摘要：沒投谷歌是蠢，投亞馬遜是價值投資轉向？要不要增持蘋果？5G 怎么投？會不會投騰訊阿里？可能大舉投資中國？比特幣玩什么套路？小朋友怎么了解人性？將近 50 個問題的要點都在這里。

　　美東時間 5 月 4 日周六，在將近六小時的伯克希爾-哈撒韋公司（伯克希爾）股東大會上，巴菲特和老搭檔芒格回答了投資者的大概 50 個問題，暢談他們怎么看待伯克希爾在能源、公用事業等領域投資、蘋果、卡夫亨氏等伯克希爾的重要持倉股，投資科技企業和 5G 這類技術、接班人問題，也包括曾經有興趣的個人投資和處世之談。

　　對中美關系，芒格強調兩國要融洽相處，巴菲特稱未來十五年可能大力部署對華投資。

　　對重倉股蘋果，巴菲特說如果蘋果股價再便宜點他可以增持。盡管卡夫亨氏去年面臨美國證監會調查，四季度核心品牌遭遇 154 億美元商譽減值，今年一季度報告還無法與審計所達成一致，仍得到巴菲特力挺，他稱卡夫亨氏盈利超過各自合并前。

　　對 5G 這樣的新科技，巴菲特稱，伯克希爾不搞中央集權，放手交給子公司做。投資亞馬遜不代表伯克希爾的價值投資邏輯改變。伯克希爾不會貿然投資科技公司、哪怕是亞馬遜、阿里巴巴這樣的巨頭，會請更了解科技業的經理投資。芒格還自稱沒有早點投資谷歌是自己愚蠢，以至于后來看到了搜索引擎優化的好處也只能“吮大拇指”。

　　在能源方面，巴菲特稱，最近投資西方石油就是看中了該公司的美國頁巖油產地資產，二疊紀盆地的頁巖油產量“令人難以置信”。對于最近發話進軍車險的特斯拉，巴菲特并不擔心。

　　在伯克希爾的投資方面，巴菲特明確伯克希爾不需要在美國披露海外持股，面對有人質疑伯克希爾兩位投資經理的業績不如標普，巴菲特說他們比自己做得好。

　　和去年一樣，巴菲特再次抨擊加密貨幣，稱比特幣是“賭博設備”，比特幣那點有限的用處和欺詐活動有關，他甚至可以用一顆紐扣來發幣。芒格稱，幣圈的所謂歡樂活動是在慶祝猶大那種生活和工作。

　　華爾街見聞在此總結了本次股東大會問答的看點。欲知大會問答詳情，請回顧聆聽巴菲特和芒格：直擊 2019 伯克希爾股東大會。

　　中美融洽相處很重要會考慮增加對華投資

　　一位中國女士問，巴菲特如何看待中國新的金融業擴大開放政策，以及是否未來在中國投資新業務。

　　巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經在接觸中國了。伯克希爾已經在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來 15 年內也許會做一些大的部署。

　　芒格表示，整體來說局勢在好轉，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。他回答有關 5G 投資的問題是，他還說，我對 5G 不太了解。但我對中國有所了解，做了研究，我們曾在中國買了些東西，我估計我們會買更多。

　　蘋果如果更便宜會增持不會貿然投資科技公司 5G 等具體技術投資放手子公司做

　　巴菲特說，很滿意蘋果是伯克希爾的最大持倉科技股，問題是蘋果的股價太貴了，希望更便宜一點，這樣就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業務。

　　一個已經第三年參加股東大會的 9 歲小女孩問，目前很多全球領先的公司都是科技公司，如美國的亞馬遜、谷歌、Facebook 和亞馬遜，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業都有寬廣的護城河、強勁的品牌和有實力的企業家領導。伯克希爾是否應該多投資一點領先的科技平臺公司？

　　芒格回答：“也許吧。”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護城河，喜歡占據市場主導地位的公司，如果科技公司確實能建立護城河的話，會非常有價值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股，會雇傭投資經理來投資，因為他們更熟悉這一領域。

　　自稱叫 Terry 的上海男性股東問， 伯克希爾怎樣把握 5G 時代的投資方向。

　　巴菲特回答，伯克希爾沒有所謂核心能力。我們讓子公司自己開發 5G 或者任何一個科技方面的行業。我們有更多獨具專業理念的工作人員，沒有中央集中化運作方式。

　　投資亞馬遜不代表價值投資邏輯改變后悔沒投谷歌

　　去年股東大會上，巴菲特反思為何錯過投資亞馬遜，說他一開始就關注亞馬遜，他認為亞馬遜 CEO 貝索斯做到了一件接近奇跡的事情，而如果他認為一件事是奇跡，他往往不會下注。

　　本周四巴菲特表示，伯克希爾買入了亞馬遜股票，但不是他的操作。他再次肯定亞馬遜，說“我一直以來是亞馬遜的粉絲，我一直沒買亞馬遜的股票，簡直是個傻瓜。”

　　本周六的股東大會上，有人問，伯克希爾對亞馬遜的投資不像是“別人貪婪時我恐懼”的做法，這是否意味著未來二十年投資哲學會轉向，不再是價值投資。

　　巴菲特解釋說，建倉亞馬遜這筆交易是由伯克希爾的投資經理 Ted Weschler 或者 Todd Combs 做的，但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標。

　　巴菲特和芒格都認為，他們最大的遺憾之一就是沒有購買谷歌母公司 Alphabet 的股票。

　　芒格說：“我覺得，我沒能早點看中谷歌真是蠢。”他表示，他和巴菲特都發現，搜索引擎優化（SEO）對伯克希爾旗下的保險公司 Geico 有多重要，但他們之前沒有買入 Alphabet，“我們只有坐在一邊吮大拇指”。值得一提的是，從 2017 年到今年，芒格年年提到錯過谷歌。

　　重申 1000 億美元回購前景但回購價要低于內在價值的估值區間

　　即使去年 7 月董事會放寬了回購的限制，去年全年伯克希爾的回購額也只有 13 億美元，不到去年末持現規模的 1.2%。本次股東大會正式開幕前，伯克希爾公布了今年一季度財報，顯示當季約有 17 億美元用于回購。

　　上月巴菲特向英國金融時報表示，伯克希爾將為回購斥資 1000 億美元。本次股東大會上，他重申這一金額，說回購規模不是持現規模決定的，會在股價低于內在價值的保守估值時回購，這種估值由巴菲特或者芒格確定，它是一個區間，可能不是確切數值。

　　巴菲特說，如果股價低于內在價值，會毫不猶豫回購，當然不會短期買 1000 億美元那么多。如果回購量很大，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關系，希望股票不會被明顯低谷或高估。

　　卡夫亨氏“有情況” 但還是好公司

　　今年 2 月末卡夫亨氏公布四季度財報時披露，當季多個核心品牌商譽減值高達 154 億美元，導致公司凈虧損 126 億美元，公司將股息大幅下調 36%，還披露收到美國證監會調查其采購部門的傳票。

　　本周六股東會開幕之前，伯克希爾公布今年一季度財報后，巴菲特接受 CNBC 采訪時稱，卡夫亨氏與負責審計的普華永道目前存在分歧，審計機構必須解釋為何還沒有卡夫的 10-K 年度報表上簽字，目前卡夫亨氏有情況發生。

　　在股東會上，被問及卡夫亨氏對新產品投資太少是不是在毀掉自己的“護城河”，芒格說，我認為問題不在于他們減少研發，而是他們對最近一次收購投入的資金有點過多。巴菲特說，卡夫亨氏還是好公司，目前的盈利比他們合并前多。“卡夫亨氏掙的錢比卡夫和亨氏各自六七年前的多。”

　　巴菲特稱，伯克希爾在卡夫與亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投資并不貴，但當時花近 50 億美元持股卡夫“付出價格過高了”，盡管卡夫亨氏整體的盈利能力和近 70 億美元的有形資產都是不錯的。

　　巴菲特還提到，亞馬遜和沃爾瑪等零售平臺在“侵蝕”卡夫亨氏這種傳統消費者品牌的，即亞馬遜和沃爾瑪都單獨發展出了類似的自家品牌的快消品，并且產品的滾動能力較強，有實力的零售平臺確實對傳統零售品牌制造了壓力，但卡夫亨氏的管理層已改善了現有運營。　　

　　專注的可再生能源項目進展緩慢投資西方石油公司看好頁巖油產地

　　有人問，伯克希爾持股 91% 的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項目。巴菲特點名請去年 1 月出任伯克希爾副董事長的前伯克希爾能源公司 CEO Greg Abel 回答這個問題。這也是他任副董事長后首次在股東大會回答能源業務問題。

　　Greg 表示，伯克希爾能源業務已經專注于投資在愛荷華州的可再生能源項目，目前正在尋求更多在美國西部的公用事業公司投資機會，不過目前這些項目發展緩慢。例如 PacifiCorp 公司在 2008 年就規劃增加更多的可再生能源項目，直到目前才開始建設第一期。對于伯克希爾能源業務在內華達州面臨的挑戰，目前確實有一些問題，但認為是長期值得做的投資。此外，他表示，伯克希爾在內華達州的公用事業公司將在 2023 年前淘汰煤炭發電。

　　本周伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(Occidental Petroleum)投資 100 億美元，資助其收購 Anadarko 石油。此前此前 Anadarko 石油已經同意雪佛龍公司約 330 億美元的收購計劃。華爾街見聞會員專享文章《原油業幾十年罕見并購大戰 “饑渴已久”的巴菲特終于嗅到了血腥味》指出，這次紛爭背后是 Anadarko 在美國頁巖油主產區二疊紀盆地持有的大量頁巖油氣資產。

　　本次股東大會上，巴菲特稱，之所以對西方石油投資，就是因為看好頁巖油產區二疊紀盆地。他說，美國目前原油日產量 1200 萬桶石油，其中 400 萬桶來自二疊紀盆地，“這令人難以置信”。至于為什么伯克希爾不直接收購 Anadarko，巴菲特說，因為他不是原油行業的專家。

　　不擔心特斯拉進軍車險業務

　　有人問及是否擔心特斯拉進軍車輛保險業務。上個月特斯拉 CEO 馬斯克宣布，將為其美國電動汽車提供汽車保險計劃，并稱由于用戶數據更多，定價方面比傳統車險企業更有優勢。

　　巴菲特對此并不表示擔憂，之前很多公司都嘗試過進軍車險領域，但一個汽車公司進軍保險業務成功的可能性，就好比一家保險公司開始進軍汽車領域。車險行業并不容易經營，對于保險業務來說，更擔心的是最大競爭對手 Progressive 公司。

　　無需披露海外持股維護伯克希爾的投資經理不確定未來能否跑贏標普

　　有股東問，伯克希爾不需要向 SEC 披露海外持股，但假設有海外持股，目前最大的五個持倉是什么？

　　巴菲特表示，伯克希爾按照美國證券法規定披露應該披露的信息，而不是給出投資建議，沒有義務在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略。伯克希爾確實在一些很重要的國家持有一些股份，可能有的國家披露海外持股的門檻低于美國，需要伯克希爾向當地的證券交易委員會單獨披露持股細節，股東可以自行尋找。

　　由股東問：伯克希爾的投資經理 Todd 和 Ted 發問，問為什么他們的業績不如標普 500 大盤？

　　巴菲特拒絕讓這兩位投資經理親自回答。他表示，截至 3 月 31 日，兩位投資經理，一個人的業績略微超過標普 500，一個落后于標普 500。他們每人負責 130 億美元的資產管理，他們比自己做的更好。巴菲特還對這兩位投資經理贊賞，說他們為公司在做其他項目。比如，Todd 負責伯克希爾與摩根大通和亞馬遜的項目，以降低醫療保健成本。Ted 負責伯克希爾在 Home Capital Group 上的投資。

　　巴菲特稱，不知道伯克希爾是否可以超越標普 500 指數。我們只知道會把股東的錢和自己的錢等同對待，會把自己個人的財富和伯克希爾的業務綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情都會高度警惕。如果伯克希爾是一只單獨持有的股票而言，那么它的表現會不如標普 500 指數，因為兩者面臨的稅收狀況完全不同。

　　避談接班人暗示會安排過渡

　　本次股東大會上，巴菲特并沒有提到未來屬意誰接替他擔任伯克希爾的 CEO。有人提問，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經理也來上臺主持股東大會。

　　巴菲特表示，這是個不錯的主意。他和芒格兩個人主持的模式不是要一成不變的。去年剛提拔的兩位伯克希爾副董事長 Ajit Jain 和 Greg Abel 適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但兩位投資經理 Todd Combs 和 Ted Weschler 不能回答有關投資的問題，因為伯克希爾不應給出投資建議，投資都是自營業務。美國證監會 SEC 有信息披露的相關規定。

　　再批加密貨幣：比特幣是賭博設備、幣圈慶祝猶大那種生活

　　股東大會舉行前，巴菲特向媒體表示，比特幣是一種“賭博設備”，不生產任何實質性的東西。比特幣那點有限的用處和欺詐活動有關。他舉例說，他可以現場揪掉一顆紐扣，用它當作一個小 token，然后我出價 1000 美元把它發給別人，再看一天之內會不會漲到 2000 美元。

　　股東大會上，巴菲特又用去賭城拉斯維加斯的親身經歷比喻炒比特幣像玩賭博。他說，1953 年去度蜜月的時候去了拉斯維加斯，發現很多人在交通不便的情況下還遠道趕去那里賭博，其實用數學算算就知道不劃算。而“買比特幣就是在那種標著0、00 的東西上砸錢。比特幣其實就是點燃你們賭博的激情。”

　　芒格還說，之前有人邀請他跟一些比特幣的炒家共度 Happy Hour。我有點好奇這些幣圈人的快樂時光是怎樣的，最終我發現，他們歡慶圣經里的叛徒猶大那樣的生活和工作。

　　去年的股東大會期間，巴菲特就曾抨擊加密貨幣，稱它不會有好下場，屬于沒有生產力的資產，它的價值取決于有沒有更多人接盤，還把比特幣比作“老鼠藥”

　　對“小朋友”的告誡：不是錢越多就越開心了解人性不能靠書本時間和愛是錢買不到的

　　一個 13 歲小男孩問，是不是做投資就像他們一樣得一直延遲滿足，巴菲特說，如果投資 30 年期的美國國債，扣掉稅和通脹影響，賺不到多少，這種投資更難以實現延遲滿足，還不如去迪士尼樂園。低利率的環境和固定的投資額意味著什么？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲蓄似乎不是所有的家庭和環境都最應該做的事。

　　巴菲特說，所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因為有了很多錢就開心。開心和財富不是成正比的。如果你有了 50 萬、100 萬美元還不開心，你有了 500 萬或者 1 億美元也不會開心。

　　一個 11 歲的中國男孩問，巴菲特曾說過，隨著年紀增長，越來越理解人性，能不能解釋下，了解人性的差異怎么幫助提高投資。

　　巴菲特說，說他不是人類行為方面的專家，“我們不能靠讀書去學這個，不管智商多高”，必須要通過更多的閱歷，更多積累去學。人越老閱歷越多，慢慢可以看出人性的一些東西。

　　芒格說，他記得李光耀說，看看什么有效，然后就去行動。這一個非常簡單的宗旨。

　　一個不到十歲的小女孩問巴菲特和芒格，有什么個人投資是他們覺得最有趣的。巴菲特說，他以前買過一家鴨子俱樂部的一股，他們總共有 98 股，后來有人發現他們的地底下有石油，股價就從 100 美元漲到 2.92 萬美元，可惜后來他們把股票都賣給了石油公司，不然股價可能幾百萬美元了。芒格說小時候曾經用 1000 美元買股票，股價很快漲了 30 倍，但他在漲了 5 倍的時候就賣了。他錯失的投資是他真正投資的五倍。

　　一位華裔年輕人問，現階段最珍視什么。芒格立即自嘲說，當然是想活得久一些。巴菲特說，時間和愛都是金錢買不到的，這兩樣都是伴隨人很久的。他很幸運能掌握自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。

　　巴菲特說，時間很寶貴。因為時間不多了，所以他們要做自己喜歡的事，這樣才能把有限的時間最大化。芒格也認為，最重要的是做自己想做的事情。巴菲特再一次強調了生在美國很幸運。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的十一大要点一网打尽：一文看懂六小时巴菲特股东大会的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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