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　　文｜礪石商業(yè)評(píng)論，作者｜劉學(xué)輝

　　個(gè)人微博是自己日常隨手記錄一些商業(yè)隨想的地方，一直沒(méi)有讓團(tuán)隊(duì)去幫助運(yùn)營(yíng)，但最近兩天卻突然注意到，2019 年 5 月 18 日的一條微博因?yàn)?ldquo;瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假、股價(jià)雪崩事件”被數(shù)千微博網(wǎng)友轉(zhuǎn)發(fā)，累計(jì)近 150 萬(wàn)閱讀，微博截圖也在社交媒體被廣泛傳播。

　　這條微博的具體內(nèi)容如下：

對(duì)資本市場(chǎng)不太熟悉的朋友確實(shí)會(huì)被披上科技外衣的企業(yè)所迷惑。為了理清瑞幸這種擊鼓傳花資本游戲的核心邏輯，舉了一個(gè)大致的例子，供大家參考。

(1) 創(chuàng)始人創(chuàng)建瑞幸，個(gè)人資金投 1000 萬(wàn)，企業(yè)估值 1000 萬(wàn)，持股 100%；

(2) 投資人A進(jìn)，投 1000 萬(wàn)，投后估值 1 億，持股 10%；

(3) 投資人B進(jìn)，投 1 億，投后估值 10 億，持股 10%；

(4) 投資人C進(jìn)，投 5 億，投后估值 50 億，持股 10%；

(5) 投資人D進(jìn)，投 10 億，投后估值 100 億，持股 10%；

(6) 創(chuàng)始人與投資人在相繼投入 16.2 億后，瑞幸實(shí)現(xiàn) IPO，估值 300 億。

(7) IPO 后，創(chuàng)始人與投資人A、B、C、D都中途陸續(xù)多次以不同價(jià)格出售股票，累計(jì)套現(xiàn) 100 億，不同階段進(jìn)入的創(chuàng)始人與投資人分別實(shí)現(xiàn)數(shù)百倍，數(shù)十倍或數(shù)倍的收益。

(8) 瑞幸上市后找不到盈利模式，業(yè)務(wù)無(wú)以為繼，泡沫破滅，估值從 300 億跌回 10 億，上市前進(jìn)入的機(jī)構(gòu)投資人都已經(jīng)退出完成變現(xiàn)，流通股票由中小投資者逐漸完成接盤(pán)。

(9) 最后，投資人一共投了 16.2 億，做了一個(gè)賠掉上市前融的與 IPO 融的數(shù)十億，泡沫破滅估值跌到不到 10 億的公司，但投資人自己卻套現(xiàn)了 100 億，凈賺 84 億。這種收益，是正兒八經(jīng)做咖啡生意遠(yuǎn)不能實(shí)現(xiàn)的。

(10) 更壞的一種結(jié)果，瑞幸還有可能像 ofo 一樣，拖欠供應(yīng)商貨款，銀行貸款，房東房租與員工工資，中小投資者賠掉半生積蓄，除了這場(chǎng)資本游戲的主導(dǎo)者獲利，大多數(shù)人都受損。另外，就是有一些用戶多喝了幾杯便宜咖啡，一些幫助瑞幸鼓吹的券商與媒體收了一些酬勞。

(11) 財(cái)經(jīng)媒體領(lǐng)域如果能夠正確認(rèn)識(shí)瑞幸的模式本質(zhì)，有助于未來(lái)中國(guó)商業(yè)文明的進(jìn)步。

　　這條微博之所以突然受到較大關(guān)注，主要是因?yàn)槠湓谝荒昵熬洼^為精準(zhǔn)地預(yù)言到了瑞幸咖啡近日的崩盤(pán)事件，很多朋友好奇筆者是如何在一年前就預(yù)言到瑞幸結(jié)局的呢，其實(shí)這并不復(fù)雜，最核心的一條就是“尊重商業(yè)常識(shí)”。

　　那么什么是商業(yè)常識(shí)呢？對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，商業(yè)常識(shí)就是企業(yè)一定是要最終能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的，盈利則需要企業(yè)的收入能覆蓋住成本與費(fèi)用。而在瑞幸咖啡的商業(yè)模式中，大家極為共識(shí)的是其收入根本無(wú)法覆蓋住高昂的店鋪?zhàn)饨稹⑷斯こ杀尽⒃牧铣杀九c營(yíng)銷費(fèi)用，但就是這樣完全不成立的商業(yè)模式，瑞幸咖啡還不計(jì)成本地瘋狂開(kāi)店，而店開(kāi)得越多，虧損越多，資金缺口越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越大，這種違背商業(yè)常識(shí)的行為，說(shuō)明創(chuàng)始人一定另有其它動(dòng)機(jī)。

　　在這種商業(yè)模式下，瑞幸咖啡的企業(yè)創(chuàng)始人與早期投資人是不可能指望通過(guò)企業(yè)盈利、分紅來(lái)獲得財(cái)務(wù)收益的，而唯一的退出方式就是通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行變現(xiàn)，這基本可以判斷瑞幸種種違反商業(yè)常識(shí)的業(yè)務(wù)行為，不是基于正常的生意邏輯，而是希望通過(guò)做大規(guī)模去做高企業(yè)估值的邏輯。

　　但在無(wú)法通過(guò)經(jīng)營(yíng)獲得正的現(xiàn)金流的情況下，瑞幸就只能一直通過(guò)融資維持經(jīng)營(yíng)，但融資不可能是無(wú)止境的，總有一天會(huì)中斷，一旦融資中斷，這種高投入與高估值的模式就不可持續(xù)，所以創(chuàng)始人只有一種選擇，就是在估值泡沫破滅之前，盡量通過(guò)編織一個(gè)更大的故事或者財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假去維持住這個(gè)泡沫，并通過(guò)股票減持、高薪、股轉(zhuǎn)債、股權(quán)質(zhì)押、虛增支出與關(guān)聯(lián)交易等各種手段去進(jìn)行變現(xiàn)，這些手段也基本上在瑞幸的案例中全部被應(yīng)用到。此次瑞幸事件中，大家多把關(guān)注點(diǎn)放在其虛增 22 億的營(yíng)收上，而大規(guī)模虛增支出的細(xì)節(jié)被外界所忽視，這些虛增的支出最終會(huì)流向哪里，不言自明。

　　當(dāng)完成變現(xiàn)后，瑞幸咖啡這樣從生意邏輯上完全行不通的企業(yè)，自然就對(duì)創(chuàng)始人與早期投資人不再有任何價(jià)值，等待它的唯一結(jié)局就是資金鏈斷裂，門(mén)店大規(guī)模關(guān)閉，股價(jià)雪崩，供應(yīng)商欠款、員工工資與銀行貸款都無(wú)法償還，最終或以破產(chǎn)收尾，或被其它企業(yè)接管。

　　另外，瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀之前創(chuàng)建的神州租車，與瑞幸咖啡的管理層、投資人高度重疊，也是不符合正常生意邏輯的商業(yè)模式，也是創(chuàng)始人與早期投資人急切通過(guò)各種方式去大量變現(xiàn)，最終導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)大跌。除了神州租車之外，過(guò)去在中國(guó)商業(yè)領(lǐng)域也已經(jīng)出現(xiàn)了太多創(chuàng)始人與投資人合謀做高企業(yè)估值，完成變現(xiàn)后便撒手不管的類似套路的商業(yè)案例，其中最近、最典型的是 ofo。

　　所以，只要我們一方面能做到尊重商業(yè)常識(shí)，另一方面對(duì)過(guò)去大量類似的商業(yè)案例有所了解的話，在一年前就看透瑞幸咖啡的模式本質(zhì)并不困難。

　　同樣基于商業(yè)常識(shí)，在當(dāng)今市場(chǎng)上類似瑞幸咖啡這樣不是按照正常的生意邏輯，而是按照資本邏輯去經(jīng)營(yíng)的企業(yè)還有不少，這一方面需要媒體人擦亮眼睛，做好輿論監(jiān)督，另一方面也需要這些企業(yè)的創(chuàng)始人都能恪守商業(yè)道德，通過(guò)為用戶、為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值去獲得商業(yè)價(jià)值，而不是通過(guò)這種歪門(mén)邪道的方式謀取暴利。

　　這樣，中國(guó)很多優(yōu)秀企業(yè)家通過(guò)持續(xù)努力為中國(guó)企業(yè)贏得的社會(huì)信譽(yù)與國(guó)際信譽(yù)，不至于因?yàn)樯贁?shù)人的行為而功虧一簣。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的我是如何在一年前预言到瑞幸现状的？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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