文/點(diǎn)拾投資朱昂

　　來(lái)源：點(diǎn)拾投資（ID：dianshi830）

　　導(dǎo)讀：最近中美視頻網(wǎng)站兩大龍頭愛奇藝和奈飛紛紛出了最新財(cái)報(bào)，我們也將兩者通過(guò)對(duì)比分析的方式，去挖掘中美在線視頻行業(yè)的不同。奈飛作為全球視頻龍頭，其市值已經(jīng)超過(guò)了絕大多數(shù)的娛樂(lè)平臺(tái)型公司，并且是過(guò)去 10 年表現(xiàn)最佳的美股之一。而奈飛的路徑，國(guó)內(nèi)視頻具體愛奇藝能否仿效呢？下面是我們的一些粗淺觀點(diǎn)：

　　2018 財(cái)報(bào)對(duì)比的三大不同

　　我們先看愛奇藝 2018 年的收入構(gòu)成。其總收入為 249 億人民幣，其中會(huì)員費(fèi)收入為 106 億，占比還不到 50%，但已經(jīng)上升為最大收入來(lái)源。緊隨其后的是廣告收入，達(dá)到了 93 億，從前一年最大收入來(lái)源下滑到了收入第二大的來(lái)源。內(nèi)容分發(fā)和其他收入為 49 億。截止 2018 年底，愛奇藝的會(huì)員數(shù)為 8740 萬(wàn)，四季度會(huì)員費(fèi)收入 32 億，同比增長(zhǎng)了 76%。公司繼續(xù)虧損 35 億，比去年同期的 6 億有較大幅度擴(kuò)大。

　　我們?cè)倏茨物w，其 2018 年總收入 157 億美元，全部來(lái)自于會(huì)員費(fèi)收入。其中美國(guó)本土?xí)T費(fèi)收入 76 億美元，海外市場(chǎng)會(huì)員費(fèi)收入 77 億美元，美國(guó)本土 DVD 會(huì)員費(fèi)收入 3.6 億美元。截止 2018 年底，公司擁有 1.39 億付費(fèi)用戶。其中美國(guó)本土付費(fèi)用戶數(shù) 5849 萬(wàn)，國(guó)際付費(fèi)用戶數(shù) 8077 萬(wàn)。2018 年實(shí)現(xiàn)了 12 億美元的凈利潤(rùn)。

　　我們簡(jiǎn)單從財(cái)報(bào)的對(duì)比看到三個(gè)不同點(diǎn)：

　　1. 奈飛的收入完全來(lái)自會(huì)員費(fèi)，是純粹的“內(nèi)容付費(fèi)”平臺(tái)模式。而愛奇藝的收入中會(huì)員費(fèi)占比不超過(guò) 50%；

　　2. 單用戶的價(jià)值，奈飛遠(yuǎn)遠(yuǎn)在愛奇藝之上。簡(jiǎn)單用會(huì)員收入去除以總會(huì)員數(shù)，愛奇藝單會(huì)員用戶貢獻(xiàn) 40 元人民幣左右，而奈飛單會(huì)員在 700 人民幣左右；

　　3. 愛奇藝目前依然在虧損狀態(tài)，奈飛雖然自由現(xiàn)金流不佳，但整體已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。

　　愛奇藝和奈飛共同的痛點(diǎn)

　　兩者雖然有所不同，但面臨相似的痛點(diǎn)：為內(nèi)容付出的成本一年比一年高。奈飛在 2018 年內(nèi)容投入支出高達(dá) 120 億美元，相比 2011 年剛開始轉(zhuǎn)型流媒體時(shí)，幾個(gè)億的內(nèi)容投入相比，增長(zhǎng)了幾十倍！愛奇藝 2018 年內(nèi)容成本高達(dá) 211 億人民幣，相比 2015 年的 37 億人民幣也出現(xiàn)了幾倍的增長(zhǎng)。

　　作為一個(gè)付費(fèi)內(nèi)容平臺(tái)，兩者的同樣面臨內(nèi)容成本越來(lái)越高的問(wèn)題。從一個(gè)簡(jiǎn)單的商業(yè)模型看，如果內(nèi)容成本能大幅下滑，這些節(jié)省下來(lái)的錢，都將成為公司的利潤(rùn)。兩家公司其他方面的運(yùn)營(yíng)成本并不高，核心在于內(nèi)容支出上。

　　那么到底是什么導(dǎo)致了內(nèi)容成本在過(guò)去幾年大幅提高，以及中美在線視頻兩大巨頭，未來(lái)能否大幅降低成本呢？

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是“內(nèi)容的獨(dú)占權(quán)”！

　　要持續(xù)給予用戶足夠好的體驗(yàn)，甚至不斷提高他們的用戶體驗(yàn)，那就必須不斷提供優(yōu)質(zhì)而且獨(dú)家的內(nèi)容。愛奇藝大部分內(nèi)容還是通過(guò)版權(quán)的獨(dú)家買斷，奈飛已經(jīng)有了大量的自制劇。但是無(wú)論哪種模式，都需要為獨(dú)家內(nèi)容支出高昂的費(fèi)用。

　　而且在平臺(tái)長(zhǎng)大之后，單個(gè)內(nèi)容究竟為平臺(tái)產(chǎn)生了多少經(jīng)濟(jì)效益，帶來(lái)了多少價(jià)值，是難以核算的。當(dāng)然，兩者對(duì)于這個(gè)痛點(diǎn)，也有不同的看法。

　　愛奇藝在最新發(fā)布的電話會(huì)中認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電視劇版權(quán)單集價(jià)格回歸理性，將幫助公司未來(lái)更好的控制內(nèi)容支出成本。此外，愛奇藝也將加大自制劇的制作，通過(guò)比采購(gòu)?fù)獠績(jī)?nèi)容成本更低的自制劇來(lái)實(shí)現(xiàn)最終的盈利。

　　相反，奈飛面對(duì)華爾街對(duì)于其負(fù)現(xiàn)金流的質(zhì)疑，依然我行我素。他們預(yù)計(jì)五年后單一年份的內(nèi)容支出會(huì)超過(guò) 200 億美元。今天，奈飛在影視內(nèi)容制作上的投入，已經(jīng)超過(guò)了任何一家影視制作商。奈飛是好萊塢最大的買家，而且未來(lái)更加如此。我們看到，2016 年以來(lái)，奈飛獲取單用戶的價(jià)格在不斷提升。

　　從視頻電視的正反饋循環(huán)機(jī)制看：大量的內(nèi)容投入=》用戶體驗(yàn)體驗(yàn)和價(jià)值感的提升=》更多付費(fèi)用戶數(shù)的增長(zhǎng)。顯然，奈飛通過(guò)大規(guī)模的投入，大幅提高了行業(yè)門檻。用戶被奈飛的大規(guī)模投入“慣壞”了。這也將導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手必須同樣采用高投入的做法來(lái)奪取用戶。這也是為什么，奈飛在開始向流媒體轉(zhuǎn)型后，從來(lái)沒有一個(gè)季度出現(xiàn)用戶數(shù)的凈減少。

　　從視頻電視到媒體帝國(guó)

　　奈飛作為全球視頻電視的領(lǐng)頭羊，給其追趕者提供了一個(gè)很好的商業(yè)模板，以及打開了巨大想象空間。最早，奈飛僅僅是一個(gè)渠道分發(fā)商，通過(guò) DVD 租賃模式起家，并且在 2011 年前瞻性的向流媒體模式轉(zhuǎn)型。在此期間，奈飛也和目前的愛奇藝一樣，通過(guò)采購(gòu)影視公司內(nèi)容版權(quán)，然后將內(nèi)容整合在其平臺(tái)。從 2013 年奈飛開始制作劇之后，逐漸成為一個(gè)渠道+內(nèi)容并行的媒體帝國(guó)。從下圖我們看到，奈飛的市值超越了娛樂(lè)媒體巨頭迪士尼，帶寬+有線電視提供商康卡斯特等傳統(tǒng)巨頭。而一些影視制作公司的市值，只有奈飛的一個(gè)零頭。

　　由于匯集了大量?jī)?yōu)質(zhì)的內(nèi)容，奈飛的平臺(tái)效應(yīng)已經(jīng)超過(guò)了用戶對(duì)于單一 IP 的追逐，這也是未來(lái)愛奇藝面臨的挑戰(zhàn)。平臺(tái)的價(jià)值在于，用戶打開平臺(tái)，一定能找到其喜歡的內(nèi)容。對(duì)于奈飛的用戶來(lái)說(shuō)，支付大約 10 美元的月租費(fèi)，也就是一張電影票的錢，卻可以在奈飛平臺(tái)看到大量精品美劇和電影。而且由于自制劇比例越來(lái)越高，大量?jī)?nèi)容是其他地方根本看不到的。最終實(shí)現(xiàn)了，平臺(tái)里面有什么，用戶就會(huì)看什么的效果。甚至我們看到，奈飛全球化之路在加速，受益于美國(guó)文化的輸出，過(guò)去幾年奈飛的全球新增用戶數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　愛奇藝雖然有大量付費(fèi)用戶，但是這些付費(fèi)用戶對(duì)其忠誠(chéng)度并不高，更多是追 IP 去的。有時(shí)候愛奇藝買斷了某個(gè)電視劇的版權(quán)，有時(shí)候優(yōu)酷買斷了某個(gè)綜藝節(jié)目的版權(quán)，又有時(shí)候騰訊視頻買斷了某個(gè)體育比賽的版權(quán)。這讓用戶經(jīng)常會(huì)在各個(gè)平臺(tái)上做切換，很難對(duì)單一平臺(tái)形成 100% 的忠誠(chéng)度。

　　好的方面是，由于國(guó)內(nèi)大部分電視臺(tái)的體制僵化。國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站更像一個(gè)在線電視臺(tái)，提供的內(nèi)容豐富度比奈飛更廣。奈飛雖然在補(bǔ)強(qiáng)綜藝節(jié)目這一塊，但是主要還是影視劇為核心。國(guó)內(nèi)的在線視頻網(wǎng)站，還提供包括體育比賽等一系列的內(nèi)容。筆者就在騰訊視頻上，看了大量的美式橄欖球 NFL 比賽。

　　愛奇藝，一場(chǎng)看不到終點(diǎn)的內(nèi)容戰(zhàn)爭(zhēng)

　　由于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在多個(gè)環(huán)節(jié)都是被 BAT 三家巨頭龍頭，特別是阿里和騰訊作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的兩級(jí)，最終導(dǎo)致在一些寡頭壟斷的領(lǐng)域依然在慘烈廝殺，而不是大家做下來(lái)談和。比如外賣這個(gè)領(lǐng)域，基本上就是做到餓了么和美團(tuán)兩家公司。但由于餓了么完全被阿里收購(gòu)，整個(gè)外賣市場(chǎng)的燒錢補(bǔ)貼到今天都沒有結(jié)束。筆者前幾天曾經(jīng)“震驚”的發(fā)現(xiàn)，自己線下去某家色拉店打包買一個(gè)色拉回來(lái)，居然比通過(guò)美團(tuán)點(diǎn)一個(gè)同樣的外賣更貴，背后就是外賣網(wǎng)站的補(bǔ)貼。

　　從最簡(jiǎn)單的商業(yè)模型看，愛奇藝要最終實(shí)現(xiàn)盈利，即使不壟斷市場(chǎng)，也不能再燒錢搶流量了。然而，三大視頻網(wǎng)站背靠 BAT 三個(gè)巨頭，每一家都有足夠的資金購(gòu)買版權(quán)。每一家都難以產(chǎn)生獨(dú)特性。

　　這也導(dǎo)致單用戶價(jià)值要提高，非常困難。我們很難看清楚一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)現(xiàn)金流的商業(yè)模型。

　　長(zhǎng)期看，中國(guó)用戶付費(fèi)意識(shí)已經(jīng)全面普及了。5G 也將帶來(lái)新一輪的帶寬全面提升，對(duì)于視頻電視有著基本面的利好。然而，行業(yè)最終實(shí)現(xiàn)全面的正現(xiàn)金流需要很長(zhǎng)時(shí)間。我們始終覺得愛奇藝將很長(zhǎng)時(shí)間，游離在一場(chǎng)看不到終點(diǎn)的戰(zhàn)爭(zhēng)中...

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的爱奇艺和奈飞财报对比，两者的相似和不同的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

如果覺得生活随笔網(wǎng)站內(nèi)容還不錯(cuò)，歡迎將生活随笔推薦給好友。