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暴走時評：加拿大證券管理局近日發布了一則通知，指出區塊鏈貨幣可能屬于證券，這與之前美國及新加坡的證券監管機構的聲明一致。但該通知的不同之處在于，該機構對這一新事物整體是持歡迎態度的，并公布了具體的辨別方法，給出了具有指導意義的建議。因此，此舉可能更加有利于相關企業的發展。

作者：Joshua Ashley Klayman?? ?翻譯：Ina

針對區塊鏈代幣可能屬于證券這一問題，越來越多的國家不再保持沉默。

距離美國證券交易委員會（SEC）和新加坡金融管理局（MAS）各自就其證券法適用于代幣銷售發布指導意見不足一個月，加拿大也發出了包含類似信息的警告：發行人需注意，代幣可能屬于證券。

8月24日，加拿大證券管理局（CSA）發布了一則員工通知，其中涉及加拿大證券法會怎樣適用于加密貨幣發行——包括初始代幣銷售、初始代幣發行、加密貨幣投資基金以及交易這些產品的加密貨幣交易所。

此外，該通知有助于澄清哪些代幣在加拿大證券法規下可能被視為證券。

持歡迎態度

該通知與SEC最近的報告不同，并沒有以特定的執法行動或潛在的不良行為者或欺詐者為重點。

相反，該通知向那些考慮通過代幣銷售籌集資金或創建加密貨幣投資基金的人提供了一些建議，并請這些企業聯系當地證券監管機構，以討論如何遵守加拿大證券法。

事實上，該通知所附帶的發布采用了一種歡迎的語氣，CSA主席Louis Morisset說道：

“加密貨幣發行背后的技術有潛力為企業創造新的融資機會，我們歡迎這種創新……鑒于這一新興領域的活動日益增多，我們正在發布指導，幫助金融科技企業了解它們在適用的證券法規下需承擔哪些義務。”

CSA在通知中提到了其監管“沙盒”，并表達了對金融創新的鼓勵，包括加密貨幣的發行，它指出，“我們希望鼓勵金融市場創新，推動金融科技企業的融資，同時確保資本市場和投資者保護公平有效。”

通知還寫道：

“隨著加密貨幣變得愈發流行且不斷走向主流，平衡人們對新投資機會的需求和保護投資者免受高風險或欺詐活動侵害的需要是非常重要的。為了避免代價較高的監管意外出現，我們鼓勵計劃發行加密貨幣的企業聯系當地的證券監管機構以討論遵守證券法的辦法，我們歡迎數字創新，我們也認識到新的融資業務可能無法與現有證券法框架完美契合。”

實際情況調查

該通知與最近美國和新加坡關于代幣銷售的指導一致，并沒有表示所有的加密貨幣發行都將自動構成證券交易，而是透露會進行實際情況調查。

CSA指出，在某些情況下，根據加拿大證券法，代幣可能被視為一種證券，必須對代幣發行進行單獨評估，以確定它們是否在法規范圍內。

至關重要的是，CSA指出，“在評估證券法是否適用時，比起形式，CSA會更注重考慮其實質。”

在多數情況下，加拿大對潛在證券的調查類似于美國證券分析。安大略省證券法（OSA）第1章對“證券”給出了冗長但非詳盡的定義，其中包括“任何投資合同”。該定義可以涵蓋對價值取決于特定企業未來的利潤或成功的代幣的購買。

在加拿大，確定投資合同是否屬于證券的方式是“太平洋沿岸貨幣交易所”（Pacific Coin）所采取的方式，即該合同需涉及：

1. 資金投資

2. 在同一家企業

3. 有預期利潤

4. 顯著得益于他人的努力

在CSA發布通知之前，人們猜測加拿大當局可能會采用其他方式或者一種全新方式來對代幣和加密貨幣發行進行分類和監管。

然而，該通知似乎表明，Pacific Ocean仍然是確定代幣發行是否構成代幣的關鍵。

如果一種工具符合Pacific Ocean測試，那么它就是投資合同，從而按照OSA第1章的規定屬于證券。

如果一種代幣經過Pacific Ocean測試被認定為證券，那么這種代幣的發行可能被歸類為證券交易，在這種情況下，加拿大證券法將適用于該交易。

證券法中的注意事項

該通知還強調了以下這些注意事項：

招股說明書和交易要求：為了符合安大略證券法規，證券賣家必須向監管機構提交招股說明書，除非擁有豁免特權。

雖然CSA在通知中提到，截至通知發布之日，沒有一家企業使用過招股說明書豁免權在加拿大完成加密貨幣發行，但它也表示，預計加密貨幣企業可能會享有合格投資者豁免權（要求投資者通過資產測試）或發行備忘錄豁免權（執行發行人各種具體的披露義務），具體取決于各地方的證券法。

該通知還指出，應考慮到交易所上的代幣證券交易和發行后情況以及對二次交易的適用限制。

注冊要求：如果代幣賣家通過商業目的證券交易進行業務觸發測試，則賣家將被要求作為交易商注冊，除非擁有交易商注冊豁免權。

CSA在通知中列出了以下確定自然人或實體是否在交易證券的重要考慮因素：向廣泛投資者（包括零售投資者）宣傳；使用互聯網，包括公共網站和討論板，吸引大量潛在投資者；從大量投資者處籌集大筆資金。

市場要求：如果加密貨幣交易所提供證券工具，那么交易所可能需要遵守加拿大管理交易所的證券法，作為市場申請許可，或申請許可豁免。

CSA在通知中也指出，截至通知之日，加拿大還沒有獲得許可或豁免的加密貨幣交易所。

其他注意事項

該通知還建議，建立加密貨幣相關投資基金的金融科技企業應準備好考慮或與加拿大監管機構討論一系列問題，這些問題包括但不限于：

當投資者（預計）包括零售投資者時，企業有滿足所有招股說明書披露要求的潛力。

對將使用該基金買賣代幣的任何加密貨幣交易進行盡職調查。

正確的注冊類別，其中可能包括注冊為交易商、顧問和/或投資基金管理商。

基金中的加密貨幣和證券的估值（以及對基金估值的審計），并選擇一個或多個加密貨幣交易所。

加密貨幣情境下的“托管”，包括要求相關托管者擁有關于加密貨幣存儲的專業知識（包括“高溫或低溫存儲管理經驗，保護加密貨幣不被盜走的安全措施以及根據需要分離加密貨幣的能力”）。

觀點

總的來說，該通知明確了加密貨幣、加密貨幣發行、交易所和投資基金仍然受現行加拿大證券法框架的約束。

CSA似乎表示希望與代幣領域的企業進行協作和互動，以避免監管上的意外情況，同時鼓勵金融創新和發展。

至于薩斯喀徹溫省在9月7日省內補選后，其財政與消費者事務管理局是否會采取類似的做法，我們將拭目以待。

本文僅代表作者個人觀點，不代表區塊鏈鉛筆的立場，不構成投資建議，內容僅供參考。

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總結

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