科創板打新（科創板打新 更容易中簽嗎？）

4月16日，最新版《上海證券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》正式出臺，結合之前的制度規定，科創板打新相關政策已日趨完善。

今天，我們結合最新政策，為您全面解析科創板打新那些事兒。其中機會風險，提前一文知曉。

“科創板打新有“新”變化。

科創板打新參與者也主要分為三大類，即：戰略投資者、網下投資者和網上投資者。具體要點，大家可通過我們梳理的下表查看。

科創板三類打新參與者要點

與目前A股的打新相比，科創板打新主要有4點不同：

戰略配售范圍提升，目前A股4億股以上方可進行戰略配售。

網下打新的配售比例大幅提升，目前A股網下打新比例一般僅為10%。

個人無法參與網下打新，網上打新雖然配售比例降低，但由于科創板投資者門檻設置，參與人數少，最終中簽率并未降低(詳見后文測算)。

新股定價由網下打新機構通過詢價過程決定，采用市場化定價方式。

“個人投資者網上打新中簽率或有提升。

首先，我們可以估算科創板網上打新中簽率的最低邊界。

中簽率=回撥后網上發行數量網上申購數量

=(發行量回撥后網上發行比例)(發行量網上初始發行比例單個投資者申購上限比例申購人數上限參與率)

其中，單個投資者申購上限比例為1/100深圳生活網0，因此：

中簽率=回撥后網上發行比例/網上初始發行比例1000(申購人數上限參與率)

假設1：

根據近一年A股IPO的情況，認購倍數普遍在2000倍以上，我們判斷科創板大概率仍將觸發回撥10%。由于網下初始發行比例不低于70%，因此回撥后網上比例/回撥前網上比例不小于40%30%=1.33。

假設2：

由于申購總量越大，中簽率越低，因此在估算最低中簽率時，我們假設所有符合科創板門檻的投資者(取上交所公布的300萬人)都開通了權限并滿格參與打新，即參與率100%。

假設某公司發行1億股(過去一年中近8成新股發行規模小于1億股)，按照20%初始發行比例計算，單一投資者申購上限為1億20%(1/1000)=20000股，也就是需要20萬滬市市值即可打滿。相對于50萬資產的科創板開通門檻，實現打滿并不困難。

考慮到科創板設立早期，投資者申購熱情較高，開通科創板權限的投資者可能會出現大比例打滿情況。

在這兩個假設之下，科創板新股中簽率最低值為萬分之4.44，這一數字高于過去一年中58%的新股。

進一步地，我們可以對中簽率進行敏感性分析。通過前面的中簽率計算公式，中簽率的核心影響變量在于回撥前后的網上發行比例和參與率。在觸發回撥10%的假設下，初始發行比例決定了回撥后發行比例。

因此，我們可以通過假設不同網上初始發行比例和參與率的場景，估算打新中簽率。其中，對于多數深圳生活網新股，發行后總股本不超過4億股，網上發行比例預計在20%左右。

背景知識：

1、關于科創板網下初始發行股票數量安排

公開發行后總股本不超過4億股的，網下初始發行比例不低于本次公開發行股票數量的70%；

公開發行后總股本超過4深圳生活網億股或者發行人尚未盈利的，網下初始發行比例不低于本次公開發行股票數量的80%。

2、關于科創板回撥機制

網上投資者有效申購倍數超過 50 倍且不超過 100 倍的，應當從網下向網上回撥，回撥比例為本次公開發行股票數量的5%；

網上投資者有效申購倍數超過100 倍的，回撥比例為本次公開發行股票數量的10%；

回撥后無限售期的網下發行數量原則上不超過本次公開發行股票數量的80%。

“全新定價體系，長期仍有破發可能。

科創板新股網下詢價面向的對象包括證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等7類專業機構投資者。

發行人和主承銷商可以通過初步詢價確定發行價格，或者在初步詢價確定發行價格區間后，通過累計投標詢價確定發行價格。

為了防止市場化定價結果和公司價值形成較大偏差，上交所明確了一系列規則，通過機制約束使定價結果相對合理。

? 平衡各方利益機制

由于在戰略配售中強制要求券商跟投(參與跟投的保薦機構相關子公司，跟投比例2%~5%，并鎖定24個月)，并且鼓勵發行人的高級管理人員與核心員工通過設立資管計劃形式參與戰略配售，并且戰略配售、網下打新和網上打新價格一致。

上市公司、主承銷商和打新投資者在定價博弈中利益將更加平衡，防止出現發行價過高的情況。

? 定價參考基準

新股定價基準包括主承銷商出具的投資價值研究報告明確的估值區間、剔除最高報價部分后有效報價的中位數和加權平均數，以及公開募集方式設立的證券投資基金和其他偏股型資產管理產品、全國社會保障基金和基本養老保險基金的報價中位數和加權平均數等信息。

對于超出上述定價參考基準范圍的，發行人和主承銷商應當說明理由或者給予投資風險特別公告。

? 詢價規則約束

包括初步詢價時，網下投資者填報的擬申購價格發行人和主承銷商確定發行價格區間的最高價格與最低價格的差額不得超過最低價格的20%。

初步詢價結束后，發行人和主承銷商應當剔除擬申購總量中報價最高的部分，剔除部分不得低于所有網下投資者擬申購總量的10%。

在全新的定價機制下，科創板新股發行價將實現市場化定價，突破現有23倍市盈率上限，且上市前5個交易日不設漲跌幅限制，加大了股價的波動空間。因此，科創板新股存在上市后破發的可能。

參照歷史經驗，上一輪市場化發行期間(2009年-2012年)，共870余只股票上市，約16%在上市首日收盤破發。

參照海外市場經驗，2017年以后上市的港股，約28%在上市首日收盤破發，上市首日盤中破發的比例接近一半。

考慮到科創板設立早期，股票供給較小，資金需求旺盛，可能存在一定投機氛圍。

隨著后期股票供給增加，市場情緒逐漸回歸理性，破發概率會開始上升。

例如，創業板設立后，第一只破發的股票出現在第7個月，此時已上市約80只股票。

“個人投資者也可“借道”打新

因為戰略配售和網下打新的獲配比例較高，所以對于普通投資者來說，如果想參與戰略配售和網下打新，主要方式就是通過相關產品。

具體來說有以下3種方式。

? 戰略配售基金

2018年7月發行的6只戰略配售基金可參與科創板股票戰略配售。參與戰略配售的優勢是獲配比例相對較高，劣勢是需要12個月鎖定期。

6只產品設立后存在3年封閉期，期間沒半年可放開申購一次，不可以贖回。目前6只產品已在場內上市交易。

? 科創板公募產品

截至3月底，已有55只在2月后申請且名稱中含有“科創”或“科技創新”的公募產品獲得證監會受理，其中絕大多數屬于混合型基金。

需要注意的是，有19家基金設立2年或3年封閉期，這些基金為了應對贖回壓力，會在封閉期結束前一年調整打新策略以進行流動性管理。

? 券商資管產品

目前已有券商設立科創板相關產品，投資者可關注相關產品信息。

“當然，參與科創板打新，必須要先開通了科創板權限。

目前，普通投資者主要滿足以下條件即可開通科創板權限：

開立了滬市A股證券賬戶；

開通科創板權限前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元(不含通過融資融券融入的資金和證券)；

參與證券交易24個月以上；

通過適當性綜合評估等。

屆時，賬戶滬市市值滿1萬元即可參與打新。

具體來說，是T-2日(T日為網上申購日)前20個交易日(含T-2日)的日均持有滬市市值達1萬元。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的科创板打新（科创板打新 更容易中签吗？）的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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