在量化投資策略的開發(fā)過程中，一套模擬運(yùn)行表現(xiàn)優(yōu)異的策略，在實(shí)際投入運(yùn)行后就表現(xiàn)不佳，甚至出現(xiàn)連續(xù)性的虧損，讓許多策略開發(fā)者痛苦不堪。此時(shí)策略是否繼續(xù)運(yùn)行是基金管理者所面臨的一個(gè)非常難的選擇。

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01、失效——策略模型的必然結(jié)局？

現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜性決定了沒有一個(gè)模型能夠涵蓋現(xiàn)實(shí)世界的所有特征，只能采取簡化的辦法，通過突出顯示某些特點(diǎn)來描述真實(shí)的世界。而簡化的結(jié)果就是我們將某些局部的特性看成是現(xiàn)實(shí)事物本身，這種以局部特征代替整體的方法，使得策略模型本身就具備很大的局限性。

另外，在金融市場上，投資者的情緒以及未來的期望對資產(chǎn)的價(jià)格有著重大的影響，而這些主觀性的想法卻較容易發(fā)生較大的改變，使得市場運(yùn)行的特征也發(fā)生改變，模型失效也就必然了。

交易者在判斷市場中存在的真理時(shí)，通常都是把歷史行情中某些特定的規(guī)律當(dāng)做現(xiàn)在的市場真理，可是時(shí)間在走，市場特征也跟著變化，市場的規(guī)律也會變化，自然而然的策略模型也就失效了。

簡單點(diǎn)說：剛開始你自己穿了一身自己設(shè)計(jì)的衣服，它是獨(dú)一無二的。可是你穿出去之后，大家都仿照著制作出來，它就失去了獨(dú)一無二的特性。這就是眾所周知的策略容載量的問題，利用的人數(shù)越多，它的有效性越低。

在程序化交易中，策略模型的實(shí)質(zhì)是按照既定的規(guī)則進(jìn)行買賣交易。投資者依據(jù)經(jīng)驗(yàn)或者數(shù)理化的方法從歷史行情中發(fā)掘出某些特定的規(guī)律，然后據(jù)此制定出相應(yīng)的買賣規(guī)則。因此，規(guī)則本身是對行情的簡化，將歷史行情中某些特定的規(guī)律看成市場普遍的真理，但不同時(shí)間內(nèi)，市場規(guī)律會呈現(xiàn)出不一樣的特征，策略模型也就失效了。

還有一個(gè)就是市場有效性的問題。和資本市場作斗爭，基本上是不可能贏的，其實(shí)就是說大部分的交易模型都是有時(shí)間限制的，不是長期有效的，程序化交易在國內(nèi)的發(fā)展趨勢很快，說明會有越來越多的策略模型被研發(fā)出來，所以模型的失效只是時(shí)間的問題。市場在不斷的變化，我們的交易模型也要跟隨市場進(jìn)行調(diào)整，來適應(yīng)行情的發(fā)展，無論你的策略模型表現(xiàn)是有多好，都要跟隨市場的變化而變化。

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02、如何斷定策略已經(jīng)失效

如果我們無法阻止策略模型由高效轉(zhuǎn)向低效，進(jìn)而失效的命運(yùn)，那留下來的問題就是該如何判定他是否已經(jīng)失效。

在未來行情不可知的前提下，判斷模型是否依然有效是很難的。在此提出兩點(diǎn)思路供參考：

一、觀察模型是不是還在有效地執(zhí)行交易策略，體現(xiàn)出來的交易邏輯是不是和之前設(shè)計(jì)的初衷是一樣的。以下的情況出現(xiàn)，大家就要提高警惕了：對行情的敏感度降低，開倉時(shí)機(jī)滯后現(xiàn)象頻繁，勝率或盈虧比連續(xù)出現(xiàn)很大的變化等，當(dāng)然這是從交易結(jié)果上看，被動發(fā)現(xiàn)失效的方法。

一般情況下，周月線級別上的連續(xù)虧損和最大回轍是我們主要關(guān)注的地方。但是有一個(gè)問題大家要注意：策略連續(xù)回撤的原因到底是什么？是策略失效造成的，還是行情導(dǎo)致的，應(yīng)用程序化交易的都知道，在震蕩行情中，策略回撤是不可避免的。假如模型出現(xiàn)問題表現(xiàn)在當(dāng)前階段，模型所表征的行情特點(diǎn)又一次呈現(xiàn)時(shí)，它還是有效的。

二、觀察市場的運(yùn)營特點(diǎn)是不是發(fā)生了變化，假如變化了，則證明模型可能失效了。舉個(gè)例子：一部分非常依賴特定交易指令的模型，會因?yàn)榻灰滓?guī)則的調(diào)整而失去效果，或者在市場中套利交易有效性大幅度改善時(shí)，盈利能力大幅度降低都是屬于一個(gè)類型的。

另一個(gè)需要關(guān)注的是反程序化交易策略。隨著程序化交易越來越成為市場一個(gè)重要的組成部分，程序化交易資金量日趨增大，市場出現(xiàn)了專門研究反程序化的交易策略，即通過采取與大多數(shù)程序化交易者相反的操作策略，獲取程序化交易者的部位頭寸來得到收益。

03、總結(jié)

總的來說，從長期來看，投資者主觀風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度較易發(fā)生較大幅度的改變，因此市場的行情特征必然在不同時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)出不同的特征，而經(jīng)過簡化后的模型以局部特性代替市場本身，使得模型自身具有很強(qiáng)的內(nèi)在局限性，難以適應(yīng)不同的行情。

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總結(jié)

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