圖片來自荔枝官方微博

　　作為中國音頻行業探路華爾街的先鋒，國內最大 UGC 音頻社區、第二大在線音頻平臺荔枝在處女秀上就坐起了過山車：開盤幾乎平開，盤初迅速拉漲，此后回吐多數漲幅，最終漲幅幾乎只有日內最大漲幅的八分之一。

　　美東時間 1 月 17 日周五，原名荔枝 FM 的荔枝以 LIZI 為代碼登陸納斯達克，開盤價 11.03 美元，開盤漲幅不到 0.3%，但漲幅很快擴大，開盤不到一小時漲至 15.25 美元，漲幅達到 38.6%，此后漲幅逐步收窄，到收盤前一小時，已經不足4%，最終收漲 5.73%，收報 11.63 美元。

　　荔枝本周五確定的 IPO 發行價為 11 美元，位于 11 到 13 美元的指導區間低端，發行 410 萬股美國存托股票（ADS），每股 ADS 代表 20 股A類普通股。有權超額配售的承銷商在此后 30 天內可發售最多 61.5 萬股 ADS。不計超額配售，荔枝上市融資約 4510 萬美元，市值略高于 5 億美元。

　　在此次 IPO 融資前，賴奕龍領銜的管理層持有荔枝約 30% 的股份，經緯中國持股 21.9%，為第二大股東、也是最大機構股東，晨興資本持股 21.5%，為第三大股東；其他投資者包括戰略投資者小米、順為、蘭馨亞洲及 TPG。

　　IPO 融資后，賴奕龍為公司第一大股東，持股比例為 22.7%，擁有 64.7% 的投票權；Ning Ding 持股為 4.3%，擁有 13% 的投票權；經緯中國持股為 19.8%，擁有 6.1% 的投票權；晨興資本持股為 19.4%，擁有6% 的投票權；Cyber Dreamer Limited 持股為 12.1%，擁有 3.7% 的投票權。

　　上周荔枝更新招股書時透露，小米和微博分別表示有意參與 IPO 認購，可能至多認購 3600 萬美元 ADS。而此次荔枝的 IPO 融資額只達到了最低目標水平，不到荔枝此前計劃募資規模 1 億美元的一半。荔枝上市首日大起大落的股價波動固然顯示了美股投資者的興趣，也映射出投資者對長期燒錢的荔枝如何讓流量規模化變現、進而扭虧為盈的憂慮。

　　雖然是中國在線音頻公開上市的第一股，但主打 UGC（用戶生產內容）的荔枝并非國內音頻領域的“霸主”，目前 PGC（專業機構生產內容）為導向的喜馬拉雅和蜻蜓 FM 都是荔枝的勁敵，喜馬拉雅的用戶規模和活躍用戶數都穩居第一。

　　作為國內最大音頻分享平臺，喜馬拉雅于 2019 年 10 月宣布，用戶數突破 6 億，活躍用戶人均收聽時間超過 170 分鐘。荔枝公布數據顯示，截至 2019 年第三季度，用戶超過 2 億，移動端月活用戶 4600 萬，移動端用戶日均使用時長約 53 分鐘。

　　招股書顯示，荔枝自 2013 年成立以來還未有一年實現盈利，并且進入 2019 年之后虧損還在擴大。

　　2018 年，荔枝的營業收入較 2017 年猛增 76% 至 7.99 億元，凈虧損收窄 40% 至 934.2 萬元，而在 2019 年1-9 月，荔枝的營收達到 8.15 億元，超過了 2018 年全年水平，凈虧損則回升到 1.04 億元，是 2018 年全年虧損額的 11 倍，2018 年三季度的凈虧損額僅 150 萬元。

　　虧損擴大的同時，荔枝的經營性現金也由正轉負，到 2019 年 9 月，凈流出 5756.2 萬元，2018 年為凈流入 1396.2 萬元。

　　荔枝稱，2019 年進一步虧損主要源于對主播的補貼支出有所提升，此外公司加大了對 AI 研發和培育全球化市場的投入。

　　每日經濟新聞報道稱，荔枝 2019 年的業績出現變化與激烈的行業競爭分不開。有喜馬拉雅的工作人員透露，喜馬拉雅從 2018 年起進軍荔枝投身的音頻直播領域，“收入挺不錯的”。喜馬拉雅 2019 年 11 月 22 日宣布，其平臺已有超 50 萬主播試水音頻直播玩法，月收入過十萬的音頻直播主播已達千名。

　　不過，從公開信息看，荔枝并沒有糾結于持續虧損的問題，還在致力于開拓市場。

　　2019 年前三季度，荔枝的研發費用為 1.06 億元，同比增長 96%。招股書稱，荔枝 IPO 所得融資將主要用于 AI 技術研發、國內外社區拓展和 IoT 生態布局。

　　荔枝上市當天，北京時間本周五晚，荔枝創始人兼 CEO 賴奕龍表示，其實荔枝 2018 年就已經基本盈虧平衡，只有幾百萬的戰略性虧損。2019 年是因為在主播的分成、AI 和海外戰略上都投入了很多，所以導致虧損。虧損不是因為業務。

　　賴奕龍預計，隨著收入規模的擴大，2020 年荔枝可以實現全面盈利的。他還稱，短期看，荔枝的收入還是以直播收入為主。

　　從數據看，如果滲透率有所突破，國內在線音頻市場的市場規模值得期待。

　　艾瑞咨詢數據顯示，2018 年中國在線音頻市場用戶規模達 3.77 億，預計到 2023 年用戶將超過 9 億。同時，音樂、游戲、在線視頻的移動互聯網用戶滲透率已分別達到 89%、82%、74%，而在線音頻市場的滲透率僅為 45.5%。

　　艾媒咨詢分析師認為，雖然荔枝率先赴美上市，但荔枝、喜馬拉雅 FM、蜻蜓 FM 三強爭雄的格局一時間很難打破，未來行業頭部競爭將進一步加劇。

總結

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