作者：安然

　　5 月 18 日晚，做空機構渾水發布針對跟誰學的報告，指出跟誰學存在機器人用戶、學生與老師 IP 重合度高、陳向東股票質押及刷單問題。對此，跟誰學于 5 月 19 日早上逐條回復渾水質疑，并提供證據截圖。

　　渾水所謂的“機器人用戶”是由班型切換造成的

　　渾水指出，他們所分析的5,065 名用戶中至少有 73.2％ 是機器人，并以 “Precise Joiners”、“GSX IP Joiners”和“Burst Joiners”進行區分。

　　對此，跟誰學表示，公司課程采用雙師大班模式進行教學。“雙師”指代主講老師加輔導老師組成的教學團隊，其中主講老師負責講授課程和傳道授業，輔導老師負責日常服務和答疑解惑。為了確保輔導老師關注到每一位學生以提升互動體驗，在常規的直播課中，我們自主研發的直播系統會將一個主講老師所帶的大班，拆分成由多個輔導老師帶領的小班。每次開課前 30 分鐘左右，輔導老師會開啟小班互動模式，采用做游戲、復習作業、課前預習等方式陪伴學生。在正式開課時，或者在主講老師進入直播間后，輔導老師可采用手動切換的方式，將直播間從小班模式切換至主講老師主導的大班模式。如果輔導老師沒有及時切換，直播系統會自動進行補充切換，切換的時點一般為課程表中標注的開課時點前后（不同課程有若干秒的切換時間差，以規避全部課程同時切換導致的服務器擁堵情況）。

　　K12 的課程周期相對固定，同一個課程在不同周次和日次間的上課時間基本一致。例如四年級春季數學課在星期六下午 14 時上課，那么通常每周的該時間都為小學四年級數學的上課時間。在小班切換到大班的過程中，從大班的視角就會出現渾水報告中提及的多個 Precise Joiners 在不同課節的同一時點到課的情況（例如上例中提到的每周六下午 14 時），Burst Joiners 同時進入直播間的情況，以及學生提早到課與輔導老師互動導致的 Early Joiners 情況。

　　圖一輔導老師界面手工切班的功能截圖

　　圖二自動切班功能的源代碼

　　圖三某隨機選擇的小班切換大班的系統日志截圖(1/2)

　　圖四某隨機選擇的小班切換大班的系統日志截圖(2/2)

　　學生與教師 IP 的重合度僅為 0.78%

　　渾水在報告中指出，跟誰學的學生與老師 IP 的重合度高達 28.2%。

　　對此，跟誰學表示，我們以目前數據庫中 2020 年 1 月至 3 月的正價課全量數據，重新計算了學生與教師 IP 的重合度，得出的結論為 0.78%。通常在家庭寬帶中，用戶的 IP 地址由寬帶運營商提供，會存在同一 IP 被不同用戶復用的概率。我們認為，0.78% 的 IP 重合度在合理區間內。

　　跟誰學提供了該數據的查詢語句，以備各方機構復用該語句進行結果驗證

　　陳向東已經和投資人溝通過股份質押

　　在做空報告中，渾水指出，2020 年 3 月 3 日，陳向東董事長通過其實體 Ebetter International Group Ltd. 抵押了6,000,000 股B類普通股。這些股票相當于9,000,0000 股 ADS，市值為 3.19 億美元。考慮到 GSX 幾乎是欺詐，這將給公司股票長期持有者帶來風險。

　　對此，跟誰學回復，2020 年 4 月 7 日，Larry 通過質押 510 萬 ADR 取得了 5000 萬美元的貸款額度，該質押股票數量占公司全部 ADR 的比例為 2.13%。于 4 月 9 日的投資人電話會，Larry 已經溝通了該質押信息。

　　渾水報告中的 900 萬 ADR，并非實際質押的股票。發放貸款時，受疫情影響無法從美國及時取回紙質股票證進行股票證拆分，因此將代表 900 萬 ADR 的股票證書寄存，但貸款行只對其中的 510 萬 ADR 擁有質押權，該數據在貸款協議中進行了明確約定。

　　圖為貸款協議約定的放款額，以及取得該貸款的銀行交易截屏

　　刷單問題不成立

　　渾水在報告中提及“跟誰學利用微師平臺和北京優聯環球進行刷單”，并說有電話錄音為證。

　　對此，跟誰學表示，首先，微師只是跟誰學旗下提供直播視頻服務的工具，其全部業務已按照會計準則的要求如實計入財務報表。同為跟誰學旗下品牌，無論各品牌間是否有交易，均會在合并報表層面抵消，換而言之，跟誰學無法通過與自己交易來進行刷單，因此該指控不成立。其次，北京優聯環球為跟誰學關聯方。跟誰學與優聯環球的全部交易，以銀行轉賬記錄為佐證，完整披露于年報及季度報告的電話會議中。該關聯交易金額占收入的比例，一直遠低于1%。最后，跟誰學目前的業務模式與 O2O 平臺模式完全不同。公司自 2017 年起全面聚焦在線直播大班課，持續盈利，現金流持續為正，現金余額持續增加。與報告中描述的情況完全不符。

總結

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