qfii是什么意思(qfii和qfii的區(qū)別)

先說流動性這個指標(biāo)。相信大家對這個詞一定很熟悉，但是并沒有真正理解它的意思。大致來說，這個詞的核心意思其實(shí)是指貨幣，所謂流動性就是指貨幣的數(shù)量。

但是這個詞的意思在不同的語境下會略有不同。比如我們說一只ETF基金的流動性好，那么我們的意思就是ETF基金里面有大量的資金交易，所以如果你想賣出去，可以很快變現(xiàn)，不會出現(xiàn)沒有市場價(jià)或者大幅折價(jià)溢價(jià)的情況。這也是我建議你在投資時選擇流動性好的標(biāo)的的原因。

如果說當(dāng)前經(jīng)濟(jì)流動性泛濫，那么一般是指宏觀意義上的流動性好，即目前經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給超過貨幣需求，全社會各主體都不缺錢，這也是分析M1、M2等社會融資規(guī)模和數(shù)據(jù)的原因。從這些指標(biāo)可以觀察到當(dāng)前社會融資需求和流動性，但觀察這些數(shù)據(jù)并不能實(shí)際了解a股的流動性。它對股市的幫助在于，我們可以通過這個數(shù)據(jù)來判斷a股企業(yè)的整體盈利能力。

如果說a股的流動性，其實(shí)就是我們通常所說的進(jìn)出a股的資金。等于把實(shí)體經(jīng)濟(jì)等其他環(huán)節(jié)的剩余部分流動性排除在宏觀流動性之外，這只是比較小的一部分，但恰恰是這一部分決定了a股的走勢。如果全社會流動性不變甚至偏緊，但a股流動性持續(xù)改善，那么市場也可能走出一波明顯的行情，2015年的牛市就是典型的牛市。

那么如何觀察a股的流動性呢？在和大家的日常交流中，發(fā)現(xiàn)大家最喜歡看的指標(biāo)和股票交易軟件中提供的指標(biāo)差不多，比如機(jī)構(gòu)、主力玩家、大戶、散戶等。，并把它們作為自己投資的基礎(chǔ)。

但實(shí)際上，這些指標(biāo)并不能真正知道買賣背后的人是機(jī)構(gòu)還是散戶。它們只是根據(jù)待處理訂單的數(shù)量進(jìn)行劃分。比如Wind中提供的指標(biāo)，只要待處理訂單金額超過100萬，就定義為機(jī)構(gòu)資金。如果待定訂單金額在200，000到100萬之間，則將其定義為主基金。如果掛單金額在4萬元到20萬元之間，則定義為大額資金。如果掛單金額低于4萬元，則定義為散戶資金，但一般來說，這種方法不僅片面，而且觀察性弱，參考價(jià)值不大。

事實(shí)上，由于缺乏有效的指標(biāo)，留在a股市場的資金始終處于黑箱狀態(tài)。因此，在研究a股流動性時，我們會更加關(guān)注進(jìn)入a股資金池的資金和離開a股資金池的資金。只要有足夠的資金，水面就會慢慢抬高，導(dǎo)致市場中心向上運(yùn)動。

一般來說，當(dāng)我們觀察資本流入時，有三個關(guān)注點(diǎn)，即散戶、機(jī)構(gòu)和海外投資者。資金流出有四個擔(dān)憂，分別是IPO融資和定增、大股東減持、南向資金和交易損失。

從流入來看，增加散戶資金主要有兩種方式。一種是直接買股票。我們可以通過中證協(xié)每季度公布的客戶交易結(jié)算資金余額找到這個數(shù)據(jù)。一種是利用融資融券功能借錢買股票，可以通過股票交易軟件上的融資融券余額數(shù)據(jù)直接查詢。至于場外集資這種被監(jiān)管嚴(yán)厲打擊的非正規(guī)方式，2015年后已經(jīng)不再是主流，也沒有詳細(xì)的數(shù)據(jù)可以參考，所以我們不考慮。

機(jī)構(gòu)資金主要按機(jī)構(gòu)劃分，如公募基金、保險(xiǎn)等資產(chǎn)管理產(chǎn)品和社保基金。除了基金公募中的詳細(xì)信息披露外，保險(xiǎn)等資產(chǎn)管理產(chǎn)品和社保基金只能通過估算來近似計(jì)算。其中，公募基金主要依靠Wind、東方財(cái)富choice等各種數(shù)據(jù)軟件，根據(jù)基金季報(bào)計(jì)算份額和凈值變化，短期內(nèi)新發(fā)行基金的發(fā)行情況也可以作為一定的參考。私募基金、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)、券商資管產(chǎn)品基本上是按照權(quán)益類產(chǎn)品占總規(guī)模的比例，乘以每只增量基金的規(guī)模來估算的。

境外資金主要是境外投資中國的兩個渠道，一個是QFII，一個是魯崗?fù)āＧ罢呤峭夤芫謱Ω黝愅赓Y機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)一定的投資額度，允許這些外資在額度內(nèi)自由投資。雖然外管局近期陸續(xù)上調(diào)QFII上限，后來甚至直接取消額度，但目前只動用了1100億美元左右，漲幅其實(shí)并不明顯。后者是著名的北行首府。隨著a股市場的成熟，北行資金已經(jīng)積累到1.42萬億元，成為外資增持a股的主要渠道。

從資金流出的渠道來看，IPO融資和定增本質(zhì)上是相似的，我們把它們看成是同一種情況。它們與大股東減持非常相似，相當(dāng)于用基本無成本的股票供給換取a股資金池中的資金。基本上這些數(shù)據(jù)只能通過相關(guān)數(shù)據(jù)軟件統(tǒng)計(jì)，沒有官方的披露渠道。它們與普通股東減持的區(qū)別在于，沒有給a股帶來增量資本，只是凈流出。這里需要說明的是，由于a股歷史上大股東很少增持，我們很少考慮大股東持股的因素。

實(shí)際上，交易損失主要是指交易過程中產(chǎn)生的伴隨著股東融資的費(fèi)用、印花稅和傭金的資金損失。這種損失會隨著市場成交量的增加而持續(xù)增加，但無論是證券公司的利潤還是財(cái)務(wù)收入基本都不會回到股市，因此是一個明顯的資金流出渠道。目前融資成本從5%到8%不等，印花稅為千分之一，傭金一般在2.5萬到3萬的水平，可以根據(jù)融資融券余額和成交額粗略估算。

南下資金是指流入香港的那部分a股資金。隨著眾多新經(jīng)濟(jì)公司在港股上市，對海外資產(chǎn)的追逐，南向資金成為大家投資港股的重要渠道之一。目前，南下資金已累計(jì)流入香港1.89萬億元。

通過總結(jié)流入流出資金的增量變化，基本可以估算出當(dāng)前a股池的水位以及后續(xù)的變化趨勢。

但這里需要說明的是，由于數(shù)據(jù)中存在大量的估計(jì)和披露時間差問題，估計(jì)頻率越高，出錯的可能性越大。以四分之一為維度進(jìn)行估計(jì)是比較好的時間間隔，也是因?yàn)轭l率長。同時，由于誤差的存在，這類資金流入流出的觀察和指導(dǎo)意義在于為人們進(jìn)行大周期擇時決策提供一定的參考。

總結(jié)

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