今年以來(lái)，不知是因營(yíng)銷(xiāo)宣傳還是高端化戰(zhàn)略，啤酒廠(chǎng)商相繼推出了市價(jià)千元的超高端啤酒。青島啤酒推出售價(jià)1399元的超高端啤酒一世傳奇，百威啤酒也推出了售價(jià)1588元精釀大師傳奇虎年限量版。

事實(shí)上，早在去年5月，華潤(rùn)啤酒就率先推出了兩瓶裝售價(jià)999元的高端啤酒“醴”，是國(guó)內(nèi)最早銷(xiāo)售自有超高端產(chǎn)品的啤酒廠(chǎng)商之一。

華潤(rùn)啤酒于3月24日發(fā)布了2021年度財(cái)報(bào)。作為打響國(guó)內(nèi)啤酒高端化戰(zhàn)爭(zhēng)“第一槍”的啤酒廠(chǎng)商，華潤(rùn)啤酒的業(yè)績(jī)?nèi)绾?#xff1f;

銷(xiāo)售渠道穩(wěn)定“抗疫”,業(yè)績(jī)有所回暖

根據(jù)財(cái)報(bào)，華潤(rùn)啤酒2021年的綜合營(yíng)業(yè)額為333.87億元，同比2020年的314.48億增長(zhǎng)6.2%;但與2019年的331.90億基本持平。

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營(yíng)收增長(zhǎng)首要因素是相較2020年，疫情影響減弱，銷(xiāo)售情況改善。根據(jù)百威亞太2月24日公布的2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入67.88億美元，同比增長(zhǎng)14.9%；以及青島啤酒1月13日公布的業(yè)績(jī)預(yù)告中“業(yè)績(jī)預(yù)增”等，可以看出啤酒廠(chǎng)商2021年普遍業(yè)績(jī)回暖。

相較前2年，華潤(rùn)啤酒為何在2021年增長(zhǎng)6.2%？

最重要的原因，可能是因?yàn)槿A潤(rùn)啤酒受疫情影響相對(duì)較小。因?yàn)樗匿N(xiāo)售渠道以傳統(tǒng)渠道和餐飲渠道為主。根據(jù)飛鯨投研數(shù)據(jù)，華潤(rùn)啤酒50%的渠道為傳統(tǒng)渠道，包括商超、名煙名酒店、便利店、冷飲攤等。

這些渠道與社區(qū)生活息息相關(guān)，受疫情的影響相對(duì)較小。相比之下，百威的銷(xiāo)售渠道中有40%的餐飲渠道，20%的夜場(chǎng)渠道。這些渠道相對(duì)來(lái)說(shuō)受疫情打擊較大。

來(lái)源：飛鯨投研

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年，百威亞太受疫情影響，營(yíng)收同比下跌了12.40%，而華潤(rùn)啤酒僅下跌5.25%。

因此，2021年疫情因素減弱，幾個(gè)啤酒廠(chǎng)商銷(xiāo)量均回暖，但同時(shí)因華潤(rùn)本身受疫情影響較小，疫情后銷(xiāo)量反彈也較小。

另一方面，營(yíng)收增長(zhǎng)放緩是啤酒行業(yè)的必然趨勢(shì)。華潤(rùn)啤酒銷(xiāo)量相較去年并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，哪怕是2021年收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的百威亞太也僅僅是收復(fù)失地。

目前我國(guó)啤酒行業(yè)已經(jīng)由增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)，從開(kāi)源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)整體銷(xiāo)量增速下滑。各啤酒廠(chǎng)商都面臨增長(zhǎng)放緩，不得不優(yōu)化產(chǎn)能，進(jìn)行品牌結(jié)構(gòu)升級(jí)的問(wèn)題，

資料來(lái)源：Euromonitor、開(kāi)源證券研究所

回到營(yíng)收增長(zhǎng)的原因上，除了疫情因素，次高檔及以上啤酒銷(xiāo)量上漲也推動(dòng)了營(yíng)收增長(zhǎng)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，華潤(rùn)啤酒于2021年的整體啤酒銷(xiāo)量約110.56億升，與疫情大流行前的2019年相比，與行業(yè)整體銷(xiāo)量同期變動(dòng)相若。

但2021年次高檔及以上啤酒銷(xiāo)量達(dá)18.66億升，按年增長(zhǎng)27.8%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著提升。

2021年，華潤(rùn)啤酒先后推出了多個(gè)新品牌，包括超高端產(chǎn)品“醴”、高端產(chǎn)品“黑獅果啤”(#485玫瑰紅)、碳酸飲料“雪花小啤汽”和引進(jìn)的國(guó)際品牌“紅爵”和“悠世”，對(duì)營(yíng)收恢復(fù)至疫情前水平起到了較積極的作用。

利潤(rùn)翻倍，高端產(chǎn)品或改善盈利能力

根據(jù)財(cái)報(bào)，華潤(rùn)啤酒2021年股東應(yīng)占綜合溢利同比增長(zhǎng)119.1%至45.87億元，每股盈利1.41元。擬派發(fā)末期股息每股0.302元。

華潤(rùn)啤酒溢利增長(zhǎng)的第一個(gè)原因是搬遷補(bǔ)償協(xié)議帶來(lái)的土地補(bǔ)償收益。華潤(rùn)啤酒在公告中指出，根據(jù)2021年1月22日訂立的搬遷補(bǔ)償協(xié)議，就出讓其擁有的一塊土地收取初始稅后補(bǔ)償收益約人民幣13億元。

其次，華潤(rùn)啤酒產(chǎn)品平均售價(jià)上升帶來(lái)了毛利的增加，次高檔及以上啤酒銷(xiāo)量上漲提升了盈利能力。

根據(jù)東北證券研究所測(cè)算，基于2020年報(bào)表數(shù)據(jù)，華潤(rùn)啤酒勇闖天涯通過(guò)換裝升級(jí)提價(jià)10%，原汁麥等產(chǎn)品平均提價(jià)5-10%。

來(lái)源：東北證券研究所測(cè)算

事實(shí)上，漲價(jià)是啤酒行業(yè)的整體趨勢(shì)，根據(jù)渤海證券統(tǒng)計(jì)，36個(gè)大中城市中瓶裝啤酒平均價(jià)格自2013年以來(lái)一直保持向上增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

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資料來(lái)源：Wind，渤海證券

此外，據(jù)雪花啤酒董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理侯孝海在去年業(yè)績(jī)中期發(fā)布會(huì)上表示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升太快。2021年，華潤(rùn)啤酒次高檔及以上啤酒銷(xiāo)量按年增長(zhǎng)27.8%。

不僅僅是華潤(rùn)啤酒，其他啤酒廠(chǎng)商同樣受益于漲價(jià)和高端化戰(zhàn)略，比如：百威亞太2020年、2021年股權(quán)持有人應(yīng)占溢利分別為5.14億美元、9.50億美元，同樣實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。

最后，利潤(rùn)翻倍還反映了行政及其他費(fèi)用的減少。因關(guān)廠(chǎng)相關(guān)的固定資產(chǎn)減值虧損和一次性確認(rèn)員工補(bǔ)償及安置費(fèi)用下降。根據(jù)公告，華潤(rùn)集團(tuán)于2021年內(nèi)已停止?fàn)I運(yùn)5間啤酒廠(chǎng)。

原材料擠壓利潤(rùn)空間，布局高端化道阻且艱

2022年，華潤(rùn)啤酒面臨的第一大風(fēng)險(xiǎn)因素就是原材料價(jià)格上漲。

根據(jù)東北證券統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)，啤酒主要原材料中鋁、浮法玻璃、瓦楞紙價(jià)格大幅上漲，大麥價(jià)格也有所上升。

來(lái)源：東北證券，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind

浦銀國(guó)際研究顯示，在啤酒原材料成本中，占比最大的是包材，約占51%；麥芽（大麥）約占12%；而鋁作為啤酒產(chǎn)品主要包材之一，占生產(chǎn)成本的8%-13%。

成本上漲使華潤(rùn)啤酒等啤酒廠(chǎng)商利潤(rùn)空間受到壓縮，可能影響22年的業(yè)績(jī)。如果通過(guò)提價(jià)將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，是否會(huì)影響銷(xiāo)量尚未可知。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是行業(yè)發(fā)展或見(jiàn)頂。

根據(jù)鰲頭財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，2005年起我國(guó)啤酒行業(yè)處于快速增長(zhǎng)階段，2013年行業(yè)規(guī)模達(dá)到頂峰，產(chǎn)銷(xiāo)量突破5000萬(wàn)千升。隨后，由于適齡消費(fèi)群體人數(shù)減少和產(chǎn)品同質(zhì)化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，啤酒總產(chǎn)量下降趨勢(shì)明顯，銷(xiāo)量相對(duì)穩(wěn)定。

上文開(kāi)源證券研究所的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)圖同樣反映了啤酒行業(yè)銷(xiāo)量趨于平穩(wěn)甚至出現(xiàn)下滑。

目前行業(yè)趨勢(shì)下，升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是所有頭部啤酒廠(chǎng)商的共識(shí)。對(duì)于華潤(rùn)啤酒來(lái)說(shuō)，第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素就是高端化品牌能否受市場(chǎng)認(rèn)可。

不僅需要精致的包裝，高端食品飲料品牌在口味上的要求必然也會(huì)高于平價(jià)品牌。在口味開(kāi)發(fā)上，以百威亞太為首的國(guó)際品牌搶占了先機(jī)。根據(jù)財(cái)報(bào)，百威的多款果味啤酒，包括福佳果味啤酒系列在2021年實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量翻倍。

其次，熊貓精釀、不凡、高大師等精釀啤酒品牌涌入市場(chǎng)，沖擊了大廠(chǎng)在高端啤酒領(lǐng)域的統(tǒng)治地位。

最后，超高端啤酒受限于保存日期，難以成為高端白酒、紅酒。比如：華潤(rùn)啤酒去年推出的超高端酒“醴”在天貓銷(xiāo)量并不算高，青島啤酒的一世傳奇和百威的精釀大師傳奇虎年限量版同樣營(yíng)銷(xiāo)大于銷(xiāo)量。

啤酒是有保質(zhì)期的消費(fèi)品，缺乏收藏價(jià)值。加上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，華潤(rùn)啤酒的高端化戰(zhàn)略同樣存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)

大摩于2月15日稱(chēng)：預(yù)計(jì)華潤(rùn)啤酒股價(jià)60日內(nèi)將升，評(píng)級(jí)增持。指出潤(rùn)啤以有效的營(yíng)銷(xiāo)策略和多元化的品牌組合，繼續(xù)在次高端及以上品類(lèi)中獲得市場(chǎng)份額。

瑞銀于3月21日上調(diào)百威亞太目標(biāo)價(jià)至28.3港元，維持青島啤酒買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)期未來(lái)12個(gè)月消費(fèi)者對(duì)啤酒的消費(fèi)情緒為正面，加上啤酒在2021年均價(jià)上調(diào)，相信有助啤酒股2022年毛利率增長(zhǎng)，潤(rùn)啤目標(biāo)價(jià)由76.55港元降至72.7港元。

除此之外，港股研究社通過(guò)同花順了解到，2022年以來(lái)還有8家機(jī)構(gòu)發(fā)表了華潤(rùn)啤酒研報(bào)，其中7家評(píng)級(jí)買(mǎi)入，1家評(píng)級(jí)增持，平均目標(biāo)價(jià)為81.7港元。

來(lái)源：同花順

2022年，華潤(rùn)啤酒能否實(shí)現(xiàn)更高的營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)，要關(guān)注能否增加次高檔及以上產(chǎn)品種類(lèi)和銷(xiāo)量，進(jìn)一步發(fā)力高端化戰(zhàn)略，走上由“數(shù)量”到“質(zhì)量”的發(fā)展道路。

文章來(lái)源：港股研究社

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的业绩回暖背后，华润啤酒高端战略路线道阻且艰的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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