首家中国快递公司赴美上市！总市值达141亿美元
【閱讀原文】
作者：海洋
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美國(guó)首家上市中國(guó)快遞服務(wù)提供商誕生
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中通快遞公司于美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月27日（即北京時(shí)間27日晚間），在紐約證券交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“紐交所”）正式掛牌，股票代碼為ZTO。以19.50美元/股發(fā)行7210萬(wàn)股，募集資金14億美元，總市值達(dá)141億美元（不包括超額配股權(quán)）。一舉成為自2014年阿里巴巴以來(lái)赴美上市募資規(guī)模最大的中國(guó)企業(yè) IPO，并且可能成為今年美國(guó)最大的一筆首次公開(kāi)募股。
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中通快遞上市首日以18.4美元開(kāi)盤(pán)，較發(fā)行價(jià)19.5美元微跌，目前市值約134億美元。
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據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中通快遞2014年?duì)I業(yè)收入為39億元，2015年增長(zhǎng)55.9%達(dá)到61億元，2016年前6個(gè)月更是增長(zhǎng)70.8%達(dá)到42億元，凈利潤(rùn)率為10.4%、21.9%和18.0%，遠(yuǎn)超同行的3%至6%水平。從市場(chǎng)份額占比來(lái)看，2015年，中通快遞業(yè)務(wù)量為29.5億件，占據(jù)中國(guó)快遞市場(chǎng)的14.3%份額，與目前市場(chǎng)占有率第一的圓通速遞（14.7%）相差無(wú)幾。2011年到2015年，公司年均業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率為80.3%。
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（中通快遞近三年?duì)I收數(shù)據(jù)，截圖自中通招股說(shuō)明書(shū)）
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此次交易由華興資本擔(dān)任聯(lián)席股票主承銷(xiāo)商，也是聯(lián)席主承銷(xiāo)商陣營(yíng)中唯一的中國(guó)投行。其他聯(lián)席主承銷(xiāo)商包括摩根士丹利、高盛、花旗集團(tuán)、瑞士信貸和摩根大通等。此外，中通快遞還披露了綠鞋機(jī)制，讓承銷(xiāo)商有權(quán)在IPO中多賣(mài)出1081.5萬(wàn)股的“超額配售選擇權(quán)”，如果承銷(xiāo)商完全行使超額認(rèn)購(gòu)權(quán)，中通快遞最終IPO規(guī)模將升至16億美元，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞企業(yè)上市募集資金規(guī)模最大的記錄。
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為何快遞公司爭(zhēng)先上市？
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2015年12月，艾迪西發(fā)布重組預(yù)案，申通快遞有意作價(jià)169億元借殼上市。
2016年1月，大楊創(chuàng)世披露重大資產(chǎn)重組方案，圓通作價(jià)175億元借殼上市的進(jìn)程浮出水面。
2016年5月，順豐速運(yùn)作價(jià)433億元借殼鼎泰新材的方案公布。
2016年7月，新海股份公告作價(jià)180億置入上海韻達(dá)貨運(yùn)有限公司全部資產(chǎn)。
2016年9月，中通另辟蹊徑，遞交SEC文件擬登陸紐交所。
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有意思的是，在上市競(jìng)速中，中通快遞的起步同樣并不領(lǐng)先。如今融資規(guī)模卻遠(yuǎn)超申通、圓通、順豐和韻達(dá)等在A股借殼上市的同行。
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（國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)申通、圓通、順豐和韻達(dá)相關(guān)數(shù)據(jù)）
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快遞行業(yè)爭(zhēng)相上市的“多米羅骨牌效應(yīng)”在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)并不新鮮。除這五家之外，其他快遞公司也正緊鑼密鼓地開(kāi)展上市計(jì)劃。天天快遞稱(chēng)，今年初已完成6億元A輪融資；9月30日前B輪融資會(huì)完成，在12月中旬公司會(huì)宣布上市方案。郵政系的EMS和百世集團(tuán)，快遞企業(yè)集中上市潮結(jié)束后，將進(jìn)入兼并重組階段。
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快遞屬勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，人工成本最高可占總收入成本的60%以上。面對(duì)人力成本逐年上升；前期行業(yè)的惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的生態(tài)環(huán)境，導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑；行業(yè)規(guī)模效應(yīng)促使企業(yè)不得不加大末端的基礎(chǔ)設(shè)施、轉(zhuǎn)運(yùn)中心等的建設(shè)； 這一切都讓各企業(yè)不得不通過(guò)上市融資來(lái)解決購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)、網(wǎng)絡(luò)布局、自動(dòng)化分點(diǎn)系統(tǒng)和信息化等資金壓力。
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目前快遞行業(yè)面臨整體增速放緩，窗口期將過(guò)。2014年，中通的收入約39億元人民幣，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.03億元；2015年的收入約61億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)13.32億元；2016年上半年，中通的收入達(dá)到42億元，利潤(rùn)為7.67億元；總體利潤(rùn)率增速呈下滑趨勢(shì)。同樣，其它快遞公司從2015年開(kāi)始就出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)由低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)蔓延到了資本層面，在把握風(fēng)口期才便于得到更高的估值。
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下一個(gè)投資熱點(diǎn)將在此？
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從行業(yè)規(guī)模上看，2015年中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量（指攬件量）已超過(guò)美國(guó)54%，但是同期的業(yè)務(wù)收入只有美國(guó)的52%。按購(gòu)買(mǎi)力比較，現(xiàn)階段中國(guó)的快遞價(jià)格僅為美國(guó)的一半。如果在未來(lái)擺脫價(jià)格戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)模式后，快遞行業(yè)仍有巨大發(fā)展空間。
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艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)快遞市場(chǎng)票件量在2011年至2015年的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)54.1%，超過(guò)電商這五年內(nèi)的年復(fù)合增長(zhǎng)率50.3%。預(yù)計(jì)至2020年，快遞市場(chǎng)的票件量將達(dá)到600億件，未來(lái)五年年復(fù)合增長(zhǎng)率仍達(dá)到21%以上，仍高于電商。
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在中國(guó)快遞企業(yè)的這場(chǎng)上市競(jìng)速中，站在“三通一達(dá)”和順豐背后的各路資本無(wú)疑是主要的推手之一。其中，中通的投資方有紅杉資本、美國(guó)華平投資等；圓通背靠阿里、云鋒新創(chuàng)等；順豐吸引了招商局、中信資本等入股；而韻達(dá)的投資方則包括復(fù)星、君聯(lián)資本、中國(guó)平安等。另有消息稱(chēng)，百世匯通已引入阿里、IDG等投資者。
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最后影響格局的并不是上市本身，而是上市之后，勢(shì)必要出現(xiàn)第一梯隊(duì)對(duì)第二梯隊(duì)的橫向整合，市場(chǎng)會(huì)更加集中到4到5家龍頭手中，且必會(huì)從已經(jīng)上市的公司中出現(xiàn)。
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快遞行業(yè)資本已經(jīng)押注，各有各的護(hù)城河。但快遞只是大物流產(chǎn)業(yè)的一個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)化和拆分仍空間巨大。未來(lái)單從快遞環(huán)節(jié)難以成為投資熱點(diǎn)，但不排除整個(gè)物流行業(yè)仍將得到資本的熱烈關(guān)注。各路資本在物流行業(yè)的角逐，才剛剛拉開(kāi)帷幕。
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總結(jié)
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