騰訊科技訊，5 月 18 日，據(jù)外媒報(bào)道，日本軟銀集團(tuán)周一公布了截至 3 月 31 日的 2019 財(cái)年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，該公司上個(gè)財(cái)年?duì)I業(yè)虧損達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 1.4 萬(wàn)億日元(約合 130 億美元)，原因是其通過 1000 億美元愿景基金進(jìn)行的多項(xiàng)科技押注價(jià)值暴跌。

　　作為日本最大的科技和電信集團(tuán)之一，軟銀 2019 年的災(zāi)難性表現(xiàn)主要是由愿景基金虧損 1.9 萬(wàn)億日元（約為 177 億美元）所致，而其 2018 財(cái)年同期運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為 2 萬(wàn)億日元（約合 187 億美元）。

　　愿景基金的投資組合價(jià)值正在縮水，截至 2020 年 3 月底，該基金對(duì) 88 家初創(chuàng)企業(yè)的投資達(dá)到 750 億美元，然而當(dāng)前所余投資價(jià)值約為 696 億美元。此前，軟銀投資的美國(guó)辦公空間共享公司 WeWork 和網(wǎng)約車公司 Uber 就錄得 100 億美元虧損。

　　在被新型冠狀病毒爆發(fā)重創(chuàng)之前，軟銀集團(tuán)首席執(zhí)行官孫正義(Masayoshi Son)傾向于投入巨額現(xiàn)金并推動(dòng)投資目標(biāo)高速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略，已經(jīng)給該基金帶來了連續(xù)兩個(gè)季度的虧損。軟銀在其他科技投資上錄得 75 億美元虧損，該公司將虧損主要?dú)w咎于疫情造成的經(jīng)濟(jì)沖擊。疫情加劇了該公司在許多未經(jīng)驗(yàn)證的初創(chuàng)公司身上押注的潛在問題。

　　負(fù)債累累的軟銀利用其押注為其投資的公司提供了更多資金。但隨著投資目標(biāo)估值暴跌，這一戰(zhàn)略正面臨越來越大的壓力。軟銀行支持的衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商 OneWeb 在 3 月底申請(qǐng)破產(chǎn)，增加了愿景基金以外投資的減值損失，這些投資還包括 WeWork 的部分股權(quán)。

　　這場(chǎng)動(dòng)蕩給維權(quán)股東埃利奧特管理公司(Elliott Management)帶來了影響力，該公司除了建議軟銀回購(gòu)股票外，還在推動(dòng)其提高透明度和加強(qiáng)監(jiān)管。

　　這些要求與批評(píng)人士的觀點(diǎn)相呼應(yīng)。批評(píng)人士認(rèn)為，軟銀由孫正義主導(dǎo)，對(duì)于推動(dòng)其如何實(shí)現(xiàn)盈利的估值所提供的細(xì)節(jié)太少。該集團(tuán)被迫承諾出售或套現(xiàn) 410 億美元資產(chǎn)，部分原因是為 2.5 萬(wàn)億日元（約合 233 億美元）的股票回購(gòu)提供資金，以支撐其股價(jià)。

　　截至 4 月底，軟銀集團(tuán)已斥資 2500 億日元（約合 23 億美元）回購(gòu)股票。阿里巴巴是其投資組合中最大的資產(chǎn)，也是其可能的資產(chǎn)出售目標(biāo)。阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人馬云已經(jīng)決定于 6 月 25 日離開軟銀董事會(huì)。

　　七大巨額押注受疫情重創(chuàng)

　　這家全球最大的科技基金從成立伊始就存在風(fēng)險(xiǎn)，很快就以超額溢價(jià)向燒錢的初創(chuàng)公司投入了 750 億美元資金。軟銀戰(zhàn)略中一個(gè)不太引人注意的部分加深了該基金的虧損，甚至可能會(huì)拖累其復(fù)蘇。

　　軟銀旗下愿景基金將大約半數(shù)資金投資于七家公司，事實(shí)證明，這些公司大多位于受新冠疫情打擊特別嚴(yán)重的行業(yè)。三家網(wǎng)約車公司，一家連鎖酒店，還有共享辦公空間提供商 WeWork，在開放工作空間充斥著來自多家不同公司員工的想法成為前病毒時(shí)代的遺跡，而在此之前 WeWork 已經(jīng)陷入了困境。

　　軟銀在財(cái)報(bào)發(fā)布前就已經(jīng)告訴投資者，由于愿景基金的押注表現(xiàn)不佳。今年早些時(shí)候，該公司股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)下跌了 50%，軟銀已經(jīng)兩次發(fā)布了預(yù)期出現(xiàn)巨額虧損的聲明。今年 3 月，該公司表示將出售高達(dá) 410 億美元的資產(chǎn)，以回購(gòu)股票并減少債務(wù)，這幫助其股價(jià)回升。愿景基金的一位發(fā)言人說，其估值已經(jīng)得到與該基金共同投資的、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者的驗(yàn)證。

　　財(cái)報(bào)的發(fā)布把聚光燈投向軟銀首席執(zhí)行官孫正義身上，他推動(dòng)公司支出超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以獲得市場(chǎng)份額的戰(zhàn)略讓許多公司蒙受了巨大損失。孫正義計(jì)劃推出第二只巨型基金的計(jì)劃在投資對(duì)象表現(xiàn)平平和軟銀對(duì) WeWork 的紓困中泡湯了。

　　孫正義曾表示，他預(yù)計(jì)愿景基金 91 項(xiàng)總投資中將有 15 家公司破產(chǎn)，而另有 15 家會(huì)大賺特賺。該基金的幾家投資公司已經(jīng)陷入困境或已經(jīng)倒閉，包括 WeWork 和汽車租賃公司 Fair、遛狗應(yīng)用 Wag Labs 以及消費(fèi)品制造商 Brandless 等規(guī)模較小的投資。

　　要想讓愿景基金取得成功，其中一些大贏家需要在其豪賭之列。除了 WeWork，這些公司還包括叫網(wǎng)約車公司滴滴出行、Uber 以及 Grab，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司 ARM、韓國(guó)電商 Coupang 和印度酒店經(jīng)營(yíng)者 Oyo。其中，這些公司解雇了數(shù)千名員工，而且大多數(shù)公司在疫情期間距離盈利的目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。

　　愿景基金發(fā)言人表示：“憑借強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表、富有彈性的商業(yè)模式以及數(shù)字服務(wù)的加速采用，我們相信，我們投資組合中的許多公司都已做好充分準(zhǔn)備，能夠經(jīng)受住這場(chǎng)前所未有的危機(jī)考驗(yàn)，甚至?xí)兊酶鼜?qiáng)大。”

　　愿景基金最大的一筆投資是對(duì)滴滴的 120 億美元押注，滴滴是占主導(dǎo)地位的中國(guó)網(wǎng)約車公司。一位熟悉滴滴的人士說，中國(guó)已經(jīng)開始從疫情中恢復(fù)，但滴滴的乘車量仍然只有疫情前水平的 60% 到 70%。Uber 是滴滴股票的大持有者，截至 3 月 31 日，Uber 將所持股份的價(jià)值減記了 20%，這意味著估值在 400 億美元左右。一位知情人士說，愿景基金擁有滴滴 20% 的股份，估值約為 500 億美元。

　　愿景基金的工作人員對(duì)滴滴和其他頂級(jí)投資寄予厚望。此前有備份文件顯示，去年 7 月，有些中層愿景基金投資團(tuán)隊(duì)的工作人員在決定是否貸款投資該基金時(shí)，估計(jì)了該基金的頭寸表現(xiàn)。他們預(yù)計(jì)，該基金前七大頭寸的價(jià)值將在 10 年內(nèi)從約 400 億美元的成本基礎(chǔ)增加到 1300 億美元。他們預(yù)計(jì)滴滴的估值將翻兩番，達(dá)到 500 億美元。

　　在談到員工產(chǎn)生的內(nèi)部估計(jì)時(shí)，愿景基金發(fā)言人表示：“這些數(shù)據(jù)由幾個(gè)初級(jí)和中層員工未經(jīng)證實(shí)的猜測(cè)組成，不能認(rèn)真對(duì)待或依賴。”

　　該基金最大投資中的另外兩家網(wǎng)約車公司 Uber 和 Grab 也經(jīng)歷了業(yè)務(wù)下滑。在愿景基金的最大投資中，Uber 是唯一一家上市的公司，盡管其估值低于軟銀在 2018 年的投資水平。在此期間，納斯達(dá)克綜合指數(shù)(Nasdaq Composite)上漲了 20% 以上。Uber 本月裁員 3700 人，占公司員工總數(shù)的 14%，目前正在洽談收購(gòu)?fù)赓u公司 GrubHub。

　　愿景基金的工作人員對(duì) Oyo 的未來前景最為樂觀，Oyo 是該基金受打擊最嚴(yán)重的投資項(xiàng)目之一。他們表示，這筆投資將在 10 年內(nèi)價(jià)值 240 億美元，高于他們記錄的約 30 億美元估值。甚至在疫情爆發(fā)之前，Oyo 就需要應(yīng)對(duì)不斷的虧損，并在今年早些時(shí)候解雇了數(shù)千名工人。那是在其首席執(zhí)行官在 4 月份的一段視頻中表示，疫情使 Oyo 的業(yè)務(wù)萎縮了 50% 至 60% 之前。軟銀試圖通過聘用一些日本員工來幫助公司。

　　該基金的工作人員對(duì) WeWork 的看法遠(yuǎn)沒有那么樂觀，他們預(yù)測(cè)起估值在 10 年內(nèi)將始終持平。那是在 WeWork 拙劣的首次公開募股(IPO)和軟銀紓困之前，軟銀現(xiàn)在陷入了與 WeWork 創(chuàng)始人的訴訟之中。孫正義去年 11 月在談到對(duì) WeWork 的投資時(shí)說：“我自己的投資判斷真的很糟糕，我在很多方面都很后悔。”

　　一般說來，有兩種類型的投資者為私營(yíng)科技公司提供資金。風(fēng)險(xiǎn)投資基金瞄準(zhǔn)最年輕、風(fēng)險(xiǎn)最高的初創(chuàng)公司，進(jìn)行小額押注，這些賭注大多是賠錢的，但會(huì)被巨大的贏家抵消。成長(zhǎng)型基金將更大的賭注押在已經(jīng)擁有成功產(chǎn)品或既定商業(yè)模式的更成熟的公司身上。愿景基金合并了這兩種方法中風(fēng)險(xiǎn)最大的部分：它以高估值投資了巨額資金，通常是投資于那些沒有證明自己的業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生可持續(xù)利潤(rùn)的公司。正因?yàn)槿绱耍摶鸬拇蠊P投資沒有一條通往富裕退出的捷徑。

　　不過，該基金也有些贏家，其中包括癌癥檢測(cè)公司 Guardant Health，該公司的初始投資為 3 億美元，漲幅超過七倍。該基金對(duì) Uber 的投資大約是后者的 25 倍。在該基金最大的投資中，受疫情影響最小的兩項(xiàng)投資走上了不同的道路。Coupang 受益于韓國(guó)停擺期間網(wǎng)購(gòu)激增。該公司去年的運(yùn)營(yíng)虧損近 6 億美元，盡管這一虧損比 2018 年的 9 億多美元有所收窄。

　　2016 年，軟銀斥資 320 億美元收購(gòu)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司 ARM，在智能手機(jī)市場(chǎng)飽和期間，銷售增長(zhǎng)停滯不前。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) IDC 分析師馬里奧·莫拉萊斯(Mario Morales)估計(jì)，該公司公布了用于互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備的更小、更便宜的芯片增長(zhǎng)情況，但不足以重新點(diǎn)燃整體增長(zhǎng)趨勢(shì)。他說，現(xiàn)在，銷售放緩可能會(huì)打擊更新、更有利可圖的 ARM 芯片市場(chǎng)。

　　ARM 是愿景基金工作人員去年夏天在他們的估計(jì)中前景最悲觀的公司。該基金持有軟銀 ARM 四分之一的股票，他們預(yù)計(jì)這些股票的價(jià)值將在 10 年內(nèi)下跌 25%。（騰訊科技審校/金鹿）

總結(jié)

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