讀債務危機0806：美國債務危機與調整（2007到2011）-泡沫開始時蔓延

1、經濟普遍出現泡沫跡象，儲蓄率從低點進一步下滑，美國大舉吸收外國資金，美國制造業就業人數下滑，并迅速失去全球出口市場份額，被新興國家尤其是中國取而代之，然而，這些跡象被住房相關活力增加掩蓋。與此同時，越來越多的房屋建造資金源于債務融資。
2、人們把抵押貸款和其他債務工具的借款大量用于消費，將高速增長的債務用于消費而非投資，這種現象是一個危險信號，因為消費不能產生收入，而投資可能會增加收入。
3、泡沫時期一個典型現象是，外國資金大量涌入，參與泡沫，表現為資本流入和經常賬戶赤字膨脹，這些資金來源于新興的經濟體，這些經濟體當時擁有巨額經常賬戶余額，它們選擇了儲蓄和投資美國資產。強勁的資本流入使美國公民能夠得到借款，進而維持超出自身收入的消費水平。
4、由于海外對美國資產的需求強勁，長期借款成本繼續保持低位。
5、在此期間，貸款總量增加，風險也進一步加大，越來越多的貸款來自受監管和受保護的銀行系統之外的渠道泡沫時期一個共同特征是，在正常的銀行系統之外開發新的貸款渠道（影子銀行）。
6、在泡沫期間，以下因素推動了傳統銀行系統之外的杠桿化操作：（1）回購協議和商業票據的使用。（2）在受保護的銀行系統之外的大型機構存款人。（3）貨幣市場基金的發展。（4）美元貸款的全球化；（5）貸款證券化。
7、借款人和貸款人存在嚴重的資產/負債錯配，他們在經濟低迷時期尤其容易受到沖擊。這是嚴重債務危機的典型特征。最常見的錯配形式如下（1）短借長貸，（2）給高風險借款人提供貸款，收取高額利息，賺取信用利差，直到違約率上升至高于信用利差的水平。（3）以一種貨幣進行借款，以另一種貨幣進行貸款或投資。
8、錯配的典型例子：歐洲銀行積極借入短期美元債務，然后將其借給全球其他國家。美元信貸收緊后導致這些銀行無法再從美國貨幣市場獲得資金，把問題蔓延至全球。

總結

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