作者|Mia

9月23日晚，永輝超市的股權變動震撼了零售圈和投資圈。根據(jù)公告，永輝超市的股東牛奶公司、京東世貿和宿遷涵邦（京東的一致行動人）計劃將其持有的永輝超市29.4%的股份以62.7億元價格轉讓給駿才國際，而駿才國際的控股股東是名創(chuàng)優(yōu)品，也就意味著這一交易完成后，名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝超市的第一大股東。

隨即，名創(chuàng)優(yōu)品舉行電話會議對交易進行說明，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、董事會主席兼CEO葉國富多次提到考察胖東來調改的永輝超市后的震撼，“我在店里買烤紅薯，條碼模糊、放久了之后，員工竟然主動幫換了個新的，因為舊的不好吃了。”甚至感慨道“我在想這個店如果是我的有多好。”

資本市場在經歷波動后，給出了自己的答案。截至9月25日16:00，名創(chuàng)優(yōu)品的股價實現(xiàn)回升，漲幅達到7.98%。具體來看，股價從開盤的25.900元港元每股，上升至27.050港元每股。

葉國富心動，然后快速行動。名創(chuàng)優(yōu)品8月底披露的2024年半年報顯示，營收凈利雙雙創(chuàng)紀錄。財報顯示，上半年名創(chuàng)優(yōu)品集團營收同比增長25%至77.6億元，毛利率43.7%，較去年同期上升4.1個百分點，創(chuàng)歷史新高，同時，全球門店凈增長502家，集團全球門店突破7000家。

大力布局IP板塊、全球門店持續(xù)擴張，是名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績攀升的關鍵。2024年上半年，名創(chuàng)優(yōu)品IP產品銷售占比超過30%，海外營收27.3億元，同比增長43%，同時也提高了產品的附加值和4.1個百分點的毛利率，表現(xiàn)相當亮眼。

而至于，永輝超市對于名創(chuàng)優(yōu)品而言是否是優(yōu)質資產？胖東來的調改效果已經初步證明了這是一次有勇有謀的出手。名創(chuàng)優(yōu)品的投資正在引導投資方重新評估零售行業(yè)的新趨勢和價值創(chuàng)造的新模式。

投資者們“看不懂”的是，為什么要花63億投資一家傳統(tǒng)超市？

答案之一或許是極具吸引力的估值，永輝超市開業(yè)門店約926家，覆蓋全國逾25個省份和直轄市，其中2024年上半年自有物業(yè)11 家，租賃物業(yè)932 家，但估值只有200多億，處于一個絕對的資產價格低點，投資成本溢價低，安全邊際高。

9月23日晚，葉國富發(fā)了條朋友圈，配用自己演講的圖片，背景寫著“用勇敢的心，開啟新世界”，稱“繼續(xù)看好中國，投資中國，零售行業(yè)只要持續(xù)創(chuàng)新就總有大機會！”

答案之二是永輝已經到了業(yè)績拐點。電話會上，葉國富強調了胖東來調改的利好，“只要堅持調改，永輝將來會重返偉大零售企業(yè)行列。”

自2021年出現(xiàn)首虧以來，永輝一直在通過門店調改、嘗試新業(yè)態(tài)等措施積極自救。特別是自2024年6月以來，永輝將調改的重點放在了學習胖東來的成功經驗上。

今年6月以來，永輝超市開始對鄭州兩家門店進行胖東來式的調整改革，從員工薪資、工作時間、賣場規(guī)劃、商品重整、供應鏈、價格優(yōu)化、服務提升等方面，針對性地為每一個超市門店進行系統(tǒng)調整。例如，在商品方面，淘汰下架70%的商品，參考胖東來的商品結構重新梳理，引進胖東來的自有產品，包括胖東來江米條、DL果汁、DL精釀小麥啤酒、DL燕麥片和DL洗衣液等，同時提升了一線員工薪酬待遇。

經過胖東來調改，永輝超市的門店業(yè)績和客流量顯著提升。鄭州門店首日業(yè)績188萬元，是調改前的14倍，日均客流量是調改前5.3倍。福州門店首日營業(yè)額110萬元，日均營業(yè)額6倍，客流量6.5倍。西安門店兩日日均銷售額達到了 160 萬元，門店日均客流超 1.4 萬人，這三家門店的成功調改，讓永輝成為“全國版的胖東來”。

圖源：永輝超市官網

本質上，也是“東來模式”對永輝超市調改店的成功強烈吸引著名創(chuàng)優(yōu)品毅然下注。

葉國富在電話會上解釋了入股永輝的直接原因，在他看來，國內超市正處于結構性機會的時期。“零售未來只有兩條路，要么低價，要么特色。名創(chuàng)優(yōu)品、 山姆、Costco都是特色零售。我很推崇Costco模式，也考察了Trader Joe’s，后來發(fā)現(xiàn)比這些美國模式更優(yōu)秀的是中國的胖東來模式。”

永輝超市作為中國傳統(tǒng)商超零售的代表，擁有巨大的增長潛力，正處于一個轉型升級的關鍵時期。

正如電話會議里強調，“永輝經過胖東來調改之后，產品、就業(yè)環(huán)境、客戶至上的經營理念，和名創(chuàng)優(yōu)品的文化不謀而合。名創(chuàng)優(yōu)品也要不斷向胖東來學習，他們是中國所有零售企業(yè)的榜樣。”

在這樣的背景下，名創(chuàng)優(yōu)品的加入是具有前瞻性的，不僅為永輝超市帶來了新的活力，也為自身的發(fā)展開辟了新的路徑。二者的有機結合在產品端能夠融合情緒價值“可選品”與日常生活“必選品”，渠道上覆蓋“中國+全球市場”，將為名創(chuàng)優(yōu)品集團應對不確定性、穿越經濟周期業(yè)務風險提供強大支撐，這樣強強互補的組合讓中國有機會誕生一家真正具備全球競爭力和影響力的世界級零售集團。

“零售不是模式不行了，而是服務和產品落后，”葉國富體驗完胖東來式永輝超市后這樣說。

足以見得，接手永輝超市不僅是對市場前景的一次豪賭，也是名創(chuàng)優(yōu)品拓寬線下零售版圖的野心和戰(zhàn)略協(xié)同的嘗試。

“在全國前1000名的商場中，名創(chuàng)優(yōu)品的有效覆蓋率還不夠高。”葉國富在電話會議中這樣表示。

對名創(chuàng)優(yōu)品來說，借助永輝約926家的門店體系及供應鏈，雙方可進一步提升規(guī)模經濟效應，優(yōu)化成本結構，在這一過程中，借助永輝的品牌，名創(chuàng)優(yōu)品也能有更好地對商圈的影響，借助永輝優(yōu)勢一起升級渠道，拿到最好的位置和租金條件，類似于zara帶動inditex的其他子品牌。

當然，這次收購將擴大名創(chuàng)優(yōu)品對日用品零售業(yè)務的投資及經營渠道，借此分散周期性業(yè)務風險，對名創(chuàng)優(yōu)品而言具有重要戰(zhàn)略意義。

可以說，更多的門店容納更大的貨量，更大的貨量帶來更好的供應鏈議價權，更低的拿貨價，更高的利潤，有了利潤，就能開更多門店，如此循環(huán)擴張下去，形成了一個良性循環(huán)。

以極致供應鏈能力為護城河，打造高性價比優(yōu)勢，正是名創(chuàng)優(yōu)品最明顯的壁壘，有望為永輝超市實現(xiàn)更高效的成本控制。

垂類專業(yè)店與綜合大賣場服務于不同的客戶群體，有著不同的打法，名創(chuàng)優(yōu)品自有品牌開發(fā)體系，能夠植入永輝超市，改變其商品結構、提升自有商品占比。

具體來看，一方面，名創(chuàng)優(yōu)品在全球范圍內精選供應商，在全球擁有超過1400家供應商，在產品質量和生產效率得到保障的同時，也避免公司對某一供應商形成過度依賴；另一方面，為簡化供應鏈流程，開創(chuàng)了設計、制造和銷售一體的新零售模式；此外，公司與供應商形成良好且緊密的合作關系，供應商直接參與整個產品從設計到交貨的全過程。

而跨界經營，本質上是管理能力的溢出，與永輝超市依托“源頭直采＋區(qū)域直采＋自有品牌”的三重模式，通過壓低上游采購成本來保持競爭力的方式不同，接下來，面臨的就是名創(chuàng)優(yōu)品的供應鏈管理能力是否有機會進行全方位的溢出，跨界輸送到永輝超市的問題。

不難發(fā)現(xiàn)，名創(chuàng)優(yōu)品是一個會“算賬”和“講故事”的公司，當下，名創(chuàng)優(yōu)品試圖利用自身的供應鏈優(yōu)勢，撬動永輝超市的渠道規(guī)模，以量制價，進一步提高雙方的市場競爭力。

此外，永輝超市在經過胖東來模式的改造后，已經明確了改造升級舊模式、增加自營產品比例的發(fā)展路徑，名創(chuàng)優(yōu)品恰好有著這方面的經驗。

開發(fā)自有品牌產品一直是名創(chuàng)優(yōu)品的優(yōu)勢之一，可以幫助永輝超市以較低成本開發(fā)更優(yōu)質的自主品牌產品，提高差異化競爭能力。比如，無論是各大熱門IP聯(lián)名產品，還是香水香氛，或是對標樂高的TOP TOY積木，名創(chuàng)優(yōu)品都實現(xiàn)了普惠經營，且上半年毛利率從去年同期的39.6%提高到了43.7%，創(chuàng)歷史新高。

而名創(chuàng)優(yōu)品的自主品牌產品策略強調IP價值賦能和產品創(chuàng)新。對于經過精心篩選的IP，如迪士尼、三麗鷗等，名創(chuàng)優(yōu)品會與之建立長期合作關系，定期更新或補貨。這種對內容屬性和情感價值的重視，與永輝超市在“東來模式”下為消費者提供美好生活體驗的愿景相契合，也與名創(chuàng)優(yōu)品“為開心而生”的使命相一致。

當下，無論是山姆，還是Costco，大量低價自營品都構成了生意最大的核心，這種能力恰好是當下中國零售業(yè)急需的能力模型。葉國富強調，名創(chuàng)優(yōu)品在自有品牌建設方面擁有超過十年的經驗，并且擁有強大的管理和產品開發(fā)團隊，這將有助于永輝超市開發(fā)更具競爭力的自有品牌產品，與山姆會員店、Costco和胖東來等知名品牌齊肩。

當下，所有人都在觀望著永輝超市對于名創(chuàng)優(yōu)品未來增長的價值。

顯而易見的是，名創(chuàng)優(yōu)品的增長動力主要來自海外市場，而永輝超市可能成為其在中國市場的增長新引擎。

從名創(chuàng)優(yōu)品2024年上半年的業(yè)績來看，海外業(yè)務呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭。國內上半年實現(xiàn)收入50.27億元，同比增長17.2%；而海外收入則錄得27.32億元，同比增速高達42.6%，GMV的增長更為顯著，海外GMV為64.01億元，同比增長41%，這一增速水平高于國內的16%。

但國內市場的增長同樣不容忽視，不難發(fā)現(xiàn)，永輝超市主要聚焦于國內，擁有926多家門店的龐大網絡，名創(chuàng)優(yōu)品想要借助這一渠道優(yōu)勢來擴大其在國內市場的份額，將資源大量投入到國內也是名創(chuàng)優(yōu)品戰(zhàn)略業(yè)務的一次調整。

另一方面，名創(chuàng)優(yōu)品和永輝超市，基于當前消費市場的兩個維度，即可選消費與必選消費，為集團開展自身架構建設與進一步戰(zhàn)略布局的方向指引。

名創(chuàng)優(yōu)品聚焦興趣消費，布局全球化市場，為全球消費者提供富有情緒價值的“可選品”，同時，以生鮮零售為特色的永輝超市立足國內市場，打造胖東來模式的中國版山姆，為全民提供維持日常生活的特色“必選品”，也讓名創(chuàng)優(yōu)品的線下零售版圖更加完善。

在這一背景下，名創(chuàng)優(yōu)品集團副總裁兼首席財務官張靖京進一步在電話會議中提到，“我們有現(xiàn)金、看到了很好的胖東來幫扶永輝的前景，看到很好的雙方整合協(xié)助的空間”，字字句句背后是名創(chuàng)優(yōu)品對永輝超市的未來發(fā)展的樂觀態(tài)度，和對雙方的潛在協(xié)同效應的期待。

正如投資人會議中張靖京和葉國富所說：“在中國企業(yè)迎來大航海時代的同時，國內商業(yè)也存在20年一遇的結構性機會。在大家都不看好國內資產的時候，我們是非常看好的。我們看不到比永輝更優(yōu)質的機會。”

名創(chuàng)優(yōu)品對中國線下零售市場的信心非常堅定，葉國富從來沒有動搖過對線下零售的投入、創(chuàng)新和與全球零售老牌一較高下的信念。從用10年打造了高度全球化的名創(chuàng)優(yōu)品到收購永輝，從少數(shù)人的看好到多數(shù)人的不理解，葉國富是中國當代少有的實業(yè)家，不跟風、不隨流，逆勢而行躬身入局，乘勝而上敢想敢干，待眾人恍然，星河滿目，輕舟已過萬重山。

圖：葉國富當選“2023-2024十大經濟年度人物暨中國經濟新聞人物”

責任編輯：

總結

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