注冊制改革時代徐徐拉開帷幕。

　　據央視新聞，4 月 27 日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，意味著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革大幕拉開。

　　證監(jiān)會副主席李超表示，此次創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革，堅持“一條主線、三個統(tǒng)籌”。

　　“一條主線”是以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制，提高透明度和真實性，由投資者自主進行價值判斷，真正把選擇權交給市場。

　　“三個統(tǒng)籌”包括：一是統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場體系建設，堅持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊的策略發(fā)展，形成各有側重、互相補充的適度競爭格局；二是統(tǒng)籌推進注冊制與其他基礎制度建設，實施一攬子改革措施，健全配套制度；三是統(tǒng)籌增量改革和存量改革，包容存量改革，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預期，平穩(wěn)實施改革。

　　創(chuàng)業(yè)板 2009 年設立，截至本月 24 日，創(chuàng)業(yè)板公司共有 807 家，占滬深全市場的 21%。總市值 6.8 萬億元，占全市場的 12%，創(chuàng)業(yè)板運行 10 年多來累計實現(xiàn)股權融資 8000 億元。

　　科創(chuàng)板從宣布創(chuàng)立到正式開板，只用了 220 天。基于科創(chuàng)板經驗，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的進度很可能更加迅速。業(yè)內普遍預期，注冊制框架下的創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)年內將落地。

　　漲跌幅調整為 20%，新開戶設立“10 萬資產 +2 年經驗”門檻

　　據了解，創(chuàng)業(yè)板改革試點注冊制，在注冊程序、制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管安排等方面總體與科創(chuàng)板保持一致。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊程序分為交易所審核、證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)。深交所受理申請，通過問答方式審核督促企業(yè)提高信息披露質量，審核通過后將發(fā)行人申請文件以及交易所審核意見報證監(jiān)會注冊，證監(jiān)會在 20 個工作日內，作出是否予以注冊的意見。

　　在完善創(chuàng)業(yè)板基礎制度方面，此次改革優(yōu)化了市場化的發(fā)行承銷制度，建立以機構投資者為主體的詢價、定價、配售等制度。

　　在跟投制度方面，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板有所差異，擬對未盈利企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)、紅籌企業(yè)、高價發(fā)行企業(yè)實施保薦人相關子公司強制跟投的制度，其他發(fā)行人不強制跟投。

　　在交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板改革后新上市的公司，在新股上市后的前 5 個交易日不設漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至 20%（存量企業(yè)將同步實施）。

　　在日常監(jiān)管方面，此次創(chuàng)業(yè)板改革將同步優(yōu)化盤中臨停制度，監(jiān)管部門將加強持續(xù)監(jiān)管，全面建立嚴格的信息披露規(guī)則體系，并嚴格執(zhí)行。

　　與此同時，創(chuàng)業(yè)板改革也針對退市制度進行了改革完善。具體內容包括：簡化退市程序、優(yōu)化退市標準，完善創(chuàng)業(yè)板公司風險退市警示制度；對創(chuàng)業(yè)板存量公司可能出現(xiàn)的退市，設置過渡期，以利于平穩(wěn)銜接。

　　值得注意的是，對于創(chuàng)業(yè)板新開戶投資者，方案明確實行“10 萬元資產 +2 年投資經驗”的門檻，即新開戶個人投資者須滿足前 20 個交易日日均資產不低于 10 萬元，且具備 24 個月的A股交易經驗。已開戶投資者簽署新的風險揭示書后，可以繼續(xù)交易創(chuàng)業(yè)板股票。此外創(chuàng)業(yè)板投資者適當性要求基本保持不變，但要求充分揭示風險；對增量投資者設置與風險匹配的適當性要求。

　　同為注冊制，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的區(qū)別是什么？

　　證監(jiān)會副主席李超介紹，與科創(chuàng)板相比，創(chuàng)業(yè)板注冊制有三個不同點：一是建立滬深交易所審核工作協(xié)調機制，保持審核標準尺度一致，避免形成搶資源情況；二是明確在審企業(yè)銜接安排，確保向注冊制過渡；三是再融資和并購重組涉及公開發(fā)行的同步實施注冊制。

　　對此，如是資本董事總經理張奧平向鈦媒體表示，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板未來將主要有三點區(qū)別：

• 行業(yè)定位應有所不同

　　科創(chuàng)板的行業(yè)定位于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。而創(chuàng)業(yè)板的板塊定位主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，體現(xiàn)與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展。

• 上市條件應有所不同

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制改革應大幅降低企業(yè)上市門檻。目前，科創(chuàng)板上市企業(yè)最低市值要求是 10 億以上，同時對財務指標的要求是最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣 5000 萬元，或者最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣 1 億元。而創(chuàng)業(yè)板應發(fā)揮更多孵化成長型企業(yè)“搖籃”的功能，降低市值與財務的相應要求，給到市場更多成長型企業(yè)可以對接資本市場融資發(fā)展的機會。

• 退市制度應有所不同

　　創(chuàng)業(yè)板目前的退市制度，并不能適用于未來在注冊制下的新上市公司。因為，注冊制下打開“開口”的同時，必然要對“出口”更加嚴格，這樣才可以形成一個良性循環(huán)、“有進有出”的資本市場。科創(chuàng)板是一個沒有存量上市公司的市場，退市制度可以圍繞新上市公司來進行制定，但創(chuàng)業(yè)板不是。未來創(chuàng)業(yè)板的退市制度，對新老上市公司如何規(guī)定，需進一步明確。

　　銀河證券首席經濟學家潘向東則認為，科創(chuàng)板和創(chuàng)辦板是既有競爭，又有補充錯位發(fā)展的關系，針對注冊制，創(chuàng)業(yè)板是接棒科創(chuàng)板，而不是簡單的競爭關系。

　　同時，由于科創(chuàng)板是針對戰(zhàn)略新興產業(yè)，很多企業(yè)可能還未盈利或盈利較弱，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板在創(chuàng)新方面有重疊的可能，但創(chuàng)業(yè)板更多是針對相關低估值創(chuàng)新企業(yè)，因此兩者可以相互借鑒，互為補充，共同發(fā)展。

　　誰將迎來利好？

　　伴隨著注冊制的深入，企業(yè)上市流程的簡化，券商投行的業(yè)務勢必將受到直接沖擊。

　　安信證券在研報中指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制相對利好頭部券商和具有突出投行實力的中型投行，頭部券商的優(yōu)勢在于更強的抗風險能力和項目資源，因此在數量和規(guī)模上預計會領先行業(yè)；中小投行的優(yōu)勢在于中小企業(yè)項目資源相對豐富，投行業(yè)務對整體業(yè)績彈性更大，且更容易集中公司資源以形成差異化競爭優(yōu)勢。

　　張奧平則告訴鈦媒體，注冊制對 VC/PE 最重要的影響在于，一二級市場估值價值套利的空間將會越來越少，Pre-IPO 的投資模式將不復存在，破發(fā)也將會常態(tài)化。所以，投資要更多關注企業(yè)的長期價值創(chuàng)造能力。一級市場股權融資已成為注冊制時代下企業(yè)長期價值的“試金石”，注冊制對企業(yè)能否實現(xiàn) IPO 判斷的核心是能否實現(xiàn)市場化的市值的能力。

　　潘向東認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制將帶來五大方面的利好：

• 一是利好積累較多中小企業(yè)項目的券商。因為創(chuàng)業(yè)板市值較小，一直以來，中小券商是承銷主力。
• 二是利好中小市值的創(chuàng)業(yè)板股票。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將顯著提升創(chuàng)業(yè)板市場活力，再疊加前期再融資新政利好，中小市值創(chuàng)業(yè)板個股將更為活躍。
• 三是利好有直接融資需求且發(fā)展速度較快的板塊，例如 TMT、生物醫(yī)藥等成長行業(yè)。
• 四是利好擬分拆上市的A股上市公司。目前已有部分A股上市公司擬通過分拆子公司在創(chuàng)業(yè)板上市。
• 五是利好項目儲備豐富的創(chuàng)投企業(yè)。

　　新證券法的“寬進嚴管”，為注冊制保駕護航

　　2020 年 3 月 1 日，新修訂的《證券法》正式實施，而整部新法的核心，即是圍繞著“全面推行注冊制”而展開。

　　代表著核準制下的最高權力機構發(fā)審委徹底退出了歷史舞臺；對于公司發(fā)行新股的條件，原來新股發(fā)行的核心條件“持續(xù)盈利能力”變更為了“持續(xù)經營能力”，此前主板中小板創(chuàng)業(yè)板的 IPO 標準中的財務指標得到了徹底松綁。

　　與“寬進”相同步的是“嚴管”，在證券交易環(huán)節(jié)，上市公司限售關聯(lián)方的進一步細化，涵蓋了百分之五以上股份的股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等。

　　信息披露規(guī)則方面，新修訂的證券法強化了信息披露要求，根據新證券法，信息披露強調了應當“真實、準確、完整，簡明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。”

　　同時，新證券法加大了對違法行為的懲罰力度。因欺詐發(fā)行，“60 萬元”的頂格處罰升級到了“2000 萬元”；相關責任人要處以 1000 萬以下罰款；控股股東沒收違法所得，并處以違法所得百分之十以上一倍以下的罰款。

　　值得注意的是，新證券法中第一次提出了證券訴訟的“集體訴訟制度”。即，投資者保護機構受五十名以上投資者委托，可以作為代表人參加訴訟，并為經證券登記結算機構確認的權利人依照前款規(guī)定向人民法院登記。

　　以上種種舉措，均是為注冊制保駕護航。

　　事實上，早在 2016 年即有市場傳言稱，創(chuàng)業(yè)板將實施注冊制，但顯然最后并未成型。直至 2019 年 6 月，科創(chuàng)板開板，首開內地證券市場實施注冊制先河。

　　截至目前，在近一年時間內，科創(chuàng)板申報企業(yè)已突破 250 家，申報企業(yè)基本已涵蓋全部上市標準，以往A股沒有的特殊表決權企業(yè)以及紅籌上市標準企業(yè)也均出現(xiàn)在申報企業(yè)中。在全部申報企業(yè)中，25 家企業(yè)終止審核，已上市交易的科創(chuàng)板企業(yè)已達到 99 家。

　　（本文首發(fā)鈦媒體 APP，作者蔡鵬程）

總結

以上是生活随笔為你收集整理的创业板开启注册制改革，谁将迎来利好？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網站內容還不錯，歡迎將生活随笔推薦給好友。