡策略下的配置方案如下：

(二) 全天候（All Weather）策略

橋水基金提出的全天候策略是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情景均衡的例子。簡(jiǎn)單來說，全天候策略認(rèn)為各類資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)是由于預(yù)期差，并使用影響大類資產(chǎn)走勢(shì)的最核心變量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹兩個(gè)維度區(qū)分預(yù)期差。從超出市場(chǎng)預(yù)期和低于市場(chǎng)預(yù)期的角度、增長(zhǎng)和通脹兩個(gè)維度區(qū)分得到四個(gè)不同象限，在每個(gè)象限中，都會(huì)有資產(chǎn)因?yàn)轭A(yù)期差而表現(xiàn)較好。全天候策略就是通過調(diào)整受益于各預(yù)期差的資產(chǎn)的配置比例實(shí)現(xiàn)對(duì)每一個(gè)預(yù)期差的均衡配置。

雖然在大類資產(chǎn)配置中表現(xiàn)亮眼，全天候策略在數(shù)字資產(chǎn)FOF管理中的應(yīng)用尚且有限。對(duì)基金產(chǎn)品的分類和影響基金表現(xiàn)的核心變量的研究要求較高，是Blofin未來研究的方向之一。

(三) 風(fēng)險(xiǎn)因子的分散策略

丹麥養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)ATP采用的風(fēng)險(xiǎn)因子分散策略在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。ATP將風(fēng)險(xiǎn)均衡的對(duì)象從資產(chǎn)轉(zhuǎn)向因子，并開創(chuàng)性地將風(fēng)險(xiǎn)因子概括為利率因子、通脹因子、股票因子和其他因子。根據(jù)基于因子和資產(chǎn)的映射關(guān)系調(diào)整資產(chǎn)的配置比例以實(shí)現(xiàn)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)因子的暴露均衡。

相較于資產(chǎn)，因子是更加底層、相互更加獨(dú)立的收益和風(fēng)險(xiǎn)來源。傳統(tǒng)市場(chǎng)中FOF管理從資產(chǎn)的配置轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)因子的配置已成趨勢(shì)。數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)起步較晚，尚無針對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子體系，短期內(nèi)FOF實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因子的均衡配置有一定難度。Blofin作為專業(yè)的FOF管理和研究機(jī)構(gòu)，未來將致力于數(shù)字資產(chǎn)量化行業(yè)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因子體系的搭建。

第五章? 歷史回測(cè)

本節(jié)將以五支典型的數(shù)字資產(chǎn)量化基金組成的擬投資產(chǎn)域?yàn)槔?#xff0c;比較前文所述的不同策略的配置結(jié)果。為公平進(jìn)行比較，我們統(tǒng)一用五支子基金2019.11.1至2020.2.29的凈值數(shù)據(jù)作為訓(xùn)練集計(jì)算配置方案。根據(jù)訓(xùn)練期各基金的凈值標(biāo)新預(yù)測(cè)得到收益與協(xié)方差矩陣（可由表中波動(dòng)率及相關(guān)性矩陣得到）如下表所示：

各策略得到的權(quán)重分配如下圖所示：

可以看出，現(xiàn)代組合理論中切點(diǎn)組合理論和最小方差組合理論均配置了三支基金，權(quán)重分配相對(duì)集中。特別是切點(diǎn)組合理論，分配給單只基金（子基金5）的權(quán)重超過了50%。由于子基金2自身的波動(dòng)率高且與其他子基金的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)均衡策略分配給子基金2的權(quán)重較少。相較于大類資產(chǎn)波動(dòng)率差異的明顯，數(shù)字資產(chǎn)量化基金則走勢(shì)相似，具體表現(xiàn)為：即使是不同策略的基金，它們的波動(dòng)率依然落在同一量級(jí)。這導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)均衡策略下的權(quán)重結(jié)果并未能與等權(quán)重策略有明顯區(qū)分。

不同配置策略下的FOF在2020.3.1到2020.6.1的凈值回測(cè)結(jié)果如下圖所示：

各策略下FOF的表現(xiàn)如下表：

測(cè)試周期跨越了312大跌、比特幣第三次區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半等行情。由于訓(xùn)練集時(shí)間跨度有限，對(duì)基金未來收益率和協(xié)方差矩陣進(jìn)行估計(jì)預(yù)測(cè)又完全基于歷史數(shù)據(jù)的現(xiàn)代組合理論劣勢(shì)明顯。復(fù)盤來看，子基金5在訓(xùn)練周期（2019.11.1至2020.2.29）表現(xiàn)亮眼，但測(cè)試周期（2020.3.1到2020.6.1）的表現(xiàn)十分不理想，出現(xiàn)了較大回撤。由于切點(diǎn)組合理論對(duì)歷史數(shù)據(jù)最為敏感，當(dāng)資產(chǎn)在測(cè)試期和訓(xùn)練期的表現(xiàn)差異擴(kuò)大時(shí)，切點(diǎn)組合理論的結(jié)果現(xiàn)會(huì)明顯偏離預(yù)期。與等權(quán)重組合策略相比，風(fēng)險(xiǎn)均衡策略并未表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)，原因可能是回測(cè)周期較短并且子基金間的波動(dòng)率差異有限。

第六章? 各配置策略的探討和優(yōu)化

在現(xiàn)代組合理論的資產(chǎn)配置邏輯通俗易懂，模型簡(jiǎn)單易用，因此曾在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)被廣泛使用。然而，互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)以來，學(xué)術(shù)界和業(yè)界對(duì)現(xiàn)代組合理論的質(zhì)疑和批評(píng)越來越多，主要集中在以下方面：

1. 現(xiàn)代組合理論的運(yùn)用要求對(duì)協(xié)方差矩陣進(jìn)行估算、并且要預(yù)測(cè)資產(chǎn)的未來收益，最優(yōu)資產(chǎn)組合對(duì)這些輸入變量非常敏感。輸入變量的細(xì)微調(diào)整將導(dǎo)致計(jì)算所得最優(yōu)權(quán)重向量w* 發(fā)生很大變化，穩(wěn)定性較差。

2.對(duì)協(xié)方差矩陣和未來收益的估算預(yù)測(cè)往往依賴長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)，認(rèn)為歷史數(shù)據(jù)可以給出未來發(fā)展的可靠方向。但是，在極端行情下，資產(chǎn)間的相關(guān)性急劇上升，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算所得的協(xié)方差矩陣很難給出理想的分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。

由于數(shù)字資產(chǎn)量化行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)相較于傳統(tǒng)資產(chǎn)還十分有限，基于歷史數(shù)據(jù)的對(duì)協(xié)方差矩陣和未來收益的預(yù)測(cè)顯得缺乏說服力，加劇了現(xiàn)代組合理論應(yīng)用在數(shù)字資產(chǎn)FOF管理中的局限性。

3.根據(jù)現(xiàn)代組合理論得出的最優(yōu)組合普遍存在過度集中于某幾類資產(chǎn)的情況。下表比較了根據(jù)現(xiàn)代組合理論和其他常見配置策略得到的資產(chǎn)配置結(jié)果：

從上表可以很直觀地感受到現(xiàn)代組合理論下的權(quán)重分配最為集中。最后一列中的信息熵是表征離散程度的指標(biāo)，熵越大則表示權(quán)重分配的集中程度越低。現(xiàn)代組合理論下的信息熵明顯小于其他策略。

上述問題可以通過收縮法和正則化技術(shù)得到有效改善。兩種方法的思路均為優(yōu)化資產(chǎn)間協(xié)方差矩陣的估算過程。收縮法通過引入權(quán)重約束而間接改變了協(xié)方差矩陣，相當(dāng)于在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上引入了組合管理人的一些判斷，與下文中提到的布萊克-李特曼模型屬于同一類。正則化技術(shù)則是將不同的協(xié)方差矩陣參數(shù)估計(jì)值加以綜合，從而平穩(wěn)最優(yōu)組合的權(quán)重。正則化技術(shù)或是收縮法只是降低了參數(shù)值的激進(jìn)程度，并沒能減少輸入?yún)?shù)的數(shù)量。現(xiàn)代組合理論對(duì)輸入?yún)?shù)的高敏感性是客觀存在的，在投資管理中屬于激進(jìn)型模型。

風(fēng)險(xiǎn)均衡策略則相對(duì)保守，其實(shí)質(zhì)是通過風(fēng)險(xiǎn)分散和對(duì)沖，實(shí)現(xiàn)組合穿越周期的目標(biāo)，也確實(shí)從很大程度上克服了現(xiàn)代組合理論中的問題。然而，風(fēng)險(xiǎn)和收益是資產(chǎn)管理天坪的兩端，是資產(chǎn)管理需要處理的核心矛盾。專注于風(fēng)險(xiǎn)管理的配置策略自然疏忽了投資人對(duì)收益的要求，且對(duì)低波動(dòng)率資產(chǎn)配置比例過高，是風(fēng)險(xiǎn)均衡策略的主要弊端。杠桿的引入解決了這些問題。隨著數(shù)字資產(chǎn)借貸市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)均衡策略在FOF管理中的應(yīng)用將更為靈活以滿足不同投資者偏好。

下表總結(jié)了各主動(dòng)型策略的特點(diǎn)以供參考：

第七章? 總結(jié)與展望

作為新興的數(shù)字資產(chǎn)量化行業(yè)，在經(jīng)歷了早期的野蠻成長(zhǎng)期之后，逐漸向運(yùn)營(yíng)合規(guī)化、管理正規(guī)化和收益合理化的方向轉(zhuǎn)變。而以數(shù)字資產(chǎn)量化基金作為投資標(biāo)的的FOF基金，憑借其專業(yè)的投資和管理能力，也越來越受到投資者的認(rèn)可。

然而，數(shù)字資產(chǎn)量化FOF投資還處于早期，尚無成熟的經(jīng)驗(yàn)可循，資產(chǎn)配置的方法論也不完善。而傳統(tǒng)投資市場(chǎng)成熟完善的配置理論和方法，對(duì)于數(shù)字資產(chǎn)量化FOF的資產(chǎn)配置，有很強(qiáng)的借鑒意義。通過比較研究，我們發(fā)現(xiàn)：在諸多的資產(chǎn)配置理論中，現(xiàn)代組合理論邏輯簡(jiǎn)單易于實(shí)現(xiàn)，但存在對(duì)輸入?yún)?shù)敏感、穩(wěn)定性較差的問題；針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的均衡模型大大降低了對(duì)輸入?yún)?shù)的要求，然而需要引入杠桿以滿足不同的收益要求；針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情景和風(fēng)險(xiǎn)因子的均衡策略對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)更加本質(zhì)，模型也更為復(fù)雜，需要更多體系化數(shù)據(jù)和分析手段的支持。

當(dāng)前，由于缺乏必要的底層設(shè)施（如合規(guī)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)因子體系），傳統(tǒng)市場(chǎng)上的諸多配置策略應(yīng)用于數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的難度較大。對(duì)于目前可用的策略，由于歷史周期較短，不同策略的回測(cè)結(jié)果差異性有限，還有待更多歷史周期的檢驗(yàn)。Blofin在積累數(shù)據(jù)的同時(shí)，將繼續(xù)致力于對(duì)數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)尤其是量化基金的體系化研究和基礎(chǔ)設(shè)施的完善。

END.

免責(zé)聲明

?

本文基于本公司認(rèn)為可靠的產(chǎn)品信息進(jìn)行撰寫。本公司不對(duì)該信息的準(zhǔn)確性及完整性作出保證。在任何情形下，本文所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，并不構(gòu)成投資建議。在不同時(shí)期，本公司可能發(fā)出與本文所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的內(nèi)容。Blofin將持續(xù)跟蹤相關(guān)標(biāo)的，定期或不定期根據(jù)跟蹤情況決定是否調(diào)整相關(guān)觀點(diǎn)，并及時(shí)對(duì)外公布。

本公司力求文章內(nèi)容客觀、公正，結(jié)論不受第三方的授意或影響。

參與投資活動(dòng)可能引發(fā)價(jià)值變動(dòng)及流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況、理解投資風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)視本文為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本文所造成的直接或間接損失，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。

本文版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、引用或再次分發(fā)他人等形式侵犯本公司版權(quán)。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的关于如何构建数字资产量化的投资组合的思考的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網(wǎng)站內(nèi)容還不錯(cuò)，歡迎將生活随笔推薦給好友。