文/大摩財經

　　來源：大摩財經（ID：damofinance）

　　深陷資金危機的蔚來汽車終于等到了安徽國資“白騎士”，但剝離負債的融資結構也惹來爭議。

　　上個月底，蔚來在安徽與當地政府簽約，宣布入駐合肥經濟技術開發區，并獲得了安徽國資等戰略投資者的 70 億元投資。自去年陷入資金危機后，苦苦掙扎的蔚來曾先后向北京亦莊國投、湖州等地政府尋求投資，最終落于安徽。

　　但蔚來汽車與安徽國資的這筆交易并沒有那么簡單。大摩財經注意到，蔚來此次承接融資的主體為蔚來中國，即蔚來（安徽）控股有限公司，蔚來和安徽當地國資為主的戰略投資者分別持股 75.9%、24.1%，為此雙方要各自注入資產和資金，共計總價值 290.3 億元。

　　按照協議：

　　——戰略投資者持股 24.1%：合肥國資背景的合肥建投、安徽國資背景的安徽高新技術產業投資公司以及國投招商投資公司組成戰略投資者，共向蔚來中國投資 70 億元。

　　——蔚來持股 75.9%：蔚來將中國范圍內包括整車研發、供應鏈與制造、銷售與服務、能源服務等核心業務與相關資產全部注入蔚來中國，上述業務和資產以蔚來 2020 年 4 月 21 日前 30 個交易日市值平均值的 85% 計算，估值 177.7 億元；同時，蔚來要投資蔚來中國 42.6 億元。

　　大摩財經推算，蔚來注入蔚來中國的幾乎是其全部資產。

　　最新財報顯示，2019 年末蔚來總資產 20.93 億美元（約合 146.5 億元），其中包含現金及短期投資 1.52 億美元（約合 10.5 億元）。2020 年2、3 月間，蔚來又通過可轉債融資 4.35 億美元（約合 30.5 億元）。

　　僅以現金來看，基本與蔚來要注入蔚來中國的資金相當。此外，蔚來的美國業務在 2019 年已大幅壓縮，核心業務和資產幾乎都集中在中國，這次統統注入了融資主體。

　　蔚來的資本剝離注入蔚來中國后，蔚來上市主體實際持有的是蔚來中國 75.9% 股權以及原有的負債。

　　2019 年末，蔚來總負債 27.86 億美元（約合 195 億元）——實際已資不抵債。其中，金融負債（短期借款 1.27 億美元、一年內長期借款 0.46 億美元、長期借款 10.27 億美元）12 億美元，約合 84 億元。如果加上今年融資的 4.35 億美元，蔚來的金融負債可能高達 114 億元。

　　鑒于蔚來上市主體仍是蔚來中國的控股股東，這樣的融資結構倒也無可厚非。

　　今年 2 月蔚來與合肥政府達成初步協議時，當地政府曾一度披露蔚來中國 2025 年前登陸科創板的目標，剝離出債務顯然有利于蔚來中國將來輕裝上陣。

　　那么，蔚來原來的債權人是否存在風險呢？嚴格來說，治理結構的隔離，可能導致蔚來中國的股東、債權人的權利更優先得到保障。因此，從消除美股投資者和債權人疑慮的角度，蔚來應該披露這次融資更多的信息。

　　日前，蔚來公布了 2020 年 4 月銷量，當月共交付 3155 臺汽車，其中 ES6 交付 2907 臺，這也創下 ES6 去年夏天交付以來的月度新高。但蔚來目前銷量仍主要依靠 ES6 一款主力車型，難以扭轉繼續虧損的趨勢：此前分析師預測蔚來 2020 年虧損將達 12 億美元。

　　去年，蔚來通過業務優化調整、裁員 30% 等全面收縮措施壓低成本，當年凈虧損縮窄至 114 億元，較 2018 年虧損 233 億已大為改觀。

　　不過，經過 2019 年“最慘的一年”，蔚來核心高管紛紛離職，元氣大傷。今年在疫情影響下能否實現轉機，創始人李斌必須背水一戰。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的蔚来中国玄机：70亿融资与114亿金融负债的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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