根據三大電信運營商和鐵塔公司公告的2020年資本開支計劃，2020年中國電信資本開支增長11%達到3,619億元;其中三大運營商5G相關資本開支合計1,803億，同比上升338%。我們看到，20205G預算充足，總額達到1,467億元;固網開支三年來第一次反彈，印證我們對光纖行業正面看法;手機方面，我們注意到運營商采取基于套餐，和手機脫鉤的5G用戶定義方式，可能出現5G手機銷量大幅滯后于5G用戶數增長的風險，值得留意。

根據三大電信運營商和鐵塔公司(中金電信服務組覆蓋)公告的2020年資本開支計劃，2020年中國電信資本開支增長11%達到3,619億元;其中三大運營商5G相關資本開支合計1,803億元，同比上升338%。通過對運營商資本開支及營銷費用指引的分析，我們看到以下趨勢：

(1)5G預算充足，總額達到1,467億元。從設備商角度，我們認為2020年55萬站的建設目標不難達到，基站價格如果降幅較大甚至可能拉動數量超預期。

(2)固網開支三年來第一次反彈，印證我們對光纖行業正面看法。手機方面，我們注意到運營商采取基于套餐，和手機脫鉤的5G用戶定義方式，可能出現5G手機銷量大幅滯后于5G用戶數增長的風險，值得留意。

圖表：中國移動資本開支結構(2018-2020E)

資料來源：公司公告，中金公司研究部 注：2020年采用公司指引

圖表：中國移動5G基站建設及資本開支情況

資料來源：公司公告，中金公司研究部 注：2020年采用公司指引

圖表：中國聯通資本開支結構(2018-2020E)

資料來源：公司公告，中金公司研究部 注：2020年采用公司指引

圖表：中國聯通5G資本開支情況

資料來源：公司公告，中金公司研究部 注：2020年采用公司指引

圖表：中國電信資本開支結構(2018-2020E)

資料來源：公司公告，中金公司研究部 注：2020年采用公司指引

圖表：中國電信5G資本開支情況

資料來源：公司公告，中金公司研究部 注：2020年采用公司指引

5G基站預算充足，留意單價下降對基站數量的拉動作用

2020年運營商和鐵塔無線資本開支達2081億元，同比提升20%。根據運營商業績會中的補充，其中5G基站投資約1,467億元，同比增長424%;運營商合計規劃建設55萬站，折算出來平均單價26.7萬人民幣。考慮基站主要利用現有鐵塔等配套設施，因此無線側5G基站預算較為充足，我們預計單價可達16-24萬元，設備商在招標報價中單價壓力較小。我們認為如果出現報價競爭導致基站實際價格大幅下降的情況，運營商節約的資本開支可能用于年底投入新基站建設，年內基站建設數量可能提升。前期中移動招標時，宣布采用約55%:30%:15%的比例招標，利好頭部廠商份額提升，同時看好基站產業鏈PCB廠商的出貨量提升邏輯。

圖表：中國移動半年度資本開支情況(1H17-2H19)

資料來源：公司公告，中金公司研究部

圖表：中國聯通半年度資本開支情況(1H17-2H19)

資料來源：公司公告，中金公司研究部

圖表：中國電信半年度資本開支情況(1H17-2H19)

資料來源：公司公告，中金公司研究部

固網開支五年來第一次反彈，光纖企業經營壓力預計將緩解

固網資本開支出現自2015年來持續下滑后的首次反彈，達到831億元，同比增長2%，過去兩年的下滑達到-17%和-16%。2020年的固網建設包括5G承載網的建設需求，根據運營商指引約為175億元;另外資本開支也將面向家寬/智慧家庭等業務的持續升級(如10GPON)。2020年光纖光纜企業的經營壓力明顯緩解。我們預計中國光纖市場需求量2020年增長21%，同時部分廠商在海纜、電纜等新基建領域布局突出。

三大運營商合計計劃發展2.2億5G用戶，留意5G手機銷售大幅落后5G用戶發展的情況

運營商在業績會上，明確了不會對5G終端銷售進行大規模補貼的方針，以及三家合計2.2億的用戶發展目標(移動：1.0億，電信：0.7億，聯通：0.5億)。2.2億的用戶發展目標遠超我們1.3億手機出貨量的預測。但需要注意的是，目前5G用戶口徑是基于出賬資費套餐，不需要用戶實際擁有5G手機，可能出現5G手機銷量大幅滯后于5G用戶數增長的情況，兩者之間實際相關性有待觀察。

風險

運營商5G業務發展不達預期。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的2020年5G投资预算充足，留意5G手机销售滞后风险的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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