文/美股研究社

　　來源：美股研究社（ID：meigushe）

　　達(dá)達(dá)赴美 IPO 有何優(yōu)勢？

　　5 月 13 日，本地即時(shí)零售與配送平臺(tái)達(dá)達(dá)集團(tuán)在美遞交招股書，在京東、沃爾瑪?shù)染揞^的重磅加持下，成立 6 年的達(dá)達(dá)集團(tuán)向美國證券交易所（SEC）遞交招股說明書，計(jì)劃以“DADA”為交易代碼在納斯達(dá)克掛牌上市，募集最多 1 億美元資金。

　　相比于 2018、2019 年中概股扎堆上市的“盛況”，今年在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里沖刺 IPO 的企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)了絕對的下降。如果此次達(dá)達(dá)集團(tuán) IPO 上市成功，或?qū)⒊蔀?ldquo;即時(shí)零售第一股”。

　　但是，面對一直以來的高額虧損，達(dá)達(dá)集團(tuán)如何能夠開源增收？達(dá)達(dá)所在的賽道越發(fā)擁擠，市場競爭也越發(fā)激烈，達(dá)達(dá)有何獨(dú)特之處能讓其突圍而出？其財(cái)務(wù)狀況能支撐起“即時(shí)零售第一股”之名嗎？

　　營收持續(xù)加速增長背靠京東的達(dá)達(dá)集團(tuán)目前虧損逐漸收窄

　　全球經(jīng)濟(jì)籠罩在陰霾里。美股多次熔斷，原油跌至負(fù)值，達(dá)達(dá)集團(tuán)敢在這個(gè)節(jié)骨眼上赴美 IPO，可以說需要足夠的勇氣和實(shí)力。

　　而達(dá)達(dá)集團(tuán)的勇氣和實(shí)力主要來自于近年來凈收入的持續(xù)增長。招股書顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)近三年收入持續(xù)高速增長，2017-2019 年，達(dá)達(dá)集團(tuán)的凈收入分別為 12.18 億元、19.22 億元和 31 億元。

　　在截至 2019 年 3 月 31 日的三個(gè)月里，達(dá)達(dá)集團(tuán)的凈營收更是增長了 108.9%。其實(shí)，這主要是受新冠疫情影響，消費(fèi)者對線上日常購物需求激增所致。

　　總體來看，達(dá)達(dá)的收入主要包含兩部分：服務(wù)收入以及商品銷售收入。其中，服務(wù)收入主要來自向物流公司（主要是京東）、B端商家及個(gè)人提供的同城配送服務(wù)以及向京東到家平臺(tái)商家收取的傭金、配送服務(wù)、在線營銷服務(wù)等。

　　招股書顯示，服務(wù)收入仍然是達(dá)達(dá)絕對的收入支柱，占總營收的比重從 2017 年的 96.4% 漲至 2020 年一季度的 99.1%。

　　凈利潤方面，目前達(dá)達(dá)集團(tuán)仍舊處于虧損狀態(tài)。招股書顯示，2017 年-2019 年，達(dá)達(dá)歸母公司凈虧損分別為 14.49 億元、18.78 億元、16.7 億元，三年累計(jì)凈虧損超 50 億。

　　虧損主要源于企業(yè)運(yùn)營成本高企。其中，支付給騎手的薪酬和激勵(lì)措施，是達(dá)達(dá)的最大開支。2017-2019 年，達(dá)達(dá)這一費(fèi)用分別達(dá) 15.26 億元、19.183 億元以及 26.791 億元。今年一季度則直接飆升至 8.751 億元，較去年去年同期的 4.579 億元翻了近一倍。

　　但達(dá)達(dá)集團(tuán)目前的虧損幅度已經(jīng)開始收窄。公司 2019 年調(diào)整后凈虧損為 14.2 億元人民幣，調(diào)整后虧損率為-45.8%，遠(yuǎn)低于 2017 和 2018 年的-98.4% 和 86%；公司 2020 年第一季度虧損幅度快速下降，調(diào)整后凈虧損為 1.94 億元人民幣，虧損率僅為 17.6%。

　　其實(shí)，達(dá)達(dá)集團(tuán)虧損率的持續(xù)收窄一方面得益于毛利潤的由負(fù)轉(zhuǎn)正，而另一方面則是公司整體經(jīng)營費(fèi)用率的持續(xù)下降。

　　公司經(jīng)營效率在近三年內(nèi)顯著提升。根據(jù)招股書，達(dá)達(dá)集團(tuán) 2019 年經(jīng)營費(fèi)用率為 67.1%，低于 2017 年和 2018 年的 99.6% 和 97.5%；而這一比率在 2020 年一季度進(jìn)一步降低，僅為 41.7%。

　　現(xiàn)金方面，趨勢和虧損收窄一致。達(dá)達(dá)集團(tuán) 2019 年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出 12.98 億元人民幣，較 2018 年凈減少 5.22 億元，而 2020 年一季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出為 2.45 億元。

　　現(xiàn)金儲(chǔ)備方面，截止 2020 年一季度末，包含現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資在內(nèi)現(xiàn)金儲(chǔ)備為 19.3 元人民幣，現(xiàn)金儲(chǔ)備豐富，公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　整體上，達(dá)達(dá)集團(tuán)的財(cái)務(wù)情況比較穩(wěn)定，收入不斷增長，虧損幅度呈現(xiàn)快速收窄趨勢，毛利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正。不過想要實(shí)現(xiàn)盈利，達(dá)達(dá)還有很長一段路要走。

　　而在資本上，達(dá)達(dá)集團(tuán)的成績更加亮眼，曾先后獲得了紅杉、DST、京東、沃爾瑪?shù)软敿?jí)基金和戰(zhàn)略合作伙伴的投資。

　　招股書顯示，京東為第一大股東，持股 51.4%；紅杉資本以 11.4% 的持股比例位居第二大股東位置。隨后是 Azure Holdings S.a.r.l。、DST、Pleasant Lake Limited 等機(jī)構(gòu)，分別持股 10.8%、9.4%、8.4%。

　　營收持續(xù)加速增長，又有像京東、沃爾瑪這樣的資本作為靠山，也難怪達(dá)達(dá)集團(tuán)有如此的膽識(shí)和魄力敢赴美 IPO。那么達(dá)達(dá)有何獨(dú)特之處能資本青睞呢？

　　“零售+物流”一體兩面形成良好的商業(yè)閉環(huán)

　　疫情助推新零售業(yè)態(tài)本地化發(fā)展

　　達(dá)達(dá)正式上線是在 2014 年，一年之后京東到家上線，隨后京東到家與達(dá)達(dá)合并從而有了今天年收入超過 31 億元的達(dá)達(dá)集團(tuán)。

　　從合并之初，達(dá)達(dá)集團(tuán)就從鎖定了 “零售+配送”模式，從物流與商流的有機(jī)結(jié)合中尋找更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。經(jīng)過 6 年的發(fā)展與拼殺，達(dá)達(dá)目前形成了獨(dú)特的“零售+物流”協(xié)同發(fā)展模式。這其實(shí)也是達(dá)達(dá)集團(tuán)能夠在融資路上一路順風(fēng)的重要原因。

　　“達(dá)達(dá)快送”定位物流，而“京東到家”則定位零售，其實(shí)，達(dá)達(dá)快送和京東到家是相互獨(dú)立又協(xié)同相融的關(guān)系。

　　在業(yè)務(wù)流程上，用戶首先訪問京東到家平臺(tái)，選擇商品，生成訂單并支付，隨后系統(tǒng)基于 AI 篩選出平臺(tái)上對應(yīng)相關(guān)配送需求的騎手，并向匹配的騎手們發(fā)送訂單，首先應(yīng)答的騎手獲得配送訂單，騎手們從商家或個(gè)人寄件方處領(lǐng)取包裹，然后配送給收件方。

　　其實(shí)，達(dá)達(dá)快送與京東到家是服務(wù)的一體兩面。兩者相輔相成，形成良好的商業(yè)閉環(huán)，也形成了獨(dú)特的達(dá)達(dá)優(yōu)勢。

　　達(dá)達(dá)快送履約體驗(yàn)的提升，會(huì)加快線下商家的商品流通，也能為消費(fèi)者提供更好的服務(wù)，進(jìn)而促成京東到家吸引更多零售商和品牌商加入，消費(fèi)者可購買更多品類、更加優(yōu)質(zhì)的商品，增加用戶下單意愿和黏性，形成規(guī)模擴(kuò)大、訂單增多的結(jié)果。

　　在這個(gè)循環(huán)中，商流與物流的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)會(huì)被不斷放大，達(dá)達(dá)集團(tuán)的整體資源鏈接能力、履約能力、商戶觸達(dá)能力、客戶獲取能力進(jìn)入正反饋階段，得益于此，達(dá)達(dá)快送與京東到家的營業(yè)收入不斷增長。

　　根據(jù)招股書顯示，達(dá)達(dá)快送 2019 年?duì)I業(yè)收入為 19.97 億元人民幣，同比增長 79.7%，增速高于集團(tuán)整體增速，收入占比為 65.3%；京東到家收入為 11.03 億元人民幣，同比增長 46.2%。

　　2020 年第一季度，京東到家業(yè)務(wù)取得收入 5.08 億元人民幣，同比大幅增長 154%；而達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)收入為 5.92 億元人民幣，同比增長 81.3%。達(dá)達(dá)快送和京東到家業(yè)務(wù)的雙增長，也從側(cè)面印證了達(dá)達(dá)集團(tuán)“零售+物流”協(xié)同發(fā)展模式的有效性。

　　除了“零售+物流”協(xié)同發(fā)展模式形成了獨(dú)特優(yōu)勢之外，今年上半年的，突如其來的新冠肺炎疫情讓到家需求全面爆發(fā)。

　　疫情期間，京東到家和達(dá)達(dá)快送雙平臺(tái)上線“無接觸配送”服務(wù)等措施，保障超市、生鮮、醫(yī)藥等各類民生必需品供給。同時(shí)幫助零售商、品牌商獲得銷售增長。

　　這一特殊背景下，連接線上線下、結(jié)合商流物流、提升線下零售業(yè)務(wù)運(yùn)營效率的達(dá)達(dá)集團(tuán)，其價(jià)值得到進(jìn)一步的明確和釋放。

　　在零售新業(yè)態(tài)不斷發(fā)展，消費(fèi)升級(jí)的大時(shí)代趨勢下，零售和物流本地化發(fā)展會(huì)持續(xù)加速。未來的達(dá)達(dá)集團(tuán)還有很大的增長空間。

　　賽道越發(fā)擁擠達(dá)達(dá)集團(tuán)短期內(nèi)難以擺脫對京東、沃爾瑪?shù)却蠊蓶|的依賴

　　達(dá)達(dá)集團(tuán)上市的背后，是日趨嚴(yán)峻的競爭環(huán)境。雖然行業(yè)已經(jīng)邁過早期野蠻生長階段，但并未形成穩(wěn)定的市場格局。達(dá)達(dá)集團(tuán)的競爭對手正遍地開花。

　　在數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率越來越高的中國社會(huì)，即時(shí)本地配送對于普通消費(fèi)者而言愈加成為剛需。達(dá)達(dá)集團(tuán)所處的即時(shí)配送行業(yè)當(dāng)下巨頭悉數(shù)入局，當(dāng)然，賽道里也不乏一些中小競爭者。

　　2017 年，美團(tuán)上線跑腿業(yè)務(wù)，開始試水本地即時(shí)配送。2018 年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上線閃購業(yè)務(wù)，涵蓋超市便利、生鮮果蔬、鮮花綠植等眾多品類。2019 年 5 月，美團(tuán)正式推出新品牌“美團(tuán)配送”，同時(shí)宣布開放配送平臺(tái)，利用四種運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)模式，對便利店、傳統(tǒng)商超、近場零售、寫字樓等不同場景進(jìn)行連接。

　　2019 年 6 月，阿里巴巴旗下餓了么口碑宣布即時(shí)物流品牌“蜂鳥”獨(dú)立，并將在未來 3 年建立 2 萬個(gè)全數(shù)字化即配站。今年 3 月，菜鳥網(wǎng)絡(luò)完成對即時(shí)物流企業(yè)點(diǎn)我達(dá)的全資收購。

　　2019 年 10 月，順豐宣布全面布局即時(shí)物流市場展開獨(dú)立化運(yùn)營，同城急送正式亮相。

　　今年 3 月中旬，滴滴正式上線“滴滴跑腿”業(yè)務(wù)，用戶可以召喚跑腿員代買自己所需的商品并享受送貨上門的服務(wù)，同城取送件功能也將陸續(xù)開通。

　　在達(dá)達(dá)集團(tuán)、美團(tuán)、蜂鳥、順豐等行業(yè)巨頭之外，本地即時(shí)配送領(lǐng)域，還有閃送這樣的同城速度小巨頭。

　　當(dāng)然，不同玩家在商流、物流層面的資源積累各有不同。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、蜂鳥在配送端和流量獲取端均建立在原有的外賣物流體系上；順豐依托自身在物流上的積累，成立獨(dú)立第三方配送平臺(tái)；閃送主打急件專人專送。

　　與之相比，達(dá)達(dá)集團(tuán)除了商流和物流協(xié)同形成的良性循環(huán)外，背靠京東的優(yōu)勢也更加明顯。而且這些優(yōu)勢已經(jīng)在市場表現(xiàn)中得到體現(xiàn)，據(jù)招股書披露，達(dá)達(dá)集團(tuán)是中國領(lǐng)先的本地即時(shí)零售和配送平臺(tái)，在商超即時(shí)零售、社會(huì)化即時(shí)配送兩個(gè)領(lǐng)域中市場占有率均為第一。

　　從眾包配送起家，到與京東到家合并，達(dá)達(dá)集團(tuán)已與京東形成了強(qiáng)綁定關(guān)系。結(jié)合京東集團(tuán)的整體業(yè)務(wù)和優(yōu)勢，達(dá)達(dá)集團(tuán)在物流、供應(yīng)鏈和流量層面均得到了更多資源的加持，配送網(wǎng)絡(luò)和配送效率得到相應(yīng)延展。京東 App 以及微信小程序給京東到家的導(dǎo)流是達(dá)達(dá)長期的護(hù)城河之一。

　　但是這也導(dǎo)致了一個(gè)問題，那就是達(dá)達(dá)集團(tuán)過分依賴京東。

　　招股書顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)的凈收入中有很大一部分來自少數(shù)幾家客戶，包括京東集團(tuán)、沃爾瑪集團(tuán)和永輝。2018 年、2019 年和 2020 年前 3 個(gè)月期間，京東帶來的收入在達(dá)達(dá)集團(tuán)總收入中的占比分別是 49.1%、50.5% 和 37.8%；沃爾瑪帶來的收入占比分別為 4.6%、13% 和 14.9%。

　　除了營收之外，在用戶流量、供應(yīng)鏈、營銷、渠道等方面，達(dá)達(dá)集團(tuán)對京東同樣表現(xiàn)出強(qiáng)依賴性。2017-2019 年，達(dá)達(dá)集團(tuán)提供給京東的物流服務(wù)收入分別為 6.91 億元、9.431 億元和 15.644 億元，占達(dá)達(dá)服務(wù)營收的比例分別為 58.76%、51.26% 和 51.16%，均超過 50%。

　　可以說，京東不僅是達(dá)達(dá)集團(tuán)的第一大股東，而且是凈收入的貢獻(xiàn)主力。上市之后，達(dá)達(dá)集團(tuán)拓展商戶的節(jié)奏有待提升。

　　在拼殺激烈的即時(shí)配送領(lǐng)域，達(dá)達(dá)先圓了資本夢，但距離真正沖出競爭對手的重圍成為領(lǐng)跑者，或許仍長路漫漫。但是，無論在上游產(chǎn)業(yè)側(cè)還是下游用戶側(cè)，達(dá)達(dá)集團(tuán)面對的市場機(jī)遇都是巨大的，上市對于達(dá)達(dá)集團(tuán)而言，將能為達(dá)達(dá)集團(tuán)提供更為充足的彈藥，以應(yīng)對愈演愈烈的競爭局面。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的中概股危机未过 达达集团此时赴美IPO 凭什么？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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