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　　文｜資本偵探，作者｜周楷

　　你或許很難想象，一家上市公司年底的現(xiàn)金分紅會(huì)占到凈利潤的八成甚至是超過凈利潤。

　　這種網(wǎng)友被戲稱為“清倉式分紅”的事件 ，發(fā)生在了中公教育這家教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)身上。2018 年及 2019 年，中公教育歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為 11.53 億元、18.05 億元，其現(xiàn)金分紅金額卻高達(dá) 14.19 億元及 14.80 億元，占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤的 123%、82%，占當(dāng)期可供分配利潤的 99%、97%。

　　如此不合常理的行為自然備受關(guān)注。在中公教育披露 2019 年財(cái)報(bào)后不久，深交所便發(fā)出年報(bào)問詢函要求中公教育補(bǔ)充說明包括大額現(xiàn)金分紅在內(nèi)的五個(gè)問題。

　　從深交所的問詢函來看，中公教育的問題并不僅僅是分紅這一項(xiàng)。在這背后，這家被稱為“公考第一股”的上市公司究竟還有多少“不合常理”之處？

　　公考第一股

　　1999 年畢業(yè)于北京大學(xué)政治學(xué)與行政管理系（現(xiàn)北京大學(xué)政府管理學(xué)院）李永新是一個(gè)嗅覺敏銳的創(chuàng)業(yè)者。

　　早在求學(xué)期間，其便于 1999 年在北京大學(xué)創(chuàng)辦了素質(zhì)教育公司，在教育領(lǐng)域嘗試了奧數(shù)、高考輔導(dǎo)、高考狀元演講等項(xiàng)目后，2001 年，該公司嘗試進(jìn)入公務(wù)員考試培訓(xùn)領(lǐng)域，成為國內(nèi)較早進(jìn)入公考培訓(xùn)領(lǐng)域的教育機(jī)構(gòu)。

　　2002 年，隨著中公網(wǎng)上線，其自主研發(fā)的在線輔導(dǎo)課程也隨之上線，中公教育正式成立。在此后的不斷發(fā)展中，中公教育逐漸形成以公務(wù)員、事業(yè)單位和教師等公職類招錄考試培訓(xùn)為主營業(yè)務(wù)，以大學(xué)畢業(yè)生為主要客戶群體的版圖。

　　2019 年，通過借殼亞夏汽車，中公教育成功登陸A股，成為A股職業(yè)教育領(lǐng)域第一股。

　　近年來，通過基于下沉和擴(kuò)張，中公教育規(guī)模增長迅猛。

　　根據(jù) 2019 年年報(bào)披露，目前，中公教育在全國超過 1000 個(gè)直營網(wǎng)點(diǎn)展開經(jīng)營，深度覆蓋 300 多個(gè)地級市，并正在快速向數(shù)千個(gè)縣城和高校擴(kuò)張，旗下直營分支機(jī)構(gòu)數(shù)量相較 2018 年同期增長了 57.49%，中公教育的擴(kuò)張速度可見一斑。

　　從業(yè)務(wù)分布來看，公務(wù)員、事業(yè)單位、教師、綜合序列以及其他是中公教育的五大業(yè)務(wù)板塊，其中，公務(wù)員考試培訓(xùn)營收占整體營收比例達(dá) 45.46%，仍是中公教育的第一大營收來源。

　　相較之下，事業(yè)單位、教師以及綜合三個(gè)序列營收占比相對均衡，分別為 15.27%、21.06% 和 17.59%，雖然這三大業(yè)務(wù)在營收體量上仍無法與中公教育的傳統(tǒng)優(yōu)勢公考業(yè)務(wù)相提并論，但相關(guān)業(yè)務(wù)的增速相對更快。

　　在年度報(bào)告中，中公教育尤其強(qiáng)調(diào)了其以考研輔導(dǎo)為首的學(xué)歷提升新板塊和以 IT 能力訓(xùn)練（優(yōu)就業(yè)）為首的職業(yè)能力培訓(xùn)新板塊進(jìn)入了快速增長的軌道。

　　根據(jù)報(bào)告披露，在本報(bào)告期，考研輔導(dǎo)業(yè)務(wù)的營收增速超過 100%，IT 能力訓(xùn)練業(yè)務(wù)的營收增速更是達(dá)到了 300%。更重要的是在各自的板塊中，都已經(jīng)出現(xiàn)數(shù)個(gè)千萬級營收的活躍品類，并且有越來越多的品類顯現(xiàn)出規(guī)模化增長的潛能。

　　目前中公教育的培訓(xùn)模式以線下授課為主，后增加線上課程；課程分普通班和協(xié)議班，協(xié)議班不過退費(fèi)。得益于在相關(guān)領(lǐng)域的先發(fā)布局以及全國化渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，中公教育坐穩(wěn)行業(yè)龍頭位置。

　　2020 年 3 月 26 日，魯忠芳、李永新母子以 910 億元人民幣財(cái)富，超越好未來創(chuàng)始人張邦鑫，名列《2020 胡潤百學(xué)·全球教育企業(yè)家榜》第 1 位。

　　慷慨分紅背后

　　從 2019 年年報(bào)披露的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，作為公考龍頭，中公教育的業(yè)績可算亮眼，但在資本層面，一則匪夷所思的操作將中公教育送上“頭條”。

　　在 3 月初發(fā)布年度報(bào)告的同時(shí)，中公教育公布了其 2019 年年度分紅方案預(yù)案，預(yù)案顯示，中公教育擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣 2.40 元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利超 14.8 億元，不送紅股，不以資本公積轉(zhuǎn)增股本。

　　但在慷慨分紅的同時(shí)，中公教育卻欠著巨額外債。年報(bào)顯示，中公教育 2019 年末的短期借款余額為 28.67 億元，較年初的 16.07 億元增加了 12.6 億元。

　　

中公教育短期借款余額（2019 年年報(bào)）

　　對此，中公教育表示，“系銀行短期借款增加所致。”但詭異的是，截至 2019 年末，中公教育賬上貨幣資金余額還有 27.24 億元。

　　

中公教育貨幣資金余額（2019 年年報(bào)）

　　賬上有錢，卻要借錢，還進(jìn)行巨額分紅，中公教育的此番操作很快引發(fā)關(guān)注，3 月 30 日，深交所向中公教育下發(fā)年報(bào)問詢函，主要涉及五個(gè)方面：

• 巨額現(xiàn)金分紅是否造成公司流動(dòng)資金短缺、是否影響公司正常經(jīng)營及資本支出；
• 培訓(xùn)收入增幅顯著高于培訓(xùn)人次增幅；
• 在經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流及可動(dòng)用貨幣資金較充裕的情況下，持續(xù)大幅新增債務(wù)融資；
• 投資收益的合理性，其與委托理財(cái)發(fā)生額差異較大的原因；
• 線下授課尚未恢復(fù)，報(bào)告期后是否存在集中退費(fèi)可能。

　　對此，中公教育于 4 月 7 日作出回復(fù)，稱：

• 大比例現(xiàn)金分紅決策適當(dāng)；
• 收入與人次不匹配，是因?yàn)闈q價(jià)；
• 新增債務(wù)是為應(yīng)對可能的退費(fèi)，業(yè)務(wù)有周期性，閑置用于理財(cái)。

　　中公教育的回復(fù)并未打消市場疑慮，對于中公教育的分紅方案，有分析認(rèn)為，分紅大部分落入實(shí)控人口袋，三名大股東分走 11 億，近似清倉式分紅相當(dāng)于中公教育要把借殼上市后賺的錢近乎全部分掉，不留“余糧”。

　　根據(jù)中公教育 3 月 10 日披露的年度報(bào)告顯示，魯忠芳、李永新共持有 59.71% 股份，魯忠芳和李永新為母子關(guān)系，為控股股東。

　　

中公教育大股東股權(quán)信息（2019 年年報(bào)）

　　與大股東資金落袋形成鮮明對比的是，中公教育在協(xié)議班退款方面屢遭延時(shí)投訴，而中公教育的直接競爭對手承諾退款超時(shí)可投訴。

　　

網(wǎng)絡(luò)上有關(guān)中公教育退費(fèi)延時(shí)的公開投訴

　　同時(shí)，0 元授課幫用戶貸款，延長退款期限的做法，也讓中公教育面臨依靠多種方式建立資金池，并以此靠投資和利息盈利的質(zhì)疑。另外，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)快速擴(kuò)張總伴隨著極多質(zhì)疑，去年教育行業(yè)頻繁發(fā)生倒閉跑路、機(jī)構(gòu)退費(fèi)難引起用戶維權(quán)的群體性事件，預(yù)付費(fèi)模式也屢屢遭受質(zhì)疑。

　　一面給股東巨額分紅，一面對學(xué)員退費(fèi)的請求置之不理，中公教育的矛盾操作引發(fā)了市場的極大擔(dān)憂：大股東設(shè)法套現(xiàn)背后，中公教育還有沉下心做業(yè)務(wù)的定力嗎？

　　作為一家老牌培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，中公教育通過課程研發(fā)、模式創(chuàng)新、逐步擴(kuò)張慢慢構(gòu)建了如今的業(yè)務(wù)版圖，也讓創(chuàng)始人得以積累巨額財(cái)富。而一旦操盤手的重心從業(yè)務(wù)放到資本游戲上，公司能否在激烈的市場競爭中贏得勝利就增添了許多變數(shù)。

　　面對中公教育不合常理的操作，對于關(guān)注中公教育的投資者，以及用錢投票報(bào)名中公教育課程的用戶而言，對這家職業(yè)教育龍頭企業(yè)的最大期待，恐怕離不開四個(gè)字：不忘初心。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的中公教育“清仓式分红”：学员退费难，创始人成教育首富的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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