在GMV增速層面，二季度對(duì)比全國(guó)的大盤，阿里中規(guī)中矩，京東略超大盤，但二者都好于一季度成績(jī)；一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏全國(guó)大盤的拼多多，雖然二季度同樣跑贏大盤，但相比普遍認(rèn)為更糟糕的一季度，卻出現(xiàn)了意外大跌。

騰訊新聞《潛望》 李儒超

一周內(nèi)，阿里、京東、拼多多先后發(fā)布自然年二季度財(cái)報(bào)，市場(chǎng)卻給出截然不同的表態(tài)。

京東發(fā)布財(cái)報(bào)后，當(dāng)日股價(jià)漲7.93%，并連漲5日；阿里和拼多多則在財(cái)報(bào)發(fā)布后迎來不同程度下跌，其中，阿里當(dāng)日跌1.01%，拼多多跌13.52%。

似乎市場(chǎng)情緒在京東和拼多多這里出現(xiàn)了截然相反的宣泄。

一切都是GMV惹的禍。本季度，根據(jù)騰訊新聞《潛望》的估算，拼多多的單季GMV同比增速大約只有45%左右，相比上季度的99%堪稱腰斬。投資者眼中一向的特優(yōu)生變成了普通優(yōu)等生，市場(chǎng)因此砸盤，或許并不難理解。

拼多多的兩家競(jìng)對(duì)阿里和京東則走出了大為不同的走勢(shì)。值得一提的是，與拼多多一樣，京東與阿里也并未公布單季度GMV增速。但在雪球上，認(rèn)證信息為希瓦資產(chǎn)董事長(zhǎng)、首席投資官的大V梁宏估算，實(shí)物電商大盤Q1是6%，Q2是21%；阿里Q1 GMV增速是0%左右，Q2是接近20%;京東Q1是接近20%，Q2是30%左右。

這一估算也大抵符合近年來阿里和京東的年GMV同比增速。

簡(jiǎn)單來說，在GMV增速層面，二季度對(duì)比全國(guó)的大盤，阿里中規(guī)中矩，京東略超大盤，但二者都好于一季度成績(jī)；一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏全國(guó)大盤的拼多多，雖然二季度同樣跑贏大盤，但相比普遍認(rèn)為更糟糕的一季度，卻出現(xiàn)了意外大跌。

市場(chǎng)因此費(fèi)解。

不過，騰訊新聞《潛望》在此前的分析中認(rèn)為，二季度拼多多GMV增速放緩可能并非是因?yàn)槠脚_(tái)失去了吸引力，更大程度上可能是二季度拼多多在百億補(bǔ)貼的力度并未加大。

反映拼多多補(bǔ)貼情況的一項(xiàng)開支“市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用”，在本季度出現(xiàn)了一個(gè)罕見情況：其對(duì)營(yíng)收中的占比驟然下降到了73%-----這是2018年以來的最低水平。最大的開支項(xiàng)目出現(xiàn)下降，最終帶來虧損水平的大幅改善。

考慮到往年的GMV存在著因更為嚴(yán)重的過量補(bǔ)貼和營(yíng)銷導(dǎo)致的“虛胖”現(xiàn)象，本季度的GMV可能在同比上吃了虧。

按照這個(gè)邏輯，降低了補(bǔ)貼和營(yíng)銷水平后，還能取得驚人的用戶增長(zhǎng)水平，或許是本季度拼多多財(cái)報(bào)的隱藏利好。

而京東的增長(zhǎng)邏輯則頗為簡(jiǎn)單-----下沉市場(chǎng)和618的共同作用，讓京東在二季度賣出了超出預(yù)期的貨。

從京東財(cái)報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，京東二季度凈商品銷售營(yíng)收約為1782億元，占京東總營(yíng)收88.61%，本季度同比增長(zhǎng)33.5%。其中，3C營(yíng)收1141.5億元，同比增長(zhǎng)27.56%；一般日用品營(yíng)收640.4億元，同比增長(zhǎng)45.4%。

顯然，在總營(yíng)收中占比近三分之一的日用品營(yíng)收，成為本季度各個(gè)板塊中增速最快的一項(xiàng)。這反映疫情之下，用戶對(duì)于食物及基本日用品等剛需品有著較高需求，抓住這一紅利的京東，連續(xù)兩個(gè)季度取得了較好成績(jī)。

阿里財(cái)報(bào)其實(shí)同樣優(yōu)秀。本季度，阿里拿下了34%的營(yíng)收同比增速和124%的凈利潤(rùn)同比增速。尤其在對(duì)比上季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%、凈利潤(rùn)同比下滑88%的糟糕成績(jī)后，這份成績(jī)顯得尤為出色。

具體到業(yè)務(wù)層面，電商所代表的核心商業(yè)部分，作為阿里的傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)部分，已經(jīng)走出疫情陰影，繼續(xù)扮演現(xiàn)金牛角色。

不過，這份財(cái)報(bào)最大的可詬病點(diǎn)，或許在于成長(zhǎng)性上顯得驚喜不足。

諸如在代表增長(zhǎng)性的活躍用戶層面，截至6月30日的年度活躍用戶買家相對(duì)三個(gè)月前僅增長(zhǎng)了1600萬，再次落后京東的2400余萬和拼多多5500余萬。

對(duì)比近年來屢次制造驚喜的京東和拼多多，市場(chǎng)或許在期待阿里給出更多驚喜。

總而言之，得益于零售行業(yè)大盤的迅速回升，二季度三家電商巨頭都取得了不錯(cuò)的財(cái)務(wù)成績(jī)，只是在某些數(shù)據(jù)上，和市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)偏差，從而給市場(chǎng)情緒的宣泄留出了空間。

年度活躍用戶：拼多多季度凈增5520萬，是阿里的3倍以上

從圖中看出，在用戶規(guī)模上，拼多多已經(jīng)與阿里相差不大，相差僅有5880萬。如若拼多多維持現(xiàn)有增速，最多兩個(gè)季度，拼多多就會(huì)在年度活躍買家上成為中國(guó)第一的平臺(tái)。

增量盤上看，拼多多單季凈增5520萬，是阿里1600萬的3倍以上。京東方面，得益于下沉市場(chǎng)和618，季度凈增達(dá)2434萬，與上季度的2500萬幾乎持平，同樣也高于阿里。

由此可見，雖然三家平臺(tái)都有較好的增長(zhǎng)，但拼多多依舊在活躍用戶上拔得頭籌。阿里雖然存量盤大，但卻在增幅上低于拼多多和京東。

GMV水平：阿里領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，拼多多為京東的一半左右

年度GMV方面，拼多多為12687億元，同比增長(zhǎng)79%。

作為對(duì)比，阿里一季度GMV為70530億元人民幣，同比增長(zhǎng)23.15%；京東2019Q4公布數(shù)字為20854億，同比增長(zhǎng)24.36%。

可以看出，拼多多的GMV增速依舊占有一定優(yōu)勢(shì)。

不過按照上文估算，本季度拼多多季度GMV同比增速約為45%，阿里約20%，京東約30%。在季度GMV上，拼多多正在降速，并逐漸逼近京東和阿里。

（注：拼多多為本季度公布數(shù)據(jù)，阿里為自然年一季度公布數(shù)據(jù)，京東為2019Q4公布數(shù)據(jù)，故京東和阿里一季度末回溯12個(gè)月的GMV實(shí)際金額要略高于圖中金額）

而從GMV金額上看，拼多多與其他兩家平臺(tái)差距仍然較大。而阿里明顯在GMV上有著較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)難以撼動(dòng)。

營(yíng)收增速：拼多多最高，但基數(shù)最小

營(yíng)收增速可反映出三家平臺(tái)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張情況。由圖可見，拼多多雖然營(yíng)收僅為121.93億元，但同比增速繼續(xù)高于其他兩家平臺(tái)。

成本控制：拼多多毛利率最高，京東因自營(yíng)致毛利率最低

考慮營(yíng)收減去成本之后的毛利。

三家平臺(tái)中，以自營(yíng)為主的京東毛利為286.4億元，相對(duì)于總營(yíng)收，其毛利率僅為14.24%；以商家入駐為主的阿里和拼多多，毛利率分別45%與78%，遠(yuǎn)高于京東，且拼多多尤其高。

費(fèi)用控制：拼多多最糟，市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用占比遠(yuǎn)超其他平臺(tái)

然而，高毛利一直以來都無法為拼多多帶來盈利。這主要是因?yàn)槠炊喽嗟馁M(fèi)用支出過高。

計(jì)算更能反映公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀況的非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的數(shù)據(jù)。

從圖中可以看出，拼多多市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用在營(yíng)收的占比高達(dá)73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于阿里的9%與京東3.4%。這還是大幅縮減后的數(shù)字，上季度這一數(shù)字甚至高達(dá)108%。

而從金額上看，雖然拼多多在營(yíng)收上與其他兩家平臺(tái)差距甚大，但其市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用88.64億元卻超過了京東68.04億元，約為阿里市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用的65%。

考慮到拼多多的營(yíng)收僅為阿里的8%，這一營(yíng)銷開支可謂十分龐大。

這一方面來自于拼多多擴(kuò)張期大量投入線上線下廣告，另一方面，去年二季度開始，拼多多突然發(fā)力“百億補(bǔ)貼”項(xiàng)目，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行直接補(bǔ)貼以獲取高線城市新用戶。雖然“百億補(bǔ)貼”為拼多多帶來了出色的活躍用戶增幅，但也同樣為其帶來了巨額虧損。

利潤(rùn)水平：阿里利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)明顯，拼多多依舊虧損

營(yíng)銷費(fèi)用占比雖然有所降低，但還是嚴(yán)重影響了拼多多的盈利水平。由于阿里存在大量的外部投資等因素，我們考慮更能反映公司自身日常經(jīng)營(yíng)狀況的非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的數(shù)據(jù)。

（注：京東與拼多多取Non-GAAP下的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，阿里沒有公布該數(shù)據(jù)，但EBITA這一指標(biāo)較為接近，故阿里取EBITA）

由圖可見，在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)方面，拼多多的“不健康度”顯而易見，是三家公司唯一虧損的企業(yè)，但相比此前，經(jīng)營(yíng)虧損已經(jīng)有所緩解。

而在凈利潤(rùn)上，拼多多則在盈利邊緣。而阿里464.93億元的凈利潤(rùn)是京東的8倍，依舊在賺錢能力上遙遙領(lǐng)先。

市值：阿里第一，京東重回第二

拼多多與京東一直在市值上差距不大，并在近一年來反復(fù)互相超越。

截至發(fā)稿，京東市值1173.4億美元，高于拼多多的1006億美元。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的电商三巨头交成绩单，这次拼多多输了吗？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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