文｜財報看公司

　　成立兩年上市，四年 GMV 突破萬億元，成長為中國電商第三極。然而，拼多多從出生之日起就備受爭議，在社交媒體上自詡為“被黑的最慘的官方”。

　　拼多多的“矛盾體質”仿佛一直存在。在業務層面上，日益激烈的用戶搶奪，與逐漸擴大的營銷費用，是當前面臨的主要矛盾；而在公司層面，高調的營銷手段和低調的創始人，也是極其鮮明的對比。

　　3 月 11 日，拼多多發布 2019 年第四季度及全年財報。財報顯示，拼多多第四季度營收 107.9 億元，同比增長 91%，不及市場預期 111.21 億元。凈虧損 17.5 億元，同比收窄 28%，凈虧損率也由上季度的 31%，收窄為本季度的 16%。

　　（制圖：財報看公司）

　　增長神話還在持續嗎？

　　2019 年第四季度，拼多多仍然在追求快速擴張，主要體現在用戶數量和 GMV 規模的增長上。第四季度月活用戶為 4.815 億，同比增長 77%。截止 2019 年 12 月 31 日的年度活躍買家為 5.582 億，同比增長 40％，而阿里巴巴同期年度活躍買家為 7.1 億，京東為 3.6 億。

　　（制圖：財報看公司）

　　由上圖所示，拼多多 2019 年的月活用戶增速十分迅猛，甚至比 2018 年的增長曲線還要陡峭 ，趕上了 2017 年基數較小時候的增速。

　　《財報看公司》此前在《拼多多能否靠 C2M 逆襲？》一文中就指出，拼多多年度活躍買家在 2018 年 Q1 超過京東，正在進一步追趕阿里巴巴。

　　而在 GMV 方面，拼多多 2019 年 Q4 首次突破萬億大關，達到 10066 億元。不過 GMV 增速已經在明顯放緩，同比增速為 113%，而 2018 年第一季度的 GMV 同比增速為 851%。

　　（制圖：財報看公司）

　　截止 2019 年 12 月 31 日，拼多多的年度活躍買家支出為 1720.1 元，較 2018 年同期的 1126.9 元，同比增長 52.6%。而阿里巴巴在 2019 年第一季度的人均 GMV 為 8757 元，京東 2018 年第四季度的人均 GMV 為 5492 元。（注：人均 GMV=年度 GMV/年度活躍買家數）

（制圖：財報看公司）

　　可見，拼多多在 2019 年依然十分重視用戶增長和人均消費的提升，也付出了相應的成本。按照營銷費用/新增用戶的計算方法，拼多多在四季度的獲客成本為 184 元，相比去年同期的 177 元有所提升。

　　不過需要注意的是，這樣的計算方法并不嚴謹，在 2018 年之前，是拼多多以“拉新”為主要目標的增長期，營銷費用主要用來獲客。而隨著用戶基數越來越大，營銷費用的作用，更多的則是用戶粘性和人均消費的提升，也就是減少品牌廣告的投放比例，提升補貼占比。

　　（制圖：財報看公司）

　　得益于對中國低線城市消費者的消費心理和習慣把握，背靠微信社交圈，拼多多在電商紅海中殺出。2020 年以來，拼多多推出“拼小圈”的站內社交功能，希望能進一步提升用戶粘性和社交鏈挖掘。

　　不過，這項功能的口碑并不好。盡管拼多多設置了多重隱私保護機制，比如敏感商品拼單動態不會自動同步，拼單動態可手動取消同步，還可以手動關閉通訊錄授權，乃至完全手動關閉拼小圈功能。

　　然而，持續彈屏引導、私自發送好友申請，讓用戶隱私泄露的問題防不勝防。前有眾多前車之鑒，在社交這條路上，一切非用戶自發的“促進”，很容易引發“反噬”，張小龍在微信上的“克制”不無道理。

　　運營策略：控成本重營銷，虧損收窄

　　從運營效率上來看，拼多多本季度交出了不錯的一份答卷。2019 年 Q4，拼多多運營虧損 21.3 億元，較去年同期的 26.4 億元有所收窄。運營虧損率為 19.78%，去年同期為 46.71%。

　　為了控制支出且保持業績增長，拼多多采取了一系列“控成本、重營銷”的措施。

　　在成本方面，收入成本為 20.3 億元，增長主要是由于云服務，呼叫中心和商戶支持服務的成本增加。毛利率則從 2018 年開始趨于穩定，本季度毛利率 81% 是成立四年半以來的較高水平，僅次于 2018 年 Q2 。

　　拼多多的運營費用一直高居不下。除了 2018 年第二季度的情況比較特殊，是由于員工人數和上市前后的股票薪酬費用增加，一般和管理費用暴增到人民幣 58.007 億元（8.766 億美元），較 2017 年同期的 600 萬元大幅增加。

　　除此之外，拼多多的運營費用多數都花在營銷上，2019 年第四季度，運營費用高達 108.9 億元，其中營銷費用為 92.7 億元，但營收才 107.9 億元；而在 2019 年第三季度，拼多多營收為 75.1 億元，而銷售及市場費用為 69.1 億元。從上圖也可以看到，拼多多的營銷費用率始終保持在高位，近三個季度已經有所下降 。

　　財報顯示，拼多多“通過在線和離線廣告活動和促銷來提高用戶的認可度和參與度”，也就是說，拼多多依然在用百億補貼和廣告等營銷費用換取業績增長，如上所述，這里更多的是老用戶的復購率而非拉新。

　　拼多多創始人兼 CEO 黃崢在分析師電話會議上稱，“我們并沒有設立一個季度營銷支出預算目標，做營銷支出決定依據的是 ROI，當我們發現一個好的機會，就會做相關的努力。在 2020 年，規模繼續增長的同時，也會相應地利用營銷，但是整體的策略并沒有多大的改變。”

　　除了開支比較大，拼多多目前在營收模式上也仍然相對比較單一。2018 年之后，拼多多的營收全部為針對商戶的在線營銷服務，即廣告、交易服務等，并不包含其他平臺收入的技術服務費或傭金，其中交易服務費是給到第三方支付的費用。

　　據公開資料顯示，天貓入駐費用標準中：每年 6w 元的技術服務費(這個技術服務費是一年交一次，但是如果年銷售額達到一定規模，可以返還 50% 或者 100% 的技術服務費)和每筆交易3-5% 的扣點。

　　未來，拼多多若想要盈利平衡，還是有很大的提升空間。不過，當前入駐拼多多的品牌商家數量，還難以跟天貓和京東相比，中小商戶的付費能力跟大商戶還有很大的差距，所以拼多多的收費節奏還不能操之過急。

　　截止 2019 年底，客戶預付款和遞延收入 6.06 億元，商戶存款 78.4 億元，應付給商家的款項為 299.2 億元，這些都在財務報表中表現為負債。

　　經過一系列措施，拼多多 2019 年第四季度的凈虧損 17.5 億元，同比收窄 28%，凈虧損率也由上季度的 31%，收窄為本季度的 16%。

　　供應鏈掌控能力

　　拼多多 CFO David Liu 在財報后的分析師會議上透露的一個點非常有趣 ，“中國是一個很大的市場，但是電商行業的滲透率只達到了 25%，我們并不急于在行業內競爭。”

　　僅按三大電商的用戶規模來看，整個中國電商的用戶滲透率已經非常高，但行業滲透率卻比較低，電商的下一個機會，就是撬動傳統行業的供給側改革，這關系到電商平臺供應鏈掌控的命脈。

　　在本季度財報分析師會議上，雖然有不少分析師想了解拼多多平臺上關于品類的銷售情況，但黃崢和 David Liu 都三緘其口，非常謹慎。其中，唯有對農產品的銷售，有少量提及。

　　拼多多 CFO David Liu 表示 ，“疫情讓很多用戶開始在線上進行活動，包括購買農產品，去年的農產品品類成交額達到了 1360 億，一季度也會繼續保持比較好的增長。農業產品的 GMV 大概是 1360 億，大概占總 GMV 的 13%。”而此前，2017 年其平臺農產品及農副產品訂單總額達到 196 億元，平臺全年 GMV 為 1412 億元；2018 年農產品交易額同比上漲 233% 至 653 億元，平臺年 GMV 為 4716 億元。

　　此前，拼多多方面透露，截至 2019 年底，平臺農(副)產品活躍商家數量達 58.6 萬，直連農業生產者超過 1200 萬人，年度農產品活躍買家數達 2.4 億。

　　疫情之下，包括拼多多在內的三大電商平臺，以及快手、抖音等，都對農產品的銷售非常熱情。一方面，這源于春節期間農產品滯銷，助農銷售相當于做公益；另一方面，一二線城市中的生鮮卻非常緊俏，能做好兩者之間的銷售匹配，無疑是一個好的商機 。

　　3 月 10 日，QuestMobile 發布《2020 中國移動直播行業“戰疫”專題報告》，報告顯示拼多多、手機淘寶、京東等在啟動直播助農活動后，APP 日活用戶規模都有不同程度的增長，其中拼多多于 2 月推出“市長縣長直播助農”活動。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的详解2019Q4财报：拼多多的增长神话还在持续吗？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網站內容還不錯，歡迎將生活随笔推薦給好友。