2020年的榜單數據，一改去年的低迷。新財富500富人的總財富首次突破10萬億元大關，再創歷史新高。上榜門檻在去年大跌至45億元之后，回升至63.3億元，與2016-2018年持平，完美收復失地。榜單上6成富人財富上漲超過10%，4成富人上漲超過50%。15年前，中國還沒有百億富人，今年，百億富人已達315位，首富馬云身家躍過3000億元。今年中國最富十人若組成一個城市，經濟規模將在成都和武漢之前，排名全國第7。

500富人財富深V反彈，顯示在經歷貿易摩擦、去杠桿等艱難時刻之后，伴隨政策環境的改善以及轉型升級路徑的確立，中國頭部民企已重回增長軌道。醫藥、日用消費、商業服務等行業，創富能量尤其強勁，顯示能夠堅持為大眾提供實實在在的產品和服務的，才是富人榜上值得關注的核心資產。資本玩家被加速出清，首富也不例外。

對比來看，互聯網富人在中美榜單上均呈壟斷之勢，在科技成為下個時代確定性的增長點、角力點時，各國資本已先行在富人榜上投票對決。除此之外，中國有地產，美國有金融。美國最富有的400人中，金融業富人高達90名，高度纏繞的金融資本、產業資本，全球化的資金流入和對外投資布局，顯示出美國金融市場高度發達的一面，同時也揭示出最近多發的金融震蕩的主要源頭。

來源:新財富

作者:陶娟

中國經濟在高速飛行了30年之后，進入顛簸期。貿易爭端、去全球化、新冠疫情、美股熔斷、負利率、負油價……每股強大的湍流，都進一步加劇了經濟要素沖突和秩序不穩定。

如同樹木每成長一歲就能留下一個年輪，當我們年復一年，持續尋找中國最富有500人的時候，其實一切歷史，成長的，奮爭的，被扭轉的，被升級的，被毀滅的，都在新財富500富人榜上悄然留痕。

今年是榜單的第18個年輪。從財富軌跡看，整體而言，2003-2020年，是中國富人夢幻般的鍍金時代。人均財富、上榜者總財富、上榜門檻等各項指標大幅上揚，上榜的500人，堪稱中國民營經濟最強發動機，如果將他們及其公司視作中國核心資產，其優質程度，甚至超過一線城市核心地段學區房。

不過，以2020年為分水嶺，中國造富方向的變軌正式確立。此前，對于富人群體來說，國策是核心關鍵詞，借力入世、城市化、資本化、網絡化等等風口，一些技高膽大的操盤手亦可成名登榜。今年，我們從武漢封城一路走來，每天都見證魔幻歷史，但政策定力保持依舊。未來會怎樣，無人知曉，但縱觀全球，經濟增長重拾動力的鑰匙，唯在經已開啟的新一輪科技革命。核心資產的洗牌，還會加快。

2017-2019年的去杠桿政策下，已有部分玩家被無情滌蕩出場。這場看似殘酷的壓力測試，恰好為今年“活久見”的市場環境，鋪設了一段緩沖地帶。隨著GDP增速放緩，外圍經濟環境的惡化，榜單上的面孔起伏或會更加變幻莫測。

我們跟隨哪些富人，才可能拿住未來中國的核心資產？答案，或許就蘊藏在榜單一年一度的變動之中（圖1）。

2019年是中國頂級富人的miracle year（奇跡之年）。慘淡2018之后，迎來了驚喜連連2019。

上證指數，開盤2497點，收盤3050點，漲幅23%。

深證成指，開盤7259點，收盤10430點，漲幅44%。

創業板指，開盤1250點，收盤1798點，漲幅44%。

懸于A股的幾萬億質押爆倉危機化于無形，扎根于資本市場的富人財富深V反彈。500名上榜者中，身家同比實現上漲或持平的富人高達418名，其中327人同比上漲10%以上，197人同比上漲50%以上。即榜單上6成富人財富上漲超過10%，4成富人財富上漲超過50%。與此同時，只有82名富人同比出現下跌。

01

歷史新高：500人總財富突破10萬億元

2020年，新財富500富人榜再次創造了歷史，上榜的500富人掌握財富突破10萬億大關，高達10.7萬億元，創下歷史新高，已經相當于2019年中國GDP的1/10。2019年，上海GDP3.8萬億元，北京、深圳各自為3.5萬億、2.7萬億元，三城相加正好10萬億。

上榜的財富門檻再次大幅提高，從去年的45億元回升至63.3億元，同比大幅上漲了40%，完美收復失地，與2016-2018年的門檻持平，并與2019年富人榜門檻史無前例下滑30%，從64億元跌至45億元，形成鮮明對比。

而上榜者的人均財富則從2019年的162億元升至214億元，創下歷史新高。回到2003年，全中國最富有的人平均財富僅為7.6億元，17年間，上榜富人平均財富的年化增速高達33%，明顯高過同期中國GDP、國民收入的增速。

還有一個數據挺有意思，2020年百億富人的數量達到了315名，盡管上證點數在3000點左右來回拉鋸，但從百億富人數量這個指標看，已經超過了2015年牛市時期造就的302名。

百億富人是什么概念呢？央行最新發布的報告顯示，中國城鎮居民家庭的凈資產均值為289萬元。而在瑞幸咖啡被做空之前，其創始人、CEO錢治亞創業3年身家就已百億，積累了相當于3000個中國家庭的財富。順豐王衛，財富相當于普通家庭的3萬倍。馬云的財富，相當于10萬個普通家庭。

世界變化得可真快啊。15年前，中國還沒有百億富人。而今年，首富馬云身家已經超過3000億元。

2019年經濟的大環境并不容易，在外，中美在摩擦中經過多輪磋商，最終達成第一階段經貿協議；在內，上市公司在2015-2016年間大舉并購吃下的資產，頻頻暴雷，暴風集團高光時刻市值數百億，集合52億元資金出海收購，如今公司連出年報的能力都沒有；總資產曾經過萬億元、3年投資6000億的海航集團，也正式尋求海南省政府出手相助……

然而，頂級富人風采依舊，他們的財富，從2018年的大幅下挫到2019年迅速反彈，顯示出的或許正是中國經濟強大的韌勁。有6名富人，去年位于富人榜財富跌幅的前50名，今年，則逆行進入了財富漲幅的前50名（表1）。

領益智造的曾芳勤，2018年財富323億元，2019年跌至104億元，今年又快速反彈至449億元。手機產業鏈上，藍思科技周群飛、歌爾聲學姜濱家族、瑞聲科技潘政民夫婦，都經歷著同樣的人生起伏。落在榜單上，人們只看到數字沒有情感地跳動。但若要深刻去理解這個深V曲線是如何下探與爬升，一定是無數把辛酸淚：產業鏈上下游的興衰、外圍封鎖打壓5G、A股的市場情緒等紛繁況味，均在不言中。

本年度共有66名新上榜富人，此外還有41位上榜富人的財富同比實現了100%以上的漲幅，其中，韋爾股份的虞仁榮財富同比上漲5倍，由2019年的82億元直接上升至493億元，排名第40名。

韋爾股份主要從事半導體的設計和銷售服務，并在2019年成功收購了北京豪威和思比科。在全球CMOS圖像傳感器市場，北京豪威市占率達10.3%，僅次于索尼和三星。在芯片技術可能遭遇封鎖的當下，自主芯片領域獲得了本土資金強烈的興趣。2019年，中國科技股漲勢如虹，“千金買骨”的情懷比比皆是，凈利潤1.35億元的韋爾股份市值卻達到1400億元，超過美國芯片龍頭賽靈思等。

02

大象照樣跳舞：首富馬云闖關3000億，孫飄揚、黃崢、張勇首入前十

中國14億人，能成為最富有的十個人，是什么體驗？常年霸榜的馬云、馬化騰、許家印、楊惠妍、何享健與王健林，應該最為知曉（表2）。

去年的前十名中，前七名依然在今年的前十陣列中。順豐王衛、小米雷軍、字節跳動張一鳴，盡管去年的財富漲幅不小，但依然偏落后，跌出前十。張一鳴尤其可惜，他的今日頭條或者抖音如果已上市，財富增長會更加顯性，在榜單上的名次比拼中或許會更具備優勢。

今年榜單的馬太效應進一步增強，前十大富人的總財富水平達到1.8萬億元，作為對比，成都2019年GDP為1.7萬億元，常住人口1658萬人；武漢GDP為1.6萬億元，常住人口1121萬人。如果我們把這10個人看作一座城，“她”將排在全中國第7位（圖2），而“她”的常住人口僅有69萬人。

但，若論起增速，這10個人組成的城要排第一了。相對2019年的總財富值1.33萬億元，這座首富之城的財富今年同比上漲了36%。在中國，大象照樣跳舞，體量巨大和增速放緩并沒有必然聯系。

互聯網行業依然延續榜單霸主之位，在TOP10中占據了足足4席——馬云、馬化騰、黃崢、丁磊。其中，拼多多黃崢在不惑之年，首次成功躋身前十，排名第8。

前兩大富人馬云和馬化騰今年換莊之后，彼此還是緊咬不放。電商、社交、金融、生活服務、娛樂……每條賽道，你見到的都是兩支馬家軍在貼身PK，其結局往往是老大老二在PK，老三老四消失了。騰訊和阿里的市值隨著這些不斷變化的競爭態勢而增長、波動著。

過去兩年，阿里的市值增加了足足1萬億元。而在過去的一年時間中，馬云的財富增加了800億元，相當于每一小時凈賺913萬元，都已超過上市公司高管年薪，成功壓過馬化騰（過去一年每小時凈賺579萬元），晉升首富。

TOP10的4位互聯網富人，在激烈的對抗賽里關系微妙。合縱連橫，借力打力，左右逢源，春秋戰國時誕生的成語，依然在千年后的現實里輝映。騰訊（馬化騰）目前已是拼多多（黃崢）的第二大股東，過去一年，拼多多奮足狂奔，黃崢身家暴漲600億元，365天，不分晝夜的24小時，每小時都能賺685萬元。

美團創始人王興曾斷言，馬云的接班人，必須用是否能戰勝黃崢來證明自己。天貓兼淘寶總裁，1985年出生的蔣凡與如涵控股C位網紅兼股東張大奕出現緋聞之后，這一進程無疑受到了嚴重影響。

2019年，拼多多平臺共計產生197億個訂單包裹。中國本土疫情管控形勢明朗后，拼多多業務迅速回暖，3月15日之后，日均在途物流包裹數已穩定在5000萬個以上，同比增幅超過60%。

有意思的是，作為淘寶最為忌憚的競爭對手，拼多多卻是菜鳥最大的客戶和增量貢獻者。拼多多平臺上，無論貨值幾元，一律包郵，許多10斤20元包郵的農產品，依靠的物流供應商主要是三通一達、百世快遞，而這幾家快遞都受馬云的控制或影響。從這點來說，拼多多的命門，還掌握在馬云手中。

丁磊2003年就上了首屆富人榜，連續那么多年一直是榜單贏家，他的賽道選得好，心態也很超脫，和誰都熟，也舍得放手。和馬化騰雖然同處游戲行業，但騰訊和網易并沒有劍拔弩張，烏鎮開大會時丁磊還請了馬化騰吃未央豬肉。2019年，他又把網易考拉海購以20億美元賣給了馬云。

丁磊雖然預先判斷到了養豬是個風口，但養豬大計目前只犒賞了他和他朋友的味蕾，還沒有給他的財富帶來增量。網易有道2019年順利上市，年末市值110億元，但大股東不是丁磊，而是在加州大學伯克利分校獲得博士學位的網易有道CEO周楓，后者持股47%，身家離富人榜門檻只差了一點點。從這個角度看，丁磊還真是個好老板。

地產界的掌旗人，恒大許家印和碧桂園楊惠妍家族，分列財富榜第三、第四名。不過，他們的主要公司市值尚未回到2016年末的高點。2016年，恒大市值飆漲了5倍，碧桂園漲3倍。當年12月，中央經濟工作會議提出“房住不炒”。對于政策極其敏感的地產界，從此帶上了緊箍咒。地產巨頭們的財富增長，也由此暫停。

出身地產，已轉型綜合商業的王健林/王思聰父子，更是流年不利。王思聰2019年一度成為“被執行人”，而萬達電影和AMC娛樂控股較之兩三年前市值已然腰斬，疫情期間更爆出巨虧，萬達商管的上市之路也一波三折，目前其榜單排名已下降至第7。許家印和王健林父子，也是過去一年中，前十富人里唯二身家下跌的。

和地產富人財富的凝滯相比，去年海底撈股價翻倍，帶動張勇/舒萍夫婦的身家上揚至1172億元，由去年的第20名躍升至第10名。值得一提的是，海底撈快速擴張的秘訣之一，正是較少受到高房租的擠壓。由于海底撈對于客流的強拉動作用，其門店的租金成本顯著低于同行，2018年海底撈新開200家門店，2019年又新開308家門店，合計門店總數達到768家，2019年總營收達到265億元。

榜單上，女性的存在感更強了。雷軍和妻子張彤是武漢大學同學，劉強東的妻子章澤天畢業于清華，她們雖名校出身，卻均未在丈夫公司任職。而舒萍是跟著張勇白手起家，在簡陽街頭開火鍋店，2018年之前舒萍一直擔任海底撈董事，后轉任非執行董事。

恒瑞醫藥孫飄揚的妻子鐘慧娟就更讓人稱奇。她不僅從教師下海，與孫飄揚將恒瑞打造為醫藥界王者，還另立平臺，獨立創業。隨著她名下的翰森制藥在港上市，這對醫藥界的最強夫妻檔身家暴增了足足1100億元，為全榜單最高增量，借此成功挺進中國最富十人。

身處中國富人榜前十的每一位，除了感謝自己生逢其時的奮斗和付出，還應該要感謝資本市場的每一個資金賬戶，他們用人民幣、港幣、美元進行真金白銀地投票，收獲風險，收獲成長，才最終票選出了這十個人。他們不僅代表著中國民營經濟最強大的一面，也體現了中國民營企業家的家國情懷。在這個疫情肆虐的春天，我們看到，榜單的前十名富人，不分先后，踴躍支持，在中國抗疫捐贈富人榜上，這十人也占據了主力陣容。

03

行業首富榜：養豬飛上天，上海慣性缺席

海底撈太猛了。張勇/舒萍不僅順利躋身TOP10，還將順豐王衛擠下行業首富榜，成為商業服務行業的首富（表3）。海底撈2019年營收266億元，凈利潤23億元，同比增長44%。作為對比，順豐營收1122億元，是海底撈的4倍；凈利潤45億元，是海底撈的2倍。而市值上，2019年末海底撈1486億元，已接近順豐的1642億元。

此外，日用消費品行業和公用事業的首富都發生了變更。每家每戶都用的醬油，讓海天味業的市值大漲，逼近3000億元大關，而其創始人之一的龐康家族身家達到了791億元，取代申洲國際的馬建榮/黃關林，成為日用消費品首富。

海天味業2019年報顯示，三大品類中，醬油實現營收116.29億元，增長13.60%；蠔油實現營收34.90億元，增長22.21%；醬料實現營收22.91億元，增長9.52%。若按8元/瓶的均價估算，海天味業這一年大約相當于賣出了20億瓶醬油。

公用事業原首富為中國燃氣劉明輝（285億元），今年不敵老牌富人新奧集團王玉鎖/趙寶菊（309億元），而他們的主要財富都來自天然氣。據國家發改委數據，2019年，國內天然氣表觀消費量達3067億立方米，同比增長9.45%，在一次能源消費總量中的占比首次突破8%。新奧能源表現尤其出色，截至2019年末，其在國內運營的城市燃氣項目共計217個，綜合能源項目98個，全年營業額701.83億元，同比增長15.6%；凈利潤為56.7億元，同比增長了1倍。

除了地產行業首富許家印和綜合行業首富王健林，其他所有行業的首富過去一年都實現了財富上漲。而這一次，因為養豬飛到了風口上，各行業首富中，農牧漁業的首富秦英林/錢瑛夫婦財富漲幅最高。

他們也是唯一來自河南省的行業首富。河南是產糧大省，其糧食種植面積占到了省域面積的65.3%。在“中央糧倉”的優勢上，河南還已成為全國速食屆的“中央廚房”。全國85%的速凍水餃、75%的湯圓、50%的火腿腸還有33%的方便面都來自河南。身處糧倉，牧原股份具有飼料成本上的優勢，而豬價騰飛讓其2019年凈利潤暴增了10倍。過去一年，秦英林夫婦財富猛漲了近2倍，輕松躍過千億大關，以1133.9億元財富排全榜單第11名。

從地域分布看，廣東省貢獻了6位行業首富，且分量都很吃重，有家庭生活用品的：耐用消費品首富何享健家族、日用消費品首富龐康；有地產金融大類的：地產行業首富許家印、金融行業首富姚振華家族；有制造類的：金屬與冶煉行業首富王文銀夫婦、林業與造紙行業首富張茵家族，全方位包圍我們的生活。

北京也擁有2名行業首富——綜合行業的王健林/王思聰，機械與電氣設備行業的梁穩根，后者去年財富飆漲72%。

令人不解的是，中國各行業首富里，沒有出自上海的。上海富人中，目前排名最靠前的是拼多多黃崢，由于身處強手如云的TMT行業，他今年雖順利超越丁磊，但如想晉升行業首富，還有馬云、馬化騰兩座大山需要逾越。

04

選賽道：IT壟斷未來，地產、醫藥行業常青，消費領域潛力巨大

互聯網的創富能量呈聚合態勢。2010年挺進前十的馬化騰，此后一直霸榜TOP10。而馬云經過拆分支付寶、港股私有化、美股重新上市等一系列操作后，成為首富的強有力人選，并在今年成功登頂。

此外，互聯網行業的新富如雨后春筍，科創板的推出使得他們更快被資本發現。這在新財富推出的科創板造富榜里有著更生動的解釋。互聯網行業今年在榜單上再次大肆擴張，上榜者數量從去年的80人增加到96人，人數同比上漲20%（表4）。對于僅有500人的頂級富人榜單來說，這呈現出一個每年都被驗證且被強化的現實：互聯網創富，已實現榜單壟斷。

但有一點事實是顯而易見的，對于中國人來說，一套房子動輒幾百萬，而我們每天免費使用微信、今日頭條、抖音，就算是上淘寶拼多多，花的錢也遠沒有房子那么多，為什么互聯網富人的數量和財富值卻能遠超地產行業呢？

這背后存在深層次原因。

其一，互聯網企業普遍高毛利高成長，資產負債表利潤表等表現遠甚于地產公司；

其二，互聯網企業多為直接融資，資金來源于風投，可以看做沒有成本，大不了破產，不會給金融造成系統性風險，而地產偏向于周期股，命脈懸于金融與政策之手，因此估值差異巨大；

其三，阿里、騰訊、小米等互聯網頭部企業，不遺余力進行對外投資，過去5年，阿里、騰訊把經營上賺到的幾乎每一分錢都投給了自己的生態圈，這種瘋狂的擁抱創新的態勢，拓寬了行業增量，推高了整個互聯網生態的估值，而地產企業基本只做存量交易；

其四，互聯網企業對于其他行業擁有賦能的效應，幫助其他行業更好，而地產造成的高房價，卻被認為阻礙了制造業和創新的誕生；

其五，房價愈走愈高，房子在一線城市更成為奢侈品，走精英化路線，而互聯網產品的邊際成本為0，竭力擴展用戶是他們的使命，走的是下沉的群眾路線，人們喜歡哪種路線？

從行業上榜人數增速看，機械電氣設備、醫藥生物、日用消費品行業占據了第2-4名，機械電氣設備一是因為行業景氣度大幅提升，而更多是因為前幾年的超跌反彈。

以該行業首富梁穩根為例。2011年時他曾以500億元身家，被新財富率先挖掘成為首富。但到了2017年，財富卻已跌至168億元，幾乎打了3折。這與公司業績高度相關，2011年度三一重工凈利潤曾高達86億元，而到了2015年最低跌到只有1.4億元，2016-2019年間，三一重工快速回血，凈利潤分別是2億、21億、61億、111億元。今年，梁穩根財富重新回到了416億元，比2017年上漲接近150%。

梁穩根的身家沉浮，無疑也給投資者們帶來了啟示。不少行業都具有繁榮-供給過剩-景氣度下降-產能出清-需求回暖-重新繁榮的周期。當一個企業處于盈虧低谷且行業整體面臨出清時，或正是抄底的好時機。你唯一需要確定的事情是，下一輪周期重啟時，它依然還是桌上那個實力最強悍的玩家。

而醫藥生物和日用消費品行業，則是新財富富人榜一直提示的投資主線。其中醫藥生物行業富人已達到51人，占比超過10%。其人均財富從132億元大幅增值188億元，漲幅43%。

不過，在該領域內的健康元朱保國，之所以財富大幅上漲，是其在微眾銀行里的持股意外曝光。創立僅5年時間的微眾銀行目前估值達到了1470億元，而朱保國、劉廣霞夫婦通過深圳百業源集團持有微眾銀行14.7%股權。同樣的，深圳隱形大富豪林立，不僅是華林證券實控人兼董事長，也持有微眾銀行14.3%股權。

在上榜人數較多的行業里，人均財富增速最高的是商業服務業，漲幅達到44%，人均財富達到230億元，僅次于TMT和地產行業。商業服務中，最突出的兩大類創富脈絡是教育服務，以及快遞運輸業。

今年，教育類的上榜富人已多達8人，重視教育的中國傳統美德幫助他們在榜單上攻城略地（表5）。根據《2018中國新中產圈層白皮書》的調查，中產家庭對孩子教育問題最為看重，甚至超過投資理財和自身的職業發展，同時，這些受訪家庭的平均年收入達到了65萬元（圖3）。

神奇的是，學霸父母云集、雞娃最厲害的北京，成為K-12教育領域三大富人（張邦鑫、俞敏洪、陳向東）相聚之地。這也給后續的教育創業者指明了大本營擂臺所在。

同為職業類教育的中公教育和中國東方教育，則在安徽會合。主打公務員、教師類就業培訓的中公教育成功在A股借殼上市，其控制人李永新、魯忠芳母子二人今年首次上榜，即以658億元身家超過了好未來張邦鑫，成為教育首富。這也是教育行業首富第一次由國內資本市場制造。龐大的考公人群和望子成龍的中產父母，是他們各自的基本盤，未來誰會更勝一籌？值得關注。

此外，“學廚師到新東方”的中國東方教育吳俊保家族，也憑借一口“炒鍋”登上榜單，身家達256億元。

在這個細分榜單上，最令人感慨的不是曾經唯一的俞敏洪已被擠到了教育行業富豪的第四名，而是跟誰學陳向東的快速崛起。跟誰學主打K-12階段在線教育，主要團隊成員即來自新東方。

2015年，陳向東42歲。1月，他從新東方執行總裁之位離職，6月創業拿到5000萬元的A輪融資，2019年即實現上市。本輪中概股暴雷風波中，跟誰學雖也被看空，但股價并未有太大波動。目前陳向東身家已達到167億元，與昔日的老板俞敏洪僅隔12億元。時代的風口來臨，創業的收益還是遠勝于打工的。

陳離開之時，俞敏洪曾問：“陳向東我對你這么好，為什么你還會想到要離開?”尋找人生的另一種可能是初衷，但今天陳向東給自己掙到的富人榜名次，或許是這個問題最好的回答。

此外，網易旗下教育平臺網易有道在美股上市，也帶動其CEO周楓身家達到52億元，雖然本年度未能上榜，但也成為榜單的有力儲備人選。從網易有道的股權結構看，丁磊其實是支持下屬做了一次內部創業。

而日用消費品行業在今年榜單上更加出彩，有10位富人新上榜，較去年則是在榜單上凈增加了5個席位。

今年新上榜的日用消費品行業富人，揭示出了三條創富主線（表6）。

其一是休閑零食消費升級。2012年的三只松鼠，還只是5個人組成的創業團隊，8年過去，章燎源已掙到百億身家。賣鴨脖的絕味食品，賣瓜子的洽洽，其創始人家族也分別成功上榜。感謝吃貨們的貢獻！

值得一提的是，在瑞幸咖啡造假事件曝光之前，若以2019年末市值為計算基準，陸正耀、錢治亞以及鳳凰衛視曾子墨丈夫黎輝，均將在榜單上亮相。選擇消費這一賽道，足見該團隊的精準眼光。

瑞幸造假，市值暴跌，更拖累整個中概股名譽。中國證監會也對該公司財務造假行為表示強烈的譴責。

其二是受益于讓生活更便利的懶人文化。如做速凍湯圓餃子的三全食品，10年前營收14億元，2019年營收達到了60億元，10年超過4倍，在此前連續兩年滑出榜單后，陳澤民家族今年成功回到榜單。疫情期間，餃子湯圓更是成為囤積品被大面積儲存。

其三是進口替代主線。2008年“三聚氰胺”奶粉事件后，外資奶粉在中國的市占率曾快速攀升至70%，前三名都是進口奶粉。今天，一線城市家庭或許還在堅持給寶寶喝進口奶粉，但中國嬰幼兒配方奶粉市場，份額第一名的桂冠，已重回中國品牌，由章子怡代言的飛鶴奶粉取得。

按銷售額計，飛鶴奶粉在國內市場份額占據了15.6%（2018年數據，源自弗若斯特沙利文報告）。這是連格力董明珠都肯背書的品牌，“等我有孫子的時候，我一定讓他喝飛鶴奶粉”！

中國6個月嬰兒純母乳喂養比例僅占29%，而每家嬰幼兒配方奶粉廠商最多只能注冊3個產品系列，發改委擬推動國產嬰幼兒奶粉占比60%，眾多有利因素推動下，飛鶴飛速發展，2001年其營收不到1億元，而2019年營收達到138億元，凈利潤達到39億元。

在經歷了與紅杉對賭失敗、股價低迷從紐交所退市的困境之后，帶著更迷人的業績，2019年11月，中國飛鶴在港交所成功上市，冷友斌財富漲至317億元，排名第69名，在乳業市場，已遠超蒙牛牛根生、伊利潘剛等大佬的身家。

而主營眼霜的丸美股份，填補了國產中高端眼霜的空白，上市后迅速成為中國化妝品市值第一股，帶動其創始人孫懷慶/王曉蒲夫婦身家達到195億元。有趣的對比是，孫懷慶早年為了迎合消費者哈韓哈日的心理，一個土生土長的重慶本地人，甚至給自己起了個日本名字小林慶夫，將早期的丸美塑造成日貨背景。當然隨著消費國潮流行，他又改回來了。

這與年輕國人的文化自信有一定關系。

國潮品牌崛起的大背景，是最近十年，中國的消費支出占GDP比重一直在緩步提升（表7）。Wind數據顯示，2009-2018年間，中國最終消費支出占GDP的比例從50%提升至55%，已超過半壁江山；而主要增量為家庭消費支出，其占GDP比例從35.4%上升至38.7%。

再考慮到中國GDP本身也在飛速攀升，從2009年的34.8萬億元上升至2018年的91.6萬億元，盤子擴大近2倍，大消費領域波瀾壯闊的創富浪潮也就不足為奇了。

如果對比其他國家情況來看，喜歡高儲蓄的中國家庭，消費支出占GDP比例還有望進一步上升。根據世界銀行的統計數據，2016年，低收入國家的家庭消費支出占GDP比例為77.83%，中等收入國家為54.27%，而高收入國家則為61.42%（圖4）。

可以看到，低收入國家的家庭消費支出占比反而最高（77.83%），其實這比較好理解，中國在改革開放之前，這一比例也是超過50%的，因為沒有像樣的制造業，所以投資和出口欠缺；而高收入國家的家庭消費支出占比在其次（61.42%），貢獻了GDP的6成以上，這是因為成熟經濟體中，內需成為最大市場，使得家庭消費超過投資和出口等，成為經濟最大的驅動力，典型的比如歐美等國家。

而即使與這其中占比最低的中等收入國家（54.27%）相比，中國家庭消費支出占比依然是偏低的（38.67%），也還有15個百分點以上的上升空間。考慮到中國GDP目前已經達到百萬億元級別，每1個點的提升都對應著1萬億元規模的消費增量。

因而，拉動內需絕不是一句空話，而是在現實對照下有著十分廣闊的前景。那些能為人民提供更美好產品和服務的企業，值得被重點關注，它可以大到是一套房子，但也可以小到只是一瓶醬油，一袋堅果，一罐奶粉。

GDP三駕馬車中，投資增量帶來的邊際拉動效應越來越弱。在疫情期間，全球經濟往來暫緩，出口難度增加，消費股的投資邏輯也在市場中被予以強化。近日，茅臺股份在銷售額僅為可口可樂1/6的情況下，市值卻實現反超，成為全球食品飲料第一大集團，即是征兆之一。

這些或許意味著，在未來較長時間內，日常消費行業都將持續鼎盛行情。

05

中美富人榜角力賽：基本盤的共點和異化

富人榜是個舶來品。18年前，中國民營企業家群體日益成型，新財富創立了本土媒體第一份富人榜，測量這一群體的發展軌跡。當時，中國富人的財富量級和美國富人根本不具有可比性。18年后，中國GDP已經坐二望一，那么，今天的中美兩國富人榜，又有何異同呢？

最明顯的共性是IT屆富豪均壟斷兩國榜單，均呈現碾壓式的存在感。

以美國前十大富人為例，其前十大富豪里，有7位來自TMT行業（表8）。

但即使IT富人同時稱霸兩國榜單，還是有些許差別的。中國互聯網富人的基本盤在國內，而美國互聯網富人的基本盤則橫掃全球。

每一個富人，都有自己的基本盤。比如馬化騰的基本盤是微信的11億用戶和QQ的8億用戶，馬云的基本盤是淘寶上幾億的“敗家”女人們。除非這些用戶蜂擁逃離，否則二馬的事業還將會繁榮很久。

但想想谷歌的基本盤？谷歌迄今有6款應用的全球用戶超過10億。再想想蘋果基本盤的威力？中國許多電子元器件領域的富人，依賴于蘋果起家，就已上榜。

國產手機崛起，盡管利潤尚不能與蘋果對標，但已掀起巨大的創富浪潮。事實上，我們在去年也曾做過研究，在A股市場，華為產業鏈的股票表現，甚至已經超過蘋果產業鏈，這背后的信息可有投資者悉心體會？

中國互聯網富人，能否在全球范圍內與對標的美國同行進行競爭？這是個問題。

第二個問題，中美富人榜的主要不同點在哪兒？

是地產與金融的巨大分野。

中國的地產富豪在2007年達到頂峰后，如今已被IT強勢壓過。然而和美國相比，我們的地產富人依然是太多了。首先，前十富人里，中國有兩位地產商（許家印、楊惠妍），一位從地產轉為綜合的富人（王健林）。而美國，前十大富人里，7位IT富人，2位金融富人，1位商業服務類富人。

其次，在美國富豪榜上，以房地產為主要財富來源的富人僅有27人。而今年，中國富人榜上的地產富人比歷年都少，但也有61人上榜。

那么，中美地產富人差距如此懸殊，美國有什么類別的創富能力是遠超中國同行的呢？

新財富對福布斯2019美國富豪榜進行了深入統計，得到一個令人震驚的結論。美國現在的經濟或許太過依賴金融行業了。相對于中國行業分布較為均衡的榜單，美國的富豪榜榜單顯示，這個地球上，真正“脫實向虛”的或許另有其國。

美國金融行業富人，竟達到了90名之多，在400名上榜者中占比高達22.5%（中國人數占比最高的互聯網行業富豪也不到20%）。僅對沖基金一個細分行業，就貢獻了25個富人。投資、私募股權、資產管理分別又給榜單貢獻了17、16、9名富人。甚至在工資服務、折扣經紀這類中國不成規模的行業，都能產生上榜富人。綜合而言，在美國富人榜上，金融類富人的財富達到了5529億美元，占比高達18.7%（圖5）。

除了這些金融富人之外，還有一些富有家族，也有部分財富來自投資，未被計算在這90人之中。如創建凱悅酒店集團的普利茲克家族有多達9人上榜，這一家族的財富主要來自酒店、投資；洛杉磯湖人隊的老板巴斯家族，有4人上榜，其財富主要來自石油、投資。僅這兩大家族就有13人上榜，其財富也部分來自投資。

也就是說，美國最富400人的榜單上，實際依賴金融行業的富人規模在百人以上。

考慮到美國的互聯網、快消、醫藥等行業十分發達，在全球都處于絕對優勢地位，也是創富主力軍，金融富人還能占據如此大的版圖，可謂令人十分吃驚了。

而中國金融行業富人，僅有27人，在500人中占比5.4%，財富值為5517億元，占比僅為5.2%。中國創富行業排名（按上榜人數）中，排在金融前面的有IT、綜合、地產、醫藥、商業服務、日用消費品及耐用消費品，看起來健康得多。

為什么會出現如此巨大的差異呢？第一，金融在中國是一個強監管的行業，銀行、券商、公募基金等牌照，獲取門檻相當高。盡管中國A股上市公司中，銀行業利潤能拿走一半，但是它們基本都是國有的，和富人關系不大。而任何能拿到金融牌照并且善于運用的富人，都很有希望登上富人榜。

事實上，中國上榜的金融富人主要來自創投、私募股權、私募基金領域，如高瓴資本張磊、紅杉資本沈南鵬、混沌資本葛衛東等，這也恰好是牌照放開的領域。隨著私募基金的進一步發展，我們還有望挖掘更多該領域的中國富人上榜。

今天中國的金融業首富是寶能集團姚振華。僅萬科一役，他的賬面浮盈就達到300億元，這筆盈利以及他在前海人壽上的控制權構成了他目前的主要身家。

第二，在中國，地產與金融互為表里。銀行、信托等金融行業，大量資源最后流向地產，而地產卻恰恰是以民營經濟為主導的行業，借貸和杠桿是地產行業永遠的話題和房價攀升的終極奧秘。因此這一行業的富人，與其說受益于中國波瀾壯闊的城市化進程，倒不如說，大半功勞受益于天量金融資源的涌入。

第三，在美股十年長牛的情況下，這份2019年的美國富豪榜，如實反映出了美國經濟版圖的重心所在。中國人財富的基本盤，在房子上，住房在中國家庭財富中占比超過70%，地產富人占優。而對于美國人，更多資產配置在各類養老基金中，他們的財產基本盤，更多體現在股市中，因此金融類富人占優。

第四，我們再來觀察一下美國前十大富人所在上市公司的股東情況（表9）。你會更加吃驚。

美國前十名富人主要涉及7家上市公司。這7家公司中，創始人家族還為第一大股東的，只有4家，分別是貝索斯的亞馬遜、馬克·扎克伯格的臉書、拉里·埃里森的甲骨文和沃爾頓家族的沃爾瑪。

另三家公司，大名鼎鼎的微軟、伯克希爾哈撒韋、谷歌，他們的第一大股東都是投資集團先鋒領航（The Vanguard Group）。

第二大股東的情況與之類似，亞馬遜、臉書、甲骨文的第二大股東都是先鋒領航，而微軟和伯克希爾哈撒韋的第二大股東則是貝萊德（BlackRock）。

貝萊德同時還是亞馬遜和臉書的第三大股東。伯克希爾哈撒韋的第三大股東則是美國道富銀行。

可以看到，美國前十富人擁有的7家上市公司里，股東均已機構化。只有沃爾瑪是由家族基金持股49.9%，機構持有比例則通通低于5%。在本輪疫情海嘯中，沃爾瑪也是唯一幸免于難且股價上漲10%的公司。

那么誰是先鋒領航和貝萊德的金主呢？先鋒產品的最大特點是低成本，其資產加權費用率每年僅為0.13%，相關基金均為指數基金。因而有大量的養老金計劃涌入先鋒領航，其目前的資產管理規模已超過6萬億美元。

而貝萊德是全球規模最大的上市資產管理集團。好巧不巧的是，先鋒領航其實也是貝萊德的第二大股東。

根據財報，2019年末，貝萊德管理的資產規模達到創紀錄的7.43萬億美元。單單2019年，其就吸引了4290億美元資金流入。

美國的核心資產、美國的高科技富人，與美國居民的財富、美國金融業的富人，通過美國強大的金融市場，相互纏繞，形成了緊密的利益結合體。

與此同時，豐盛的、渴求安全回報的海外資金，希冀得到投資的新興市場國家，成為貝萊德和先鋒領航等公司的水龍頭進口和出口。

相對于中國的地產富人在國內風生水起的騰挪之術，美國金融市場的發達，相當于在整個世界產業之上征收了一種資源配置的稅。

然而，太多金融類富人上榜，意味著美國金融系統本身，是高度不穩定的。進入2020年來，陪著89歲的巴菲特見證美股10天4次熔斷、原油期貨跌為負值中國銀行客戶卻“血流成河”等小概率事件的發生，正意味著其系統處于高度相關聯的狀態中，一旦火燒連船，將使得金融風險在整個市場上迅速擴散。

或正因如此，金融集團在涉及美國經濟穩定的事務中發揮著重要作用，包括疫情應對。

2020年3月27日，美國國會通過了《新冠病毒援助、救濟和經濟安全法》（CARES）以支持美國經濟。這是美國現代歷史上規模最大的經濟救助工作，刺激計劃的規模達到了約2萬億美元。這次救助法案包括了對抗新冠病毒支持醫療衛生系統條款、擴展失業保險覆蓋、個人直接付款、對小型和大型企業貸款、對州和地方政府的支持等。先鋒領航坦陳，在整個立法過程中一直參與其中，利用自己的聲音來倡導支持投資者、工人、企業和整個經濟。先鋒領航政府關系部負責人如此說：“先鋒領航向決策者明確表示，應對新冠病毒的財政政策應該大膽，迅速和有效。”

富人榜財富其實是一國經濟的表觀，以前十大富人進行對標，中國首富馬云3000億元，約是貝索斯的4成。前十大富人總財富，中國1.8萬億元，美國7011億美元，中國同樣約為美國的4成。而兩年前，我們做同樣對比時，中國富人的數值約在美國富人的中線附近。盡管過去一年，中國富人掌握的資產重回增長軌道，但拉長到兩年時間來看，2018年貿易爭端、去杠桿等重創，仍大大阻滯了中國民營經濟的生長速度。

中國富人榜，何時將拉近與美國富人榜的差距？真正的競技場，或將發生在互聯網與科技領域。兩國核心資產，將有一場震撼世界的比拼。

總結

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