香帥的北大金融學課筆記 – 資產估值

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一、替資產估值

1、為什么要估值？

投資原則就是要“低買高賣”，這就意味著我們必須有高和低的一個客觀標準。那這個標準就是投資價值。即要對資產進行估值。估值的方法有很多種，任何估值方法，其實都是為人所用的方法，估值是給我們做科學投資決策的量化工具，只是一種參考而不是真理。

2、估值的誤區

• 合理估值不一定準確：估值是需要數據輸入的，如果數據是失真的，即使步驟完全正確，估值還可能是錯的，行業企業的結構性變化，也很難被估值模型刻畫。
• 信息不一定越多越好：每一個信息都是伴隨著“噪音”的，越多的信息可能帶來越多的“噪音”，產生更多的誤差。“簡約法則”，如果能用更少信息、更少數據評估的資產，千萬不要用更多的數據和信息。
• 估值不一定客觀：由于人性和身處的環境，多少會有些偏見，都會讓我們做出不客觀的描述。

“他們只知道萬物的價格，卻不明白它們的價值”。

二、絕對估值：現金流貼現法

1、基本概念：

自由現金流： 企業的自由現金流是，企業的經營活動扣除所有開支以后可以自由支配的錢。就像個人儲蓄是，稅后工資扣各種開支以后剩下的錢。一個企業未來自由現金流的總和，類似于一個人未來儲蓄的總和。
貼現率： 由于風險和現金的時間價值即利率，把未來的現金流折算到現在，需要打一個折扣，這個折扣率就叫貼現率。不確定性、風險越大的現金流折扣越大，反之。
**現金流貼現法：**現金流貼現法（DCF: Discounted Cash Flow），是一個最經典的企業內在價值的絕對估算方法。即把一個企業的未來現金流全部折算到現在，得到企業的估值。

2、計算方法

確定增長率： 為短期增長率和長期（永續）增長率，通常短期增長率較高長期的較低，應相對保守。
確定貼現率： 通常參考長期國債利率，根據風險大小調整。
計算： 根據當期的現金流和增長率算出之后每年的現金流，然后用貼現率把未來所有的現金流折算回當期。

第n年的現金流折算：

永續現金流折現（等比數列求和）：
其中X為當期現金流，α為增長率，β為貼現率

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三、相對估值：市盈率

1、基本概念

市盈率： 市盈率等于一個金融資產的市場價格除以年利潤。對于股票就是股價/每股利潤。市盈率分為動和靜，靜是指當期，動是指預期。市盈率越低回本時間越短，反之。

2、原則和注意點

傳統的市盈率選股方法是，把個股市盈率與行業的平均市盈率或者市場的平均市盈率去做比較，然后選出較低的市盈率的個股進行投資，對于預期比較好（增長速度快）的個股可以允許有較高的市盈率。對于選擇超高市盈率的個股，則完全是建立在對它未來的盈利能力的看好，多數科技創新公司。

原則：
1）在其它條件都一樣的情況下，尤其是盈利增速相當的情況下，選市盈率比較低的股票；
2）如果一個企業的盈利增長特別快，市盈率高一點沒有關系；
3）回避過高的市盈率；

注意點：
1）市盈率的分母是利潤，但是利潤這個財務數據是比較容易被操縱的，所以會導致市盈率失真；
2）當公司的盈利會為負，市盈率就會失去意義；
3）有時候一個行業的市盈率方差也很大，用平均市盈率來判斷高或者低就難免偏頗；
4）在不同的歷史時期，整個市場氛圍也會對市盈率造成影響，比如在牛市中我們知道，市盈率就會普遍地偏高，熊市中市盈率則會普遍地偏低；

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GOOD LUCK!

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總結

以上是生活随笔為你收集整理的香帅的北大金融学课笔记12 -- 资产估值的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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