騰訊《一線》作者方硯

　　網(wǎng)易（納斯達(dá)克證券代碼：NTES）周三盤(pán)后發(fā)布了該公司截至 2019 年 3 月 31 日的第一季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易一季度凈營(yíng)收為人民幣 183.562 億元，同比增長(zhǎng) 29.5%；歸屬公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣 23.821 億元，較去年同期的人民幣 7.519 億元增長(zhǎng) 217%。

　　這是一份喜憂參半的答卷：營(yíng)收低于市場(chǎng)預(yù)期，而凈利潤(rùn)高于市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，考慮到去年?duì)I收與凈利潤(rùn)雙雙出現(xiàn)問(wèn)題，一季度網(wǎng)易財(cái)報(bào)中已出現(xiàn)積極信號(hào)。

　　利潤(rùn)方面尤為明顯。除了凈利潤(rùn)超出市場(chǎng)預(yù)期，一季度，網(wǎng)易毛利潤(rùn)為人民幣 80.910 億元，同比增長(zhǎng) 35.9%；總運(yùn)營(yíng)支出為人民幣 46.816 億元，同比下滑 1.4%。

　　一升一降，顯示出網(wǎng)易盈利能力有所提升。

　　而在毛利潤(rùn)方面，即便是電商重災(zāi)區(qū)，一季度其毛利率為 10.2%，相比之下上一季度為 4.5%，去年同期為 9.5%，均出現(xiàn)明顯提升。

　　但營(yíng)收方面卻不甚樂(lè)觀。除了總營(yíng)收不及市場(chǎng)預(yù)期，本季度，電商業(yè)務(wù)營(yíng)收增速為 47.893 億元，同比增速僅 28.3%，創(chuàng)下該業(yè)務(wù)有史以來(lái)新低。即便是此前被認(rèn)為增速大幅放緩的游戲業(yè)務(wù)，營(yíng)收同比增速卻達(dá)到了 35.3%。

　　這也是近年來(lái)第一次電商業(yè)務(wù)增速低于游戲業(yè)務(wù)增速，網(wǎng)易的營(yíng)收增速引擎終于由電商重新交到了游戲手中。

　　作為網(wǎng)易曾經(jīng)的營(yíng)收發(fā)動(dòng)機(jī)，電商業(yè)務(wù)的這一成績(jī)顯然不甚理想。在裁員、庫(kù)存等問(wèn)題下，網(wǎng)易電商能否重獲生機(jī)，2019 年至關(guān)重要。

　　電商業(yè)務(wù)同比增速創(chuàng)新低

　　本季度，網(wǎng)易的營(yíng)收增速依然泛善可陳。

　　從季度上看，近一年多來(lái)，網(wǎng)易營(yíng)收增速最高也在 30% 上下，最低甚至僅為 3.9%。

　　而如若以年度來(lái)考慮，網(wǎng)易的營(yíng)收增速也在 2015 年達(dá)到高峰后逐漸放緩，如今處于低位。

　　2015 年得益于考拉與《夢(mèng)幻西游》手游版、《陰陽(yáng)師》等爆款游戲的貢獻(xiàn)，網(wǎng)易總營(yíng)收增速達(dá)到了 94.7%，是 2010 年以來(lái)的最高水平。但也正是從這時(shí)開(kāi)始，游戲業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)開(kāi)始不斷下滑，電商業(yè)務(wù)成為網(wǎng)易的營(yíng)收發(fā)動(dòng)機(jī)。

　　而從 2016 年開(kāi)始，電商業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比達(dá)到 11.9%；到 2018 年，占比已經(jīng)高達(dá) 28.64%。

　　但本季度，這一趨勢(shì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，電商在總營(yíng)收的占比僅為 26.1%，不僅低于去年全年的比例，也同時(shí)低于上季度的 33.66% 與去年同期的 26.33%。

　　而在電商的營(yíng)收增速上，本季度僅為 28.3%，創(chuàng)下該業(yè)務(wù)有史以來(lái)新低。

　　圖中可以看出，電商營(yíng)收的增速在近一年多來(lái)可謂是大幅下滑。由此，幾乎可以判定，以考拉、嚴(yán)選為代表的網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)在 2018 年正式結(jié)束了高速增長(zhǎng)，2019 年則繼續(xù)延續(xù)了這一趨勢(shì)。

　　游戲業(yè)務(wù)成網(wǎng)易營(yíng)收增長(zhǎng)引擎

　　本季度，在線游戲服務(wù)凈營(yíng)收為人民幣 118.502 億元（約合 17.657 億美元），同比增長(zhǎng) 35.3%，增速不僅高于電商業(yè)務(wù)的 28.3%，也是網(wǎng)易所有營(yíng)收項(xiàng)目中的增速冠軍。

　　這意味著游戲業(yè)務(wù)正重新成為網(wǎng)易的營(yíng)收引擎。在過(guò)去三年中，游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收就一直在出現(xiàn)大幅增速下滑，從 2016 年的 61.6% 大幅跌到了 2018 年的 10.77%。這同時(shí)也是丁磊發(fā)展電商業(yè)務(wù)，希望其成為電商引擎的大背景。

　　但自去年三季度開(kāi)始，隨著電商業(yè)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，游戲業(yè)務(wù)卻在增速上重新呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　可以看出，在去年一季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)后，二季度開(kāi)始，網(wǎng)易游戲增速不斷提升，上季度甚至達(dá)到了 37.7%。此消彼長(zhǎng)，電商業(yè)務(wù)增速放緩下，本季度，游戲業(yè)務(wù)同比增速終于超過(guò)電商。

　　對(duì)于游戲業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，網(wǎng)易給出了幾個(gè)原因：

　　西游系列新資料片發(fā)布；《明日之后》、《陰陽(yáng)師》和《率土之濱》等游戲中表現(xiàn)出色；《我的世界》中國(guó)累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)已超 2 億；《荒野行動(dòng)》在日本仍受追捧，于 3 月和 5 月再次登頂日本 iOS 暢銷(xiāo)榜等。

　　盈利能力有所回升

　　本季度，網(wǎng)易盈利能力得到明顯回升。其中，網(wǎng)易毛利潤(rùn)為 80.91 億元人民幣，上一季度和去年同期分別為 76.57 億元人民幣和 59.54 億元人民幣，同比環(huán)比均提升明顯。

　　其主要功臣仍然是游戲業(yè)務(wù)。本季度游戲毛利潤(rùn)為 75.51 億元，同比增長(zhǎng) 38.68%。其毛利潤(rùn)率高達(dá) 63.7%，相比去年同期的 62.1% 與上一季度的 62.8%，均出現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　電商業(yè)務(wù)的盈利能力也有所回升。其毛利潤(rùn)為 4.9 億元，同比增長(zhǎng) 37.6%，網(wǎng)易方面解釋為，由于考拉和嚴(yán)選的銷(xiāo)量增加和采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)效率的提升。

　　在毛利潤(rùn)率上，電商業(yè)務(wù)本季度毛利潤(rùn)率為 10.2%，高于去年同期的 9.5%，并顯著高于上一季度的 4.5%。

　　在凈利潤(rùn)上，本季度網(wǎng)易的提升更為明顯。

　　凈利潤(rùn)近幾個(gè)季度不斷上升的趨勢(shì)，使得網(wǎng)易去年全年凈利潤(rùn)同比下滑 42.5% 的趨勢(shì)，有望在今年得到遏制。

總結(jié)

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