單向波動率差

在過往的報告中我們提出了單向波動率差擇時模型應用于指數上能獲得較穩定的表現,A股市場在缺乏做空機制下,其波動率的非對稱性使得上下波動率之差能對股票走勢具有一定預測作用。通過初步的檢測,我們發現策略在中證800指數成份股選股上的勝率與穩定性都不高,鑒于此結合A股市場中的隔夜效應以及收盤效應,藉此改進波動率剪刀差單一因子選股模型的不足。

隔夜效應

隔夜收益率高低通過(開盤價-前收盤價)/前收盤價,該收益率反映個股的開盤位置。隔夜收益率與次日收益率之間的負相關關系也與直覺相符。如前天波動差價為正,當天開盤價較低時,上漲的空間要大于下跌的空間。從當天的概率來說做多是有利的。反之同理。隔夜效應與可選股票池大小、選取的組合個股數量存在明顯線性關系,我們對主要指數成份股進行測試來看檢驗隔夜效應較佳。其中中證800每日看多頭收益率為0.584%、空頭部分每日收益率為0.289%、看多日勝率為62.55%,看空日勝率為55.91%。總的看來,其效果跟選股池的數量存在明顯的線性關系,可選的個股數量越多收益越高,

收盤效應

在世界各地的股市日內模式中,均存在一定程度的尾盤效應,從而提高振幅波動差值指標用法的有效性。但由于滬深交易結算價規則不同,滬市收盤效應好于深市。總的來說收盤效應收益較低但穩定性非常高。

絕對收益策略的構成

這個三個效應是由于交易所制定的交易規則與市場參與者的交易習慣形成的。只要交易規則在短期內不會發生根本性的改變。這個三個效應都是長期存在的。但每個單獨的效應在考慮實際交易成本沖擊成本下都是無法獲取正收益的。如把這三個效應進行疊加就可以構建多空日內交易策略來實現絕對收益。由于A股采用T+1交易,要實現日內交易策略目前較為現實的方法主要是融券或底倉交易。

總結及策略存在風險

總體來說三效應絕對收益策略收益相對穩定,不太受市場趨勢影響。

風險提示:1、策略收益好壞取決于交易系統對成本控制;2、組合中當天出現漲跌停對收益影響。

總結

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