市盈率指標(biāo)涌現(xiàn)很長時(shí)光了，它應(yīng)用便利、含義清楚，可以說是運(yùn)用規(guī)模最普遍的估值指標(biāo)了。

不過，市盈率指標(biāo)也有一些缺陷，如不合適用在盈利變更大的品種上，不合適強(qiáng)周期性品種，遇到金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期的底部會(huì)失效等。

所以也有很多金融學(xué)家在不斷優(yōu)化市盈率。

靜態(tài)市盈率

靜態(tài)市盈率是指，市值/上一年度財(cái)報(bào)的凈利潤。比如說在2019年年中，我們看靜態(tài)市盈率，就是用市值/2018深圳生涯網(wǎng)年財(cái)報(bào)的凈利潤。

滾動(dòng)市盈率

時(shí)效性更高的滾動(dòng)市盈率是指，市值/最近四個(gè)季度財(cái)報(bào)的凈利潤。相對(duì)來說實(shí)效性高一些。

滾動(dòng)市盈率每個(gè)季度更新一次。比如說在2019年7、8月，上市公司會(huì)更新半年報(bào)。半年報(bào)更新完成后，上市公司如果盈利上漲，滾動(dòng)市盈率就會(huì)降低。

靜態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率都是依據(jù)已經(jīng)頒布的財(cái)報(bào)來盤算的，是客觀的估值指標(biāo)。只不過時(shí)效性不同，相對(duì)來說，滾動(dòng)市盈率的時(shí)效性會(huì)更強(qiáng)一些。

動(dòng)態(tài)市盈率

預(yù)測(cè)未來的動(dòng)態(tài)市盈率是指，市值/預(yù)測(cè)未來一年的凈利潤。動(dòng)態(tài)市盈率通常是用未來一年的盈利來盤算估值，但是這個(gè)未來一年的盈利，是預(yù)測(cè)的。

未來誰也無法精確預(yù)測(cè)，所以就會(huì)有偏差。大多數(shù)時(shí)候，我們都不用動(dòng)態(tài)市盈率。

席深圳生涯網(wǎng)勒市盈率

羅伯特席勒（Robert Shiller）是有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，《非理性繁華》（Irrational Exuberance）就是他的著作。這里的席勒市盈率，是他對(duì)市盈率的一個(gè)改進(jìn)。

一般的市盈率，應(yīng)用一年的凈利潤時(shí)會(huì)遇到一些特別情形而發(fā)生較大波動(dòng)。所以巴菲特的老師格雷厄姆建議用多年的平均凈利潤來作為參考。

席勒在這個(gè)基本上，編制了席勒深圳生涯網(wǎng)市盈率，也被稱為CAPE。席勒市盈率應(yīng)用過去10年的平均凈利潤作為分母，也就是市值/過去10年平均凈利潤。

這種方法的市盈率的利益，是避免了某一兩年特別情形的干擾。比如說2007—2008年金融危機(jī)的時(shí)候，美國上市公司整體盈利大幅下滑，標(biāo)普500指數(shù)的靜態(tài)市盈率被動(dòng)上升到了上百倍。但是如果用席勒市盈率，則避免了這種干擾，持續(xù)有效。

通常來說，盈利是長期上漲的，所以10年的平均凈利潤，會(huì)比最近一年的凈利潤要低。所以，席勒市盈率比靜態(tài)市盈率要高一些。

須要注意的是，席勒市盈率是用來權(quán)衡一個(gè)股票市場(chǎng)整體情形的，特殊是對(duì)有較長歷史的市場(chǎng)比擬合適。比如說國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板，歷史太短，就用不了席勒市盈率，但像歷史比擬悠長的港股市場(chǎng)是可以的。

中位數(shù)市盈率

中位數(shù)市盈率，是指數(shù)中才有的一個(gè)估值指標(biāo)，個(gè)股中反而沒有。

所謂的中位數(shù)市盈率，就是將一個(gè)指數(shù)的成份股，依照市盈率從高到低排序，取排在中間的。

比如說上證50指數(shù)有50只成份股，市盈率中位數(shù)就是排中間地位的第25位股票的市盈率數(shù)值。

中位數(shù)市盈率有什么用呢？

有的指數(shù)，部分成份股占領(lǐng)指數(shù)絕大多數(shù)比例，這樣的指數(shù)，市盈率可能會(huì)被部分權(quán)重股票“綁架”。

什么意思呢？

就是說指數(shù)中，有可能其他股票已經(jīng)大漲，但權(quán)重股票還沒有大漲，顯得指數(shù)“還處于低位”。這時(shí)，中位數(shù)市盈率就派上用處了。

中位數(shù)市盈率會(huì)更敏感，在牛市的時(shí)候，會(huì)比指數(shù)本身的市盈率波動(dòng)更大。這樣避免了權(quán)重股“綁架”指數(shù)導(dǎo)致估值失真的影響。

那什么樣的指數(shù)合適參考中位數(shù)市盈率呢？

如果指數(shù)成份股的平均市值范圍差異并不大，那這樣的指數(shù)，參考中位數(shù)市盈率意義不大。

如果指數(shù)成份股的平均市值范圍差異比擬大，那這樣的指數(shù)，可以幫助參考一下中位數(shù)市盈率。

例如牛市的時(shí)候，如果中位數(shù)市盈率先進(jìn)入了高估區(qū)域，那解釋這個(gè)指數(shù)其實(shí)大部分股票都漲了比擬多，可能有風(fēng)險(xiǎn)了。

各種不同的估值指標(biāo)，都是我們的兵器。談不上哪個(gè)指標(biāo)更先進(jìn)。從多個(gè)角度斟酌，能更好地為我們的投資保駕護(hù)航。

文章取自雪球投資經(jīng)典系列

總結(jié)

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