周希增说钢铁
為鋼鐵股空中加油
行業策略·行業研究.鋼鐵行業報告.強于大市（維持）
2006年12月4日? 分析師：周希增
今年以來，鋼鐵行業出現了業績“拐點”。2006 年10 月以來，鋼鐵股成為市場上漲的主力軍。我們認為，目前的鋼鐵股仍大大低于其價值，鋼鐵股再估值才剛剛開始。
我們認為這種業績增長是可以持續的。需求方面，國內仍然保持旺盛的需求，國內鋼材直接出口、間接出口迅猛增長；供給方面，由于鋼鐵行業固定資產投資增速不斷下降，且近年來的投資主要集中于后端工序，因此新增鋼材量和增速將持續下降。供給壓力的減弱有望穩定甚至推高鋼價。
國際鋼鐵行業周期性減弱；國內鋼鐵行業由于新增變量——鋼材出口和中國ODI 的崛起，增加了國內鋼材的外需，不僅降低了國內鋼鐵股的周期性，而且增加了鋼鐵公司的盈利空間。因此，給予鋼鐵股折價的假設前提發生了改變，理應對鋼鐵行業重新估值。與國際鋼鐵公司在其本國的估值水平相比，國內的鋼鐵股被嚴重低估。鋼鐵行業至少還有50% 以上的上漲空間，如果考慮到中國鋼鐵工業的增長性，中國鋼鐵股的價格上漲空間更大。
寶鋼股份目前位于上市以來的市盈率的低點，如果達到其歷史平均水平，則其市盈率達到15倍。9元的寶鋼，只是市場對寶鋼股份重新估值的第一目標價。
我們繼續推薦具有國際比較優勢的龍頭企業寶鋼股份、太鋼不銹、鞍鋼股份、武鋼股份、馬鋼股份等，給予這些公司“買入”的投資評級。
2006 年11 月份以來，鋼鐵板塊出現了快速的上漲，其中龍頭公司寶鋼股份更是上漲了40％。我們認為，目前的鋼鐵股大大低于其價值，鋼鐵行情才剛剛開始。
鋼鐵行業業績出現拐點，鋼鐵公司盈利狀況不斷改善，2006 年2 月份以來，鋼材價格出現了恢復性上漲。盡管今年6 月以來，受國家宏觀調控、用戶和經銷商的心理恐慌預期的影響，鋼材價格出現了一定程度的回調，但是目前鋼材價格仍然運行在高位，而且9～10 月份鋼材價格有一定程度的上漲。受鋼材價格上漲的影響，鋼鐵行業利潤環比出現了增長，鋼鐵行業重點大中型企業7～9 月份統計數據顯示，鋼鐵行業單月利潤在90 億元水平，達到了去年的最好水平。
進入四季度以來，鋼材市場出現了特有的暖冬現象，鋼材價格出現了一定幅度的上漲，比如武鋼、鞍鋼都上調了11 月份和12 月份鋼材價格。初步推算，今年下半年鋼鐵行業利潤同比有望超過去年。寶鋼也公布了2007 年1 季度的價格政策，大部分產品價格維持今年4 季度水平，同時提高了部分產品的價格。
我們認為明年一季度鋼鐵公司的盈利能力也將超過今年，即從今年四季度到明年鋼鐵行業將出現明顯的業績增長拐點。預計2007 年鋼鐵行業將出現明顯的業績增長，而且這種趨勢將延續到2008 年。
業績增長可以持續，鋼鐵公司業績增長的趨勢是否可以持續呢？答案是肯定的！我們認為迅速增長的鋼材出口、旺盛的國內需求以及鋼材供給的增速減弱，正在逐步減輕鋼鐵行業的供給壓力，不斷改善鋼鐵企業的盈利狀況。2003 年以前國內的鋼材出口的數量和比例都不高，而且2005 年以前中國是鋼材的凈進口國，中國鋼鐵行業的需求基本局限在國內市場。應該看到，近幾年來，中國鋼材出口迅猛增長，2006年鋼材出口比例已經達到粗鋼產量的10％，鋼鐵行業的需求不再局限于國內市場，出口已經成為了鋼鐵行業新的增長變量，應該用國際化的眼光看待鋼鐵行業。
出口——新的增長變量，直接出口迅速增加，中國鋼材出口從2003 年600 多萬噸增長到目前的近4000萬噸，中國成為世界最大的鋼鐵出口國，而且增長勢頭十分強勁。最低年增幅超過了50%。1-10 月份，中國共出口鋼材3284 萬噸，同比增長91.5% ；進口鋼材1553 萬噸，同比下降29.1%。進出口相抵后，1-10月份凈出口鋼材1731 萬噸。2006 年1-10 月份，凈出口粗鋼2514 萬噸（將鋼材折算成粗鋼），出口粗鋼量占國內增鋼總量的40% 以上。對緩解國內鋼鐵市場的供需矛盾，起到了較大的作用。中國鋼材出口正在成為許多鋼鐵企業提高質量，改善管理，增加盈利能力的一個重要手段。
有人對于中國的鋼材出口表示擔憂，但是與世界平均水平來看，國內的鋼材出口比例并不高。世界鋼材的貿易量占鋼材產量的比重已經超過40％。中國作為鋼鐵大國，并且正在逐步奠定鋼材強國的地位，可以說鋼鐵的出口還有很大的增長空間。如果中國鋼材出口量的比重從目前的10% 增長到20% ，將新增4000萬噸以上的國際消費量，加上旺盛的國內需求，不僅能夠化解國內產能過剩的風險，而且能夠增加企業的盈利。
我國的外貿出口一直保持較高的增速。按美元計算，2005 年外貿出口比2000 年增長2.1 倍，年均增長25.1%。同時，我國出口商品構成也發生了巨大變化，由初級產品出口國變成工業制成品出口國，對鋼鐵產品的間接出口起到工業制成品出口占出口總額的比例從1980 年的49.7%提高到國家下調了鋼材出口退稅率，但是涉及到鋼材下業出口的商品較少，諸如機電、造船、汽車、五金等等，均不在下調之列，而涉及到的重大技術裝備產品的出口退稅率還由13%上調到17%，這方面產品包括各種發電機、汽輪機、鍋爐、以及其它高技術含量的制造裝備，這類產品出口由于屬于鼓勵范疇，預計后期出口將會持續增長，因此，還將對鋼材有進一步的需求拉動。回顧日元升值的歷史，我們很容易發現，每當日元升值最猛烈的時候，都必然伴隨日本對外直接投資的快速增加。最為典型的是廣場協議之后，日元匯率從1985 年的238日元/美元，躍升至1986 年的168 日元/美元，而1986 年日本對外直接投資從64.5 億美元陡然升至144.8億美元，增長124.5%。
日本曾經發生、中國正在或將要發生的情況，其實有很多的相似之處：經濟增長快出口增長快儲備增加快升值壓力大幾乎如出一轍。中國的ODI已經表現出迅猛增加的趨勢，盡管目前從量上來看，與FDI流入相比還很少。但從日本經驗來看，ODI 一旦起步，其發展將是非常迅速的，成倍增長的情況日本當年對外直接投資興起之時，ODI 與儲備之比1973 年為1：6.4，1986 年為1：2.9，1987-1990 年平均為1：2.6。中國2005 年ODI 與儲備之比為1：72。顯然，合理運用外匯儲備的壓力更大，推動ODI 的動力更為充沛。
2005-2010 年，將是中國ODI 從無到有、從少到多的重要階段，最保守估計，中國的ODI 與流入的FDI 在規模上將相當，到2010 年，將達到700-1000伴隨著國內海外投資的增長，鋼鐵行業將從中受益。首先，大規模海外投資本身（包括開發、建廠）會帶動對國內投資品行業（如鋼材、建材和機械設備）的增量需求；其次，海外投資主要利用當地市場進行經營活動，在增加企業產能同時不會加大對國內市場的壓力，還可有效對沖各地區之間的需求波動；第三，海外投資擴大了國內企業的收入來源，同時，也降低國內市場的競，目前發達國家鋼鐵企業都到發展中國家建廠，就是一個很好例證；對于原料產地國的海外投資還可以降低國內企業的生產成本。第五，在國內增長空間有限的情況下，企業海外投資還可以捕捉更多的投資機會，提升企業留存資金的使用效率。國內需求——工業化與城市化，從發達國家歷史看出，工業化初期，鋼鐵消費平穩增長，工業化中期，鋼鐵消費處于加速上升階段，同時，人均鋼材消費維持一個較高水平，進入工業化后期時，鋼鐵的生產和消費呈低速發展。工業化基本實現時，鋼產量和消費量將達到歷史峰值。日本和美國都是在1973 年基本完成工業化。工業化是世界各國經濟發展的普遍規律，是發展中國家走向現代化的必然選擇。因此，在未全面完成工業化之前，預測鋼鐵工業的飽和點為時尚早。
進入工業化之后，伴隨著工業化和城市化，中國經濟快速增長，下游消費鋼材的主要行業，包括住、行等產業都將快速增長。根據我們測算，鋼材消費增長與GDP 增長之間的彈性系數平均在1 以上，近幾年都在2 左右。我們認為未來中國經濟保持8%以上的經濟增長，中國的鋼材消費有望保持10% 以上的增長。
供給——增速放緩，鋼材消費的快速增長，拉動了鋼鐵行業的固定資產投資加速。從鋼鐵行業投資額來看，我國在“八五”期間完成1728 億元，“九五”期間為2163 億元，而“十五”期間達到了6393 億元。進入2006 年以來固定資產投資增速下降，并出現了負增長。今年1-9 月份鋼鐵行業完成固定資產投資1540 億元，比上年同期下降0.9%，與2004 年27.5% 的增幅下降明顯。我們預計這種趨勢仍將繼續。
工序（熱軋板、冷軋板等）鋼產能的擴大，而近幾年主要集中在后部工序。左右下降到今年的18% 行業的固定資產投資存在一定的滯后效應從2004 年開始的鋼鐵行業定資產投資的增速大幅下滑，我們認為今后幾年的鋼材產量的增速將進一步，預計明年新增粗鋼產量在5000 萬噸左右。而且今后幾年這種鋼鐵新增產能的下降趨勢仍將持續。
供給壓力減輕——有望推高鋼價，鋼鐵工業與下游聯系密中國機械船、家電等行業增長迅速，為中國經濟的增長注入了持動力。2007 年將是中國鋼鐵行業的意外收獲之年，隨著中國經濟的穩國的鋼鐵消費將繼續保持較高增長，我們認為未來幾年中國鋼材消費將增長10%以上。中國鋼鐵新增鋼產量仍望達到500萬噸，但是自2005 年中國鋼產量達到新增7000 萬噸以，預計今年新增鋼產量將下降20%，根據鋼鐵上市公司的資本支出推算，年新增產量有望同比下降20%以上，而且這種趨勢將能夠維持。
鋼鐵行業的固定資產投經呈現下勢，而且近年鋼鐵行業的投資主要是延伸產業鏈，而單的擴大鋼鐵產能，我們認為鋼鐵工業新增產能下降趨勢已經確立。保年將是中國鋼鐵工業的轉折點，中國鋼材供求有望處于平衡點，將出現一定的鋼材短缺。中國作為全球噸鋼利潤最低的局面將逐步轉變。
從調節國內鋼材供求的口因素來中國鋼材擴大出口將成為中國鋼鐵消費增長的加速器鋼材進口能力將進一步提升。2003 年以來中國鋼材出口的50%以上的增長絕不是偶然中外鋼材價格的價差僅是誘因。根本原因是中國鋼鐵工業國際比較優勢鋼鐵工業是我國現階段國際比較優勢產業。隨著中國產業結構升級國的比較產業已經從紡織、服裝等勞動密接型產品轉移到了鋼鐵械等資本密集型產業，中國的工業化進程不僅是增
鋼鐵企業近年來的固定資產投資的方向也發生了變化。鋼鐵行業固定資產投資的側重點已經由鋼鐵生產的前段工序（煉鐵、煉鋼）轉向了鋼鐵的深加工。這些深加工工序不僅投資額較大，而且不增加鋼鐵產量。從投資周期來看，01～03 年投資主要集中前部工序煉鐵、煉通過對比可以看到，隨著固定資產投資的減速，國內粗鋼年新增量已經從2005 年的頂峰7000 萬噸減少到了今年的6000 萬噸左右，增速也從2005 年的28%
加了中國鋼鐵、機械的消費，同時是培育了中國鋼鐵機械的產業制造能力和全球競爭能力。中國鋼鐵工業的海外擴張過程中必然遇到各種障礙，反傾銷及其他摩擦只是前進中的小波折。國外成功經驗表明，一個產業的增長是在對外出口的限制與反限制過程中成長起來的。中國作為全球噸鋼盈利最少的地區，其盈利增長前景值得期待。目前國內鋼材價格低于國際市場價格超過100 美元/噸，價格上漲100 元，就會使行業利潤增長40%。
鋼鐵股價值重估
2005 年以來，受國家宏觀調控的影響以及對于鋼鐵行業產能過剩的擔憂，投資者拋棄鋼鐵股，以致鋼鐵股被市場所邊緣化。鋼鐵股成為被遺忘的角落。據統計到今年三季報為止，鋼鐵行業占全市場利潤為20% ，而基金的重倉公司市值占股票投資總市值的比重，鋼鐵股配置只有1%。雖然鋼鐵股11 月份以來出現了較大幅度的漲幅，但是我們認為鋼鐵股價值目前仍然被低估。近年來，鋼鐵行業發生很大的變化，過去舊的估值體系也必須更新。首先是鋼鐵行業的周期性減弱，那么給予鋼鐵行業周期性的折價也應該降低；其次，2006 年鋼鐵行業業績的增長超過了2005 年底和2006 年初的預期；同時，與世界鋼鐵業的估值相比，國內的鋼鐵行業被低估。鋼鐵行業的周期減弱，鋼鐵行業作為一個周期性十分明顯的公司，過去的周期在3～5 年，近期這個周期縮短到了1～2 年。周期變短，波幅變小的主要原因是世界鋼鐵工業正在從分散走向集中。米塔爾和阿塞洛公司的合并使得這家公司的鋼產量超過了1.2 億噸，占到全球鋼產量的10%以上。
從國內來看，鋼鐵行業的下游需求正在逐漸由單單滿足國內市場轉向國際國內市場。鋼材出口的快速增長消化了部分新增產量，鋼材出口已經占了國內產量的10％，并且比例將不斷增加。因此，國內的宏觀調控導致的固定資產投資的周期性變化以及經濟發展的周期性對于鋼鐵企業的影響將逐步削弱，國內鋼鐵行業的周期性將不斷減弱。鋼鐵行業的新形勢使得我們對鋼鐵股的周期性特征必須作出新的認識。過去基于周期大幅度波動所建立的估值體系也必須更新。
業績增長超預期，隨著業績的增長，以及國際國內經濟形勢的變化，投資者在逐步改變對鋼鐵行業的預期。2005 年下半年以來鋼鐵股出現了較大幅度的調整，使得鋼鐵行業的內在價值被市場低估。價格沒有反映公司的內在價值。去年的市場調整是假設2006年鋼鐵行業出現全行業虧損的前提下，給予鋼鐵上市公司的估值，而進入2006年，特別2 月份以來，這種邏輯假設前提被證明是錯誤的，而且鋼鐵股盈利超過了去年的預期，鋼鐵公司的內在價值和業績增長理應在估值中作出反映。我們認為，鋼鐵行業目前已經出現了業績拐點，未來業績將持續增長。
國內鋼鐵股被低估，今年以來，國際鋼鐵股特別是亞洲地區鋼鐵股的大幅度上漲。亞洲地區的
鋼鐵龍頭企業，除塔塔股價漲幅與其本國大盤相當外，新日鐵、浦相制鐵、臺灣中鋼的股價漲幅均大大超越其大盤指數漲幅。而國內鋼鐵股雖然近1 個月前開始啟動，但是年內漲幅仍大大低于大盤，上漲空間依然很大。
由于各個國家的經濟規模、所處的發展階段的不同，鋼鐵股的市盈率和市凈率等估值水平也不一樣。但是，我們把國際鋼鐵巨頭的估值水平和其本國市場平均估值水平比較可以發現，世界（除中國外）鋼鐵巨頭的市盈率、市凈率以及EV/EBITDA ，是其本國市場平均水平的0.63 倍、0.92 倍和0.63 倍。國內的鋼鐵巨頭寶鋼市盈率、市凈率和EV/EBITDA ，僅相當于滬深300 平均水平的0.39 倍、0.55 倍和0.37 倍，與A 股市場的平均水平相比則更低。與國際相比，國內鋼鐵股價值被嚴重低估。我們認為鋼鐵行業估值水平至少相當于國際鋼鐵公司平均水平，即PE 達到全市場的60% 以上，PB 達到全市場的90% 以上，根據目前滬深300 指數樣本股PE 在25 倍，PB 達到2.2 倍，則鋼鐵股的估值區間在PE 達到15 倍，PB在2倍。如果考慮到中國鋼鐵工業的增長性，中國鋼鐵股的估值上漲空間更大。
9 元寶鋼不是頂
收購資產尤其是不銹鋼業務盈利狀況大幅改善。05 年公司不銹鋼產品毛利率為-10.2% ，毛利虧損9.23 億元。2006 年1-9 月份不銹鋼業務毛利率達到11% ，三季度更是達到了16%。公司成本受鐵礦石價格和有色金屬價格上漲影響不大。碳鋼產品的成本不僅沒有因為鐵礦石離岸價格的上漲而上升反而出現了下降。特別值得關注的是不銹鋼業務，在鎳價大幅上漲的情況下，成本基本保持在去年的水平上，這也是今年不銹鋼業務盈利水平大幅提高的主要原因。隨著公司寬厚板、不銹鋼和1800 冷軋以及三熱軋、五冷軋的投產、達產和增產，公司2007 年鋼材產量將增長10% 以上，而且隨著新的鍍鋅、鍍錫、鍍鉻板生產線的投產，進一步提高公司的加工深度，預計2007 年業績增長20%， 每股收益0.90 元。
公司的多元產品結構，產業鏈長，企業具有較強的自主創新能力和低成本投資優勢，使得公司的抗風險能力強。按照公司的中長期規劃：公司通過擴容現有生產基地、收購集團在建項目以及兼并重組和新建項目，2012 年前公司的規模將達到5000 萬噸。寶鋼集團充裕的資金以及中國鋼鐵業的龍頭地位，決定了公司在國內鋼鐵公司兼并重組中必然要成為領導者。并購重組不僅提升公司的內在價值和市場地位，同時能夠吸引投資者重新認識鋼鐵公司的內在價值。
今年以來，亞洲主要鋼鐵公司的股價漲幅大幅超越本國大盤指數。寶鋼作為中國鋼鐵企業的龍頭，其市場地位、競爭實力和市場影響力均不輸于這些企業。公司目前的市盈率水平處于上市以來的低點，價格有很大的上升空間。如果參照國際鋼鐵公司的定價，按照2007 年0.90 元的每股收益，給予寶鋼股份10倍的市盈率和1.8 倍的市凈率水平，寶鋼9 元的價格指日可待。
寶鋼將成為國內并購重組的旗艦，鋼鐵行業相對于其上游和下游廠商來說，集中度不高。世界前3 大鐵礦石生產商占了鐵礦石貿易量的77％；前5 大煤炭企業占了煤炭貿易量的66％；汽車前5 大制造廠占了產量的51％；而前4 大鋼鐵企業產量只占世界產量的18％。由于鋼鐵企業集中度不夠，與上下游之間缺乏議價能力，決定了兼并重組將成為世界鋼鐵行業發展的必然趨勢，同時兼并重組也有利于企業提高效率，降低成本。
近幾年來，世界主要鋼鐵公司紛紛重組。紐柯、美鋼聯、JFE、蒂森克魯伯、阿賽洛、米塔爾、LNM、ISG 均發生了兼并重組，尤其是今年米塔爾和阿賽洛的合并，誕生了第一個產量超億噸的巨型鋼鐵集團，產量占了世界產量的10％。最近，印度塔塔公司兼并Crous 公司的行為也在進行中。
國內的鋼鐵行業也頻頻發生并購重組：武鋼收購鄂鋼、承鋼宣鋼唐剛組建新唐鋼集團、武鋼收購柳鋼、米塔爾入股華菱管線，阿賽洛入股萊鋼也在審批當中，山東省國資委醞釀萊鋼和濟鋼的合并。我們認為，國內鋼鐵企業的大規模并購重組才剛剛開始。寶鋼做為中國鋼鐵企業的龍頭，在行業內具有特殊的地位。寶鋼擁有先進的技術和管理經驗，并且通過收購上鋼集團積累了一定的企業整合經驗。同時，寶鋼集團擁有充裕的現金和很強的與政府溝通能力，加上產業政策對寶鋼這樣的龍頭企業兼并重組的支持，寶鋼將成為國內鋼鐵行業并購的旗艦。
并購重組不僅提升公司的內在價值，同時能夠吸引投資者重新認識鋼鐵公司的內在價值。米塔爾溢價收購阿塞洛，兩家鋼鐵公司股價都上漲了30% 以上。國內華菱管線和萊鋼股份兩家公司的股權轉讓都是在凈資產之上溢價收購。外資并購目標公司的市盈率與市凈率都得到了提升，同類的鋼鐵公司按比價也有上漲動力。國內鋼鐵企業之間的購并重組將是未來5 年內的投資主線。
其他主要鋼鐵公司
太鋼不銹
中國不銹鋼行業年均消費增長20% ，中國國內不銹鋼的自給率只有50% 。如果考慮到中國人均不銹鋼消費比例和不銹鋼在整個鋼鐵產品總量中的比例，中國不銹鋼未來發展空間巨大。公司整體上市定向增發收購的150 萬噸不銹鋼在建項目，已于06 年8 月投產，冷軋線將于07 年投產。公司新建項目達產后公司產能將翻一番，公司將成為全球最大的不銹鋼生產企業。
國內外特鋼企業定價都有溢價，國外不銹鋼企業估值一般高出50% 。預計太鋼不銹公司每股收益06年為0.83 元，07 年1.52 元，08 年1.80 元。公司業績成長性十分突出。公司目前價值明顯低估，考慮到公司未來成長性，目標價格15 元。
鞍鋼股份
公司未來業績的增長主要來自于產能的擴張和產品結構的優化。西區500萬噸項目將于2007 年達產，07 年將新增120 萬噸冷軋板和100 萬噸熱軋板。公司投資的鲅魚圈項目將于07 年下半年投產，設計產能包括200 萬噸寬厚板、200 萬噸熱軋板和100 萬噸冷軋板。其中，世界上最大規格的5500mm 的寬厚板軋機填補國內空白，更好滿足造船等行業的發展需要。預計08 年和09 年分別增加300 萬噸和200 萬噸的產量。公司鋼材出口超過產量的20%，公司出口鋼材的比例居鋼鐵上市公司前列。出口產品的價格要高于國內市場，加上出口退稅，鋼材出口要比國內銷售的噸鋼毛利高15%以上。
公司新項目有望07 年投產，我們上調2006 年每股收益1.10 元，同比增長56%；2007 年1.30 元，2008 年1.50 元。考慮到公司的盈利增長能力，給予公司10 倍的市盈率，目標價格為12 元。
馬鋼股份
公司的產品主要包括板帶、型鋼、線棒材和車輪。公司是國內最大的車輪生產廠。公司車輪產品毛利率較高。公司07 年底建成第二條火車輪生產線，生產能力提高50% 以上，屆時公司將成為全球最大、最先進的火車輪生產廠。公司發行55 億元分離交易可轉債（香港稱附認股權證公司債），所募集資金用于新區500 萬噸項目建設，該項目建設有利于擴大公司規模，優化產品結構，降低公司融資成本，有限度地擴大股本，增強公司核心競爭能力。
新建項目達產后，可生產熱軋板卷550 萬噸（其中225 萬噸供應冷軋）、冷軋板卷210 萬噸（其中鍍鋅板80 萬噸）。新項目將大大改善公司的產品結構，提高公司的盈利能力。新建500 萬噸項目07 年起開始貢獻利潤，08 年公司業績將增長40%以上。預計公司從2006～2008 年實現每股收益分別為0.40 元，0.50 元和0.70 元。公司目前PE 水平低于市場平均值50% 。考慮到公司獨特的產品結構和新區500萬噸鋼項目對公司業績的提升，我們給予公司買入的投資建議。
武鋼股份
公司是國內最早生產硅鋼和規模最大的硅鋼企業，市場占有率達30% ，所生產的取向硅鋼和高牌號無取向硅鋼在國內沒有競爭對手，處于壟斷地位，而且由于技術壟斷因素，國內其他鋼鐵企業在短期內都不能生產同類產品，武鋼的壟斷地位將不受威脅。依靠壟斷地位，公司能夠繼續獲取較高利潤。新投產、即將投產以及新建項目都是高附加值項目——二冷軋、二硅鋼及三冷軋、三硅鋼等，武鋼的“雙高”產品比例將提高到80% 以上。隨著新項目陸續投產帶來產量的增長，加之產品結構的進一步優化，公司的盈利能力將進一步增強。
冷軋取向硅鋼的高額利潤將是公司未來幾年利潤的重要來源。公司的業績增長主要來自于產量的增長（尤其是取向硅鋼）以及取向硅鋼國內壟斷所帶來的高額利潤：預計公司07 年增加8 萬噸取向硅鋼（06年9 月投產）、215 萬噸的二冷軋項目達產增加100 萬噸，公司2007 年將達到1200 萬噸的鋼產量；08年投產1580 熱軋、三冷軋（150 萬噸）、三硅鋼（20 萬噸）、大型材（50 萬噸）、7 號高爐，預計公司實現鋼產量1500 萬噸。預計公司每股收益06 年0.45 元，07 年0.60 元，08 年0.65 元，給予公司6 元的目標價。
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總結
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