文 | 陳選濱

來源 | 螳螂財經（ID:TanglangFin）

8月14日，騰訊控股發布2019年第二季度及中期業績財務報告。

報告顯示，在2019上半年，騰訊的總營收達到1742.86億元，同比增長18%。經營盈利為642.63億元，同比增長22%，經營利潤率小幅上升至37%，整體上半年的營收表現還不錯。

但是，若只看第二季度的數據表現，相比第一季度的表現確實是有些不足的。Q2的總營收為888.21億元，環比增長3.93%，幾乎沒有太多的增長空間。毛利率與經營利潤率分別為44%和31%，相比第一季度有所下滑。

盡管，正如馬化騰所說：“在第二季度，騰訊在用戶、收入及盈利方面保持穩健的增長......”但是，這樣的環比結果顯然無法達到資本市場的預期，自此近兩日騰訊的股票連續出現低開局面，股價下跌。

然而，換一個角度來看，同比去年的情況，騰訊在整體上依然呈現出比較良好的發展態勢，微信保持增長，小程序生態正在逐步建立，游戲復蘇等等信號都予以未來更多的想象空間。

其次，對于騰訊這樣的大體量的互聯網公司而言，業務紛雜，短期報告也較難準確判斷其業務上的痛點。

那么，對于此次財報，螳螂財經認為，更多的思考點在于看騰訊的業務形勢以觀望未來的發展趨勢。

從財報來看，對于騰訊而言，這將是一次進攻與防守的業務交替。

何者為矛？何者為盾？

矛，主進攻，需要刺入新的領域，為騰訊的業務帶來新的突破與盈利增長點，代表著騰訊的未來發展。

盾，主防守，需要夯實現有業務，保證騰訊原有的產業不被其他競爭對手蠶食，以保證整體業務矩陣的完整性。

具象化來看，在社交、游戲、內容生態與金融服務四個領域，騰訊的矛與盾已經基本交替持定，未來的發展方面似乎有了預示的信號。

社交：微信為矛，QQ為盾

騰訊的兩大社交工具QQ與微信，一直是其發展的兩大基石。進入移動互聯網時代，兩者的發展也出現了一些微妙的變化。

從財報的數據來看，微信與QQ的格局已經可以明確的拉開差距，前后的站位出現調整。

于2019年第二季度，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數達到11.33億，同比增長7%，依舊保持較好的增長趨勢。

QQ的月活躍賬戶數為8.08億，同比增長0.6%，基本持平去年同期。環比下降1.8%，對比上季度出現小幅度下滑。此類情況也出現在QQ空間，智能終端活躍賬戶數為5.54億，環比下降3.2%。

從數據來看，微信保持較好的增長空間，可作為騰訊的矛，承載未來更多的盈利需求。而QQ也逐漸觸及產品的天花板，退居為盾，保證原有的QQ賬戶體系如何整合原有的業務生態。

當然，微信與QQ的矛盾之分，并非只是看活躍數據，更多的在于微信的小程序生態展現出旺盛的生命力。

據財報披露，微信小程序的生態系統越來越有生命力，中長尾小程序數目同比增長超過一倍，品類趨于多元化。十數個內容類小程序日活躍賬戶數已超過100萬，在第二季度，主要用戶指標保持穩定同比增長。

其次，微信支付作為騰訊金融業務的一個重要流量入口，微信的平臺高度也將隨著騰訊金融業務的發展在無限的拔高。

可見，微信這柄矛刺入的是騰訊未來最大的商業空間，精準而又銳利，承載未來諸多的可能性。

游戲：手游為矛，端游為盾

在2019年第二季度，游戲的總營收為273億元，同比增長8%，整體的游戲發展態勢表現向好。

進入移動互聯網時代，手游的崛起，與端游的沒落呈現出明顯的對比。即便騰訊是當前國內第一的游戲公司，但旗下的端游也不可避免。

當季，騰訊端游的收入同比下降9%至117億元，環比下降15%，端游的發展疲軟，營收與手游拉開明顯差距。盡管，端游方面的兩款王牌游戲《英雄聯盟》與《地下城與勇士》在不斷的優化游戲體驗，但是在整體端游環境下滑的局面似乎也難以扭轉疲態。

手游方面呈現出全面復蘇的局面，當季營收環比增長5%，同比增長26%至222億元，主要緣于游戲版號恢復審批后，游戲的發行量增加，騰訊游戲的規模效應在不斷得以強化。

如此來看，游戲方面的矛與盾的定位是十分清晰的，手游為矛，端游為盾。作為當前最符合大眾游戲習慣的手游模式，依舊處于爆發增長期，具有更高的潛力值得騰訊發掘。

當然，以手游為矛，也在于當前移動電競的火熱。騰訊作為當前移動電競的頭號玩家，在挖掘這座金礦上具有絕對的優勢。

旗下的移動電競相關類游戲的市場表現令人滿意，《王者榮耀》的收入同比增長，《和平精英》日活躍賬戶數超過5000萬，在版號審批之后順利開啟商業化，并成功推出季票服務，營收值得期待。《PUBG MOBILE》出海意外順利，IGN評分高達8.7分，日活躍賬戶數同樣超過5000萬。

盡管，業內普遍詬病移動電競是一個偽命題，但是主要思慮在于手游的生命周期的短暫。

如今，騰訊運營的多款電競類手游都呈現出較好的發展局面，并孵化出了騰訊電競這個專業的電競品牌，在專業分工與協同上全速發力。

那么，未來騰訊手握移動游戲之矛，刺破移動電競的發展阻礙，將整體的游戲業務推向新的高度，也確實是一件可以期待的事情。

內容生態：未淬煉完成的矛

上游是閱文集團IP創造，中游是影視、游戲、動漫等的IP改編，下游是騰訊視頻等的IP傳播，這條完整的IP產業鏈在此作為騰訊的內容生態以統一討論。

目前，就騰訊的內容生態來看，上游的IP資源豐富，下游的傳播渠道多元，而中游的二次創作卻總是不盡人意，達不到市場滿意的需求。

中游斷流，直接影響下游的傳播需求。將財報中的網絡廣告分開來談，媒體廣告收入為44億元，同比下降7%，官方表示缺乏FIFA世界杯的帶動，導致廣告招商收入減少，同時部分熱門聚集意外延后播映也造成不小的影響。

對此，螳螂財經認為后者的原因或許占比更大。結合閱文集團的財報與發展來看，IP改編的質量要求遠遠高于市場預期，諸多改編作品在改編的道路上翻車，如《武動乾坤》、《斗破蒼穹》等。

缺乏精品的二次創作，直接導致下游騰訊視頻的傳播資源欠佳，以及陷入與其他視頻平臺的版權之爭，增加公司的營收成本。

那么，對于騰訊而言，這條內容IP生態產業鏈更像是一柄未淬煉完成的矛。雖然內容生態產業具有非常大的商業潛力，當時目前騰訊的這柄矛還未展現出真正的鋒芒，讓整個產業鏈成功完成IP賦能的商業流程，達到迪士尼的商業化階段。

金融服務：向前推動的盾

財報顯示，第二季度的金融科技及企業服務的營收為229億元，同比增長37%。目前，商業支付用戶數、商戶數、交易額及收入均迅速增長。

截止第二季度末，騰訊的財富管理平臺“理財通”的總客戶資產達到8000億元，資金留存趨勢愈發明顯。

作為金融性的互聯網基礎服務，螳螂財經將其定位為騰訊的盾，緣于金融業務的穩健，在業態上并不需要太多急性的擴張，其主要的作用在于防守，建立騰訊金融支付的護城河。

當然，這面盾的防守理應是主動的，轉化用戶對于騰訊金融業務的使用習慣，向阿里的支付寶推進，徐徐而圖之。

當前，支付寶與微信支付幾乎是平分互聯網支付領域，在用戶群體與業務覆蓋方面各有優勢，全面而又具縱深的布局，使其絕非單點穿刺的矛，而是互相角力對抗的盾。

結語

從騰訊的財報來看，在相關業務的反饋數據上，未來的趨勢是比較明顯的，對于未來的發展，也將以此作為參考來調整業務的發展。

那么，對于此次騰訊的財報，行業分析營收未達預期，但利潤超過預期，但是結合數據與發展來看，還是具有不少亮點的。

1.雖然QQ的活躍度有所下滑，但微信的崛起可以看到小程序生態的成長空間，商業發展值得期待。

2. 游戲運營正在向好，手游的爆發力很足，隨著游戲版號審批恢復，未來騰訊的規模效應會逐漸加強。同時，在騰訊電競的賦能下，一條電競化的產業鏈也在逐漸的完善。

3. 內容生態的IP改編確實不及市場預期，但成長空間依舊可以想象，騰訊如今有資源有資本有渠道，在內容產業上的優勢可見一斑。

4. 金融服務穩健增長，在留存趨勢愈發明顯的情況下有利于降低平臺資金流轉的成本，增加金融服務體系的生命力。

矛與盾的定位逐漸明顯，接下來如何以矛進攻，開拓新的領域，以盾防守，鞏固舊的產業，得看騰訊接下來的商業布局。

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【完】

螳螂財經（微信ID:TanglangFin）：泛財經新媒體，《財富生活》等多家雜志特約撰稿人。微信十萬+曝文《京東走向“四分五裂”》創作者；重點關注：新金融、新零售、上市公司等財經金融等領域。

總結

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