? ? ? ?多因子認(rèn)為股票收益率是由一系列因素（因子）決定的，其本質(zhì)是基于歷史數(shù)據(jù)的擬合和統(tǒng)計(jì)分析，通過與股票收益率最相關(guān)的因子，并基于套利定價(jià)理論（APT），將多個(gè)影響因子進(jìn)行組合，構(gòu)建綜合選股指標(biāo)來篩選股票。

步驟 因子選取、因子有效性檢驗(yàn)、因子篩選、綜合評(píng)分模型以及模型的評(píng)價(jià)和改進(jìn)。弊端 任何一個(gè)多因子選股模型具有一定的時(shí)效性、風(fēng)險(xiǎn)性，需要使用者根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整和更新。優(yōu)勢(shì) 結(jié)果是根據(jù)客觀的數(shù)據(jù)和完整的模型得出的，可以避免交易者個(gè)人主觀意念的干擾，具有一定客觀性。

一、因子選取

? ? ? ? 多因子選股模型的第一步是發(fā)掘各類與股票收益率相關(guān)的因子，因子的選擇主要基于經(jīng)濟(jì)邏輯和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)典的規(guī)模、估值、動(dòng)量、波動(dòng)率等全市場(chǎng)通用因子基礎(chǔ)上，根據(jù)宏觀、行業(yè)、公司基本面、市場(chǎng)特征，結(jié)合各類特異因子來構(gòu)造投資組合。

影響股價(jià)的因子分類

（1）市場(chǎng)整體：市場(chǎng)因子、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等;

（2）估值因子：市盈率、市凈率、市銷率、 市現(xiàn)率、 企業(yè)價(jià)值倍數(shù)、 PEG 等；

（3）成長(zhǎng)因子：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增? ? ? ? ? ? 長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額增長(zhǎng)率等；

（4）盈利能力因子：銷售凈利率、毛利率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)費(fèi)用比例、財(cái)務(wù)費(fèi)? ? ? ? ? ?用比例、息稅前利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)總收入比等；?

（5）動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子：前期漲跌幅等；?

（6）交投因子：前期換手率、量比等；?

（7）規(guī)模因子：流通市值、總市值、自由流通市值、流通股本、總股本等；?

（8）股價(jià)波動(dòng)因子：前期股價(jià)振幅、日收益率標(biāo)準(zhǔn)差等；

（9）分析師預(yù)測(cè)因子：預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、預(yù)測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、盈利預(yù)測(cè)調(diào)整等。?

二、因子有效性檢驗(yàn)

? ? ? ?到底哪些因子是有效的呢，是PE有效還是ROE有效？到底是采用1個(gè)月做調(diào)倉(cāng)周期，還是3個(gè)月做調(diào)倉(cāng)周期。這些因子和參數(shù)的有效應(yīng)只能通過歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)來加以分析。

? ? ? ?模型回測(cè)的目的是為了獲得有效因子和參數(shù)，再利用這些有效因子和參數(shù)篩選股票，然后構(gòu)造投資組合進(jìn)行投資，從而獲得正的alpha收益。一般檢驗(yàn)方法主要采用排序的方法檢驗(yàn)候選因子的選股有效性。

? ? ? ?例如：可以每月檢驗(yàn)，具體而言，對(duì)于任意一個(gè)候選因子，在模型形成期的第一個(gè)月初開始計(jì)算市場(chǎng)中每只正常交易股票的該因子的大小，按從小到大的順序?qū)颖竟善边M(jìn)行排序，并平均分為 N 個(gè)組合，一直持有到月末，在下月初再按同樣的方法重新構(gòu)建 N 個(gè)組合并持有到月末，一直重復(fù)到模型形成期末。還有一個(gè)參數(shù)是候選組合的數(shù)量，具體參數(shù)的最優(yōu)選擇，需要用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。

三、因子篩選

? ? ? ? 從上百個(gè)因子當(dāng)中分析出對(duì)股票收益率有效的部分因子，在每個(gè)大類因子中去做篩選, 每個(gè)大類因子中篩選出有效的 N 個(gè)因子, 包括 質(zhì)量, 估值, 成長(zhǎng)等因子。在篩選的單個(gè)因子當(dāng)中做相關(guān)性分析, 合并相關(guān)性強(qiáng)的因子，最終得出有效的, 相關(guān)性弱的因子, 一般在 10 個(gè)左右?

嚴(yán)格: 例如 20 個(gè)有效因子 不嚴(yán)格: 例如 50 個(gè)有效因子 海選 -> N 個(gè)因子 -> 精選 -> n 個(gè)因子

四、綜合評(píng)分模型

? ? ? 多因子選股的判斷方法分為回歸法（OLS）和打分法。

1、回歸法

? ? ? ?回歸方法是利用股票歷史收益率對(duì)篩選出的多因子進(jìn)行回歸，估計(jì)出回歸方程系數(shù)，然后將最新的因子帶入回歸方程估計(jì)股票未來收益，以此為依據(jù)進(jìn)行選股。

? ? ? ?回歸方法的問題是很難找到一個(gè)精確擬合的回歸方程，模型誤差比較大

2、打分法

? ? ? ?打分法是根據(jù)各個(gè)因子的大小對(duì)股票進(jìn)行打分，然后根據(jù)一定的權(quán)重加權(quán)得到一個(gè)總分，根據(jù)總分對(duì)股票進(jìn)行篩選。

? ? ? ?例如每個(gè)月初，對(duì)市場(chǎng)中正常交易的個(gè)股計(jì)算每個(gè)因子的最新得分并按照一定的權(quán)重求得所有因子的平均分。最后，根據(jù)模型所得出的綜合平均分對(duì)股票進(jìn)行排序，然后根據(jù)需要選擇排名靠前的股票。

? ? ? ?例如，選取得分最高的前 20%股票，或者選取得分最高的 50 到 100 只股票等等。

? ? ? ?打分法操作簡(jiǎn)單，但是權(quán)重的確定比較困難，對(duì)結(jié)果的影響較大。

五、模型的評(píng)價(jià)和改進(jìn)

? ? ? ?多因子量化選股模型是建立在市場(chǎng)無(wú)效或弱有效的前提之下，隨著使用多因子選股模型的交易者數(shù)量的不斷增加，有的因子會(huì)逐漸失效，而另一些新的因素可能被驗(yàn)證有效而加入到模型當(dāng)中.

六、?參考

因子的有效性檢驗(yàn)以及因子的篩選

多因子選股因子篩選 - CSDN

一文說透多因子選股？ - 知乎 (zhihu.com)

數(shù)據(jù)準(zhǔn)備與單因子檢驗(yàn)

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的多因子模型的构建的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網(wǎng)站內(nèi)容還不錯(cuò)，歡迎將生活随笔推薦給好友。