騰訊科技訊，3 月 5 日消息，據(jù)外媒報道，電動汽車制造商特斯拉于 2019 年 10 月份發(fā)布財報，宣稱其 2019 年第三季度營收兩倍于華爾街的預(yù)期。在那之后的 4 個月里，該公司的股價上漲了近三倍。但許多批評者聲稱，這些營收增長是特斯拉利用財務(wù)欺詐的方式實(shí)現(xiàn)的。

　　批評者們宣稱，特斯拉人為地減少了“保修準(zhǔn)備金”，從而夸大了其收入。所謂的“保修準(zhǔn)備金”，是特斯拉用來支付汽車長期維護(hù)費(fèi)用的資金。根據(jù)完全基于特斯拉監(jiān)管申報文件的數(shù)字計算，特斯拉用于汽車保修的現(xiàn)金每個季度都在減少。如果特斯拉堅持留出與所銷售汽車數(shù)量相符的資金用于保修，就像它在 2018 年做的那樣，那么其 2019 年的收入會大幅減少。

　　舉例來說，在最新的季度中，與上一季度相比，特斯拉的保修資金減少了6%。照此計算，這為該公司 2019 年第四季度收入增加了近 1000 萬美元。特斯拉沒有回復(fù)關(guān)于其財務(wù)調(diào)整的置評請求。負(fù)責(zé)審計特斯拉財務(wù)情況的會計公司普華永道(PwC)提到，它被要求不予置評。特斯拉可能有降低保修資金的理由，比如它認(rèn)為其更先進(jìn)電動汽車需要的長期維護(hù)費(fèi)用更少。

　　此前，美國證券交易委員會(SEC)并未對特斯拉削減保修準(zhǔn)備金的行為產(chǎn)生疑問。去年 9 月份，該機(jī)構(gòu)確實(shí)搜索了特斯拉如何對租賃汽車維修成本進(jìn)行分類的細(xì)節(jié)。但特斯拉在回答時辯稱，其用于租賃維護(hù)的專項資金與會計要求的步調(diào)一致。SEC 在沒有采取額外動議的情況下完成了上述調(diào)查。

　　但特斯拉的批評者認(rèn)為，該公司的保修會計制度中存在許多嚴(yán)重問題。這些批評者基本上是特斯拉股票的賣空者，他們在 Twitter 上做準(zhǔn)備，支持機(jī)構(gòu)分析師提出的最有效的限制性改進(jìn)措施。有些人是短期交易商，這意味著當(dāng)特斯拉股價下降時，他們會從中受益，這也會激勵他們挖掘更多不健康的信息，或者在某些情況下，對合理的會計數(shù)據(jù)產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　勞倫斯·福西(Lawrence J.Fossi)是一名退休的基金主管和交易律師，他化名蒙大拿懷疑論者(Montana Skeptic)撰寫關(guān)于特斯拉研究的文章。他說：“低估了特斯拉的保修準(zhǔn)備金，就低估了銷售商品的成本，這會抬高特斯拉的毛利率，也會抬高他們的利潤。對于處于增長模式的特斯拉來說，這是嚴(yán)重扭曲事實(shí)真相的行為。”

　　特斯拉低估了其長期保修挑戰(zhàn)？

　　現(xiàn)在所有汽車制造商都在全球范圍內(nèi)為銷售的新車提供保修服務(wù)，即承諾在特定時間內(nèi)或行駛里程內(nèi)負(fù)責(zé)維修汽車。為了實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，汽車制造商會從每筆銷售收入中拿出部分收入來支付長期維修的費(fèi)用。

　　這種“保修準(zhǔn)備金”被認(rèn)為是售價的一部分，它降低了每輛汽車的盈利能力，降低了長期保修供應(yīng)商所需現(xiàn)金的預(yù)期比例。特斯拉提供的保修期長達(dá) 8 年，或 16 萬至 24 萬公里，這意味著它提供的許多汽車（除了部分二手車）仍然處于保修期內(nèi)。

　　獲得一個透明的整體成本形象至關(guān)重要，因?yàn)橛商厮估峁┑臄?shù)字缺乏許多元素，并伴隨著一些不相關(guān)的賬單。最重要的是，特斯拉對租賃汽車的保修價值在其行業(yè)中所占的比例越來越大，但并沒有納入其保修準(zhǔn)備金，而是作為替代方案，特斯拉似乎每季度都會推出一款獨(dú)特的產(chǎn)品。

　　特斯拉的部分保修專款還包括非汽車商品，比如用于零售商能源建設(shè)的太陽能電池板和電池等。類似于特斯拉的汽車交易，它的部分電力商品處于保修期范圍內(nèi)，而不同的商品是租賃的，因此似乎并不包含在保修范圍中。

　　因此，很難理解特斯拉的電力產(chǎn)品交易如何為保修儲備金做出的貢獻(xiàn)。然而，電力業(yè)務(wù)占該公司當(dāng)前收益的6%。所以，特斯拉不太可能考慮到對保修準(zhǔn)備金范圍進(jìn)行真正廣泛的調(diào)整。此外，特斯拉對保修準(zhǔn)備金的調(diào)整也可能復(fù)制外匯波動模式，或不同的未知組成部分。

　　通過對這些因素進(jìn)行研究，我們現(xiàn)在可以確認(rèn)在某種程度上說堪稱透明的財務(wù)數(shù)據(jù)。2018 年第四季度，特斯拉用于支付每輛汽車保修期間維護(hù)費(fèi)用的預(yù)算估計為 2007 美元。到 2019 年第四季度，這筆資金下降了近 27%，僅為 1467 美元。

　　特斯拉保修數(shù)據(jù)的調(diào)整對其報告收入產(chǎn)生了重大影響。如果按照特斯拉 2019 年第四季度交付的汽車數(shù)量計算其汽車保修準(zhǔn)備金，那么其金額估計為 2.07 億美元，而不是 1.513 億美元，其中相差的 5600 萬美元將占特斯拉第四季度 1.05 億美元總體營收的很大比例。

　　許多分析師和買家對特斯拉長期業(yè)績的預(yù)測是基于其銷售的每輛汽車獲得的利潤率，即包含保修成本的所謂“汽車毛利率”。更好的毛利率將使這家汽車制造商看起來像是一家更大的現(xiàn)金制造商，從而推動買家抬高其股票價值。

　　基金主管馬克·斯皮格爾(Mark Spiegel)從一個獨(dú)特的角度解決了這個問題，并表示他發(fā)現(xiàn)了更大的差異。根據(jù)特斯拉提到的在 2019 年第三季度內(nèi)實(shí)際上花費(fèi)在保修方面的汽車維修費(fèi)用，斯皮格爾估計，在整個生命周期內(nèi)維修一輛特斯拉的費(fèi)用約為 3232 美元。

　　照此計算，特斯拉 2019 年第四季度準(zhǔn)備的保修資金將達(dá)到 3.33 億美元，這比真實(shí)申報的價值高出 1.82 億美元，甚至超過特斯拉第四季度的收入。斯皮格爾是特斯拉老牌的賣空者，他認(rèn)為：“根據(jù)披露的保修支出金額，很明顯，特斯拉的保修儲備金太少了。”

　　Roth Capital Management 的高級分析師克雷格·歐文（Craig Irwin）可能對特斯拉的會計處理方式持懷疑態(tài)度。歐文在 10 月份將他對特斯拉的股票評級為“賣出”，部分原因是他注意到了保修會計方面存在的問題。歐文將保修會計調(diào)整描述為似乎“某種程度上是人為的，而不是有機(jī)的”。

　　然而，歐文持懷疑態(tài)度的降級似乎不太適合時機(jī)，人們似乎沒有預(yù)料到特斯拉股價從 327 美元跳漲至 850 多美元的歷史性波動，之后又完全出于對新型冠狀病毒對總銷售和制造影響的擔(dān)憂，將股價拉低至 750 美元左右。要么是會計的主要觀點(diǎn)被建設(shè)性的市場情緒所粉碎，要么是其他許多人對這些批評進(jìn)行了思考，發(fā)現(xiàn)它們?nèi)狈φf服力。

　　汽車明顯變得更好了？

　　對于特斯拉穩(wěn)步下降的保修承諾，有些可信的、良性的解釋。特斯拉在 2017 年逾期推出 Model 3 轎車的過程是出了名的曲折，還有很多汽車是使用所謂的“捷徑”生產(chǎn)的，包括在帳篷中臨時制造。博主福西說：“我認(rèn)為他們很可能在制造 Model 3 方面變得更好了，最新生產(chǎn)的汽車可能更可靠。”

　　這些改進(jìn)可能會降低特斯拉對終身保修提供商成本的內(nèi)部預(yù)測，就連斯皮格爾本人都對特斯拉實(shí)際維護(hù)成本的估計也有所下降。2018 年第三季度，他計算出每輛車的維護(hù)費(fèi)用為 3500 美元，而一年后的同期費(fèi)用為 3232 美元。如果特斯拉的保修成本真的在下降，那么就沒有什么理由去質(zhì)疑這家公司的盈利能力了。從某些方面來看，特斯拉的保修投資已經(jīng)足夠好了。事實(shí)上，與其他汽車制造商相比，這是非常合理的。

　　《巴倫周刊》計算發(fā)現(xiàn)，特斯拉第三季度增加的保修準(zhǔn)備金占公司汽車總銷售額的 2.7%，高于汽車行業(yè)合理水平的 2.5%。電動引擎所占空間比例比內(nèi)燃引擎要少，這也會使它們的保養(yǎng)成本降低。

　　未來危險

　　特斯拉保修準(zhǔn)備金的準(zhǔn)確性在未來可能會對買家產(chǎn)生具體影響，不斷增加的保修成本可能會耗盡目前的儲備。如果發(fā)生這種情況，公司將不得不大幅增加其保修費(fèi)用，這可能會大幅縮減收入。特斯拉在提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件中對這種可能性進(jìn)行了預(yù)測，宣布“我們目前和未來的保修準(zhǔn)備金可能不足以支付保修索賠，這可能會對我們的財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。”

　　就目前而言，特斯拉的賬目最值得注意的地方是，對于很多買家來說，它根本不受關(guān)注。Bastiat Capital 創(chuàng)始人阿爾伯特?邁耶(Albert Meyer)表示:“增長故事才是最重要的。”該公司表示，其投資規(guī)則“以法務(wù)會計為基礎(chǔ)”。但是，當(dāng)談到特斯拉，尤其是保修儲備金時，邁耶稱無法預(yù)測。他說：“也許應(yīng)該再加 500 萬美元，也許應(yīng)該多花 1000 萬美元。但這真的重要嗎？有了特斯拉，人們對此不屑一顧。“（騰訊科技審校/金鹿）

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的特斯拉存在财务欺诈？被曝通过削减保修成本夸大营收的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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