文|陳曦

來源 | 螳螂財經(jīng)（ID:TanglangFin）

近期，科大訊飛同時公布了2019年年報和2020年一季度報。

這兩份財報可以說是冰火兩重天。

在2019年財報中，科大訊飛營收突破了100億，同比增長27.3%，扣非后的歸母凈利潤4.89億元，同比增長83.52%，均創(chuàng)歷史新高。

但到了2020年一季度報，科大訊飛的營收14億，同比下降28.06%，而且出現(xiàn)了上市12年來首次虧損，扣非后的歸母凈利潤跌至負數(shù)，為-1.35億元。

在4月22日的業(yè)績說明會上，科大訊飛的董事長劉慶峰稱，科大訊飛在2020年一季度出現(xiàn)虧損，是受到了疫情的影響，因為工程師兩個多月都沒法去現(xiàn)場施工、交付、驗收等，導(dǎo)致合同收入無法確認，從而引起了虧損。同時，科大訊飛披露了3月份新增中標(biāo)金額為9.2億元，同比增長91%，以提振投資者信心。

但科大訊飛真的能夠甩鍋給疫情嗎？披露的中標(biāo)金額能夠力挽狂瀾嗎？透過科大訊飛的數(shù)據(jù)，“螳螂財經(jīng)”能發(fā)現(xiàn)科大訊飛隱藏在財報后的一些風(fēng)險點。

一、應(yīng)收賬款金額高，回款周期慢，現(xiàn)金流吃緊

盡管科大訊飛在2019年實現(xiàn)了100.79億的營業(yè)收入，但我們不得不指出，科大訊飛在2019年的應(yīng)收賬款高達56.59億元，占總營收比重達56%。這就意味著，科大訊飛創(chuàng)造的營收中，有超過一半的錢還沒有收回來，所謂收入不過是一張張空頭支票而已。

為此，科大訊飛在2019年計提了5.72億元的壞賬準(zhǔn)備，占到當(dāng)期歸母凈利潤的69.8%。

應(yīng)收賬款的問題是科大訊飛一直以來都難以解決的問題，從其歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可以看出，收回貨款的周期一直在半年左右。

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巨大的應(yīng)付賬款擠占了科大訊飛的現(xiàn)金流。2019年，科大訊飛的經(jīng)營性現(xiàn)金流為15.31億元，預(yù)計收不回來的壞賬準(zhǔn)備就占到經(jīng)營性現(xiàn)金流的三分之一以上。

到了第一季度，因為高企的應(yīng)收賬款導(dǎo)致的現(xiàn)金流吃緊的問題就徹底暴露出來了。2020年第一季度，科大訊飛的經(jīng)營性現(xiàn)金流為-7.84億元。

科大訊飛的應(yīng)付賬款規(guī)模和它的客戶結(jié)構(gòu)有關(guān)。科大訊飛在財報中披露，其To C業(yè)務(wù)占比為35.96%，主要業(yè)務(wù)都是面向企業(yè)和政府。國盛證券分析師曾評論說：“面對的企業(yè)客戶可能受到宏觀經(jīng)濟影響，面對的政府客戶可能受到財政預(yù)算不達預(yù)期的影響，進而導(dǎo)致客戶回款不達預(yù)期的風(fēng)險。”

在疫情的影響下，科大訊飛產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)勢必會承受更大的壓力，政府的財政會更加吃緊。2020年科大訊飛的應(yīng)收賬款是否能夠按時收回，是否會爛掉更多的賬，是顯而易見的。

就算簽了再多的合同，如果只干活，不回款，科大訊飛的資金鏈還能撐多久？

劉慶峰在業(yè)績說明會上說科大訊飛面臨兩大風(fēng)險，第一大風(fēng)險是公司整體層面的“不能丟失對未來成長的斗志”，第二大風(fēng)險就劍指靶心，要關(guān)注未來的經(jīng)營現(xiàn)金流。這也從側(cè)面印證了科大訊飛現(xiàn)金流的嚴(yán)峻現(xiàn)狀，保住現(xiàn)金流已經(jīng)成為公司最高層面的戰(zhàn)略了。

二、政府補助高企，研發(fā)、銷售費用居高不下

長期以來，科大訊飛獲得的高額政府補助，就一直備受關(guān)注。僅2019年一整年，科大訊飛獲得的高額政府補助就達到8.42個億，其中4.12億計入當(dāng)期損益。而當(dāng)期科大訊飛的歸母凈利潤為8.19億元，政府補助帶來的凈利潤影響超過了50%。

從下表可以看出，科大訊飛受到的政府補助成倍增長，從2017年的0.77億，到2019年的4.12億，暴增了5倍多。極度依賴政府補貼的科大訊飛，自身造血能力如何呢？

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從近五年的扣非凈利潤及其同比增長率可以看出，科大訊飛的扣非凈利潤增長時高時低，并不穩(wěn)定。

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影響扣非凈利潤的因素還有兩大費用，一個是研發(fā)費用，一個是銷售費用。這兩大費用占比超過總營收的40%。

科大訊飛一直將自己定位為“人工智能第一股”，因此在研發(fā)上的投入也十分巨大。2019年科大訊飛的研發(fā)投入金額為21.4億元，同比增長20.91%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例高達21.27%。

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科大訊飛的銷售費用與研發(fā)費用旗鼓相當(dāng)，2019年為17.8億元，占應(yīng)收總成本的18%。近三年其銷售費用一直很高。

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三、賽道前景堪憂，利潤空間將進一步壓縮

超高研發(fā)費，巨額銷售費，真的能給科大訊飛帶來高額的回報嗎？

人工智能技術(shù)要產(chǎn)生商業(yè)價值，需要依靠合適的應(yīng)用場景來落地。從目前科大訊飛經(jīng)營的主要產(chǎn)品來看，其業(yè)務(wù)發(fā)展能不能達到預(yù)期，還尚不明確。多家證券機構(gòu)發(fā)布的研報，均對科大訊飛“人工智能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期”的風(fēng)險表示出擔(dān)憂。

按照產(chǎn)品來分，科大訊飛的產(chǎn)品線多達六條，我們可以從科大訊飛的這幾大主要賽道來分析其前景：

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在智慧教育領(lǐng)域，科大訊飛提出用“個性化學(xué)習(xí)場景實現(xiàn)以人推題、分層推題等核心功能”，并于2019年5月，推出首款人工智能學(xué)習(xí)輔助產(chǎn)品-訊飛學(xué)習(xí)機X1 Pro，希望能夠“基于人工智能技術(shù)分析得出每個學(xué)生知識點的掌握情況，形成精準(zhǔn)的學(xué)生畫像，并進行個性化的習(xí)題推薦。 ”

“螳螂財經(jīng)”以為，這樣的場景美則美矣，但是要將所有學(xué)生的所有作業(yè)習(xí)題錄入系統(tǒng)，那就意味著要實現(xiàn)全電腦化的學(xué)習(xí)。在目前來看，這樣的場景顯然尚不可達到。如果不能讓孩子們在電腦上完成作業(yè)，作為大數(shù)據(jù)的源頭，師生們需將作業(yè)習(xí)題錄入系統(tǒng)。那老師們的意愿有多強，會不會增加老師的額外工作量導(dǎo)致應(yīng)用場景無法實現(xiàn)呢？

在智慧醫(yī)療領(lǐng)域，科大訊飛在財報中披露2019年“智醫(yī)助理完成了安徽省50個區(qū)縣的全覆蓋建設(shè)”，但醫(yī)療領(lǐng)域是一個和教育領(lǐng)域一樣的個性化場景，需要醫(yī)生對患者的狀態(tài)有全面的了解，再進一步診斷。要想全面實現(xiàn)這樣的場景，目前來看也十分困難。另外，智能診斷的準(zhǔn)確度有多高，會不會增加醫(yī)生額外的工作量，能夠得到醫(yī)生和患者多大的認可度呢？至少從科大訊飛的產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看，尚無法看出智慧醫(yī)療對總營收的貢獻，這也從側(cè)面反應(yīng)市場對智慧醫(yī)療的接受程度。

在營收貢獻較高的智慧政法領(lǐng)域，科大訊飛主要的貢獻還是在于語音識別，與其已經(jīng)成熟的錄音筆產(chǎn)品并無二致。

而在智慧城市領(lǐng)域，科大訊飛要面臨的則是強大的對手——BATH，也就是百度、阿里、騰訊、華為。目前，這幾家公司都在智慧城市賽道上發(fā)力，根據(jù)網(wǎng)上公開的招標(biāo)信息，2015-2020年BATH中標(biāo)了117個智慧城市項目，總金額達到98億。

在To C端，科大訊飛的錄音筆、翻譯機為消費者接受度較高，但是，疫情之下，國人出國需求減少，翻譯機的需求也急劇減少。在上月，科大訊飛還推出了彩色電子墨水閱讀器，想與行業(yè)龍頭Kindle競爭。

如此多的賽道，就意味著科大訊飛在每個賽道都要投入巨額的研發(fā)費用，還不一定能夠得到很好的效果。與此同時，科大訊飛還得投入巨額營銷費用來打開市場、維護渠道。

換句話說，科大訊飛一邊投入高昂的研發(fā)，打造科技企業(yè)的招牌，但是另一方面，仍然需要燒錢來增加收入。這將進一步擠壓科大訊飛的利潤空間。

總結(jié)

總而言之，科大訊飛2019年的財報，乍看亮眼，卻經(jīng)不起細細推敲。2020年一季度報讓人真正看到了“潮水退去之后，誰在裸泳。”

科大訊飛總裁劉慶峰提到，2020年不會大規(guī)模招聘，會控制住人員數(shù)量。如果疫情延續(xù)，二季度業(yè)績情況不達預(yù)期，高管會帶頭降薪。但是管理層對科大訊飛的信心不足，早在2019年末、2020年初就已經(jīng)有所顯現(xiàn)了。根據(jù)官方披露，從2019年末至2020年初，科大訊飛以總裁劉慶峰為首，多達11為高管們減持了科大訊飛的股票。

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明天留給科大訊飛的，會是什么？

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總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的科大讯飞同时公布年报和一季度报，冰火两重天的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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