引言：鋼廠 IDC 是迎合市場？還是真正的后起之秀？

今年以來，各部門多次強調加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設 進度。而疫情期間，各行各業在線辦公、在線消費、在線娛樂驅動了流量 的持續高增，對基礎設施帶來了壓力。這也帶動了二級市場對 IDC 行業熱 度持續升溫，相關板塊被持續追捧。

與此同時，IDC 板塊中出現了一條新的分支——鋼廠 IDC，相關標的杭鋼、 沙鋼一度成為整個板塊的龍頭。對于市場上針對鋼廠 IDC 模式是否只是迎 合市場的質疑，本文從歷史背景、鋼鐵行業現狀、鋼廠涉足 IDC 所具備的 資源優勢等角度來全面剖析鋼廠 IDC的過去、現在與未來。

一、 “鋼廠 IDC”的緣起

從 2000 年起的信息化改造潮

隨著信息化技術和智能化技術飛速發展，相關技術在鋼鐵工業也不斷得到 應用與拓展，鋼企的信息化為我國鋼鐵工業進行技術升級和結構調整奠定 了堅實的基礎。

從 2000 年起，鋼鐵行業一批重點企業信息化建設項目上線，寶鋼、武鋼、 天管、興澄特鋼、馬鋼、杭鋼、首鋼、濟鋼等 24 個鋼企先后實施信息化改 造并取得階段性成果。

信息化改造縱向覆蓋了從鐵區、鋼區到軋區的主要生產線；橫向囊括 了銷售、計劃、質量、生產、采購、供應、發運、財務、人事、勞資、 設備、計量、檢驗、化驗、安全、環保等管理業務和研發。

在生產系統執行系統 MES、企業資源計劃 ERP、信息資源深度開發 （DW、OLAP、BI）和生產控制系統 PCS。從當時的改造成果看，寶 鋼、武鋼系統最為完善。

對于大型鋼鐵企業來說，由于規模龐大，其信息化體系也比較龐大。以河 鋼旗下唐鋼為例，先后歷時近 10 年時間。而現在的中國鋼鐵企業中，很大 一部分都已經具備了較高的自動化和信息化水平。

在鋼鐵工業信息化建設中，也培養出了一批專業技術人才和軟件公司，先 后有 16 家鋼企擁有自己的信息產業隊伍，最早也最成功的如寶武集團旗下 的寶信軟件。

“鋼廠 IDC”最典型成功案例——寶信軟件

寶信軟件起源于 1978 年成立的上海寶鋼自動化部，1996 年獨立出寶鋼成 為上海寶鋼軟件有限公司，2001 年寶信軟件股份有限公司正式成立。發展 至今，前后歷經四十年發展，在推動信息化與工業化深度融合、作出了突 出的貢獻，成為中國領先的工業軟件行業應用解決方案和服務提供商。

從鋼鐵開始，成為國內鋼鐵制造信息化、自動化第一品牌。公司業務從鋼 鐵行業開始，后遍及交通、醫藥、有色、化工、裝備制造、金融、公共服 務、水利水務等多個行業，全面提供工業互聯網、云計算、IDC、大數據、 智能裝備等相關產品和服務。

寶信軟件以 MES產品為核心的產銷一體化整體解決方案，在鋼鐵行業 的市場份額常年雄踞榜首，廣泛應用于鐵區、煉鋼、熱軋、中厚板、 棒線、型鋼、冷軋、鋼管及特鋼等鋼鐵全產線全流程，市場占有率逐 年上升，全國市場占有率超過 50%。

在冷軋業務方面，已成為國內最強的三電供應商，可為用戶提供國際 領先的一流控制系統并生產一流的產品。

鋼廠 IDC 最成功示范。寶信軟件的 IDC 業務是由旗下的“寶之云”品牌運 營，寶之云 IDC 產業基地建設于寶鋼股份羅涇中厚板廠區原址上，目前已 經成為國內領先的高端中立數據中心，現有產業規模近 30000 個機柜。

寶之云 IDC 分為一、二、三、四期項目，其中，寶之云（一期）數據 中心是由寶信軟件獨立設計、規劃并建設，于 2014 年 4 月成功交付 合作伙伴上海電信，最終用戶為阿里巴巴。三期項目位于寶鋼羅涇廠 區成品倉庫內，建設規模約 4000 個機柜，在 2018 年底全部交付使用。四期 9000 個機柜將于 2019、2020 年陸續建成。

寶之云 IDC 客戶包括了電信運營商、阿里巴巴、騰訊、中國海關、上 藥集團等企業，在數據中心及云計算領域實現深度合作提供了堅實的 保障。

在 2016 年集中進入運營投資回報階段后，寶之云 IDC 已經一躍成為 國內領先的數據中心典范。現如今寶之云 IDC 產業規模共計 26500 個 機柜，使之成為國內一線城市中最大的單體 IDC項目。

鋼廠 IDC 優勢得到充分體現。2012 年 3 月，當時的寶鋼集團與上海市政 府簽約工業轉型框架協議，寶鋼股份羅涇中厚板廠區鋼鐵產能整體搬遷， 進行產業發展轉型規劃。在集團支持下，寶信軟件獲得廠區土地和廠房租 用權，通過利用羅涇廠區的原有閑置工業廠房建筑，經結構改建和升級， 購置數據中心供電、冷卻等設備，設置消防、安保、智能化監控子系統， 建設云計算數據中心。

寶之云 IDC 園區依托于寶鋼集團，園區內充沛的土地供應、廠房資源、 以及寶鋼現有的自備電廠、完善的供配電與供水資源，可以為大客戶 提供大批量的、定制化的機柜空間。

寶之云 IDC 整體土地面積達 2.82 平方公里，總電力供應能力達到 2.8 億瓦。目前還剩余超過 60%的可用土地和 55%左右的電力儲備，在一 線城市中擁有獨一無二的規模優勢和成本優勢，更是少數能滿足 BAT 和電信運營商對 IDC需求的項目之一。

武鋼大數據產業園有望復制成功模式。2019 年 2 月，寶信軟件與寶地資產、 武鋼集團、青山區國資集團共同出資成立武漢武鋼大數據產業園有限公司， 項目總投資 200 億元，將打造華中區域單體規模最大的數據中心。

武鋼大數據產業園數據中心規劃選址位于武鋼廠區內，地塊總面積約 135 畝，計劃分三階段建設 18000 個 20A 機柜，建成后可成為華中區 域單體規模最大的大數據和云計算中心。

合資公司依托寶信軟件網絡資源,結合寶地資產園區運營經驗，將以武 鋼集團轉型后閑置資源開展深入合作，布局“大數據+N”產業戰略。

2019 年 12 月武鋼大數據中心一期建成投入運行，共裝有 2216 個機 柜，一期機柜簽約率 100%，中國電子、中國電信、邁異信息、寶信 軟件、楚天云等企業已簽訂機柜租賃合同。目前，首批客戶已經入駐。大數據中心二期原計劃于 2020 年 3 月開工。

根據武鋼大數據董事長表示，武鋼大數據中心得天獨厚的幾大優勢。具備 高可靠穩定的能源保障；技術先進，股東方寶信軟件具有穩定運維 30000 個機柜的先進經驗，具備服務阿里、騰訊、360、太平洋保險、海關總署 等行業高端客戶經驗；區位優越，位于國家中心城市、全國 5G 五大中心 節點之一武漢的主城區；全定制化服務，為用戶提供個性服務；空間可擴 展，土地、電、水等資源基本上可滿足 20 萬個機柜需求；央企品牌可信賴， 實力雄厚，數據安全性強。

二、鋼企轉型 IDC 的行業背景

供改后的負債表修復與嚴控新增產能

自 2016 年供給側改革開始，通過三年時間，鋼鐵行業共化解 1.5 億噸過剩 產能，徹底清除“地條鋼”，行業景氣度得到明顯修復。螺紋鋼價格從 2015 年底最低的 1800 元/噸上漲至最高時近 5000 元/噸；噸鋼利潤從從2015 年底最低的近-500 元/噸上漲至最高時近 2000 元/噸。從鋼鐵行業利 潤來看，鋼企在經受 2015 年巨幅虧損后，利潤迅速反彈。

根據中鋼協財務快報統計，2019 年鋼協會員鋼鐵企業實現利潤總額 1889.94 億元，累計銷售利潤率 4.43%。鋼鐵板塊利潤總額預計達 700 億元左右，雖有所回落，但在歷史來看，仍處于高位水平。

鋼鐵行業資產負債率迅速降低。截至 2019 年末中鋼協會員鋼企資產負債 率 63.16%，已實現大幅下降，并接近完成協會提出用 3-5 年時間將資產負 債率降至 60%以下的目標。

根據中鋼協公布的數據，2016 年行業平均資產負債率為 69.6%，高于 規模以上工業企業平均水平 13.8 個百分點，也遠超國外同等規模企業 水平。而在此前 16 年，行業平均資產負債率由 48.92%上升至 70%左 右。2016 年資產負債率超 90%的會員鋼企有 11 家，80%-90%有 14 家。自 2015 年底超過 65％水平降至 2018 年 35％，資金充足；

從鋼企在手現金來看，鋼鐵板塊合計貨幣現金從 2014 年的 1100 億元左右 增長至 2019 年三季度的 1740 億元。經過供給側改革后鋼鐵行業企業現金 流迅速回暖，在手資金充裕。

鋼鐵行業明確不再新增任何產能。早在 2014 年，工信部就明確，在 2017 年以前，對鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、造船五大行業不再新增任何 產能，同時對在建的違規項目進行逐步清理。而在 2018 年，工信部印發 了《鋼鐵行業產能置換實施辦法》，再次明確嚴禁鋼鐵行業新增產能，并自 2018 年 1 月 1 日起實施。

在此行業背景及政策環境下，鋼鐵企業加快轉型，利用充足資金優勢，開 拓新市場、新盈利增長點勢在必行。

城市鋼廠搬遷與關停的加速推動

因歷史原因，全國 75 家重點鋼鐵企業有 18 家建設在直轄市和省會城市， 有 34 家建設在百萬人口以上的大城市。隨著經濟和社會的發展，考慮大城 市的環保壓力，城市發展空間負荷，以及物流成本等制約因素，使大城市 鋼廠面臨著各種發展壓力的問題。

為此，2010 年國家發改委編制“十二五”重點產業生產力布局和調整規劃 中，對于鋼鐵行業，提出了加快沿海基地建設，優化生產力布局的要求， 目標為“加快沿海、沿江適度、內陸轉移” 。結合淘汰落后、企業重組和城 市鋼廠搬遷，在控制總量的前提下，調整優化產業布局。

同時，2014 年，國務院辦公廳發布了《關于推進城區老工業區搬遷改造的 指導意見》，提出力爭到 2022 年基本完成城區老工業區搬遷改造任務，把 城區老工業區建設成為經濟繁榮、功能完善、生態宜居的現代化城區。

在此基礎上，河北等多地開始推進城市鋼廠搬遷，以杭鋼、首鋼、濟鋼等 為代表的城市鋼廠紛紛完成搬遷或關停，而搬遷后留下的原址改造用途不 盡相同。

杭鋼半山鋼鐵基地關停轉型數字經濟。半山基地是杭鋼股份 2015 年前主 要生產基地之一，根據杭鋼集團整體轉型升級的總體安排，半山鋼鐵生產 基地于 2015 年底關停。

停產涉及公司下屬煉鐵廠、轉爐煉鋼廠、中型軋鋼廠、熱軋帶鋼廠、 焦化廠以及控股子公司杭州鋼鐵廠小型軋鋼股份有限公司、浙江杭鋼 高速線材有限公司、浙江杭鋼動力有限公司等鋼鐵生產體系等，僅保 留非鋼鐵生產業務。

在半山基地關停后，2018 年，集團公布了杭鋼轉型升級產業基金以及 未來杭鋼發展方向。籌建一支為浙江杭鋼數字經濟產業基金。浙江杭 鋼數字經濟產業基金總規模 100 億元，主要投向云計算、大數據、物 聯網、人工智能、區塊鏈等新興領域，服務于杭鋼半山數字經濟產業 基地，推動集成電路研發制造中心、通信與網絡應用示范基地、物聯 網產業集聚區、云計算大數據中心、人工智能產業園、網絡安全示范 區、智能健康產業、諾獎智谷高端研發區、數字經濟總部、大數據研 究中心等十大項目的建設。

首鋼石景山基地關停轉型高端產業綜合服務區。北京申奧成功以后，為改 善北京的整體生態環境，2010 年年底，首鋼北京石景山園區鋼鐵主流程全 面停產。

閑置的首鋼北京園區沒有拆除，而是以保護和利用為基礎，在原先的 工業場地上進行規劃和改造，北京市于 2019 年發布《加快新首鋼高端產業綜合服務區發展建設打造新時代首都城市復興新地標行動計劃 （2019 年—2021 年）》，明確了 24 項重點任務和 71 個重大項目

2017 年底，冬奧組委全面入駐由西十筒倉改造而成的冬奧組委辦公區， 在首鋼園區北區，利用老工業廠房改建的短道速滑、花樣滑冰、冰壺、 冰球冬奧訓練場館“四塊冰”已全面建成。2019 年起，將進一步加快 培育產業轉型新動能，完成國家體育總局冬季訓練中心及配套設施、 完成冬奧廣場主體工程，開工建設首鋼工業遺址公園項目。啟動中關 村（首鋼）人工智能創新應用產業園建設，完成首鋼園運動中心、動 力廠改造，落地一批無人駕駛、人工智能、“體育+”等領域示范項目。

河鋼集團石鋼公司搬遷。公司始建于 1957 年， 2017 年 6 月，石家莊市人 民政府發布《通知》明確石鋼搬遷的時間表，2018 年底前完成一期工程建 設并推動市區主廠區停產。

根據規劃，河鋼集團石鋼公司將在井陘礦區新建兩座 130t 電爐，產能 120 萬噸，擬于 2018 年 12 月開工，第1 座 2020 年 10 月底投產，第 2 座 2020 年 12 月底投產。

而根據石家莊市政府出臺的《長安區城區老工業區整體搬遷改造實施 方案》，將對石鋼舊廠房和焦化廠部分廠房進行修復性設計和改造，原 址規劃布局大型主題公園，對修復土地進行園林式規劃，建設營造高 水平的景觀環境，并加強對工業文化遺產的保護。

濟鋼搬遷。濟鋼是山東鋼鐵集團的核心子公司，始建于 1958 年，是國內 重要的板材精品基地。2017 年 3 月，濟鋼正式啟動鋼廠搬遷工作，遷往日 照。

2008 年，在山東鋼鐵產業的重組中，與萊蕪鋼鐵一道，被并入到山東 鋼鐵集團旗下。2014 年 4 月，濟南東部老工業區確定為全國 21 個城 區老工業區搬遷改造試點之一，并且明確力爭到 2022 年基本完成東 部老工業區搬遷改造任務。

根據規劃，新濟鋼將是一個以高新園區運營、環保材料、現代物流、 聯合鋼鐵作為支柱產業的全新濟鋼產業集團。新東站片區是濟南的五 個城市次中心之一，承擔著重要的城市功能，濟鋼片區則是這個城市 次中心的重要組成部分。目前，濟鋼已梳理并實施第一批 10 個轉型發 展項目，包括四新產業園、現代物流、出租車、文化產業、創智谷產 業孵化、聯合鋼鐵項目、環保新材料園、渣土車運輸、汽車拆解、混 凝土項目等。

三、鋼廠 IDC 有望成為攪動行業新勢力

IDC 的前期投入較大，包括建造房屋購買或租賃土地成本、購置機柜成本、 以及柴發、空調、電源等配套基礎設施成本。建成后通過機柜租金產生收 入，現金流較為穩定，長期回報率高，盈利模式上與商業地產類似。

而通過分析 IDC服務商的運營模式及盈利能力比較，總結 IDC主要壁壘在 于以下幾個方面：一是資源，包括土地資源、土地位置、能耗指標等；二 是資金，IDC 前期投入大，土地、機柜設備等都要求有較強的資金實力；三是建設和運維經驗；四是銷售渠道。我們認為，鋼企涉足 IDC 至少具備 以上土地、能耗、資金三大優勢。

鋼廠 IDC的土地優勢

一線城市數據中心是稀缺資源。

北上廣深等一線城市位于國內寬帶網絡的骨干網節點上，在網絡傳輸 和帶寬方面優勢顯著，因此對帶寬和時延要求高的企業來說，一線城 市的數據中心是優先選擇；

由于環保、能耗等因素的影響，一線城市正在限制數據中心的擴建， 加之一線城市土地資源緊缺，后進入數據中心行業的成本和難度都在 加大；

一線城市聚集了大量的數據中心技術人才，更有能力處理海量數據中 心數據，未來隨著數據中心流量的持續增長，數據中心技術人才的重 要性將越來越凸顯。

參考海外數據中心，基本集中于經濟發達中心城市，如倫敦、新加坡、法 蘭克福、東京等。該類城市中集中了國際知名企業、金融機構、政府組織、 電信運營商、云管理服務供應商、電腦軟件提供商、信息技術和業務解決 方案公司等都有很大的數據服務需求。

以全球第一的數據中心公司 Equinix 為例，在北美，歐洲，亞太和南 美的 15 個國家 32 個主要城市擁有 100 個數據中心。歐洲主要數據中 心位于巴黎、法蘭克福、慕尼黑、阿姆斯特丹、倫敦等地；亞太主要 數據中心位于上海、香港、新加坡、東京、悉尼等地。

數據中心建設所需用地遠小于鋼廠占地面積。國際上比較常見的一個 IDC 機房及基礎設施的項目設計占地面積一般在 300 平米-3000 平米不等。設 計一般包括：IT 機房、設施電力和設施制冷。其中 IDC 機房按功能劃分為：主機房、支持區和輔助房間等。

主機房是用于信息處理、存儲、交換和傳輸設備的安裝和運行維護的 建筑空間。包括服務器機房（區）、網絡機房（區）、網絡接入間（區）、 存儲機房（區）、測試區等。

支持區是支持并保障完成信息處理過程和必要的技術作業的場所。包 括變配電室、柴油發電機房、電力電池室、空調機房、消防設施用房、 消防和安防控制室等。

輔助區是用于 IDC 設備維護、運行監控、管理等目的輔助場所。包括 監控中心、客戶維護操作室（區）、客戶接待室（區）、客戶休息室 （區）、業務參觀區域、門廳、值班室、更衣間等。輔助區的使用面積 宜為主機房使用面積的 0.1-0.3 倍。

對比主要第三方 IDC 廠商的機柜數量，1 萬個機柜的 IDC 基地占地面積大 約在 4-5 萬平方米，折合成畝大約在 60-70 畝之間。

IDC 發展從服務器機房向大型超大規模部署演進，以向越來越多的網絡設 備及用戶交付 IT 服務并提供存儲、通信及網絡等相應服務，因此所需要的 占地規模會更大。一線城市土地資源是稀缺，而部分鋼企恰巧上述土地資 源優勢，能為數據業務的 IT 設施提供足夠大的建設空間。所以，對于這一 部分鋼企來說，其他企業做 IDC 存在的土地資源壁壘問題對其并不存在。在本文第二部分已提到部分鋼企在一線城市擁有搬遷后擁有大量閑置的土 地儲備。

如杭鋼半山基地搬遷后，遺留位于杭州市主城區近 5000 畝的未開發 土地，其中除了移交給杭州市政府管理的 2862 畝外，杭鋼集團自留 地塊占地面積 1743 畝。儲備的舊廠房改造方面，40 萬平的大跨閑置 廠房。若現有廠房采用大開間模式建設，簡單改造后就可以作為 IDC 機房使用，改造成本較低。

又如寶鋼將羅涇廠區的租用權轉入寶信軟件后，占地面積達到 282 萬 平方米，空地面積 128.2 萬平方米。

鋼廠 IDC的能耗指標優勢

能源效率是數據中心運營中的關鍵問題。隨著業務量、信息量及用戶數量 的快速增長，企業數據中心內的服務器、存儲、通信、冷卻設備、負荷開 關、UPS、配電柜、機架及配電網絡等設備的數量也將同步快速增長，數 據中心的能源消耗黑洞正成為企業成本的隱形殺手。對于高功率密度的機 房設施，電力成本占到經營成本絕對主導地位，根據數據港招股說明書公 告，數據中心運營支出的主要組成部分是電費，大約占公司營業成本的 60% 左右，主要取決于數據中心的 PUE 水平。(PUE = PTotal/PIT，PTotal 為 數據中心總耗電，PIT 為數據中心 IT 設備耗電)

IDC 機房與其他傳統電信機房相比，其特點是擁有大量服務器（包括 存儲設備），且設備對方非常集中。與網絡設備相比，服務器的耗電量 更為驚人。除了服務器直接消耗的能耗外，因服務器散熱問題而額外 帶來的制冷能耗，目前已達到與服務器能耗接近的水平。

核心城市電力供應有限，能耗指標短缺。過去兩年，北上深等核心城市先 后出臺了數據中心建設總量的控制政策及 PUE 能耗限制政策，部分一線城 市對 IDC 建設的電力供應逐步收緊。因此，能夠在一線城市獲取 IDC機所 需的能耗指標是最大核心競爭力之一。

鋼廠能耗與數據中心能耗對比，鋼廠能耗指標足以滿足 IDC需求。

2018 年，中國數據中心總用電量為 1608.89 億千瓦時，占中國全社會 用電量的 2.35%，占第三產業用電量的 14.9%，超過上海市 2018 年 全社會用電量（1567 億千瓦時）。

另一方面鋼鐵、有色、化工、建材等四大高耗能行業合計用電 18190 億千瓦時，約占全社會用電量的 30%，其中鋼鐵約占四分之一。

2019 年全年鋼鐵行業平均噸鋼綜合能耗 553 千克標準煤，折合 450 千瓦時電力，即一個年產能千萬噸級別的鋼廠年耗電量至少在 45 億千 瓦時以上。而根據甘肅國網云數據中心項目，其 3000 個機柜預計年 耗電量在 3 億千瓦時左右，故鋼企目前所具備的能耗指標同樣是能夠 覆蓋 IDC 的能耗規模。

此外，鋼企在節能用電和發電方面已擁有較高技術基礎。現代鋼鐵冶金過 程是鐵-煤化工過程，大量資源和能源使用同時，伴隨著能源的排放，即二 次能源。在國家節能減排的總方針之下，目前全國鋼鐵行業自發電率已接 近 50%，合計年發電量約為 1900 億千瓦時。

如杭鋼集團目前擁有 1 座 220KV變電站，1 座 110KV變電站，可為數 據中心提供 3 路獨立電源，供電的可靠性和安全性更高。而且附近還 有 1 座天然氣母站距離數據中心項目僅 800 米，完全可以滿足實施分 布式能源對天然氣的需求。800 米的距離對應的燃氣管輸費基本為零，這意味著數據中心項目的天然氣不但供應有保證，還有很大的價格優 勢。

如武鋼大數據中心項目位于武鋼廠區內，使用的是鋼廠富余用電，對 客戶而言，能源保障高，電費便宜。且可擴展性強，土地、電、水等 資源基本可進一步滿足 20 萬個機柜需求。

再如寶之云 IDC 的負荷為一級負荷，機房采用了兩路獨立電源供電， 主變和進線容量實現了 100%備用，并配置了柴油發電機作為保安電 源。

鋼廠資金優勢更為凸顯

按照國內 IDC 的運營模式，主要分為自建機房、租賃機房、大客戶定制化 三類。同時，也可以分為零售型和定制批發型。

不管是租賃模式還是自建廠房模式，均需要投入大量資金。因此，IDC 行 業本質上是一個重資產行業，需要有較強的資金實力支持。

除去自建項目土地上的投入，各個服務商之間不同的成本控制能力也導致 了不同項目之間的成本差異，普遍來講，單機柜建設成本較高的在 15-20 萬左右，較低的在 13-15 萬左右。如寶鋼寶之云 IDC 項目四期總共投資近 20 億元。

鋼廠方面，隨著 2016 年供給側改革的推進，行業盈利顯著回升。各大鋼 企現金流大幅好轉，資產負債率大幅下降，在手現金充沛。以杭鋼為例， 截至 2019 末，公司資產負債率 27%，在手現金近 65 億元，未分配利潤 50 億元，資金實力雄厚。此外，集團公司前期成立的浙江杭鋼數字經濟產 業基金總規模也已達到 100 億元。

四、標的梳理&投資建議

鋼廠 IDC繼續首推杭鋼股份

“鋼鐵+IDC”模式基本確立。公司 2015 年通過資產置換方式并入寧波鋼 鐵及環保、貿易相關資產，目前環保及貿易資產規模體量較小，鋼鐵業務 仍是主要利潤來源。而隨著 2019 年收購集團 IDC 資產，轉型數字經濟， 公司未來發展基本可確定為“鋼鐵+IDC”雙主業模式。

IDC 一期有望于下半年投運。根據公司《關于變更部分募集資金投資項目 的公告》，通過變更 2015 年前次增發募投項目資金 9.5 億元收購云計算數 據中心 100%股權并增資。合計 9670 個機柜，預計一期 4000 個機柜今年 下半年前建成投運。

在手資源優勢明顯，有望復制寶信發展路徑。

土地優勢。云數據公司現有土地 87663 平方米、房屋建筑物、構筑物 及其他輔助設施合計 39643 平方米，可用于 IDC 項目的建設運營。集 團半山基地尚有 1700 余畝可用地及眾多大型工業廠房等豐富資源， 云數據公司在支付公允對價后，可充分利用現有的場地條件，保障項 目的實施。

電力優勢。集團自成體系的水、電、汽內部資源網絡為 IDC 產業鏈快 速成熟提供基礎的保障。此外，杭州市經信委于 2017 年 9 月批準的 綜合能耗 18.26 萬噸標準煤，為云數據公司建設運營 IDC 項目提供了 能耗指標保證

當前公司情況與寶信軟件剛涉足 IDC 行業時情況較為相似。從項目用 地、能源供應、資金實力、政策和客戶優勢等（注：土地、能耗指標 權屬仍在集團），都有著強大的資源優勢，甚至一定程度上已經超過了 大部分 IDC運營商積累多年的資源，未來發展值得期待。

IDC 業務盈利測算。根據公司公告的通信機房按單機架租金收入模擬測算， 參考國內運營商 IDC機房機架定價行情，平均功耗為 5.0kW的單機架租金 情況為 6000-9000 元/架/月左右，項目租金每個 5Kw機架收入按 7.4 萬元/ 年。同時，我們參考 IDC 業務可比公司寶信軟件等，單機柜年租金 9 萬左 右。假設公司單機柜年租金 8-9 萬左右，毛利率 45-50%，單機柜盈利 2 萬 元，0.96 萬機柜，對應年利潤 2 億元左右。

預計公司 20、21 年實現歸母凈利潤 9.31 億元、9.36 億元，同比增長 1.7%、0.6%，對應 PE 分別為 28.7 倍、28.5 倍。維持“買入”評級。

風險提示。1）鋼鐵業務盈利不達預期拖累短期業績。公司目前營收及利潤 構成中，傳統主業鋼鐵部分仍是主要來源。鋼鐵行業盈利受宏觀經濟需求 影響較大，同時，行業近年來新增產能的連續投放也會加大供給壓力。若行業供需走弱，噸鋼盈利下滑為大概率，也將影響公司短期業績釋放。2） IDC 項目交付不達預期。公司當前股價中已隱含較多轉型 IDC 市值，若 IDC項目后續交付或上架率不達預期，將影響利潤兌現。

關注沙鋼股份、馬鋼股份

沙鋼股份——收購歐洲最大數據中心運營商 Global Switch

2018 年 11 月，公司發布最新重組預案擬以 237.83 億收購 Global Switch （簡稱 GS） 51%股權，確立了“特鋼＋數據中心”的雙主業共同發展的 路徑。

GS為全球第三大 IDC企業。GS成立于 1998 年，總部位于倫敦，是歐洲 和亞太地區領先的數據中心的業主、運營商和開發商，全球第三大的第三 方 IDC公司。服務客戶包括 IBM、微軟、NTT、AT&T 等國際知名企業。

GS 在歐洲和亞太地區的關鍵樞紐，運營 13 個數據中心，總面積約 390000 平方米，包括倫敦、巴黎、馬德里、阿姆斯特丹、香港、新加 坡、悉尼等地。

截至 2017 年末，GS 資產總額為 521.49 億元，2017 年全年實現營業 收入 32.84 億元、凈利潤 28.96 億元。

風險提示：收購不達預期風險。公司收購 GS 資產目前尚處在預案階段， 而目前市值中已較多的反應了收購預期。若后續收購不達預期，則不排除 股價下跌風險。

馬鋼股份——參股公司飛馬智科擬投建 2 萬個IDC機柜

飛馬智科為馬鋼集團下屬新三板公司，主營業務信息化服務，最早主為鋼 廠配套。上市公司馬鋼股份通過控股子公司馬合公司（71%股權）參股 18%。

2019 年底，飛馬智科發股募資 7.2 億元投資馬鞍山市智能裝備及大數據產 業園項目，以及長三角（合肥）數字科技中心項目一期一階段。

馬鞍山市智能裝備及大數據產業園項目，總投資 13.27 億，其中一期 投資 6.87 億元，包括一期研發中心、2500 柜數據中心、智能制造廠 房。

長三角數據中心項目。2019 年 9 月簽約，馬鋼集團、中國聯通安徽公 司、聯想集團和騰訊云共同策劃，規劃建設高水平 2 萬機柜數據中心 和大數據研發中心。該項目位于合肥東部新城核心區，總投資 41 億元。其中，一期項目投資約 21 億元，建設規模 1 萬柜，共分三個階段實施。

馬鋼是繼杭鋼、沙鋼后，鋼鐵板塊第三個涉足 IDC 產業的公司，鋼鐵 IDC 模式優勢逐步體現，馬鋼未來在安徽地區 IDC業務發展想象空間較大。

風險提示：項目尚處在建設中，業績不達預期風險。飛馬智科投資的數據 中心尚在建設過程中，距離產生實質性業績尚有一段時間。同時，馬鋼股 份僅參股 18%，對目前上市公司 190 億市值而言，產生的業績彈性并不大。

來源：國金證券

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總結

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