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　　在科創(chuàng)板政策刺激下，中國(guó)云計(jì)算行業(yè)即將迎來上市潮。

　　繼今年 1 月份，UCloud 在上交所鳴鑼上市后，國(guó)內(nèi)另一家云計(jì)算公司青云 QingCloud（北京青云科技股份有限公司）也于日前遞交了招股書（申報(bào)稿）。巧合的是，這與云計(jì)算第一股 UCloud 去年遞交招股書（申報(bào)稿）的時(shí)間僅僅相差一個(gè)星期，不出意外的話，青云將成為我國(guó)第二家上市的云計(jì)算公司。

　　鈦媒體前文：UCloud 將登陸科創(chuàng)板，云計(jì)算是值得投資的生意嗎？曾對(duì) UCloud 的招股書做過拆解。橫向來看，這兩家公司有很多不同之處，比如從投資機(jī)構(gòu)來說，UCloud 已經(jīng)引入了中移動(dòng)這支”國(guó)家隊(duì)”，而青云目前尚未有國(guó)有資本入場(chǎng)；再比如，UCloud 目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小幅盈利，而青云還處于虧損狀態(tài)；又如，在業(yè)務(wù)上，UCloud 專注在公有云、私有云、混合云等傳統(tǒng)的云計(jì)算賽道，而青云則開始大刀闊斧走向超融合，推出 SD-WAN，甚至是數(shù)字化辦公平臺(tái) workly.ai。

　　但這兩家又有很多相似的地方。他們都是成立于 2012 年的云計(jì)算創(chuàng)業(yè)企業(yè)，又幾乎同期乘上了科創(chuàng)板的東風(fēng)。然而最大的相同點(diǎn)在于，他們都身處“云計(jì)算”這個(gè)看起來是個(gè)亮麗風(fēng)口、但其實(shí)又極其考驗(yàn)?zāi)土Φ馁惖馈Ｄ土@個(gè)詞，不僅是針對(duì)創(chuàng)業(yè)者本身，也適用于資本方。

　　企業(yè)服務(wù)行業(yè)投資回報(bào)慢，其實(shí)是一種共識(shí)，但卻沒有預(yù)料到竟會(huì)如此慢，慢到兩家公司同時(shí)狂奔了 8 年，卻依然沒有很好的收益，并且還需要持續(xù)投入。

　　比如，UCloud 招股書中說，他們通過科創(chuàng)板融資的 19.44 億元將用于 4 個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)，其中“內(nèi)蒙古烏蘭察布數(shù)據(jù)中心建設(shè)”項(xiàng)目將用去超過 10 億元的資金，而該項(xiàng)目的建設(shè)周期是 7 年，其余 3 個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)周期也都不低于 5 年（詳情可參考鈦媒體前文：“培養(yǎng)“一個(gè)云計(jì)算上市公司需要多少錢？。

　　青云的情況又怎樣呢？本文通過對(duì)青云的招股書的拆解，盡可能讓大家了解一家云計(jì)算創(chuàng)業(yè)公司的處境。此處，有三個(gè)信息供參考：

• 青云以混合云、私有云部署為主的云產(chǎn)品板塊，營(yíng)收與毛利率均超過公有云；
• 青云以公有云為主的云服務(wù)板塊已經(jīng)連續(xù)三年保持了 80% 以上增速，雖然該板塊毛利率已經(jīng)為負(fù)數(shù)。
• 在研發(fā)和固定資產(chǎn)投入之外，青云計(jì)劃將 7.3 億元的資金用于已有云計(jì)算產(chǎn)品的升級(jí)，這部分資金占到了總募集金額的 61.77%。

　　云產(chǎn)品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過 65% 的收入，超融合猛增 98%

　　青云的主要業(yè)務(wù)分為兩大板塊：云產(chǎn)品與云服務(wù)。

　　云產(chǎn)品業(yè)務(wù)指的是將核心技術(shù)解耦實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化，形成可供出售的軟件、與硬件深度融合的軟硬一體機(jī)（可參考鈦媒體文章：用解耦的方式做云平臺(tái)，青云 QingCloud 推出邊緣計(jì)算新品與 IoT 解決方案），主要包括四大類：云平臺(tái)與超融合系統(tǒng)，軟件定義存儲(chǔ)產(chǎn)品，容器平臺(tái)，統(tǒng)一多云管理平臺(tái)、多云應(yīng)用管理平臺(tái)，多為私有云、混合云部署模式。

　　云服務(wù)業(yè)務(wù)則主要指的是可訂閱的公有云、混合云部署模式，主要有三類：基礎(chǔ)資源與架構(gòu)服務(wù)，如計(jì)算、存儲(chǔ)資源等等；應(yīng)用平臺(tái)服務(wù)，如數(shù)據(jù)庫、中間件、物聯(lián)網(wǎng)等等；安全與運(yùn)維服務(wù)，如資源編排、監(jiān)控警告等等。

　　青云的云服務(wù)業(yè)務(wù)比云產(chǎn)品起步要早，自 2012 年公司成立起就已經(jīng)開始對(duì)外服務(wù)，云產(chǎn)品業(yè)務(wù)則是 2015-2016 年才開始做。雖然云產(chǎn)品板塊推出時(shí)間較晚，但是在對(duì)收入的貢獻(xiàn)上，云產(chǎn)品已經(jīng)跑到了云服務(wù)的前面。

　　青云兩大板塊收入情況

　　數(shù)據(jù)顯示，青云云產(chǎn)品板塊對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)在逐年增加，2017 年～2019 年，云產(chǎn)品營(yíng)收占總營(yíng)收的比重分別為 52.34%、56.61%、65.39%。在毛利率上，云產(chǎn)品的毛利率也超過了云服務(wù)，2017～2019 年，云產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率分別為 40.28%、33.59% 及 33.02%；云服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為 2.30%、-18.92%、-26.53%，云服務(wù)毛利率正在下降。

　　青云云產(chǎn)品板塊按類型收入

　　青云云服務(wù)板塊按類型收入

　　如果將云產(chǎn)品、云服務(wù)業(yè)務(wù)中的細(xì)分業(yè)務(wù)拆開來看，青云有兩個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù) 2019 年?duì)I收超過一個(gè)億，分別是超融合系統(tǒng)與基礎(chǔ)資源與架構(gòu)服務(wù)。

　　超融合系統(tǒng)其實(shí)是是一種將計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)等虛擬資源融合到一臺(tái)服務(wù)器中的基準(zhǔn)架構(gòu)單元，比較適用于需要完整云計(jì)算功能的私有云部署場(chǎng)景。

　　2019 年，青云超融合系統(tǒng)營(yíng)收約 1.56 億元，增速 98.83%，報(bào)告期內(nèi)增速增長(zhǎng)較快；基礎(chǔ)資源與架構(gòu)服務(wù)的 2019 年?duì)I收約 1.09 億元，增速 83.31%。雖然基礎(chǔ)資源與架構(gòu)服務(wù)在毛利率和增速比率上都低于超融合，但是青云基礎(chǔ)資源與架構(gòu)服務(wù)的增速已經(jīng)連續(xù)三年保持在了 80% 以上。

　　青云云產(chǎn)品板塊細(xì)分市場(chǎng)客戶分布

　　青云云服務(wù)板塊細(xì)分市場(chǎng)客戶分布

　　從客戶群體來看，青云云產(chǎn)品業(yè)務(wù)與云服務(wù)業(yè)務(wù)的客戶分化比較明顯。以私有云、混合云部署為主的云產(chǎn)品板塊收入排在前三位的領(lǐng)域是銀保證券類，企業(yè)服務(wù)，政府、事業(yè)單位等。而以公有云部署為主的云服務(wù)板塊，收入排在前三位的領(lǐng)域是企業(yè)服務(wù)、傳媒娛樂、電商零售，其中物聯(lián)網(wǎng)與智能硬件領(lǐng)域在 2019 年增速達(dá)到了 446.50%，與電商零售、交通物流等一起，是青云目前重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。

　　狂奔八年，但短期內(nèi)仍無法實(shí)現(xiàn)盈利

　　UCloud 與青云都在 2012 年成立，但與 UCloud 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利不同（UCloud 2019 年凈利潤(rùn)為 2106.76 萬元，也才實(shí)現(xiàn)盈利沒兩年），一周前剛剛過完 8 周歲生日的青云，目前仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

　　2017～2019 年度，青云營(yíng)業(yè)收入從 2017 年的 2.39 億元增長(zhǎng)為了 3.77 億元，2018 年、2019 年兩年的營(yíng)收同比增長(zhǎng)分別為 17.77%、33.74%。其中虧損凈額分別為 9647.78 萬元、14945.85 萬元和 19096.65 萬元，經(jīng)鈦媒體計(jì)算，青云 2018 年與 2019 年的虧損凈額同比增長(zhǎng)率正在縮小，分別為 54.91% 和 27.77%。

　　青云招股書（申報(bào)稿）披露的資產(chǎn)負(fù)債及利潤(rùn)情況

　　招股書分析，青云未實(shí)現(xiàn)盈利的境況短期內(nèi)無法改善，未彌補(bǔ)虧損會(huì)持續(xù)存在。原因在于青云前期固定資產(chǎn)投入及研發(fā)支出較大，并且預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)產(chǎn)生大量開支。青云的虧損規(guī)模仍相對(duì)較大，且存在金額較大的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，公司由有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司的基準(zhǔn)日未分配利潤(rùn)為負(fù)。

　　青云需要現(xiàn)金流

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2017 年～2019 年 3 個(gè)年度，青云經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由正變負(fù)，分別是 1051.19 萬元、-6329.70 萬元和-8700.04 萬元。但在這種情況下，青云的固定資產(chǎn)、和研發(fā)投入仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　2017～2019 年 3 個(gè)年度，青云固定資產(chǎn)新增金額分別為 6625.70 萬元、5489.20 萬元及 6483.87 萬元。這些固定資產(chǎn)對(duì)應(yīng)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)中心及網(wǎng)絡(luò)資源租賃費(fèi)，導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊和數(shù)據(jù)中心成本占比較高。

　　青云研發(fā)投入占營(yíng)收比例

　　在研發(fā)上，2017 年青云研發(fā)費(fèi)用是 3067.42 萬元，而到 2018 年，研發(fā)費(fèi)用躍升至了 6426.93 萬元，2019 年也保持了 6954.25 萬元的水平。招股書提到，在固定成本中，青云圍繞 SD-WAN 技術(shù)，購入了金額較大的網(wǎng)絡(luò)相關(guān)設(shè)備和資源。鈦媒體注意到，青云旗下品牌光格網(wǎng)絡(luò)推出 SD-WAN 解決方案恰好是在 2018 年。緊接著，2019 年青云又相繼推出了邊緣計(jì)算&IoT 解決方案、KubeSphere 容器管理以及數(shù)字化辦公平臺(tái) workly.ai。

　　青云業(yè)務(wù)矩陣變化

　　招股書顯示，青云主要產(chǎn)品有五大類，分別是：云服務(wù)、企業(yè)云與超融合、軟件定義存儲(chǔ)、容器平臺(tái)以及 IOT 與邊緣計(jì)算，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)在青云成立 2 年后，也就是 2014 年中期才開始貢獻(xiàn)核心收入，直到 2017 年才進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段；企業(yè)云與超融合業(yè)務(wù)則是在 2017 年，尚未進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期；2015 年開始的的軟件定義存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，則是在 2019 年底才有明顯的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；容器平臺(tái)與 IOT 邊緣計(jì)算目前尚未開始貢獻(xiàn)核心收入。

　　也就是說，青云的每項(xiàng)產(chǎn)品從推出到貢獻(xiàn)核心收入，其實(shí)需要2-4 年的時(shí)間。這2-4 年的時(shí)間里，青云要持續(xù)投入人力、物力、財(cái)力，現(xiàn)金流就變得格外重要。

　　擬募集資金 11.88 億元，60% 用于升級(jí)已有產(chǎn)品

　　未來，青云還將在固定資產(chǎn)及產(chǎn)品研發(fā)上繼續(xù)投入。招股書顯示，青云目前處于正在研發(fā)的技術(shù)項(xiàng)目一共有 26 項(xiàng)，其中有 8 項(xiàng)尚處在項(xiàng)目開發(fā)階段，每項(xiàng)擬投入資金都不低于 500 萬，這些資金大部分都要從此次科創(chuàng)板上市募集的資金中出。

　　青云正在研發(fā)的技術(shù)項(xiàng)目（部分）

　　招股書顯示，本次青云擬定募集資金的總額約 11.88 億元。其中，1.4 億元將用于全域云技術(shù)研發(fā)，另外 1.6 億元用于云網(wǎng)一體化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)周期為 3 年。

　　青云投資項(xiàng)目

　　但值得一提的是，在研發(fā)和固定資產(chǎn)投入之外，青云計(jì)劃將 7.3 億元的資金用于已有云計(jì)算產(chǎn)品的升級(jí)，這部分資金占到了總募集金額的 61.77%。

　　我們可以理解為，此時(shí)的青云在經(jīng)過 2018、2019 兩個(gè)年度在產(chǎn)品上的持續(xù)狂奔后，產(chǎn)品生態(tài)已經(jīng)日趨完善，開始想要在新項(xiàng)目與已有產(chǎn)品之間取得平衡。未來除了在私有云與混合云上持續(xù)加碼，青云將從產(chǎn)品線的交叉銷售、渠道建設(shè)上發(fā)力，以推動(dòng)盈利能力的提升。

　　總的來看，云計(jì)算行業(yè)迎來上市潮，但在盈利上，需要資本市場(chǎng)繼續(xù)給予耐心。（本文首發(fā)鈦媒體，作者秦聰慧，編輯趙宇航）

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的翻完UCloud、青云 两家招股书后，我们发现“云计算”是场持久战的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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