文/Bong！

　　來源：對撞派（ID：ai7gua）

　　進入 2020 年以來，拼多多股價氣勢如虹，“瘋”了般的往上漲。

　　從 38 美元漲到 84 美元（截止 6 月 23 日收盤，下同），上漲了 122%。

　　與此對應的是，拼多多市值一路高歌，突破千億美元大關（1002 億美元），不僅超過了京東（886 億美元），還比京東高了 116 億美元。

　　同時，持有拼多多 43.4% 股權的黃崢，身家也一路水漲船高。

　　根據福布斯實時富豪排行榜數據，到了 6 月 21 日下午 4 點，他的身家達到了 454 億美金（約合人民幣 3210 億），一舉超過 55 歲的馬云，成為了中國第二大富豪，僅次于 48 歲的馬化騰。

　　而黃崢，今年才 40 歲。一股后浪撲面而來的氣息，不知道羨煞了多少人。

　　但隨之而來的還有鋪天蓋地的質疑。不少人認為，“依靠補貼驅動”的拼多多能有這么高的市值，泡沫肯定不會少。

　　更有甚者，早已開始做空拼多多了，但在拼多多一路向上的股價面前，下場可想而知。

　　那么，千億美元市值，拼多多被高估還是低估了呢？

　　今天，我們就來聊下這個話題。先來說個結論——拼多多千億美元市值，放在今年算高估，但到了明年，就不一定了。

　　在開始回答上述問題之前，我們先來看一組數據：

　　截止到 2020 年 6 月 23 日，拼多多流通股票的持倉成本平均為 60.87 美元，獲利籌碼比例為 90.40%。（數據來自老虎證券）

　　這意味著，持有拼多多流通股票的投資者，目前有 90% 都是盈利的。結合當天的收盤股價（83.64 美元）來看，他們平均收益率為 37%。

　　從這個角度來看，拼多多的確為大多數投資者帶來了收益。

　　如果你身邊有早早買了拼多多股票的朋友，可以找他們請吃飯了。（狗頭）

　　同時，這個也透露出了另外一重信息：有近 10% 的籌碼，是在拼多多股價高點的時候進場的。

　　也就是說，拼多多股價漲到了如此程度，還有人愿意上車。他們顯然很看好拼多多未來的發展。

　　對于他們來說，拼多多將來的走勢至關重要，直接決定了他們是被套牢在山頂成為接盤俠，還是吃到拼多多快速發展的紅利。

　　他們能如愿以償嗎？答案恐怕沒有那么樂觀。

　　通常情況下，成熟且盈利的公司一般可以采用P/E（市盈率=股價/每股盈余）、P/B（平均市盈率）的方法進行估值，即通過公司的盈利能力，來看其股價是否合理。

　　但尚未實現盈利的公司，顯然不適用這種方法，因此基于收入的P/S（市銷率=股價/每股營收），通常被用來作為相對估值的依據。

　　相比于直接銷售產品的公司，電商行業主要的業務模式是提供服務，因此衍生出了P/GMV 的模型，來作為估值的方法。

　　GMV 是商品交易總額（Gross Merchandise Volume）的首字母縮寫，一般被記為“銷售額+取消訂單金額+拒收訂單金額+退貨訂單金額。”

　　雖然這種方法容易受到刷單和虛假交易影響，但它勝在適用性強，能夠用到電商行業中的各家公司中，方便比較各家公司的情況，也成了投資者使用較多的估值方法。

　　對于拼多多來說，2019 年的 GMV 為 10066 億人民幣，當前的市值為 1002 億美元，由此得出P/GMV=0.70（匯率按 7.06 計算，下同）。

　　與阿里巴巴和京東相比，這個數字明顯高出了不少。

　　先看阿里巴巴的情況，它的業務比較多元化，市場對其的估值不僅僅只有電商業務，還有阿里云、螞蟻集團、大文娛等業務，所以需要先將它們拆開。

　　阿里云方面，2020 財年收入為 400 億元人民幣，摩根士丹利給出的估值為 770 億美元。

　　2020 年 1 月，路透社報道稱，螞蟻集團的估值達 2000 億美元，阿里持股 33% 對應為 660 億美元估值。

　　大文娛方面，2020 財年營收為 269.48 億元，對比愛奇藝 4.24 的市銷率，估值為 1144 億元人民幣。

　　菜鳥網絡方面，阿里巴巴持股 63%，2019 年 11 月的估值為 2000 億人民幣，這部分估值為 1260 億人民幣。

　　新零售（本地生活）業務方面，2018 年 11 月份成立時的估值為 300 億美元，這兩年的發展勢頭不算樂觀，暫時按照 300 億美元來計算。

　　其他方面，還有阿里對投資公司的持股，比如滴滴（450 億美元估值）的5% 的股權，22.5 億美元，以及海外零售的布局等等，在阿里整體市值的比重不高，這里不再單獨計算。

　　排除這些核心業務之后，阿里電商的業務市值規模，大致在 4066 億美元左右。2020 年財年，阿里巴巴的 GMV 突破萬億美元，整體的P/GMV=0.41。

　　而京東，2019 年的 GMV 為 20854 億元人民幣（約 2996 億美元），目前市值為 886 億美元，P/GMV=0.30。

　　再回過頭來看拼多多的 0.7，相當于京東的 2 倍還要多，比阿里高出 70%，屬于行業非常高的水平了，處于非常優待的狀態。

　　國泰君安團隊分析認為，阿里赴美上市之初的P/GMV 為 0.59；京東上市之初的P/GMV 為 0.62，屬于較高水平。

　　結合這個數據來看，拼多多的合理市值區間應該在 840 億美元~880 億美元之間，目前的 1000 億美元被高估了 14~20%。

　　反向來看，拼多多想要維持住當前的估值水平，GMV 至少要達到 1.16 萬億人民幣。

　　但估值并不僅僅只關乎單一指標，還需要考慮公司的未來發展潛力。

　　就 GMV 單一指標看，拼多多 2019 年增長速度為 113%，阿里巴巴 2020 財年為 23%，京東 2019 年為 22% 左右。

　　如果拼多多能夠保持 2019 年的 GMV 增速（113%），這個目標顯然不在話下，而且市值會達到 1900 億美元左右。

　　與現在相比，還有 86% 的增長空間。

　　當然，這只是一個相當初步的分析，不構成投資建議，僅供大家參考。

　　最后，再給大家看一組數據：

　　目前共有 29 家機構對拼多多的目標價作出預測，平均價為 70.21 美元，最低位 24.99 元，最高為 89.96 元。

　　拼多多股價，已經比平均預期高出 20%，逼近最高目標價了。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的千亿美元市值的拼多多，真被高估了吗？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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