2016年以來，伴隨著供給側(cè)改革相關(guān)政策陸續(xù)出臺和落地，去產(chǎn)能、去杠桿誘發(fā)信用風(fēng)險事件陸續(xù)爆出。而在“11天威NTN1”、“15云峰PPN001”及“15云峰PPN003”等信用風(fēng)險事件上，大股東“棄車保帥”行為再現(xiàn)，令本就失去造血能力的企業(yè)信用風(fēng)險加劇。

市場人士指出，從天威事件到云峰事件，表明在經(jīng)濟增速下行、過剩產(chǎn)能行業(yè)持續(xù)惡化的大背景下，一些多領(lǐng)域發(fā)展的大型企業(yè)集團皆有出于自保而剝離盈利惡化的相關(guān)板塊或子公司的意愿。目前來看，供給側(cè)改革推進(jìn)速度較快，繼鋼鐵、煤炭之后，水泥、造船、電解鋁、玻璃等行業(yè)的去產(chǎn)能路線圖也逐漸明晰，未來相關(guān)行業(yè)信用事件爆發(fā)料更加頻繁，而控股股東隱形擔(dān)保料相對弱化，由于多數(shù)過剩行業(yè)企業(yè)已經(jīng)失去造血能力，失去大股東支持的企業(yè)信用風(fēng)險可能進(jìn)一步加劇，建議投資者避免踩雷，優(yōu)先選擇高信用、防風(fēng)險的個券。

“棄車保帥”行為再現(xiàn)

繼媒體報道上海云峰(集團)有限公司(簡稱“云峰集團”)相關(guān)債券兌付問題后，3月1日，綠地控股發(fā)布公告稱，作為多元持股的混合所有制企業(yè)，云峰集團始終是獨立的公司法人，公司子公司綠地控股集團有限公司(簡稱“綠地集團”)在《公司法》的框架下行使股東權(quán)利。云峰集團發(fā)債融資等各項經(jīng)營管理事務(wù)均系獨立運作，其發(fā)債所得資金也均全部用于自身發(fā)展，本公司未對云峰集團發(fā)行的債券提供擔(dān)保，也不對債券的償付承擔(dān)責(zé)任。綠地控股同時表示，“考慮到云峰集團目前處于困境，作為間接參股股東，綠地在遵守法律法規(guī)的前提下，將積極協(xié)助云峰集團妥善處理好相關(guān)事宜。”

綠地控股的澄清公告，令云峰集團的債券兌付再添疑云。3月2日，針對上海云峰集團債券違約，中信建投證券點評稱，云峰集團兌付風(fēng)險上升。在過剩產(chǎn)能行業(yè)持續(xù)惡化的情況下，預(yù)計一些多領(lǐng)域發(fā)展的大型企業(yè)集團將通過各種方式剝離掉盈利惡化的相關(guān)板塊或子公司，未來控股股東隱形擔(dān)保弱化，相關(guān)子公司的債務(wù)風(fēng)險值得警惕。

值得注意的是，針對此前“11天威NTN1”未能及時兌付事件，光大證券亦指出，債券投資人要警惕發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方的資本運作?！皬谋b集團主導(dǎo)的一系列資本運作來看，其棄車保帥的意圖已非常明顯：一方面，兵裝集團通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及定增的方式，獲得天威集團旗下的保變電氣的控制權(quán)；另一方面，兵裝集團不斷將不良資產(chǎn)剝離至天威集團，并置換天威集團旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士指出，對于業(yè)務(wù)構(gòu)成比較多元的企業(yè)，不論國企還是民企，都有出于自保而剝離瘦狗業(yè)務(wù)、發(fā)展現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)的主觀意愿。天威事件和云峰事件都暴露了以上問題。由于多數(shù)過剩行業(yè)企業(yè)已經(jīng)失去造血能力，失去大股東支持的企業(yè)信用風(fēng)險加劇。建議投資者規(guī)避行業(yè)產(chǎn)能過剩、非集團主要現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)、在集團內(nèi)占比不大的發(fā)行主體。

風(fēng)險事件頻繁爆發(fā)

除近期引起輿論關(guān)注的云峰事件外，更多的信用風(fēng)險事件正陸續(xù)爆出。僅本周以來，就有江蘇省建筑工程集團有限公司、河南萬基鋁業(yè)股份有限公司、太原煤氣化股份有限公司、淄博宏達(dá)礦業(yè)有限公司、太原重工股份有限公司、谷神生物科技集團有限公司等遭遇主體評級下調(diào)或被列入觀察名單。

據(jù)國泰君安證券最新統(tǒng)計，自11超日債開啟違約閘門以來，公募市場信用風(fēng)險事件頻繁爆發(fā)，已構(gòu)成實質(zhì)違約的達(dá)9例(超日、天威、湘鄂、中富、英利、中鋼、山水、圣達(dá)、亞邦)，接近違約最終峰回路轉(zhuǎn)的為9例(華通路橋、中澳控、華銳、桂有色、蘇飛達(dá)、二重、龍煤控、雨潤、鄂華研)，而風(fēng)險已初步暴露且仍在醞釀當(dāng)中的更多。

本文轉(zhuǎn)自d1net（轉(zhuǎn)載）

總結(jié)

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