原標題：斗魚赴美 IPO，第一大股東騰訊成最大贏家

　　邱智麗

　　傳言上市許久的游戲直播平臺斗魚直播終于遞交了招股書，申請在紐交所上市，預計融資規模 5 億美元。

　　自虎牙上市之后，斗魚和虎牙之間的龍頭之爭尤為激烈，為了爭奪“第一大直播平臺”的稱號，兩家平臺一直在進行各維度的數據比拼。但從招股書來看，騰訊作為斗魚單一最大股東，持股比例高達 40%。無論誰是行業第一，騰訊無疑成為背后最大的贏家。

　　直播收入占比 86.1%

　　究竟誰是國內游戲直播平臺第一，伴隨斗魚招股書的遞交，這一問題有了更直接的對比。

　　通過梳理兩家財務數據可以發現，斗魚 2018 全年收入 36.54 億元，凈虧 8.76 億元。虎牙 2018 財年收入則為 46.63 億元，全年賬面凈虧損為 19.37 億元。從用戶數量來看，斗魚 2019 年 Q1 月活達到了 1.59 億，而虎牙截止去年 Q4 的月活數據是 1.16 億。付費用戶層面，斗魚今年 Q1 為 600 萬，虎牙截止去年 Q4 為 480 萬。綜合來看兩家體量基本相當，而斗魚在用戶規模上更勝一籌。

　　值得關注的是，持續虧損，收入模式單一，嚴重依賴直播業務，幾乎成為所有直播平臺的難題，斗魚也面臨同樣的問題。

　　從財務數據來看，2016 年、2017 年和 2018 年，斗魚的營業收入分別為 7.87 億、18.86 億和 36.54 億元。凈虧損分別為 7.83 億、6.13 億和 8.76 億元，三年合計虧損約 27 億元。成本則來自于銷售和市場費用、研發支出、一般行政費用等，其中銷售和市場費用占運營支出的比例達到 50% 以上。

　　營收結構中，2016、2017 和 2018 年斗魚直播收入占總營收的比重分別為 77.7%、80.7% 和 86.1%。虎牙的情況則更為嚴重，直播對營收的貢獻高達 95.8%，廣告收入貢獻則不超過 4.2%。而映客、歡聚時代、陌陌的直播營收分別占到總營收的 96.59%、94.39% 和 79.39%，直播平臺營收仍舊未擺脫對于直播打賞模式的重度依賴。

　　騰訊是最大贏家

　　在不少人看來，一年前，當騰訊在一天內同時加碼虎牙和斗魚的那一刻起，就已經寫好了直播行業的格局，在直播行業騰訊有著絕對話語權。

　　從持股比例來看，目前騰訊持有斗魚超過 40% 股份，為斗魚第一大股東。斗魚 CEO 陳少杰則持有 14.3% 股份。兩家也在業務上有著密切合作關系，2018 年，騰訊支付給斗魚 5000 萬左右的廣告等費用，斗魚向騰訊支付了 2.6 億的云計算服務費，以及 1 億多的內容購買費用。

　　同時騰訊持有虎牙的 29.6% 股份，投票權為 40.1%。根據此前騰訊與虎牙方面達成的協議，騰訊有權在 2021 年 3 月 8 日前通過購買股票將在虎牙的投票權提升至 50.1%。內部流量和資源加持，外部進行戰略投資，成為騰訊在內容領域的經典打法。在直播內容領域，騰訊又一次復制曾經在電子閱讀、音樂領域曾取得的成功。

　　令人唏噓的是，斗魚如今走向資本市場，而熊貓直播在運行了 1286 天之后，最終倒在了直播賽道的下半場，正式宣布關站。熊貓之死似乎又驗證了互聯網行業的怪現象：行業老大老二激戰正酣，老三熬死了。

　　面對行業深度洗牌，資源越發集中，產品矩陣、出海、市場下沉成為直播行業的新“三把斧”。為了提高直播平臺的用戶活躍度和用戶黏性，突破買量瓶頸，弱化直播主營業務，直播平臺們紛紛開始探索新業務。越來越“不務正業”的背后，直播公司試圖用產品矩陣模式，在大娛樂主航線上尋找到更多的“小船”，以跟上年輕用戶新的消費喜好。目前，斗魚也以游戲直播為主，同時涵蓋了體育、綜藝、娛樂等多種直播內容。

　　直播行業競爭從增量市場轉為存量市場，與此同時以抖音、快手為代表的短視頻平臺崛起，也對直播行業造成分流，且這一趨勢在 2019 年越發明顯。對于熬過生死線已經走向資本市場的頭部公司而言，直播行業仍然有一場硬仗要打。

總結

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