《巴倫周刊》：納德拉帶領(lǐng)微軟中興

2015年12月28日 10:55 ? 新浪財(cái)經(jīng)?微博 我有話(huà)說(shuō)(15人參與) 收藏本文?? 美股行情中心：獨(dú)家提供全美股行業(yè)板塊、盤(pán)前盤(pán)后、ETF、權(quán)證實(shí)時(shí)行情 圖為最新期《巴倫周刊》雜志封面

　　導(dǎo)讀：《巴倫周刊》最新一期封面文章認(rèn)為，微軟(50.99, -2.12, -3.99%)在新掌門(mén)納德拉的領(lǐng)導(dǎo)下煥然一新：商業(yè)云業(yè)務(wù)蒸蒸日上、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷、Windows和Office銷(xiāo)售模式轉(zhuǎn)變、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)頭盔HoloLens橫空出世 ……分析師預(yù)計(jì)18個(gè)月微軟股價(jià)可上漲30%，再加2.7%的股息率。

　　2013年8月鮑爾默宣布將在一年內(nèi)退休，五個(gè)月過(guò)去了微軟還在尋找CEO繼任人選。投資者歡迎微軟換帥，但有人開(kāi)始懷疑，這么久都找不到合適人選是不是這個(gè)處境艱難的巨頭失利的又一跡象。最近幾年來(lái)，Windows操作系統(tǒng)已經(jīng)成為人們遠(yuǎn)離而非購(gòu)買(mǎi)PC的一個(gè)原因。雪上加霜的是，微軟無(wú)緣蘋(píng)果(97.13, -2.39, -2.40%)和谷歌(694.45, -20.27, -2.84%)推動(dòng)的移動(dòng)革命。

　　早該從外部引進(jìn)一名顛覆性的領(lǐng)導(dǎo)人，但微軟決定從內(nèi)部提拔有22年豐富資歷、之前掌管云業(yè)務(wù)的納德拉（Satya Nadella）。結(jié)果證明這是英明的決定。納德拉上任以來(lái)微軟股價(jià)飆升了48% ，員工大談他的風(fēng)度翩翩及更大膽、更替用戶(hù)著想的公司目標(biāo)。

　　擺脫了鮑爾默的束縛后，微軟華盛頓州雷德蒙德總部頓時(shí)充滿(mǎn)活力——自從鮑爾默宣布退休，微軟股價(jià)已上漲67%。微軟的龐大規(guī)模現(xiàn)在成為一筆資產(chǎn)而非負(fù)擔(dān)。在云計(jì)算領(lǐng)域它與亞馬遜(570.18, -22.82, -3.85%)短兵相接。它還在打造在想象力和注重細(xì)節(jié)方面堪比蘋(píng)果的新硬件。技術(shù)上大大改進(jìn)的Windows最新版本首次供現(xiàn)有用戶(hù)免費(fèi)使用，兩個(gè)多月便裝滿(mǎn)了1.1億部設(shè)備。

　　在微軟40年的公司歷史中，現(xiàn)年40歲的納德拉是第三位掌門(mén)人，他身上有比爾蓋茨的那種創(chuàng)新風(fēng)格和發(fā)展勁頭，鮑爾默則通常缺少這些東西。創(chuàng)新+發(fā)展公司股價(jià)就能節(jié)節(jié)攀升。預(yù)計(jì)未來(lái)18個(gè) 月微軟股價(jià)可上漲30%，再加上2.7%的股息率。

　　華爾街分析師對(duì)微軟的態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)闃?lè)觀(guān)。微軟公布第三季度財(cái)報(bào)后，相關(guān)報(bào)道多以“開(kāi)啟新趨勢(shì)的科技公司”、“開(kāi)始昂首闊步”之類(lèi)為題。不過(guò)華爾街仍然對(duì)微軟的機(jī)會(huì)估計(jì)不足，平 均預(yù)期股價(jià)只有57美元，略高于目前的54美元。

　　很多大投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為微軟被大大低估。管理280億美元資產(chǎn)的Jackson Square Partners公司基金經(jīng)理博納維科（Chris Bonavico）說(shuō)：“我認(rèn)為18個(gè)月內(nèi)可突破70美元，在此過(guò)程中還有豐厚的股息。在目前很多股票相當(dāng)昂貴的市場(chǎng)，這的確是很好的回報(bào)。”該公司持有價(jià)值9.7億美元的微軟股票。上世紀(jì)90年代，博納維科的團(tuán)隊(duì)重倉(cāng)微軟，然后在微軟“失去的十年” 持有觀(guān)望 。

　　亞馬遜就是股價(jià)昂貴的公司之一。這家電商巨頭高高在上的市盈率不僅因?yàn)樗嫶蟮脑诰€(xiàn)零售，而且因?yàn)樗窃朴?jì)算的領(lǐng)頭羊。亞馬遜Web服務(wù)AWS為日益希望外包數(shù)據(jù)中心的公司提供云計(jì)算 服務(wù)。

　　自從今年4月亞馬遜首次公布AWS營(yíng)收以來(lái)，公司股價(jià)飆升了70%。AWS是亞馬遜的高利潤(rùn)業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率超過(guò)20%，電商業(yè)務(wù)仍然在努力實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。今年全年亞馬遜云計(jì)算營(yíng)收有可能達(dá)到 80億美元，占公司總利潤(rùn)的近一半——盡管銷(xiāo)售額只占7%。

　　投資者對(duì)投資云計(jì)算毫不吝惜——亞馬遜股價(jià)目前約660美元，預(yù)期市盈率125倍。不過(guò)亞馬遜并非唯一讓人慷慨解囊的公司。與亞馬遜AWS類(lèi)似的微軟云服務(wù)Azure增速甚至更高。微軟對(duì)Azure 的成績(jī)沒(méi)有過(guò)多披露，但表示在截至今年9月的首個(gè)財(cái)年中營(yíng)收增長(zhǎng)了135%。

　　伯恩斯坦分析師莫得勒（Mark Moerdler）估計(jì)，Azure目前年?duì)I收大約為10億美元，預(yù)計(jì)到2018年可增至73億美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率與亞馬遜相當(dāng)或更高。雖然看空者認(rèn)為價(jià)格戰(zhàn)將導(dǎo)致云計(jì)算業(yè) 務(wù)吸引力下降，但莫得勒認(rèn)為業(yè)務(wù)量之大足夠兩家公司分食：“這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，不會(huì)一家獨(dú)大。”

　　無(wú)論新老企業(yè)，云服務(wù)的經(jīng)濟(jì)效益誘人。設(shè)想一下，有了云服務(wù)，一家繁忙的網(wǎng)店可以在圣誕節(jié)前幾周增加服務(wù)器，然后過(guò)完元旦便取消。微軟的Azure按分鐘收費(fèi)——AWS按小時(shí)收費(fèi)——意 味著公司只須為所需要的服務(wù)付費(fèi)。與從前利用思科(23.62, -1.04, -4.22%)、惠普(10.11, -0.51, -4.80%)、EMC(25.01, 0.34, 1.38%)的設(shè)備創(chuàng)建昂貴的公司數(shù)據(jù)中心相比，這真是天壤之別。

　　微軟聲稱(chēng)Azure提供最靈活的云計(jì)算服務(wù)，用戶(hù)可以把他們的私人“預(yù)置”數(shù)據(jù)中心與公共云串聯(lián)使用。微軟為此創(chuàng)造了無(wú)縫連接手段。比如對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，這意味著最敏感的數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)物理 隔絕，而不太敏感的信息和處理可在云上進(jìn)行。隨著公司對(duì)云計(jì)算越來(lái)越適應(yīng)，它們可能會(huì)把另外一些工作轉(zhuǎn)移到Azure，其中的經(jīng)濟(jì)效益顯而易見(jiàn)。

　　微軟的云計(jì)算業(yè)務(wù)比亞馬遜落后幾年，但多年來(lái)一直在構(gòu)建自己的內(nèi)部云服務(wù)，以充分利用Office、游戲平臺(tái)Xbox和僅次于谷歌搜索引擎的Bing。上季度首次盈利的Bing讓微軟明白了如今正 在部署的云計(jì)算的重要意義，其中包括機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域前景光明的模式識(shí)別。

　　Ariel Investments公司國(guó)際股票首席投資官班薩利（Rupal Bhansali）表示，微軟總能不失時(shí)機(jī)地挽狂瀾于既倒：“一開(kāi)始它似乎總是節(jié)節(jié)失利，但最終贏得勝利。它并非云計(jì)算領(lǐng)域的巨頭，但Azure正迅速攻城略地。最初Surface平板電腦銷(xiāo)量不佳，但現(xiàn)在Surface Pro 4大賣(mài)。”

　　不過(guò)，當(dāng)前投資者仍把微軟看做一家傳統(tǒng)軟件公司。微軟股價(jià)預(yù)期市盈率19.5倍，而云計(jì)算公司Salesforce(70.86, -2.21, -3.02%).com為80倍。大家對(duì)微軟業(yè)績(jī)的預(yù)計(jì)也很保守，分析師們預(yù)計(jì)今年微軟的銷(xiāo)售額和 利潤(rùn)與去年持平，分別為930億美元和220億美元。受大規(guī)模股票回購(gòu)提振，每股收益仍可增長(zhǎng)5%。華爾街預(yù)計(jì)微軟2017財(cái)年每股收益可再增長(zhǎng)13%至3.13美元。莫得勒要樂(lè)觀(guān)得多。他說(shuō)微軟 2017財(cái)年更有可能實(shí)現(xiàn)每股收益3.84美元，分析師們低估了Azure的增長(zhǎng)潛能，忽視了Office的轉(zhuǎn)變。

　　華爾街對(duì)微軟業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)保守，這反而為其股價(jià)上漲開(kāi)了口子。10月微軟宣布第三季度每股收益67美分，大超每股收益58美分的預(yù)期，兩個(gè)月內(nèi)股價(jià)上漲了10%。同樣地，半年前宣布超預(yù)期季度 業(yè)績(jī)后股價(jià)也上漲了10%。

　　除了Azure，分析師們還忽視了微軟大受歡迎的Office軟件套裝。Office一直在向名為“Office 365”的訂閱模式轉(zhuǎn)變，如今已有1800萬(wàn)訂閱用戶(hù)。微軟企業(yè)用戶(hù)大約1/4已轉(zhuǎn)用Office 365。 納德拉不愿發(fā)表評(píng)論，但微軟首席財(cái)務(wù)官胡德（Amy Hood）認(rèn)為訂閱模式是一種顛覆。“這種模式要求你每年或每個(gè)月都得證明自己的價(jià)值。如果你能證明自己物有所值，那么軟件生命周期 的價(jià)值將更高，用戶(hù)棄用率就低，”胡德如是說(shuō)。

　　微軟稱(chēng)訂閱模式可提高軟件生命周期內(nèi)用戶(hù)營(yíng)收1.8倍，但華爾街分析師對(duì)此普遍懷疑。分析師們一開(kāi)始也沒(méi)有注意到Adobe(89.17, -0.63, -0.70%)的類(lèi)似轉(zhuǎn)變。該公司2011年將Photoshop軟件轉(zhuǎn)為訂閱銷(xiāo)售，這一過(guò) 程差不多已經(jīng)完成，三年來(lái)業(yè)公司績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了150%，預(yù)期市盈率為33倍。博納維科說(shuō)：“Adobe在進(jìn)行這一轉(zhuǎn)變時(shí)我們是它的一位大股東。現(xiàn)在我們又看到微軟發(fā)生同樣的轉(zhuǎn)變，而且它的規(guī)模更 大。”

　　通過(guò)計(jì)算可以看出，微軟已經(jīng)是全世界最大的云計(jì)算公司，Office、Skype、Xbox和Azure的相關(guān)年?duì)I收近100億美元。微軟表示，包括Azure、Office企業(yè)版和其它商業(yè)應(yīng)用的 “商業(yè)云”業(yè)務(wù) 到2018年年?duì)I收將達(dá)200億美元。

　　包括博納維科在內(nèi)看多微軟的投資者認(rèn)為，通過(guò)自由現(xiàn)金流最能看清微軟顯示的機(jī)會(huì)。Epoch Investment Partners公司首席投資官伯爾（David Pearl）預(yù)計(jì)2017、2018年微軟可分別產(chǎn)生每 股3.49美元和3.98美元的自由現(xiàn)金流。如果適用18倍預(yù)期市盈率，他預(yù)計(jì)不到兩年微軟股價(jià)可上漲至72美元，而且這還沒(méi)有考慮微軟資產(chǎn)負(fù)債表上每股8美元的凈現(xiàn)金。管理420億美元資產(chǎn)的 Epoch持有8.3億美元微軟股票。

　　通過(guò)更傳統(tǒng)的產(chǎn)品了解微軟正在進(jìn)行的轉(zhuǎn)變最方便。納德拉鼓勵(lì)員工勇往直前。今年夏天，微軟發(fā)布Windows 10，這是對(duì)其經(jīng)典操作系統(tǒng)的重大反思之作。

　　這類(lèi)產(chǎn)品發(fā)布一度是微軟主要營(yíng)收，但這一次微軟讓用戶(hù)免費(fèi)升級(jí)，反映了納德拉對(duì)微軟喪失移動(dòng)市場(chǎng)之戰(zhàn)的認(rèn)識(shí)。它現(xiàn)在需要一種辦法重建15年來(lái)被XP、Vista、Windows 7、Windows 8等歷 次Windows版本搞得支離破碎的生態(tài)系統(tǒng)，寄希望于Windows 10成為一個(gè)主要平臺(tái)。它的桌面、平板電腦和手機(jī)操作系統(tǒng)都使用同樣的代碼，這樣開(kāi)發(fā)人員就能方便地為每一種Windows設(shè)備開(kāi) 發(fā)軟件。相比之下蘋(píng)果和谷歌的桌面和移動(dòng)產(chǎn)品使用不同軟件。

　　甚至鮑爾默90億美元拿下的Skype也在發(fā)生真正的創(chuàng)新。兩周前本刊拜訪(fǎng)雷德蒙德總部，研發(fā)副總裁彼得-李（Peter Lee）向我們展示了Skype的一種新翻譯技術(shù)。彼得-李通過(guò)Skype用英語(yǔ)和 在巴西的同事視頻聊天，他的話(huà)?cǎi)R上就被翻譯成巴西葡萄牙語(yǔ)。同事的回復(fù)也被實(shí)時(shí)翻譯成英語(yǔ)。納德拉上任CEO時(shí)這款翻譯產(chǎn)品還是微軟一個(gè)小打小鬧的項(xiàng)目，但他很快看到了它的前景。在 2014年5月的一次公開(kāi)活動(dòng)上，上任三個(gè)月的納德拉宣布微軟將在年底前推出測(cè)試版。

　　兩周前微軟宣布發(fā)布Skype巴西葡萄牙語(yǔ)翻譯產(chǎn)品，是為該軟件第七種支持的語(yǔ)言。其他新產(chǎn)品體現(xiàn)了微軟的復(fù)興，今年10月它推出首款筆記本電腦Surface Book。

　　去年微軟在雷德蒙德總部園區(qū)開(kāi)辦一家硬件實(shí)驗(yàn)室，總面積近萬(wàn)平米。實(shí)驗(yàn)室配備了工業(yè)級(jí)3D打印機(jī)和車(chē)床，用于Surface和其它設(shè)備的原型構(gòu)建。微軟原型總監(jiān)梅斯（Bill Maes）表示，新 實(shí)驗(yàn)室使原型構(gòu)建時(shí)間從一周縮短到48小時(shí)。

　　個(gè)人電腦市場(chǎng)日益衰敗仍是微軟的不利因素，但它似乎已經(jīng)脫離傳統(tǒng)的PC世界。微軟希望Windows 10對(duì)平板設(shè)備像對(duì)桌面設(shè)備一樣重要。從蘋(píng)果、安卓手機(jī)到MacBooks 和Surface，Office 365如今各種設(shè)備都能使用。

　　微軟投資者對(duì)其降低PC重要性反應(yīng)熱烈。上個(gè)月剝離企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)后的惠普公布作為一家單純打印機(jī)和PC業(yè)務(wù)的公司的首次季度業(yè)績(jī)。德銀分析師卡爾斯蒂德（Karl Keirstead）表示：“大 家對(duì)PC銷(xiāo)量評(píng)價(jià)不高，但微軟股價(jià)不為所動(dòng)，這是投資者心態(tài)的有趣變化。”

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　　并不是說(shuō)微軟放棄了消費(fèi)市場(chǎng)。今年10月，它在紐約第五大道開(kāi)了一家旗艦店，陳列著筆記本平板電腦合一的Surface Book和Surface Pro。這些設(shè)備并未鎖在桌子上，而是讓消費(fèi)者拿起來(lái)試 用，甚至可在店內(nèi)邊走邊用。不過(guò)有一款產(chǎn)品鎖在玻璃柜中，那就是全息影像頭盔HoloLens——微軟最富雄心的產(chǎn)品。HoloLens比虛擬現(xiàn)實(shí)熱潮更進(jìn)一步，給人以脫離周?chē)h(huán)境的全方位沉浸式體驗(yàn)。

　　HoloLens掃描房間產(chǎn)生全息影像，墻壁、桌子等栩栩如生。在一部推廣視頻中，HoloLens把操作指南投射到一段堵塞的下水道上，向新手顯示如何具體擰動(dòng)扳手。可以設(shè)想在一塊蛋糕上出現(xiàn) 重重疊疊的裝飾指南，使這項(xiàng)任務(wù)成為輕松的著色操作。

　　迄今為止HoloLens的進(jìn)展十分順利。這個(gè)頭盔還很笨重，戴起來(lái)不舒服，不適合辦公室、廚房等場(chǎng)景的日常穿戴。

　　如果比爾-蓋茨在位，微軟也許已經(jīng)發(fā)布了HoloLens，并對(duì)它帶來(lái)的創(chuàng)新倍感自豪；鮑爾默也許會(huì)限制它的宏偉目標(biāo)。但對(duì)納德拉來(lái)說(shuō)，這款設(shè)備有望使Windows進(jìn)入人們的日常生活，而自己只不過(guò)是讓它能用。（

總結(jié)

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