? ? ? ? 這一講我們來說說一個企業是如何花錢的。

? ? ? ? 說到企業花錢，必須要說最大的一筆：固定資產投資。什么是固定資產呢？就是公司的那些“大件”資產，比如廠房和生產設備。固定資產不僅花費大，還有一個特點是，企業準備長期持有這些資產。

? ? ? ? 與固定資產相對的是流動資產，比如庫存，短期投資，這種資產是企業準備短期持有的，通常不超過一年。固定資產和流動資產，共同構成了你在“資產負債表”中看到的“資產”部分。
? ? ? ? 對企業來說，固定資產的大筆投資，可不是一件能簡單決策的事。因為這么大一筆開支，會直接影響到企業的現金流，之前我們說過，企業沒有現金流，就會面臨破產的風險。所以，企業怎么樣獲得固定資產才是一個最優策略呢？獲得這些固定資產以后，還有沒有可能盤活呢？這些問題對企業來說都非常重要，這也是我們這一講的核心內容。
? ? ? ? 你肯定知道，航空公司通常擁有很多固定資產，其中最重要的就是飛機。假設你是東航的CFO，CEO跟你說，現在急需五架新飛機，你是買，還是租？這里說的租，在財務管理中叫融資租賃。
【融資租賃】
? ? ? ? “融資租賃”是近幾年非常流行的金融工具，特別受到那些重資產公司的歡迎。事實上東航目前三分之一的飛機是通過融資租賃方式獲得的。全球最大的集裝箱海運公司馬士基航運，也花了5億美元租用了多艘集裝箱船。
你算了筆賬：用融資租賃的方式，每年給租賃公司700萬，十年后這架飛機歸你了，現在買這架飛機，要一次性花5000萬。買還是租？先不說結論，但是，你這個決策思路本身就錯了。為什么？
在回答這個問題之前，先看看融資租賃的本質是什么。
? ? ? ? 實際上，你是向融資租賃公司借了5000萬，只不過拿到的不是現金，而是價值5000萬的一架飛機。租賃協議一旦簽了，不能輕易終止，而且還要保證未來十年每年給租賃公司700萬。
這不是和貸款一樣嗎？只不過不是向銀行借錢，是向租賃公司借，而且你不用拿著借來的錢再去買飛機，租賃公司直接買好給你了。
所以你發現沒，融資租賃的本質，是一種債務融資。
? ? ? ? 你不用一下子投入大量資金，可以分10年支付，現金流壓力相對較小，但是也比買飛機多出兩種風險：第一，要是某一年你沒錢付租金了，那么租賃公司分分鐘就可以把飛機回收；第二，會計上認為，融資租賃的本質是分期付款購買資產，所以你每年支付的租金，本質上是在分期還債，因此會計準則要求，融資租賃要作為負債列在財務報表上，這個負債的名字叫“長期應付款"。
? ? ? ? 所以，融資租賃和自行購買的風險等級是不一樣的。在財務決策中，強調在“同風險等級”的投資決策之間比較，是非常重要的。比如我們之前講投資的機會成本，也就是為了一個項目所放棄其他項目的收益，這個其他項目也必須是和這個項目同風險等級的，比如投資麥當勞，比較的項目是同風險等級的肯德基，而不是銀行的定期存款，這樣比較才是公平的。
? ? ? ? 所以，為什么考慮“買還是租”這個問題的思路錯了，因為我們忽略了這兩個選擇背后財務風險等級的不同。這兩個選項比較，是不公平的。
那考慮這個問題的正確方式是什么呢？正確的方式不是考慮 “買還是租”，而是考慮“租還是借”。
也就是說，你應該把融資租賃這個債務融資方式和其他債務融資方式比較，比如直接向銀行貸5000萬現金，然后用這筆錢去買飛機，看這兩個方式哪個更劃算。
? ? ? ? 我們來算一下，5000萬的飛機，未來10年每年還700萬, 那么實際上租賃公司要求的利率大約是7%。假如我們暫時不考慮折舊和稅務的影響，如果你能從銀行獲得利率低于7%的貸款，那么就不應該向租賃公司租飛機，而是應該跟銀行貸款，然后用這筆錢去買飛機。
【融資租賃和經營租賃】
好，假設你最終選擇了租飛機。問題又來了：公司財務報表上的“負債”提高了。
因為我們剛才講了，融資租賃本質上是債務融資，資產負債率一提高，投資人就緊張了。
這時候CEO問你，有沒有方法，能不影響負債水平？
辦法還真有一個，那就是把“融資租賃”變成“經營租賃”。
什么是經營租賃？比如你們公司集體去團建，租了兩天大客車，這種租賃就屬于經營租賃。
那租用大客車（也就是經營租賃）和租飛機（也就是融資租賃）有什么不同呢？
第一是租期不同。租客車只需要兩天，而租一架飛機，至少要十年以上。只要你的租期超過所租資產經濟壽命的75%，會計準則就認定它是融資租賃。
第二是租金和資產的比值不同。租大客車，租金只有幾千塊錢，但是租一架飛機，總租金會很接近飛機的價值。
第三是所有權不同。租客車，你只有兩天的使用權，兩天后車不歸你，但是租一架飛機，最終可以獲得飛機的所有權。
會計準則就是基于這三條，也就是租期、租金占比、和所有權歸屬，來區分融資租賃和經營租賃的——租期長、租金占比高、最終擁有所有權，就是融資租賃，反之就是經營租賃。
為什么花這么大力氣區分這兩種租賃呢？注意，關鍵信息來了：
因為融資租賃和經營租賃，對財務報表的影響是不同的。
經營租賃不用出現在報表里，它可以順利躲避高負債率。
資產是指那些企業擁有或者控制的，能創造未來收益的經濟資源。經營租賃不涉及資產的所有權，也不會給企業帶來未來收益，所以這部分租金，就會當費用處理，而費用不出現在財務報表上，不增加企業的負債率。
你看，都叫“租賃”，會計上就會有這種區別對待。
? ? ? ? 所以你可以怎么做呢？你就可以把這兩架飛機的租賃合同，想辦法從融資租賃改成經營租賃。比如飛機的壽命是20年，會計要求租期超過經濟壽命75%就是融資租賃，也就是14年左右。那么為了避免增加負債，你可以把一份長租合同，改成好幾份短租合同，比如先簽一份13年的租賃合同，這樣就可以作為經營租賃，變成費用，待在表外了。然后租賃期滿之后再續租，或者租別的飛機。
財務上把這種融資活動稱為“表外融資”。
【融資租賃和企業風險】
這一波操作，既搞定了飛機，也沒讓債務增加。
但是，這個債務雖然表面上被隱藏了，但是它本質上還是企業的債務，還是需要定期還錢。也就是說，雖然不體現在報表里，但是這個租賃還是提高了企業的實際風險。
? ? ? ? 比如2008年美國安然公司就利用表外融資，隱瞞了26億美元負債，這是公司破產的一個重要原因。所以，在財務高手看來，當企業有“表外融資”的時候，報表中的資產負債率實際上是低估了企業的真實財務風險。
現在你就能明白，為什么我在講資產的時候，說資產負債表中的資產并不能反應企業所有的資源，負債也不能反應企業所有的債務。
這兩年我參加財政部組織的研討會，其中一個重要議題就是討論會計準則的修訂，以后不再有經營租賃，只有融資租賃，也就是說，企業必須在財務報表中反應租賃活動帶來的相關債務和風險。
這讓我想起國際會計準則委員會首任主席開過的一句玩笑，他說，他去世前最大的愿望之一，就是乘坐一架體現在航空公司資產負債表上的飛機。
還有后悔的機會嗎？
現在你搞定了這五架飛機。CEO突然又找到你，說公司現在急需一大筆錢，讓你想想辦法。
這時三架飛機已經運到公司了，退款是沒可能了。怎么辦呢？
你還有個辦法：“融資售后回租”。你可以把你們公司原來就有的、作為固定資產的飛機，賣給一家融資租賃公司，然后再和這家公司簽個租賃合同，把飛機租回來。租賃期滿后，可根據合同約定再拿回所有權。這純粹是個財務操作，租賃公司不會真的先把飛機拖走再拖回。但是這樣做就可以解決資金的燃眉之急。
這個方法現在非常流行，因為當公司急需用錢的時候，這個方法能幫助公司盤活固定資產，從固定資產當中找營運資金，所以很多公司都在用。
比如中地乳業這家養殖奶牛的上市公司，就用這個方式，把7,125頭奶牛先以2個億賣給北銀租賃公司，然后再租回來。
中國玻璃也曾經通過同樣的方法，把價值7000萬的設備賣給平安租賃，然后再租回來。等3年租期滿后，再以100塊錢的象征回購價，把設備所有權轉回來。類似的例子還有北控清潔能源、和美醫療等等。

總結：
財務高手如何對待固定資產投資這樣的“花大錢”問題呢？
一、要在相同風險等級的投資項目上做比較合評估，再進行決策；
二、把融資租賃變成經營租賃這樣的財務操作，可以隱藏報表上的負債率，但無法降低企業的真實風險。?

總結

以上是生活随笔為你收集整理的【财务思维课】固定资产是应该买呢还是租或是借呢？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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