5 月 13 日，騰訊公布了 2020 年第一季度財報。財報顯示，騰訊第一季度的營業收入，同比增長 26% 至 1081 億元人民幣，經調整利潤 270 億元，同比增長 29%，大超預期。

　　
　　此前由于全球經歷疫情影響，游戲市場火熱，多家機構預期騰訊一季度業績向好。根據彭博一致預期，騰訊一季度營收約 1010.6 億元，同比 +18.2%；Non-Gaap 凈利潤 247.4 億，同比 +18.2%。

　　在業績大超預期的情況下，騰訊母公司 Naspers 率先大漲5%，明天騰訊走勢大概率不會太差。

　　01、根基

　　過去 20 年來，騰訊一直在講一個社交+游戲變現的故事。

　　從 QQ 到微信，從端游到手游，中國游戲行業的人口紅利不斷釋放，帶動騰訊游戲收入節節高升。

　　從數據來看，騰訊的核心競爭力仍然在，微信的月活躍用戶數達到 12 億，同比上升 8.2%；QQ 的智能終端月活躍用戶數保持穩定，為 6.9 億。

　　網絡游戲在收入方面的表現也不俗，2020 年第一季度，騰訊的網絡游戲收入增長 31% 至人民幣 372.98 億元，增長的動力主要來自于兩款知名手游《王者榮耀》及《和平精英》的帶動。

　　另外，投資者應該看到的是，在疫情期間，一季度國內移動游戲市場收入同比增長超過 49%，騰訊游戲的表現還不及平均值。

　　主要原因我們可以從財報中找到，騰訊一季度的遞延收入從 609.49 億元增長到 837.16 億元，凈增加 227 億，同比增加 37%。

　　即使 Q2 日常生活會開始正常化，但是因爲受惠於 Q1 疫情下遞廷收入大增，相信騰訊 Q2 游戲數據也會不錯。

　　不過值得注意的是，近年來，隨著人口紅利逐漸枯竭，以及短視頻應用的沖擊，游戲市場的增長已經接近瓶頸。

　　而且，多家二線手游廠商都在對騰訊的基本盤發起沖擊，過去騰訊游戲霸榜的場面有所消減，暢銷榜前 10 名游戲中，只有 2 款來自騰訊，其他份額被阿里游戲、玩友時代、莉莉絲等廠商瓜分。

未來，隨著頭條的入局，游戲行業競爭將更加激烈。

　　事實上，游戲是一個以"人"為主的行業，有足夠好的開發、策劃、美術，小團隊也能做出好游戲。按理說，以前騰訊可以霸榜，現在應該也可以。

　　騰訊可能要好好想想，是不是管理機制出現了問題，為什么王信文在騰訊考核得C，離職卻創辦了莉莉絲。
也許二季度才是騰訊游戲素顏的樣子，我們拭目以待。

　　02、未來

　　游戲的優異成績，代表的是過去的輝煌。

　　騰訊這種巨頭型公司，要想繼續成長，靠游戲多賺錢是不夠的，還要看能不能找到下一個足夠大的藍海，容得下其龐大的身軀。

　　騰訊的潛在增長點還是挺多的：云計算，金融科技，投資業務都是。

　　云計算是一個很大的藍海。

　　2019 年，中國云計算的產業規模已經高達 4300 億元，遠遠超過游戲的 3000 億元規模。亞馬遜的 AWS 在 2019 財年，收入高達 350 億美元(人民幣 2400 億元左右)，而且還在高速增長中。

　　可見，假如騰訊能做好云，也許可以再造一個騰訊。

　　根據財報顯示，金融科技及企業服務業務在第一季度同比增長 22% 至人民幣 264.75 億元，相比去年同期 44% 的增速大大放緩。

　　從環比的角度來看，金融科技及企業服務甚至出現了 12% 的下跌，根據財報的說法，是由于疫情期間導致云項目交付推遲導致。

　　從增長的角度看，騰訊的云計算和金融業務表現是沒有驚喜的。但是具體是行業原因還是其他原因，等老對手阿里財報公布，我們就可以知道答案。

　　投資并購也是騰訊的一個重要支撐點。從 3Q 大戰以來，騰訊除了比較核心的業務自己操刀，更多的業務是交給了生態伙伴來完成，近年來的投資也推動了拼多多、虎牙、斗魚等優秀公司的發展。

　　2020 年一季度，騰訊在投資領域的變化并不明顯，于上市聯營公司的投資公允價值為 3279.59 億元人民幣，較上年同期略微下降。

　　一季度最主要的投資來源于全資附屬公司 TME 及若干財團，對維旺迪旗下 Universal Music Group 10% 股權的收購。

　　整體來看，代表騰訊未來的業務：云計算、金融科技、并購投資等方面，成長并不明顯。

　　03、更關鍵的

　　相比于財報里面，騰訊游戲又多賺了多少錢，其實投資者更應該關心的是一個沒有公布的數據：微視的活躍用戶到底有多少？

　　從 2018 年抖音崛起開始，今日頭條就挾抖音的流量四處"胡作非為"：

　　推出多閃，進軍社交領域。

　　上線櫥窗功能，試水電商領域。

　　招兵買馬，組建游戲團隊，發力游戲業務。

　　面對抖音來勢洶洶的挑戰，騰訊推出了一堆的短視頻 app，連微信也御駕親征，推出視頻號，還是沒有一點辦法。

　　一直以來，騰訊的核心在于社交帶來的流量。無論什么業務，只要在海量的流量灌溉下，總能長出點花來。
但是對面的頭條，在流量上完全不輸，甚至說在用戶時長上，還有逐漸趕超騰訊的勢頭。

　　因此，別看騰訊的游戲現在賺錢，假如頭條要開始在游戲領域發力，誰輸誰贏還未可知。

　　頭條在休閑游戲發行上的成功，就是一個最好的例子。

下個時代的船票拿不到，頂多是百度這種半死不活的樣子。

　　假如自己的大本營被偷襲了，可就要成為下一個諾基亞了。

　　一直以來，騰訊并不是做游戲最好的公司，不然怎么沒有做出來《動物森友會》、《塞爾達：曠野之息》這種神作？最成功的怎么是《王者榮耀》、《刺激戰場》這種微創新別人家的游戲？

　　騰訊游戲上的成功，靠的是流量，加理解用戶。

　　這些東西，頭條也可以做到。

　　而且，騰訊已經很久沒有打過勝仗了。

　　云計算領域落后阿里。

　　B 端 TM 被釘釘搶占了先機。

　　短視頻出了一堆應用，還是打不贏抖音。

　　在流量不占優勢的戰場，騰訊好像還沒有贏過。

　　公司經營出現裂縫的時候，財報往往不是最先出現問題的地方。

　　04、總結

　　騰訊股價的高位見于 2018 年 1 月 474 元，股價休息了二年，慢慢的通過業績增長來消化估值。

　　今年在疫情以及各方面業務的發展下，騰訊的增長算是重拾動力，而這兩年下來中美核心資產中，就剩騰訊沒創過新高，今年對騰訊來說算是天時地利人和。

　　誠然騰訊在短視頻等領域存在問題，但是騰訊的核心 —— 社交依然具有巨大優勢，在流量方面也是從來沒有輸過。

　　未來，假如騰訊能繼續補強內容方面的實力，相信騰訊的業績還會繼續變好，股價上漲也是情理之中的事情。

總結

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