圖片來源@視覺中國

　　發布 2020 年第一季度財報時，騰訊經歷了批評與認可兩重聲音：一邊被質疑需要“背水一戰”，一邊卻獲得了資本市場的認可。

　　5 月 13 日港股盤后，騰訊(00700.HK)發布 2020 年第一季度業績報告。2020 年 Q1 騰訊營收 1080.65 億，同比增長 26%；凈利潤(Non-IFRS)270.79 億，同比增長 29%，均高于市場預期。繼去年 Q4 季度首次實現單季度營收破億后，騰訊再次維持了這一記錄。

　　早在 5 月 11 日，騰訊市值就突破了 4 萬億港元，創下近兩年新高。今日開盤后，騰訊股價一度達到 442.8 港元/股，漲幅達 3.07%，總市值超過 4.23 萬億港元。

　　從業務板塊來看，騰訊按業務劃分的收入共分為：增值服務（網絡游戲+社交網絡）、金融科技及企服和網絡廣告（社交及其他廣告+媒體廣告）三大塊。以下為 2020 年 Q1 季度騰訊各業務線的具體財務業績。

• 增值服務收入同比增長 27% 至 624.29 億元。其中，網絡游戲收入增長 31% 至 372.98 億元。社交網絡收入增長 23% 至 251.31 億元；
• 金融科技及企業服務同比增長 22% 至 264.75 億元。
• 網絡廣告業務收入同比增長 32% 至 177.13 億元。其中，社交及其他廣告收入增長 47% 至 145.92 億元。媒體廣告收入下降 10% 至 31.21 億元。

騰訊 Q1 各業務線財務數據

騰訊各業務板塊占比（繪圖/蘆依）

• 從 Q1 季度主營業務板塊收入占比可知，騰訊網游業務重煥生機，收入同比增長 31%，高于 Q4 季度 25% 的增速，最終以占比 35% 領跑季度營收。
• Q4 季度成為新增長引擎的金融科技及企服板塊，本季度受疫情影響有些受挫，同比增長 22% 高于 Q4 季度 12% 的增速，在大盤中占比 25%，依然是第二大收入來源。
• 網絡廣告業務同比增長 32%，其中社交及其他廣告收入繼續保持高速增長，達 47%。據研究機構 Questmobile 數據，Q1 季度疫情雖然使互聯網時長同比增長 27%，但在線廣告市場規模卻同比萎縮了 20%。騰訊在逆勢中實現了增長。

　　總體而言，騰訊多元化的營收結構已經形成，有助于其抵御市場風險。

　　通過橫向對比騰訊 2019—2020 各季度營收數據，可以發現自發力產業互聯網以來，騰訊一直保持著較快的營收增速。如圖，2019 年 Q1 營收同比增長 16.2% 至 854.65 億元，2020 年 Q1 營收同比增長 26% 至 1080.65 億元。

2019 年各季度騰訊都保持了兩位數的營收增速

　　在用戶數據上，微信及 WeChat 合并月活賬戶達到 12.03 億，同比增長 8.2%；QQ 月活躍賬戶數為 6.935 億，同比減少 1.0%；小程序用戶迅速增長，日活躍賬戶數超過 4 億。

　　安信證券表示，預期 Q1 對公司業務有短期負面影響，但會手游和效果類社交廣告的超預期表現所抵消，維持買入評級。“長期看好公司游戲的研發和運營能力、社交廣告變現潛力、to B 業務帶來的收入和利潤空間。”

　　宅經濟下，網游再成“現金牛”，但 Q2 或將回落

　　在本季度中，網絡游戲收入增長 31% 至 372.98 億元。騰訊網游業務 2019 年 Q2、Q3、Q4 同比增長8%、11%、25%，網游業務復蘇后，騰訊的網游業務再度成為“現金牛”。

　　騰訊網絡游戲業務 Q1 營收同比增長 31% 至 372.98 億元，財報顯示，該業務增長主要由于國內手游（包括《和平精英》及《王者榮耀》）的收入貢獻以及海外游戲（包括《PUBGMobile》及《Clash of Clans》）的貢獻增加所帶動。

　　財報顯示，通過引入游戲內容和游戲內活動《王者榮耀》日活得以提升。而《和平精英》通過與火箭少女 101 合作，也提升了用戶活躍度。在國際市場，騰訊為《PUBGMobile》 游戲舉辦兩周年慶祝活動，增強了本地化能力，以滿足不同地區用戶的需求。

　　據 Sensor Tower 數據，今年 1 月，手游《PUBG Mobile》海外創收近 8300 萬美元，同比增長 79.8%。截至 2020 年 3 月 15 日，《PUBG Mobile》在海外的總下載量超過 5.15 億次。另外，《和平精英》在韓國、南亞和中東的市場占有率均超 55%。

　　在 Q1 疫情期間，包括游戲在內的宅經濟取得利好，線上娛樂整體都有較大幅度提升。而隨著國內抗疫進入尾聲，“全民居家上網”也會恢復常態，這讓騰訊對 Q2 網游營收做出保守估計，網游增勢能否持續還有待觀瞻。

“游戲板塊存在結構性機遇，越來越多人在游戲的同時增加了社交活動，比如看游戲直播……這是質的角度在變化；從量的角度，疫情期間人們游戲時間增加，疫情好轉后，人們花在游戲的時間上會下降。”劉熾平在財報會上表示。

　　在社交網絡收入方面，收費增值服務訂購賬戶數同比增長 19% 至 1.97 億，主要受視頻及音樂服務訂購賬戶數增加帶動。

　　其中，騰訊視頻訂購賬戶數增至 1.12 億，同比增長 26；音樂付費用戶人數超 4300 萬。短視頻方面，微視、新聞信息流平臺及小程序的用戶流量及短視頻瀏覽量均有所提升。

　　據長橋證券分析，騰訊一季報中還藏著許多利潤，業務的實際經營情況遠高于財報所展現。這部分利潤將會在 2020 年接下來的季度中釋放。
　　長橋證券指出，這一季度遞延收入增加了 230 億元。遞延收入可以簡單理解為用戶的“預充值”，即已經付費但還沒有消費。騰訊只要將來付出一些代價（如服務，虛擬物品等），遞延收入就能變為賬上收入。

　　金融科技及企服短期受挫，增速放緩

　　在騰訊全面發力產業互聯網后，截至 2019 年 Q4，金融科技及企服已經騰訊除游戲業務外新的增長引擎。本季度金融科技及企業服務同比增長 22% 至 264.75 億元。

　　2019 年從 Q1 到 Q4 該板塊的同比增速分別為：44%、37%、36%、12%，可以看出該板塊增速在不斷放緩。

　　財報指出，增長主要由商業支付及理財平臺收入增長，以及因云服務進一步把握視頻、教育及零售等垂直行業機會而帶來的收入增長推動。

　　而收入環比下降，主要是居家期間，支付活動特別是線下交易及提現減少導致。除了線下支付被沖擊，云服務的項目落地也出現一定程度的延遲，使得金融企業業務增速放緩。不過，4 月最后一周，騰訊的日均商業交易額已恢復至 2019 年底的水平。

　　騰訊總裁劉熾平在財報會上指出，“疫情期間最大的結構性變化是很多企業轉到了線上。”

“疫情的影響是很廣泛的，零售行業會投入更多，微信小程序增強了商戶與用戶聯動。我們也提供遠程辦公的工具，比如騰訊會議在疫情期間增長迅速。在線教育也是未來高增長的領域，包括遠程醫療，也成為了高增長點。疫情改變了用戶的思維，促進了企業的互聯網轉換。”

　　這主要體現在，疫情促使互聯網加速數字化轉型，促進了企業級產品的普及。

　　在云服務方面，騰訊在疫情期間推出了遠程辦公產品“騰訊會議”，2019 年 12 月底推出后的兩個月內，騰訊會議日活躍賬戶超過 1000 萬。今年 3 月騰訊還推出了國際版 VooV Meeting。雖然騰訊會議獲得用戶增長，但尚未完成變現。

　　企業微信也優化了行業解決方案，進一步加強與微信的互通，吸引了包括零售、教育及公共領域在內的更多頭部客戶。

　　“疫情加速了遠程辦公服務的使用，更多人開始使用騰訊會議和企業微信。我們還未考慮到這一部分未來如何變現，但是確實看到獲得越來越多的用戶。”騰訊高管在上季度財報電話會上指出。

　　另外，用于防疫的健康碼也備受關注。截至 5 月 12 日，騰訊防疫健康碼相關小程序總訪問量超 235 億，亮碼 80 億人次，覆蓋超過 21 省 400 多個城市的 10 億人口。

　　2020 年 Q1，“新基建”概念火熱，騰訊云也將在全國新建多個百萬級服務器規模的大型數據中心。其中首批將在廣東、江蘇、河北三個省份落地。

　　騰訊在財報中展望，“短期內云行業仍將面臨挑戰，但長遠而言，騰訊會繼續增加此方面投資，云服務及企業軟件將在線下行業及公共部門加速普及。”

　　網絡廣告跑贏大盤，小程序助推作用漸顯

　　網絡廣告收入 177.13 億元，同比增長 32%。騰訊表示，該項增長主要反映騰訊移動廣告聯盟及微信朋友圈的廣告庫存及曝光量增加而帶來的廣告收入增長。

　　Q1 媒體廣告收入 31.21 億元，同比下降 10%。騰訊稱，該項減少主要由于宏觀經濟狀況疲弱及體育賽事暫停導致視頻及新聞平臺的廣告收入減少。

　　興業證券指出，2019 年 Q4 廣告行業整體收入呈下滑趨勢。除 Bilibili 外，其他幾家互聯網廣告巨頭廣告收入同比去年均有所下滑，且 2020 年一季度收入亦不喜人。受大型公共衛生事件影響，廣告行業收入增長速度放緩，甚至呈現負增長。

興業證券統計互聯網公司廣告收入

　　西南證券研報則表示，由于社交廣告沒有內容購買成本，其毛利率更高，提升空間更大。隨著疫情的恢復和宏觀經濟的轉暖，逆勢增長的騰訊廣告有望繼續保持高速增長。此外，小程序和微信搜索有望成為廣告收入的全新增量入口。

　　當前，微信小程序日活躍賬戶數已經超過 4 億，正在完善其商業閉環。2 月 17 日，微信上線直播組件進行公測，幫助商家通過直播完成商品銷售閉環。

　　在被問及微信是否會發展電商業務時，劉熾平表示，“小程序是基礎工具定位，開放與各個類型的服務，我們希望通過小程序把企業和用戶聯系到一起，尤其在零售等行業。小程序本身對于很多品牌和企業來說是個重要工具。”

　　他也表示，騰訊將繼續鞏固小程序的生態體系，小程序并不著急變現。小程序幫我們增加流量，以及為更多企業客戶建立良好服務關系。

　　雖然小程序直播至今還未大規模放開，但潛力仍在。劉熾平指出，小程序是公司生態系統的基礎設施之一，疫情期間的一系列措施起到了助推作用，長期來看對支付和廣告業務也有助益。“但這種影響不是立即出現，直接的影響，而是隨著商家使用公司小程序服務不斷拓展業務和流量而產生的。”

　　他同時補充道，“小程序對于廣告業務的助益短期可能還不太看得出來……商家還會用直播推廣，獲取流量和用戶，發展既有用戶”，但他相信商家也會調整廣告投放比例，小程序可能慢慢成為推動騰訊廣告業務增長的一個因素。

　　（本文首發鈦媒體 APP，作者/蘆依，編輯/趙宇航）

總結

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